【硅宝科技 | 2023年年报点评:归母净利润同比增长25.9%,硅碳负极项目稳步推进】-国信证券

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　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 王新航 执业证号S0980123070037 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 【硅宝科技 | 公司快评：盈利能力持续改善，新项目稳步推进】-国信证券 【硅宝科技 | 2023年三季报点评：23Q3业绩同环比改善，稳步推进硅碳负极项目建设】-国信证券 【硅宝科技 | 年报点评：业绩再创新高且毛利率持续修复，稳步推进硅碳负极项目建设】-国信证券 核心观点 归母净利润同比增长25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入26.06亿元，同比下降3.30%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长25.90%，创下公司历史最佳业绩。公司营收变动不大但业绩提升明显主要由于原材料价格同比大幅下滑，而产品售价下降幅度小于原材料价格下降幅度，同时销量大幅提升，产品毛利率同比修复明显。从公司营收构成看，建筑类用胶占比63.03%，工业类用胶占比27.01%，硅烷偶联剂占比7.86%，其他产品占比2.10%。 产销量同比增长超25%，市场份额进一步提升。2023年公司主营产品产量18.48万吨，销量18.24万吨，同比增长27.09%，市场份额进一步提升。分产品看，建筑胶方面销量同比增长23.63%，工业胶销量同比增长41.94%，其中光伏行业用胶产品销量同比增长62.16%，动力电池用胶产品销售收入同比增长24.38%，汽车用胶产品销售收入同比增长31.20%。 原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。随着有机硅上游企业新增产能陆续建成投产，2023年有机硅原材料107胶供应充足、价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023年国内有机硅107胶平均价格1.56万元/吨，较2022年（2.42万元/吨）同比下滑35.64%。我们预计未来中长期内公司主要原材料107胶供应充足，价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。 高附加值产品新项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3万吨/年项目于2023年已经建设投产，安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024年将逐步投产。公司目前已形成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，将为公司业绩增长提供强大支撑。公司自成立以来便持续深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《硅宝科技（300019.SZ）-归母净利润同比增长25.9%，硅碳负极项目稳步推进》 分析师：杨林 S0980520120002 / 联系人：王新航 S0980123070037 发布日期：2024年3月29日 报告页数：7页 投资观点及盈利预测详见 1 归母净利润同比增长25.9%，创下公司历史最佳业绩 2024年3月28日，硅宝科技发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入26.06亿元，同比下降3.30%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长25.90%，创下公司历史最佳业绩，自2009年上市以来，公司已连续15年实现盈利。公司营收变动不大但业绩提升明显主要由于原材料价格同比大幅下滑，而产品售价下降幅度小于原材料价格下降幅度，同时销量大幅提升，产品毛利率同比修复明显。从公司营收构成看，建筑类用胶占比63.03%，工业类用胶占比27.01%，硅烷偶联剂占比7.86%，其他产品占比2.10%。 毛利率与费用率方面，2023年全年，公司销售毛利率为25.26%，同比提升5.78 pcts，盈利水平显著提升。费用率方面，2023年公司销售费用率为4.26%，同比提升1.19 pcts，主要系公司为扩大经营规模占领市场，差旅费及宣传费用增加所致；管理费用率3.20%，同比提升0.87 pcts，主要系数字化建设费用及公司新一期股权激励费用增加所致；财务费用率-0.36%，同比减少0.2 pcts，研发费用率3.93%，同比减少0.15 pcts，整体期间费用率11.03，同比增加1.71 pcts。总的来说，公司盈利水平提升明显，期间费用率增加水平合理，使得公司业绩实现同比高增。 现金流量方面，公司经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元，同比增长243.58%；投资活动产生的现金流量净额为-2.2亿元，同比增长32.08%；筹资活动产生的现金流量净额为-6583.09万元，同比下降329.55%；期末现金增加额达1.5亿元，公司财务状况进一步得到改善。 2 产销量同比增长超25%，市场份额进一步提升 2023年公司主营产品产量18.48万吨，销量18.24万吨，同比增长27.09%，市场份额进一步提升。分产品看，建筑胶方面，2023年国内房屋竣工面积同比增加，旧房翻新改造和城市更新计划不断推进，同时供给端建筑胶中小企业产能逐渐出清，公司建筑类用胶产品实现销量同比增长23.63%，市占率明显提升，继续巩固行业龙头地位。工业胶方面，电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”的高速增长，为有机硅密封胶带来新的增长空间和发展契机，公司工业类用胶产品实现销量同比增长41.94%，其中光伏行业用胶产品实现销量同比增长62.16%，动力电池用胶产品实现销售收入同比增长24.38%，汽车用胶产品实现销售收入同比增长31.20%。硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。 原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。随着有机硅上游企业新增产能陆续建成投产，2023年有机硅原材料107胶供应充足、价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023年国内有机硅107胶平均价格1.56万元/吨，较2022年（2.42万元/吨）同比下滑35.64%。2024年3月份，虽然有机硅价格出现短暂上涨，但又快速回调，3月28日有机硅107胶价格便回落至1.53万元/吨，低于2023年全年均价。我们预计未来中长期内公司主要原材料107胶供应充足，价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。 3 高附加值产品新项目陆续投产，看好公司长期成长性 公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3万吨/年项目于2023年已经建设投产，安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024年将逐步投产。公司目前已形成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，新项目建成后公司产能将达到 26 万吨/年。随着公司生产规模不断扩大、生产设备升级改造、技术工艺持续优化、反应收率和产品质量稳步提升、精益生产与数字化转型深化实施，成本优势进一步凸显，形成难以复制的竞争壁垒。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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