业绩真空期步入尾声,市场可能形成新的趋势

（以下内容从湘财证券《业绩真空期步入尾声,市场可能形成新的趋势》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场震荡整理，上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，创业板指下跌0.79%，科创50下跌1.79%。从行业指数表现来看，传媒行业领涨，周涨幅9.4%。而建筑材料、医药生物和有色金属等行业表现较差，跌幅超2%。周初股指在利好消息刺激下震荡上行，随后呈现震荡整理走势。我们短期对市场观点中性，一季度即将收官，市场在季度初流动性冲击下出现较大调整，之后开启反弹，整体趋势向上。 后市展望 国内方面，1-2月数据公布，规模以上工业增加值同比提升7%，增长强劲，其分项高技术产业工业产出在新质生产力的推动下显著加速，同比增速升至7.5%；社零同比放缓至5.5%，略高于市场预期。从分项看，日用消费品同比数据在春节假期影响下回升；汽车消费同比数据在车企降价促销的推动下明显走强；地产产业链也有所回暖。固定资产投资同比增加4.2%，高于市场预期。从分项看，制造业投资增速明显加快，同比增速由12月的6.5%升至9.4%；广义基建增速仍维持稳健，同比增速9%左右；地产投资同比下降9%，降幅收窄。 财政方面，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%，财政收入增速回落。财政支出端明显好于季节性，财政前置发力的特征明显，基建相关支出保持较高增速。今年GDP目标5%左右的偏高水平，预计政策将偏扩张。在更多政策出台前，预计市场维持震荡调整的态势。 海外方面，美国3月议息会议继续保持利率不变，当下预计年内分3次降息，共计降息75BP。美国关于调整利率和资产负债表的问题预计5月份开始讨论。美国上调2024年经济增长预期(1.4升至2.1%)，小幅下调了失业率预期(4.1%降至4%)。欧洲方面，欧元区ZEW经济景气指数回升幅度增加，叠加通胀韧性，欧央行维持现有利率环境的态度短期预计不会改变。 股市方面， 市场小幅调整。上证指数、深圳成指和创业板指分别下跌0.22%、0.49%和0.79%，恒生指数下跌1.32%。分板块看，申万一级行业中，传媒、农林牧渔、综合分别上涨9.40%、4.49%和3.15%，建筑材料、医药生物、有色金属跌幅居前，分别下跌2.59%、2.13%和2.08%。 板块方面，上周科技、农业相关板块表现较好。细分方向看：科技方向，传媒、计算机、通信和电子均有所上涨，Kimi数据持续向好，热度发酵，带动相关板块表现；消费方向，农林牧渔板块受到主流公司重整、猪价等催化表现较好，医药在此前显著反弹后有所调整，家电下跌或源于高股息相关资产回落；制造方向，整体板块表现平稳，低空经济相关的细分领域表现较好，或受到政策面等利好催化；周期方向，建筑材料、房地产有所调整，受1-2月地产数据、社融等影响，有色前期涨幅较大，上周小幅调整。 股市观点：科技领域热点频现，市场流动性和投资者信心有所修复 展望后市，近期科技领域热点频现，市场流动性和投资者信心有所修复。结构上仍建议适当均衡，一方面科技产业创新有望持续形成催化，国内的大模型、应用等或将持续落地，科技、高端制造板块仍值得重点关注；另一方面，央企改革背景下，防御性高股息资产或仍具一定吸引力。建议短期关注产业创新、政策相关催化的细分领域，如人工智能相关板块；中期依然建议重视以科技制造为代表的成长方向。 汇率波动会牵制A股行情吗？ “811”汇改以来，人民币作为风险资产的金融属性不断放大，美元兑人民币汇率也一改此前单边下行的走势，双向波动成为常态。 而观察过去十五年美元兑人民币汇率与主要股票指数的相关系数，可以发现在“811”汇改后，人民币的涨跌与A股存在一定的相关性。并且在汇率波动幅度较大的时期，例如2018年3月-2018年9月汇率贬值期间、2020年6月-2021年3月汇率升值期间，这种相关性还会更强。也就是说，当人民币贬值时，也就是当美元兑人民币汇率上升的时候，A股可能会出现下跌。反之，当人民币升值，美元兑人民币汇率下跌时，A股则可能出现上涨。 为何会出现这种相关性？汇率变动主要从两个方面对A股形成影响： 1）从基本面来看，汇率变动可能影响企业的进出口及汇兑损益等盈利情况，由此产生的预期变化可能会相应体现在公司股价上。 2）从资金面来看，汇率变动可能影响外资等资金风险偏好与流向。例如人民币升值可能吸引外资加速流入，同时提振市场的风险偏好，提高权益市场的流动性。 从历史数据来看，2015年汇改以来，人民币升值期间，万得全A指数的风险溢价走低，意味着在承担相同单位风险的情况下对投资回报的要求更低，说明市场风险偏好的确有所提升。 总的来看，短期汇率波动主要受到超预期事件冲击影响，对于A股而言，需要对短期波动风险保持谨慎。 但拉长时间看，伴随海外降息预期升温，以及国内经济持续复苏，人民币汇率大概率将继续呈现双向波动的走势，在合理均衡的区间运行，不必过分担忧后续表现。 上周市场主要指数均有所回撤，板块方面，传媒、农林牧渔领涨，建筑材料、医药生物、有色金属领跌。 国内方面，18日发布的1-2月经济数据继续向好，经济修复持续得到数据验证，市场信心有所改善。国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行副行长在会上表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。 海外方面，美联储宣布，将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变。这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变，符合市场预期。此外，最新公布的点阵图预计，今年内或将进行三次降息，打消了此前市场对美联储今年将减少降息次数的担忧。 当前国内经济整体延续修复的态势不变，年初市场偏悲观的预期也有所改善，春节之后A股市场已累积了一定的涨幅，后续继续上行的速度或将放缓，将以结构性机会为主。 上周A股市场整体呈现震荡走势，主要指数普遍下跌，其中上证综指小幅下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，创业板指下跌0.79%，而科创50的跌幅达到1.79%。在宽基指数方面，上证50下跌0.99%，沪深300下跌0.7%，中证500下跌1.28%，但中证1000逆市上涨0.72%。行业表现分化，传媒、农林牧渔、综合、计算机和社会服务行业涨幅领先，而建筑材料、医药生物、有色金属、家用电器和非银金融行业则表现不佳。市场交易活跃，日均成交额达到10772亿元，北向资金净流出77亿元，交投情绪整体有所改善。 上周上证50和沪深300的下跌幅度相对较大，显示出大盘股的下跌压力；而中证1000的上涨则表明小盘股相对表现较好。目前市场处于一个风格切换的阶段，流动性因子、动量因子、Beta 因子表现良好，而大市值和低估值股票则有所回撤，短线做多情绪有所下降。市场赚钱效应方面，主要宽基指数时间序列波动率、截面波动率均出现下滑，Alpha 环境转弱，超额表现偏中性。目前市场短期维持震荡格局，大盘仍在积蓄力量，业绩真空期已步入尾声，未来年报与一季报陆续披露后，市场可能会从当前的震荡状态中解脱出来，形成新的趋势。 期权&期指 上周期权标的指数普遍下跌，除中证1000指数上涨0.72%以外，其他标的指数均下跌，其中科创50跌幅最大，跌幅近2%；深100跌幅最小，跌幅不到0.5%。期权市场情绪中性，大部分期权品种隐含波动率曲面较为对称，除上证500ETF，中金所300和中金所1000曲面左偏，虚值认沽期权隐含波动率高于虚值认购期权隐含波动率。上周期权隐含波动率先跌后涨，周度变化不大，其中500，1000和科创板期权隐含波动率小幅下跌，其他期权品种隐含波动率小幅抬升。目前，50和300期权隐含波动率处于历史低位，各品种期权隐含波动率相对实际波动率均有一定价差，可结合波动率偏斜和跨品种价差构建仓位，并关注结算风险，做好仓位上的保护。 大宗商品 美联储降息前瞻收敛，放缓缩表在望。3月议息会议中，美联储连续第五次暂停加息。本次议息会议美联储维持年内降息次数，但幅度收窄。新闻发布会中，鲍威尔发言措辞审慎偏鸽：鲍威尔表示或在“今年某个时间点降息”，将在不久后放缓缩表步伐，推动贵金属价格。阿根廷天气不佳推动农产品价格。

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