近期黄金市场的一点观察

（以下内容从光大银行《近期黄金市场的一点观察》研报附件原文摘录）
　　近期国际黄金价格快速、大幅拉升，普遍超出市场预期，屡创历史新高。从普遍接受的原因看，主要是近期公布美国经济指标放缓超预期，美国银行业危机担忧重燃，地缘冲突持续等，刺激短期避险需求，市场对美联储年内降息预期强化，推动黄金价格短期强劲反弹。 但问题是美联储降息、地缘冲突并非新增影响，市场‘消化’已久。笔者猜想，这可能与美元信用趋势走弱（央行购金潮），市场对特朗普胜选潜在经济衰退、地缘冲突等风险提前定价？但美国大选结果未可知。再者可能就是纯粹市场情绪交易导致的，市场对黄金看多的一致性预期，加上黄金往往呈现‘买涨不买跌’特征。 对这种超预期拉升还是需要留一分谨慎。 从目前复杂国际政经环境看，黄金价格有一定支撑，但要突破去年历史高点，需要重大超预期事件刺激。一方面，国际地缘冲突持续，海外主要央行政策新周期，对黄金有一定支持；但值得关注的是，目前黄金价格处于历史高位，基于欧美通胀前景，实际利率仍都可能对黄金价格构成一定逆风。 从历史经验看，长期或超长期持有黄金具有一定抗通胀作用，但需要留意近期黄金价格有所加大。但目前黄金处于历史较高水平，影响黄金走势不确定性因素仍然较多，对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，更倾向于多元化投资组合，审慎投资，重视短期市场波动风险。 积存金。 一般来说，在黄金价格走势波动大情况下，黄金积存投资相对于短期投资安全性会高一些，并且黄金积存积少成多，适合长期投资。 贵金属积存对于普通投资者来说，投资门槛低，有助于平滑市场波动、降低投资风险，投资者可以获得一个相对稳定的收益；同时，买卖操作比较灵活。近期由于黄金价格持续走高，市场对黄金投资热情有所升温，银行积极推广相关业务。相对于黄金定投，黄金积存在每个交易日都可以根据银行公布的价格进行交易，操作更加灵活一些。 近年来不少机构纷纷推出积存金业务，一方面是机构业务创新，丰富投资产品供给；另一方面，反映市场需求推动，由于近年来宏观经济与金融市场波动较大，地缘冲突超预期，黄金价格接连创新高等，都提升了黄金投资吸引力，也可以说市场有需求。 但值得关注的是，目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多，对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，投资者需要理性投资、多元化投资组合，把握积存的节奏，并且防范潜在波动风险。 近期个别银行机构上调积存金起点金额等，一方面，是满足监管相关要求。满足《黄金积存业务管理暂行办法》银办发〔2018〕规定，黄金积存产品最小业务单位为 1 克。金价上涨，相应积存金购买起点也随之调升。另一方面，机构上调了该业务投资‘门槛’，相关业务略有‘收紧’，反映部分机构对目前黄金价格水平及未来潜在风险保持审慎。 主要体现机构更好落实投资者适当性管理。近期国际黄金价再度创新高，但黄金价格格波动剧烈，反映市场分歧较大，相应潜在风险也在增大。 部分银行上调积存金起点金额，实际是适度上调了业务门槛，实际上也一定程度‘提醒’投资者关注未来潜在波动风险，有助于市场回归理性，更好落实投资者适当性管理，也有助于避免潜在投资纠纷等问题。 目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多，对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，投资者需要理性投资、多元化投资组合，把握积存的节奏，并且防范潜在波动风险。近期黄金价格波动剧烈，黄金回收市场业务上升迅猛，也反映出市场对黄金价格走势还是存在较大分歧，黄金价格受经济数据影响大。 金饰金： 近年来，国内金豆等金饰品受到追捧，主要是春节前后往往是黄金销售的传统旺季；我国经济持续恢复向好，带动黄金消费需求复苏；目前全球地缘政治冲突仍在发酵，发达经济体逐步向降息过渡，也会对黄金价格形成一定支撑，加之近年来央行购金，提振黄金投资热情。 攒金豆受年轻人欢迎，主要是因为有的年轻人会把金豆当作零花钱来储蓄，不少商家宣称攒金豆积少成多，黄金中长期稳定升值，具有抗通胀功能，因此，攒金豆受年轻人青睐，他们认为，这种行为不仅能有购物的快感，还能起到强制储蓄的作用。另外，金豆降低了黄金购买门槛，工本费低，配上装饰，显时尚。商家还拓宽了销售渠道、丰富了销售场景。 “投资”金饰存在风险。我们要理性看待金豆属性。如果你是购买者，仅仅是希望积少成多，未来打个足重金饰品，这种方式潜在损失小一些。并且从历史经验看，长期持有黄金具有一定的抗通胀功能。但如果是投资，需要防范潜在一些风险。 首先，存在咨询和购买渠道问题。目前各种平台、直播等很多，投资者需要注意选择辨别真假，避免跟风，选择正规渠道咨询，防范潜在风险。 其次，存在折价与变现问题。需要明确金豆属于金饰品，我们知道金饰品变现存在较大折价风险，同时，金豆变现相对不容易，如果投资资金占用过多，就可能影响部分投资者临时流动性需求。 再次，存在机会成本问题。持有黄金不生息，存在投资机会成本，并且，对投资者而言，金豆保存也是有一定成本的。 此外，也存在价格波动风险。近年来，受复杂全球政经环境影响，黄金价格波动风险明显增大，目前欧美等经济体政策环境已经变化，投资者需要防范黄金价格下跌风险。 最后，影响黄金价格因素较多，投资专业性要求不低；投资时机、持有期限等也会影响投资者最终收益情况。 央行增持黄金。 中国央行增持黄金储备，主要是顺应全球发展趋势，优化和多元化官方储备资产结构，优化和多元化官方储备资产结构，提升官方储备稳定性，增强外围风险抵御能力；美国等经济体公共债务风险持续上升，地缘冲突、美元及部分国际基础设施武器化等，美元信用下降，加上全球政经不确定性明显增多，央行合理加大黄金储备有助于分散风险，增强官方储备资产稳定性，增强金融体系发展韧性。 从全球央行黄金官方储备分布看，新兴经济体整体黄金在官方储备资产中占比继续偏低，未来仍有一定增持空间，但具体增持节奏存在不确定性。 从以往经验看，央行增持黄金对于稳定黄金市场有积极意义，但对黄金市场构成明显、持续影响更多是黄金投资需求变化。

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