原油再续涨势,高持仓对决的PTA也要雄起?
（以下内容从信达期货《原油再续涨势,高持仓对决的PTA也要雄起?》研报附件原文摘录）
牵动原油市场投资者神经的OPEC和非OPEC部长级会议终于落下帷幕，从会议结果来看，核心点有3项： 1、自2021年1月开始，成员国决定将减产数量从770万桶/日调降至720万桶/日，即增产50万桶/日； 2、从2021年1月起每月召开OPEC和非OPEC部长级会议，及时评估市场状况，并决定下个月的进一步调整产量，每月调整幅度不超过50万桶/日； 3、补偿减产期限延长至2021年3月底，以确保所有参与国对过量生产的石油给予充分补偿。 @该如何理解这项决议呢？ 首先，增产50万桶/日是阶段性增产，整体仍处于减产大周期中，不能本末倒置，也就是说OPEC+减产托底的手依然在。 其次，增加了开会频率，在各国新冠疫苗投入使用并大范围铺开后，原油需求的恢复速度也将会超出市场预期，及时评估并做好产量控制，可以更好的平稳原油市场。 最后，再次强调了减产补偿协议的重要性，此前伊拉克等部分国家减产履行效果较差，此举更多是安抚阿联酋等国的不满情绪，试图弥合成员国间的分歧。 可以预见的是，明年一季度，OPEC+会频繁调整产量政策，带来的将是供需平衡表评估难度的加大，也会导致根据平衡表做油价预估的可靠性在降低。 OPEC成立于1960年，由经济主要依靠石油出口的发展中国家组成，通过对产量限额和基准油价调整来保障自身经济利益。2000年以来，OPEC已进行过11次限产行动。 2016年底，欧佩克与俄罗斯等非OPEC产油国首次达成联合限产协议，将限产行动范畴扩大到“OPEC+”。OPEC+达成减产协议及分配配额后，往往会出现部分成员国以自身经济发展、财政收入以及其他需求为由，在执行配额决议时打折扣。 因此，我们针对OPEC+减产要抓住核心，在减产提升油价的同时，必然会出现原油库存水平的下降。从以往经验来看，OPEC经常把OECD石油库存的五年均值作为库存管理目标。目前，OECD石油库存高出五年均值约2亿桶，库存压力依然较大。所以，不要太关心OPEC+到底减产多少量，减产量会根据需求进行动态调整，我们要抓住OECD石油库存这个锚，如果去库势头良好，国际油价就有持续提升的动力。 @原油会议落定，今日沉浸许久、一直市场看空、有些被遗忘的PTA，也雄起啦！！！ 老主力合约TA2101、以及刚刚成为主力没有两天TA2105合约均上涨超3%，新老主力合约的切换，也意味着PTA合约的投资逻辑开始切换，今天我们就来掰扯掰扯主力合约辞旧迎新以后，未来PTA市场的投资机会，以供参考。 先说我们TA2105合约的观点：成本端将推动PTA绝对价格上涨，PTA自身供应过剩加剧压制行业利润低位震荡。说白了就是，我们认为PTA价格会涨，涨的原因是原油和PX的推动，而不是因为行业供需好转驱动上涨的，相反我们认为PTA供应过剩会加剧。 2018-2019年PTA整体处在供不应求的状态中，2020年伴随着中泰化学120万吨、恒力500万吨、新凤鸣220万吨，合计840万吨装置陆续投产落地后，PTA供需转为过剩。 数据来源：信达云数据库 展望2021年，福建百宏240万吨、虹港石化2期220万吨和逸盛600万吨，合计1060万吨装置计划投产，供应端集中大规模投产导致行业供需过剩将加剧，这也是市场普遍不看好PTA的会上涨的主要原因。 但我们认为PTA行业过剩，确实会压制PTA的行业利润走低，但并不能决定PTA绝对价格一定会跌，通过成本端的上涨也可以压缩PTA的行业利润，但PTA绝对价格表现确实上涨的。 明年原油的上涨，是PTA上涨的主要成本驱动，1美元/桶原油的上涨一般支撑PTA价格上涨40元/吨。 除了原油之外，我们PTA的直接原料PX也将为PTA的上涨提供支撑。自2019年以来，国内民营大炼化投产落地，大型PX装置纷纷上线，导致PX供需趋向宽松，PX行业也是过的十分艰难，未来仍有PX装置计划投产，但从投产节奏来看，明年处在PX的投产空窗期，PX供需压力整体比今年好些，因为我们认为PX的加工费或比2020年有所高些，为PTA的上涨提供支撑。 数据来源：信达云数据库 斗胆对PTA价格做个估测，不一定在05合约上兑现，更偏向全年的预测，供参考。假设布伦特原油上涨至65美元/桶，PX裂解价差往上修复100美元/吨，PTA盘面加工费往下压缩400元/吨，合计能够推动PTA上涨600元/吨（可以参考1705合约） 风险在于：原油不涨，PTA的冷板凳就真的很难热乎。 数据来源：信达云数据库 @最后聊聊高持仓、高仓单的TA2101合约，最近注意到关注PTA2101合约逼仓的文章有些多，下面说说我们愚见： 数据来源：信达云数据库 有人说，持仓量过高，虽然PTA高库存，高仓单，但钱比货多，会出现多逼空风险。也有人说，现在市场货多，企业抛盘面意愿强烈，钱多的多头如果不具备接货能力。只能被迫移仓换月，但远月处在升水的状态中，多头移仓面临亏损，因此会出现空逼多的可能。 数据来源：信达云数据库 我们综合考虑PTA01合约持仓量/仓单数量（虚实盘比）和PTA01合约持仓量/仓单数量和现货流通库存量，对比往年持仓和仓单的情况，认为TA2101合约的持仓和仓单情况是正常的，并不是处在极端的状况下。 类比1701合约，当时持仓01合约持仓量也在历史高位，仓单数量也是在历史高位，和2101合约情况很相似，但是TA2101合约的价格走势是上涨的，上涨的原因是原油上涨推动，加工费表现为压缩的状态。 和最近情况类似，原油的强势，让投机空头陷入被动，会率先离场01合约，资金和原油的影响，合力形成价格的上涨。 另外，做个有趣的分享，最近甲醇的持仓量也是一直处在历史高位（和PTA一样，也是库存一直增加，增加），每到主力移仓换月的季节，甲醇价格走势一般是先因投机空头止盈离场小幅反弹，然后投机多头被产业空头追杀，投机多头的砍仓离场，又导致价格的下跌。如果后期原油不能延续强势，后面PTA01合约多头将陷入被动。 数据来源：信达云数据库 综上，我们认为不宜期待PTA01合约逼仓行情。推荐重点关注原油上涨背景下的，低硫燃料油、PTA、短纤等品种的多单机会。 · END · 【文章作者】 韩冰冰（投资咨询号编号:Z0015510） 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
牵动原油市场投资者神经的OPEC和非OPEC部长级会议终于落下帷幕，从会议结果来看，核心点有3项： 1、自2021年1月开始，成员国决定将减产数量从770万桶/日调降至720万桶/日，即增产50万桶/日； 2、从2021年1月起每月召开OPEC和非OPEC部长级会议，及时评估市场状况，并决定下个月的进一步调整产量，每月调整幅度不超过50万桶/日； 3、补偿减产期限延长至2021年3月底，以确保所有参与国对过量生产的石油给予充分补偿。 @该如何理解这项决议呢？ 首先，增产50万桶/日是阶段性增产，整体仍处于减产大周期中，不能本末倒置，也就是说OPEC+减产托底的手依然在。 其次，增加了开会频率，在各国新冠疫苗投入使用并大范围铺开后，原油需求的恢复速度也将会超出市场预期，及时评估并做好产量控制，可以更好的平稳原油市场。 最后，再次强调了减产补偿协议的重要性，此前伊拉克等部分国家减产履行效果较差，此举更多是安抚阿联酋等国的不满情绪，试图弥合成员国间的分歧。 可以预见的是，明年一季度，OPEC+会频繁调整产量政策，带来的将是供需平衡表评估难度的加大，也会导致根据平衡表做油价预估的可靠性在降低。 OPEC成立于1960年，由经济主要依靠石油出口的发展中国家组成，通过对产量限额和基准油价调整来保障自身经济利益。2000年以来，OPEC已进行过11次限产行动。 2016年底，欧佩克与俄罗斯等非OPEC产油国首次达成联合限产协议，将限产行动范畴扩大到“OPEC+”。OPEC+达成减产协议及分配配额后，往往会出现部分成员国以自身经济发展、财政收入以及其他需求为由，在执行配额决议时打折扣。 因此，我们针对OPEC+减产要抓住核心，在减产提升油价的同时，必然会出现原油库存水平的下降。从以往经验来看，OPEC经常把OECD石油库存的五年均值作为库存管理目标。目前，OECD石油库存高出五年均值约2亿桶，库存压力依然较大。所以，不要太关心OPEC+到底减产多少量，减产量会根据需求进行动态调整，我们要抓住OECD石油库存这个锚，如果去库势头良好，国际油价就有持续提升的动力。 @原油会议落定，今日沉浸许久、一直市场看空、有些被遗忘的PTA，也雄起啦！！！ 老主力合约TA2101、以及刚刚成为主力没有两天TA2105合约均上涨超3%，新老主力合约的切换，也意味着PTA合约的投资逻辑开始切换，今天我们就来掰扯掰扯主力合约辞旧迎新以后，未来PTA市场的投资机会，以供参考。 先说我们TA2105合约的观点：成本端将推动PTA绝对价格上涨，PTA自身供应过剩加剧压制行业利润低位震荡。说白了就是，我们认为PTA价格会涨，涨的原因是原油和PX的推动，而不是因为行业供需好转驱动上涨的，相反我们认为PTA供应过剩会加剧。 2018-2019年PTA整体处在供不应求的状态中，2020年伴随着中泰化学120万吨、恒力500万吨、新凤鸣220万吨，合计840万吨装置陆续投产落地后，PTA供需转为过剩。 数据来源：信达云数据库 展望2021年，福建百宏240万吨、虹港石化2期220万吨和逸盛600万吨，合计1060万吨装置计划投产，供应端集中大规模投产导致行业供需过剩将加剧，这也是市场普遍不看好PTA的会上涨的主要原因。 但我们认为PTA行业过剩，确实会压制PTA的行业利润走低，但并不能决定PTA绝对价格一定会跌，通过成本端的上涨也可以压缩PTA的行业利润，但PTA绝对价格表现确实上涨的。 明年原油的上涨，是PTA上涨的主要成本驱动，1美元/桶原油的上涨一般支撑PTA价格上涨40元/吨。 除了原油之外，我们PTA的直接原料PX也将为PTA的上涨提供支撑。自2019年以来，国内民营大炼化投产落地，大型PX装置纷纷上线，导致PX供需趋向宽松，PX行业也是过的十分艰难，未来仍有PX装置计划投产，但从投产节奏来看，明年处在PX的投产空窗期，PX供需压力整体比今年好些，因为我们认为PX的加工费或比2020年有所高些，为PTA的上涨提供支撑。 数据来源：信达云数据库 斗胆对PTA价格做个估测，不一定在05合约上兑现，更偏向全年的预测，供参考。假设布伦特原油上涨至65美元/桶，PX裂解价差往上修复100美元/吨，PTA盘面加工费往下压缩400元/吨，合计能够推动PTA上涨600元/吨（可以参考1705合约） 风险在于：原油不涨，PTA的冷板凳就真的很难热乎。 数据来源：信达云数据库 @最后聊聊高持仓、高仓单的TA2101合约，最近注意到关注PTA2101合约逼仓的文章有些多，下面说说我们愚见： 数据来源：信达云数据库 有人说，持仓量过高，虽然PTA高库存，高仓单，但钱比货多，会出现多逼空风险。也有人说，现在市场货多，企业抛盘面意愿强烈，钱多的多头如果不具备接货能力。只能被迫移仓换月，但远月处在升水的状态中，多头移仓面临亏损，因此会出现空逼多的可能。 数据来源：信达云数据库 我们综合考虑PTA01合约持仓量/仓单数量（虚实盘比）和PTA01合约持仓量/仓单数量和现货流通库存量，对比往年持仓和仓单的情况，认为TA2101合约的持仓和仓单情况是正常的，并不是处在极端的状况下。 类比1701合约，当时持仓01合约持仓量也在历史高位，仓单数量也是在历史高位，和2101合约情况很相似，但是TA2101合约的价格走势是上涨的，上涨的原因是原油上涨推动，加工费表现为压缩的状态。 和最近情况类似，原油的强势，让投机空头陷入被动，会率先离场01合约，资金和原油的影响，合力形成价格的上涨。 另外，做个有趣的分享，最近甲醇的持仓量也是一直处在历史高位（和PTA一样，也是库存一直增加，增加），每到主力移仓换月的季节，甲醇价格走势一般是先因投机空头止盈离场小幅反弹，然后投机多头被产业空头追杀，投机多头的砍仓离场，又导致价格的下跌。如果后期原油不能延续强势，后面PTA01合约多头将陷入被动。 数据来源：信达云数据库 综上，我们认为不宜期待PTA01合约逼仓行情。推荐重点关注原油上涨背景下的，低硫燃料油、PTA、短纤等品种的多单机会。 · END · 【文章作者】 韩冰冰（投资咨询号编号:Z0015510） 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
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