各地化债政策全梳理【2024版】

（以下内容从华福证券《各地化债政策全梳理【2024版】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 · 关注我们 摘要 中央层面的一揽子化债 2023年以来，中央多次提出要制定实施一揽子化债方案。从各类重要会议和文件来看，总的化债思路可以概括为化债工具箱与债务管控体系相结合。 工具方面，主要包括统筹协调金融支持、财政支持等各类工具手段，坚决守住不发生系统性风险的底线；管控方面，主要包括地方各级党委和政府各负其责，加强跨部门联合监管，推动建立统一的长效监管制度框架等。 此轮化债更加强调差异性管理，如强调高风险地区应控制新增地方政府债务限额规模，经济大省则应挑起稳定全国经济的大粱等。 地区层面的一揽子化债 重点省份：部分地区明确提出争取上级支持 （1）贵州、云南、甘肃等西部地区明确提出“争取上级支持/中央支持”、“以转移支付资金为重点”等方式，并多次强调协调金融机构进行债务展期、降息、重组，以达到时间换空间的目的。 （2）宁夏、天津、吉林、贵州等地较为重视区域内国有企业/城投平台的转型发展，如宁夏支持国企通过市场化手段多渠道争取融资支持；天津以“一企一策”为方向明确将扭亏无望的企业纳入出清范围；吉林提出分类加快融资平台改革转型；贵州提出加快“去平台、市场化”进程，提升国有企业造血能力。 此外，争取特殊再融资债置换、设立化债基金、做好债务摸排监控等方式也多次被各重点省份提及。 其他省份：因地制宜进行组合拳式化债 （1）江苏和浙江更加重视从当地城投平台入手，通过平台整合、市场化转型、存量资产盘活等方式增强其造血功能，防范化解债务风险。 （2）中部省份如安徽、湖北、湖南、江西，在省级层面主要强调通过特殊再融资债偿还存量债务，具体到各地市和区县则更加强调“一县一策”、“一债一策”的精准式化债以及“1+N+X”、“1+N”的组合拳式化债。 （3）陕西、山东、河南、河北、四川的化债手段较为多元，再融资债、平台市场化转型、存量资产盘活、建制县试点、金融机构协调化债等均有提及。 特殊再融资债：发行规模已达1.45万亿 据统计，2023年9月至2024年3月，全国29地共发行特殊再融资债券1.45万亿元，规模排名前三的分别是贵州（2804.0亿元）、天津（1488.1亿元）和云南（1256.0亿元）。其中2024年以来特殊再融资债发行已超700亿元，贵州和天津分别发行540.2亿元和201.8亿元。 风险提示 市场风险超预期，政策边际变化。 正文 01 中央层面的一揽子化债 2023年以来，中央多次提出要制定实施一揽子化债方案，妥善化解存量隐性债务。从各类重要会议和文件来看，总的化债思路可以概括为化债工具箱与债务管控体系相结合。工具方面，主要包括统筹协调金融支持、财政支持等各类工具手段，坚决守住不发生系统性风险的底线；管控方面，主要包括地方各级党委和政府各负其责，加强跨部门联合监管，推动建立统一的长效监管制度框架等。同时，此轮化债更加强调差异性管理，如强调高风险地区应控制新增地方政府债务限额规模，经济大省则应挑起稳定全国经济的大粱等。 02 地区层面的一揽子化债 2.1 重点省份：部分地区明确提出争取上级支持 贵州、云南、甘肃等西部地区明确提出“争取上级支持/中央支持”、“以转移支付资金为重点”等方式，并多次强调协调金融机构进行债务展期、降息、重组，以达到时间换空间的目的。 宁夏、天津、吉林、贵州等地较为重视区域内国有企业/城投平台的转型发展，如宁夏支持国企通过市场化手段多渠道争取融资支持；天津以“一企一策” 为方向明确将扭亏无望的企业纳入出清范围；吉林提出分类加快融资平台改革转型；贵州提出加快“去平台、市场化”进程，提升国有企业造血能力。 此外，争取特殊再融资债置换、设立化债基金、做好债务摸排监控等方式也多次被各重点省份提及。 2.2 其他省份：因地制宜进行组合拳式化债 江浙区域的综合财力、金融资源、国有优质资产都相对丰富，能够为区域债务提供一定的安全垫。除了通过再融资债券置换存量隐性债务，江苏和浙江更加重视从当地城投平台入手，通过平台整合、市场化转型、存量资产盘活等方式增强其造血功能，防范化解债务风险。 中部省份如安徽、湖北、湖南、江西，在省级层面主要强调通过特殊再融资债偿还存量债务，具体到各地市和区县则更加强调“一县一策”、“一债一策”的精准式化债以及“1+N+X”、“1+N”的组合拳式化债，包括多渠道建立偿债资金池、做大做强国企、推动城投平台市场化转型等。 陕西、山东、河南、河北、四川的化债手段较为多元，再融资债、平台市场化转型、存量资产盘活、建制县试点、金融机构协调化债等均有提及。其中，陕西地区着重关注高债务率、高到期压力的区县，强调通过再融资债置换、低息信贷产品置换高息贷款、国资营运公司转型等手段防控债务风险；河南许昌襄城县制定了“631”债务偿还机制，并通过定期召开例会等方式确保债务按时偿还。 03 特殊再融资债：发行规模已达 1.45 万亿 特殊再融资债是本轮化债重要的手段之一。据统计，2023年9月至2024年3月，全国29地共发行特殊再融资债券1.45万亿元，规模排名前三的分别是贵州（2804.0亿元）、天津（1488.1亿元）和云南（1256.0亿元）。其中 2024 年以来特殊再融资债发行已超700亿元，贵州和天津分别发行540.2亿元和201.8亿元。 04 风险提示 市场风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场整体走势。 政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。 具体分析详见华福证券研究所2024年3月27日对外发布的《各地化债政策全梳理【2024版】》 分析师：李清荷，SAC编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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