天风MorningCall·0328 | 电子-Nvidia/计算机-低空经济/宁德时代/汽车-汽车和汽车零部件

（以下内容从天风证券《天风MorningCall·0328 | 电子-Nvidia/计算机-低空经济/宁德时代/汽车-汽车和汽车零部件》研报附件原文摘录）
　　电子|周观点：NvidiaGB200NVL72采用NVLink全互联技术，铜缆方案或成为未来趋势 计算机|顶层文件发布，低空经济建设进入快车道 电新|宁德时代（300750）：经营数据表现强劲，龙头优势显著 汽车|周观点：汽车和汽车零部件行业周报20240324 电子|周观点：NvidiaGB200NVL72采用NVLink全互联技术，铜缆方案或成为未来趋势 1、AI芯片：NVIDIA发布全新Blackwell平台，包括NVIDIAHGXB200、GB200、NVLink、GB200NVL72机架级设计、网络交换机X8000在内得的多款产品。HGXB200和B100通过整合BlackwellTensorCoreGPU和高速互连技术，实现了与前代相比15倍的推理性能提升，而HGXH200系列则提供了惊人的32petaflops性能，成为AI和HPC领域最强大的加速扩展服务器平台。2、线缆：英伟达GB200采用NVLink全互联技术，铜缆方案或成为未来趋势，高速背板线缆应用方案解决PCB板的传输损耗问题,国产高速背板近年迅速成长,传输速率将成为国内高速背板供应商竞争焦点。3、智能手机：高通发布骁龙8sGen3旗舰芯片，AI性能升级有望助推手机端侧生成式AI应用浪潮；荣耀、小米等新机发布，看好芯片AI功能升级推动下AI手机厂商积极拉货。 风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。 计算机|顶层文件发布，低空经济建设进入快车道 1、四部门联合印发顶层文件，27年多领域实现商用。到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，高效融合产业生态初步形成，通用航空公共服务装备体系基本完善。2、目标27年建立20+应用示范，30年形成万亿级市场规模。根据《实施方案》），主要目标为到2027年形成20个以上可复制、可推广的典型应用示范，此外打造10家以上具有生态主导力的通用航空产业链龙头企业。3、各地政策密集发布，低空经济建设有望进入快车道。我们认为，此次顶层文件发布对总体目标、重点任务、组织保障多个方面进行规划，低空经济建设有望再提速。建议关注：空管系统：深城交、莱斯信息、川大智胜、恒拓开源；运营平台：深城交、中信海直、恒拓开源 风险提示：行业竞争加剧风险、低空经济建设不及预期风险、政策落地不及预期风险。 电新|宁德时代（300750）：经营数据表现强劲，龙头优势显著 公司2023年利润增速大于营收增速，经营性现金流量净额表现强劲。23年：实现收入4009亿元，YOY+22%，归母净利润441亿元，YOY+44%，扣非净利润401亿元，YOY+42%，毛利率22.9%，YOY+2.7pct，净利率11.7%，YOY+1.5pct，经营性活动现金流量净额928亿元，YOY+52%。 1、公司23年电池产销比明显提升，我们认为这说明材料产业链去库效应明显。23年宁德电池销量增速35%，产量增速19.7%，产销比从22年的89%提升至100%。2、公司23年销售费用率提升明显，我们预计系销售返利所致。23年销售费用率在4.5%（金额在180亿元），同比提升1.1pct，销售费用中售后综合服务费达149亿元，YOY+74%。公司23年分红221亿元，股息率达2.8%。向全体股东每10股派发年度现金和特别现金分红50.28元（含税）。考虑到电池价格下降超预期、电动车增速放缓超预期，我们下调盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润450、550、668亿元（24-25年上次预期620、780亿元），维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、竞争格局变化超预期、原材料价格变动超预期，国际局势变化超预期。 汽车|周观点：汽车和汽车零部件行业周报20240324 1、小米汽车发布在即，供应链催化不断。据互动易及各公司公告，拓普集团、万向钱潮、银轮股份、模塑科技、鹏翎股份、双林股份、凯众股份、等多家A股上市公司都为小米供应商。随着首款车型的上市发布，相关供应链有望持续催化。2、政策&供给端共振，低空经济落地加速地。2023年，中央经济会议上，“低空经济”首次被定义为国家形战略新兴产业。自2021年起，国务院、中央军委等国家级部门加快“低空经济”文件出台，国家级政策端边际变化显著，2024年有望成为“低空经济”发展元年。3、政策端&供给端发力，板块超跌行情或显现。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。同时伴随着理想纯电平台首款新车Mega和小米SU7即将上市，以及北京车展预热，供给端强势发力。电动化后半场客户维度自主全面崛起，有望带动结构性增长机会。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险；相关公司业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的23年年报为准。 商社|九毛九（09922）：23年业绩符合预期，看好后续稳健扩张 公司发布2023年年报：2023年实现营业收入59.9亿元/yoy+49.4%；归母净利润4.5亿元/yoy+820.2%、归母净利率7.6%/yoy+6.3pct，若剔除外汇亏损/收益影响，经营性归母业绩约4.8亿；经调净利润5.0亿元/yoy+622.7%。1、成本费用：23年店铺层面经营利润10.8亿元/yoy+108.5%、经营利润率18.0%/yoy+5.1pct。2、公司致力为股东增加回报。截至2023年，1）用约150.0百万港元于市场上购回股份，2）董事会建议派发末期股息每股普通股0.15港元（合计约215.5百万港元），派息率约43.1%。未来拟维持不少于权益股东应占年度溢利40%的派息率。3、看好太二后续的稳健扩张、怂火锅优化调整后开店再提速及利润率改善，关注加盟门店拓店进展。预计公司24/25/26年归母净利润5.4/6.5/7.6亿元（考虑当前消费环境偏疲软将前次24/25归母净利预期5.7/7.2亿元下调），当前股价对应24/25/26年PE为13/11/9X、维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；同店修复不及预期；新品牌发展不及预期。 建筑建材|江河集团（601886）：净利润大幅增长，BIPV业务助推打造第二成长曲线 公司23年实现营收209.5亿元，同比+16.05%，归母净利润为6.7亿元，同比+36.9%。1、BIPV订单高增长，看好公司国际化业务拓展。公司境内、港澳台及海外分别实现营收158.7、50.9亿，同比+12.3%、+30.0%，其中海外市场营收同比+115.1%，公司成立海外事业部，持续拓展东南亚市场，为澳洲、美洲、中东等地提供幕墙、异型组件的设计及产品出口业务，国际化业务迎来新发展。2、盈利能力改善明显，现金流大幅好转。公司23年CFO净额为8.61亿元，同比多流入10.14亿元，经营现金流净额大幅好转，收付现比分别为100.27%、100.07%，分别同比-2.65pct、-7.63pct，总资产周转率为0.75，同比提升0.1次。看好公司BIPV第二成长曲线，2023年公司现金分红金额占归母净利润的33.73%，对应股息率为3.3%。我们看好公司异型组件的放量以及幕墙出口业务的稳步增长，预计公司24-26年归母净利润为8.1、9.7、11.7亿元，考虑到可比公司24年平均PE为13倍，我们认可给予公司24年12倍PE，对应目标价8.56元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，海外经营风险，地产下行压力较大。 海外|猫眼娱乐（01896）：头部影片参与度提升，大盘复苏助推业绩向好 2023年，公司实现收入48亿元，同比增加105.1%。1、娱乐内容服务：业务实现跨越式增长，市场覆盖及宣发能力向好。2023年，文娱行业实现强势复苏与增长。根据国家电影局数据，全国电影总票房实现549.15亿元，同比增长82.64%，国产影片年度票房实现460.05亿元，创历史新高。我们认为，随着公司不断深化其宣发能力，有望助力影片在票房和热度上取得优异表现。2、在线娱乐票务：在线电影票务业务领跑行业，线下演出票务贡献业绩弹性。2023年，公司在线娱乐票务业务实现收入22.6亿元，同比增加111.5%，继续保持市场领先地位，竞争力持续巩固。我们调整猫眼娱乐2024-2025年收入为52.45/60.15亿元（前值分别为59.77/65.74亿元），经调整净利润为9.84/10.78亿元（前值分别为8.28/10.41亿元），当前市值对应2024-2025年经调整净利润P/E10.1x/9.2x，维持“买入”评级。 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI应用落地不及预期。 证券研究报告《天风晨会集萃》 对外发布时间：2024年03月29日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005

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