挑大梁的江苏,2023年经济财政大盘点
（以下内容从广发证券《挑大梁的江苏,2023年经济财政大盘点》研报附件原文摘录）
摘 要 苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降 地级市层面，整体经济实力较强，苏州、南京、无锡、南通和常州GDP规模均超万亿元，其中常州2023年首次突破万亿元，GDP增速达6.8%。从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过10%，得益于此，这三个地市城投债务率和政府债务率实现双降。 县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼 区县层面，91个有存量城投债的区县中，51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上，24个在100亿元以上。此外，六成以上区县2023年GDP增速超过6.0%。一般公共预算收入在100亿元以上的24个区县中，常州溧阳市、南京玄武区和江宁区改善明显，增速超过15%。其中溧阳市GDP增速也高达9.7%，增幅居苏南区县第一位。一般公共预算收入在50-100亿元的27个区县中，南通如东县和海门区、镇江句容市增速超过25%。经济方面，徐州铜山区、常州金坛区和泰州靖江市GDP增速在8%以上。2023年各区县化债工作如火如荼，近四成区县城投债务率下降，40个区县政府债务率下降。 收益率全面低位，分歧主要在中长端 江苏各地市平均估值都在3.0%以下，并且最高的徐州和最低的苏州差距不足30bp。不过对于中长端的定价，市场仍有一定分歧，这体现在3年以上AA(2)和1-3年AA-城投债，各地市的差距仍有60bp以上。在此背景下，需要甄选主体适度拉长久期以获取收益，比如泰州和镇江3年以上隐含评级AA在3.0%以上，徐州1-3年隐含评级AA(2)在3.08%，无锡、南京和常州1-3年AA-在3.1%以上，具有一定性价比。 分区县来看，多数城投债平均估值在3.0%以下。南京建邺区和盐城东台市1年以内AA(2)城投债平均估值在3.0%以上，无锡惠山区、泰州泰兴市和兴化市1年以内AA-在3.7%以上，泰州高港区和兴化市、镇江句容市、盐城大丰区、无锡滨湖区、南通海安市1-3年隐含评级AA(2)平均估值在3.0%以上，并且这些区县2023年一般公共预算收入均在50亿元以上，可以适当关注。 风险提示：财政收入大幅下滑；城投政策超预期收紧；城投发生超预期信用风险事件。 江苏作为我国GDP第二大省，地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南通和常州2023年GDP规模均超万亿元。从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速在7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过10%。在经济发展勇“挑大梁”的同时，江苏部分地市化债举措也取得了积极成效，南通、宿迁和连云港城投债务率和政府债务率实现双降。 区县层面，多数财力较强，有51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上（较2022年增加6个），24个在100亿元以上（较2022年增加3个）。与此同时，六成以上区县GDP增速超过6.0%。各区县化债工作如火如荼，比如泰州成功指导海陵区、医药高新区（高港区）申报隐性债务风险化解试点，预计每年可节约债务利息支出约1.1亿元，2023年四成左右区县实现城投债务率和政府债务率下降。 综合经济财政债务数据表现来看，常州溧阳市、淮安洪泽区、连云港东海县、南通如东县、宿迁宿城区和泗洪县、扬州宝应县、镇江扬中市改善较为明显，同时满足2023年GDP增速6%以上、一般公共预算收入增速10%以上、城投债务率和政府债务率双降。 01 苏北经济增速较高， 南通、宿迁和连云港债务率下降 江苏地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南通和常州2023年GDP规模均超万亿元。其中常州2023年首次突破万亿元，GDP增速达6.8%，其近年来积极布局光伏、新能源汽车、生物医药、集成电路等重点产业，培育了天合光能、聚和材料等上市光伏企业，比亚迪和理想等知名新能源汽车企业在当地也设有生产基地。2023年，常州光伏产业规模接近全国的十分之一，动力电池产业链完整度居全国第一，新能源产业产值超7600亿元。 从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒。连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在7%以上。其中徐州GDP已逼近9000亿元，并且在2024年政府工作报告中指出锚定“十四五”迈入万亿级城市行列不动摇。除工程机械产业外，徐州聚焦打造“343”创新产业集群，先后引入华为、腾讯、用友等知名互联网企业，2023年新增高新技术企业627家，高技术产业投资增长12.9%。 财政收入方面，苏州、南京和无锡遥遥领先，2023年一般公共预算收入均超千亿元。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通较高，在10%以上，主要是增值税增幅较大，分别增长72亿元、50亿元和145亿元。从财政收入质量来看，江苏所有地市税收占比均超过70%，其中苏州、南京、无锡、常州更高，在80%以上，并且财政自给率也在80%以上。 在经济发展勇“挑大梁”的同时，部分地市化债举措也取得了积极成效。比如，泰州指导海陵区、医药高新区（高港区）成功申报隐性债务风险化解试点，预计每年可节约债务利息支出约1.1亿元。徐州、淮安通过压降平台数量等方式推动企业经营性债务成本分别降低27bp、38bp。扬州通过划定融资成本上限，推动存量债务置换重组等方式使得债务平均融资成本下降35bp。 对于2024年化债工作的安排，南通强调要进一步优化债务结构，全面清退6%以上成本的融资，力争隐债平均综合利率与5年期LPR接轨。镇江提出严控平台公司经营性债务增幅，压减地方政府融资平台90个以上。泰州提出积极推动融资平台公司市场化转型，深入推进经营性债务控量降本工作，加强与驻泰银行机构沟通对接，扩大周转金规模。盐城提出严格落实新上项目“四个提级”管理，加快盘活存量资产。 在此背景下，部分地市债务率实现下降。2023年，江苏有5个地市城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入，下同）下降，4个地市政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入，下同）下降，其中南通、宿迁和连云港实现了城投债务率和政府债务率双降，主要得益于一般公共预算收入大幅增长。 02 县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼 本文分析仅限于91个有存量城投债的区县，其中多数财力较强，有51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上（较2022年增加6个），24个在100亿元以上（较2022年增加3个）。与此同时，六成以上区县GDP增速超过6.0%。 一般公共预算收入在100亿元以上的24个区县中，常州溧阳市、南京玄武区和江宁区表现较好，增速超过15%，主要是增值税收入大幅增长92%、158%和100%。其中溧阳市为首次突破百亿元大关，宁德时代子公司江苏时代实现税收超30亿元，占当地工业入库税收的三分之一。南京秦淮区收入质量提升，税收占比和财政自给率均上升超过10个百分点。经济方面，溧阳市GDP增速达9.7%，增幅居苏南区县第一位，其以动力电池、智能电网为代表的新能源产业产值突破1750亿元，以高端不锈钢为代表的绿色精品钢产值达1080亿元，成为第二个千亿产业。 一般公共预算收入在50-100亿元的27个区县中，南通如东县和海门区、镇江句容市增速超过25%，其中如东县增速高达35%，居全省首位，主要是2022年增值税收入基数很低，2023年增长近9倍。此外，海门区和南京溧水区收入质量提升明显，税收占比和财政自给率均上升超过10个百分点。经济方面，徐州铜山区、常州金坛区和泰州靖江市GDP增速在8%以上，其中铜山区GDP居徐州发债区县首位，近年来坚持“调优、调强、调轻、调绿”并举，逐步形成了汽车及核心零部件、高端装备与工程机械、绿色冶金三大主导产业。 一般公共预算收入在50亿元以下的40个区县中，扬州广陵区和宝应县、连云港东海县、宿迁宿城区和泗洪县增速超过20%。其中扬州广陵区增速达26%，主要是增值税（+58%）和国有资源有偿使用收入（+837%）大幅增长。经济方面，连云港东海县、徐州新沂市和邳州市GDP增速较高，在10%以上，其中邳州市GDP规模超千亿元，已成为徐州经济发展的领跑者，2023年成功签约3亿元以上的项目97个，百亿级项目荣晟环保和50亿级项目昆工科技、亘元新材料、艾伊特等接续落户，固定资产投资同比增长11.5%。 与此同时，各区县化债工作正如火如荼。比如，南京高淳区积极开展隐性债务风险化解试点申报，盐城建湖县省定债务风险等级进入淡黄区间，新华社内参刊发了其化债经验的文章。南通如皋市上线债务监测平台和综合监管系统，计划压减融资平台数量。南通如东县将打好债务“瘦身”三年攻坚收官战，确保债务总额、成本、平台数量持续下降。徐州新沂市坚持全市一盘棋。扬州广陵区全力推进平台压降，印发《乡镇级融资平台公司撤并整合方案》，落实乡镇平台股权上收纳入区级管控。扬州仪征市实体化运作债务办，化解政府隐性债务55亿元，年末债务率下降11个百分点。泰州靖江市以“祥泰行动”为统领，债务规模、债务率、债务成本“三下降”，债务风险等级处于泰州市最低。 2023年近四成区县城投债务率下降，其中扬州广陵区、南通海门区和如东县、南京江宁区、淮安洪泽区2023年城投债务率降幅较大，超过250个百分点，主要得益于一般公共预算收入增长较多，并且广陵区、江宁区和洪泽区城投有息债务规模实现压降。40个区县2023年政府债务率较2022年下降，其中南通如东县和海门区政府债务率降幅超过60个百分点，主要是一般公共预算收入增长较多的同时政府债务余额增速较低。值得注意的是，区县经济的蓬勃发展并不必然对应其债务压力的加重，GDP增速在8%以上的15个区县中有一半城投债务率下降，其中常州溧阳市、连云港东海县、镇江扬中市、淮安洪泽区、宿迁宿城区城投债务率和政府债务率实现双降。 03 收益率全面低位，分歧主要在中长端 各地市城投债收益率已处于全面低位，分歧主要在中长端。具体来看，各地市平均估值都在3.0%以下，苏锡常宁和南通五个GDP万亿城市更是降至2.7%以下，并且最高的徐州和最低的苏州差距不足30bp。不过对于中长端的定价，市场仍有一定分歧，这体现在3年以上AA(2)和1-3年AA-城投债，各地市定价的差距仍有60bp以上。在此背景下，需要甄选主体适度拉长久期以获取收益，比如泰州和镇江3年以上隐含评级AA城投债收益率在3.0%以上，徐州1-3年隐含评级AA(2)在3.08%，具有一定性价比。此外，宿迁和无锡1年以内AA-城投债收益率在3%以上，也具有一定性价比。 分区县来看，多数城投债平均估值在3.0%以下。南京建邺区和盐城东台市1年以内AA(2)城投债平均估值在3.0%以上，无锡惠山区、泰州泰兴市和兴化市1年以内AA-在3.7%以上，泰州高港区和兴化市、镇江句容市、盐城大丰区、无锡滨湖区、南通海安市1-3年隐含评级AA(2)平均估值在3.0%以上，并且这些区县2023年一般公共预算收入均在50亿元以上，可以适当关注。 风险提示： 财政收入大幅下滑：若区域财政收入大幅下滑，城投偿债压力将上升。 城投政策收紧：若城投政策超预期收紧，再融资压力将上升。 城投发生超预期信用风险事件：如果城投平台发生超预期信用风险事件，可能导致市场风险偏好下降。 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：田乐蒙 分析师执业编号：S1120524010001 证券研究报告：《2024区域经济盘点之四——挑大梁的江苏，2023年经济财政大盘点》 报告发布日期：2024年3月27日 请向下滑动参见华西证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整重要提示及法律声明： 重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明 本订阅号为华西证券宏观固收团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 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摘 要 苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降 地级市层面，整体经济实力较强，苏州、南京、无锡、南通和常州GDP规模均超万亿元，其中常州2023年首次突破万亿元，GDP增速达6.8%。从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过10%，得益于此，这三个地市城投债务率和政府债务率实现双降。 县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼 区县层面，91个有存量城投债的区县中，51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上，24个在100亿元以上。此外，六成以上区县2023年GDP增速超过6.0%。一般公共预算收入在100亿元以上的24个区县中，常州溧阳市、南京玄武区和江宁区改善明显，增速超过15%。其中溧阳市GDP增速也高达9.7%，增幅居苏南区县第一位。一般公共预算收入在50-100亿元的27个区县中，南通如东县和海门区、镇江句容市增速超过25%。经济方面，徐州铜山区、常州金坛区和泰州靖江市GDP增速在8%以上。2023年各区县化债工作如火如荼，近四成区县城投债务率下降，40个区县政府债务率下降。 收益率全面低位，分歧主要在中长端 江苏各地市平均估值都在3.0%以下，并且最高的徐州和最低的苏州差距不足30bp。不过对于中长端的定价，市场仍有一定分歧，这体现在3年以上AA(2)和1-3年AA-城投债，各地市的差距仍有60bp以上。在此背景下，需要甄选主体适度拉长久期以获取收益，比如泰州和镇江3年以上隐含评级AA在3.0%以上，徐州1-3年隐含评级AA(2)在3.08%，无锡、南京和常州1-3年AA-在3.1%以上，具有一定性价比。 分区县来看，多数城投债平均估值在3.0%以下。南京建邺区和盐城东台市1年以内AA(2)城投债平均估值在3.0%以上，无锡惠山区、泰州泰兴市和兴化市1年以内AA-在3.7%以上，泰州高港区和兴化市、镇江句容市、盐城大丰区、无锡滨湖区、南通海安市1-3年隐含评级AA(2)平均估值在3.0%以上，并且这些区县2023年一般公共预算收入均在50亿元以上，可以适当关注。 风险提示：财政收入大幅下滑；城投政策超预期收紧；城投发生超预期信用风险事件。 江苏作为我国GDP第二大省，地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南通和常州2023年GDP规模均超万亿元。从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速在7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过10%。在经济发展勇“挑大梁”的同时，江苏部分地市化债举措也取得了积极成效，南通、宿迁和连云港城投债务率和政府债务率实现双降。 区县层面，多数财力较强，有51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上（较2022年增加6个），24个在100亿元以上（较2022年增加3个）。与此同时，六成以上区县GDP增速超过6.0%。各区县化债工作如火如荼，比如泰州成功指导海陵区、医药高新区（高港区）申报隐性债务风险化解试点，预计每年可节约债务利息支出约1.1亿元，2023年四成左右区县实现城投债务率和政府债务率下降。 综合经济财政债务数据表现来看，常州溧阳市、淮安洪泽区、连云港东海县、南通如东县、宿迁宿城区和泗洪县、扬州宝应县、镇江扬中市改善较为明显，同时满足2023年GDP增速6%以上、一般公共预算收入增速10%以上、城投债务率和政府债务率双降。 01 苏北经济增速较高， 南通、宿迁和连云港债务率下降 江苏地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南通和常州2023年GDP规模均超万亿元。其中常州2023年首次突破万亿元，GDP增速达6.8%，其近年来积极布局光伏、新能源汽车、生物医药、集成电路等重点产业，培育了天合光能、聚和材料等上市光伏企业，比亚迪和理想等知名新能源汽车企业在当地也设有生产基地。2023年，常州光伏产业规模接近全国的十分之一，动力电池产业链完整度居全国第一，新能源产业产值超7600亿元。 从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒。连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在7%以上。其中徐州GDP已逼近9000亿元，并且在2024年政府工作报告中指出锚定“十四五”迈入万亿级城市行列不动摇。除工程机械产业外，徐州聚焦打造“343”创新产业集群，先后引入华为、腾讯、用友等知名互联网企业，2023年新增高新技术企业627家，高技术产业投资增长12.9%。 财政收入方面，苏州、南京和无锡遥遥领先，2023年一般公共预算收入均超千亿元。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通较高，在10%以上，主要是增值税增幅较大，分别增长72亿元、50亿元和145亿元。从财政收入质量来看，江苏所有地市税收占比均超过70%，其中苏州、南京、无锡、常州更高，在80%以上，并且财政自给率也在80%以上。 在经济发展勇“挑大梁”的同时，部分地市化债举措也取得了积极成效。比如，泰州指导海陵区、医药高新区（高港区）成功申报隐性债务风险化解试点，预计每年可节约债务利息支出约1.1亿元。徐州、淮安通过压降平台数量等方式推动企业经营性债务成本分别降低27bp、38bp。扬州通过划定融资成本上限，推动存量债务置换重组等方式使得债务平均融资成本下降35bp。 对于2024年化债工作的安排，南通强调要进一步优化债务结构，全面清退6%以上成本的融资，力争隐债平均综合利率与5年期LPR接轨。镇江提出严控平台公司经营性债务增幅，压减地方政府融资平台90个以上。泰州提出积极推动融资平台公司市场化转型，深入推进经营性债务控量降本工作，加强与驻泰银行机构沟通对接，扩大周转金规模。盐城提出严格落实新上项目“四个提级”管理，加快盘活存量资产。 在此背景下，部分地市债务率实现下降。2023年，江苏有5个地市城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入，下同）下降，4个地市政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入，下同）下降，其中南通、宿迁和连云港实现了城投债务率和政府债务率双降，主要得益于一般公共预算收入大幅增长。 02 县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼 本文分析仅限于91个有存量城投债的区县，其中多数财力较强，有51个2023年一般公共预算收入在50亿元以上（较2022年增加6个），24个在100亿元以上（较2022年增加3个）。与此同时，六成以上区县GDP增速超过6.0%。 一般公共预算收入在100亿元以上的24个区县中，常州溧阳市、南京玄武区和江宁区表现较好，增速超过15%，主要是增值税收入大幅增长92%、158%和100%。其中溧阳市为首次突破百亿元大关，宁德时代子公司江苏时代实现税收超30亿元，占当地工业入库税收的三分之一。南京秦淮区收入质量提升，税收占比和财政自给率均上升超过10个百分点。经济方面，溧阳市GDP增速达9.7%，增幅居苏南区县第一位，其以动力电池、智能电网为代表的新能源产业产值突破1750亿元，以高端不锈钢为代表的绿色精品钢产值达1080亿元，成为第二个千亿产业。 一般公共预算收入在50-100亿元的27个区县中，南通如东县和海门区、镇江句容市增速超过25%，其中如东县增速高达35%，居全省首位，主要是2022年增值税收入基数很低，2023年增长近9倍。此外，海门区和南京溧水区收入质量提升明显，税收占比和财政自给率均上升超过10个百分点。经济方面，徐州铜山区、常州金坛区和泰州靖江市GDP增速在8%以上，其中铜山区GDP居徐州发债区县首位，近年来坚持“调优、调强、调轻、调绿”并举，逐步形成了汽车及核心零部件、高端装备与工程机械、绿色冶金三大主导产业。 一般公共预算收入在50亿元以下的40个区县中，扬州广陵区和宝应县、连云港东海县、宿迁宿城区和泗洪县增速超过20%。其中扬州广陵区增速达26%，主要是增值税（+58%）和国有资源有偿使用收入（+837%）大幅增长。经济方面，连云港东海县、徐州新沂市和邳州市GDP增速较高，在10%以上，其中邳州市GDP规模超千亿元，已成为徐州经济发展的领跑者，2023年成功签约3亿元以上的项目97个，百亿级项目荣晟环保和50亿级项目昆工科技、亘元新材料、艾伊特等接续落户，固定资产投资同比增长11.5%。 与此同时，各区县化债工作正如火如荼。比如，南京高淳区积极开展隐性债务风险化解试点申报，盐城建湖县省定债务风险等级进入淡黄区间，新华社内参刊发了其化债经验的文章。南通如皋市上线债务监测平台和综合监管系统，计划压减融资平台数量。南通如东县将打好债务“瘦身”三年攻坚收官战，确保债务总额、成本、平台数量持续下降。徐州新沂市坚持全市一盘棋。扬州广陵区全力推进平台压降，印发《乡镇级融资平台公司撤并整合方案》，落实乡镇平台股权上收纳入区级管控。扬州仪征市实体化运作债务办，化解政府隐性债务55亿元，年末债务率下降11个百分点。泰州靖江市以“祥泰行动”为统领，债务规模、债务率、债务成本“三下降”，债务风险等级处于泰州市最低。 2023年近四成区县城投债务率下降，其中扬州广陵区、南通海门区和如东县、南京江宁区、淮安洪泽区2023年城投债务率降幅较大，超过250个百分点，主要得益于一般公共预算收入增长较多，并且广陵区、江宁区和洪泽区城投有息债务规模实现压降。40个区县2023年政府债务率较2022年下降，其中南通如东县和海门区政府债务率降幅超过60个百分点，主要是一般公共预算收入增长较多的同时政府债务余额增速较低。值得注意的是，区县经济的蓬勃发展并不必然对应其债务压力的加重，GDP增速在8%以上的15个区县中有一半城投债务率下降，其中常州溧阳市、连云港东海县、镇江扬中市、淮安洪泽区、宿迁宿城区城投债务率和政府债务率实现双降。 03 收益率全面低位，分歧主要在中长端 各地市城投债收益率已处于全面低位，分歧主要在中长端。具体来看，各地市平均估值都在3.0%以下，苏锡常宁和南通五个GDP万亿城市更是降至2.7%以下，并且最高的徐州和最低的苏州差距不足30bp。不过对于中长端的定价，市场仍有一定分歧，这体现在3年以上AA(2)和1-3年AA-城投债，各地市定价的差距仍有60bp以上。在此背景下，需要甄选主体适度拉长久期以获取收益，比如泰州和镇江3年以上隐含评级AA城投债收益率在3.0%以上，徐州1-3年隐含评级AA(2)在3.08%，具有一定性价比。此外，宿迁和无锡1年以内AA-城投债收益率在3%以上，也具有一定性价比。 分区县来看，多数城投债平均估值在3.0%以下。南京建邺区和盐城东台市1年以内AA(2)城投债平均估值在3.0%以上，无锡惠山区、泰州泰兴市和兴化市1年以内AA-在3.7%以上，泰州高港区和兴化市、镇江句容市、盐城大丰区、无锡滨湖区、南通海安市1-3年隐含评级AA(2)平均估值在3.0%以上，并且这些区县2023年一般公共预算收入均在50亿元以上，可以适当关注。 风险提示： 财政收入大幅下滑：若区域财政收入大幅下滑，城投偿债压力将上升。 城投政策收紧：若城投政策超预期收紧，再融资压力将上升。 城投发生超预期信用风险事件：如果城投平台发生超预期信用风险事件，可能导致市场风险偏好下降。 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：田乐蒙 分析师执业编号：S1120524010001 证券研究报告：《2024区域经济盘点之四——挑大梁的江苏，2023年经济财政大盘点》 报告发布日期：2024年3月27日 请向下滑动参见华西证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整重要提示及法律声明： 重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明 本订阅号为华西证券宏观固收团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 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