【广钢气体 | 2023年年报点评:电子大宗业务增长,看好未来持续成长】-国信证券

（以下内容从国信证券《【广钢气体 | 2023年年报点评:电子大宗业务增长,看好未来持续成长】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张歆钰 执业证号S0980123050087 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 王新航 执业证号S0980123070037 【广钢气体| 快评：产品结构持续优化，2023年业绩快速增长】-国信证券 【广钢气体 | 公司深度：国内电子大宗气体龙头，发力布局电子特气业务】-国信证券 【电子大宗气体专题|国产替代进程加速，看好业务长期稳定性与客户黏性】-国信证券 核心观点 国内电子大宗气体龙头，前期订单投建带来业绩增长。2024年3月25日，公司发布2023年年度报告，公告显示，2023年度，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长35.73%；实现扣非后归母净利润3.09亿元，同比增长39.09%。其中2023年Q4实现营业收入4.8亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.9亿元，环比增长35.6%。截止至2023年12月31日，公司总资产达到72.53亿元，归属上市公司股东的净资产达到57.30亿元。 开发更多一手氦源，打造内资氦气供应链龙头。公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道，获得更多一手氦气气源，目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，预计2025年公司自主开拓的气源地采购占比将达到64%。此外，公司通过大批量采购液氦冷箱、研发4K温区超低温的储运、液氦冷箱的冷却、氦气循环回收提纯等液氦供应链核心技术等方式，不断巩固其在氦气领域的优势。预计至2025年，公司将具备800-900万方/年氦气运力，成为国内氦气进口量第一大企业。 聚焦泛半导体客户，发力电子特气产品。电子大宗气体和电子特气的客群重合度高，公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础，为后续电子特气产品导入提供产品背书，从而满足客户的多样化需求，提升了公司产品的综合竞争力。目前公司已局部三氟化氮、六氟丁二烯、电子级溴化氢、烷类混配气、高纯氢气等产品，将与公司电子大宗业务形成良好的协同效应。 风险提示： 氦气价格持续下滑的风险；订单投建延期的风险；下游资本开支不及预期，公司新增订单受限的风险。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《广钢气体（688548.SH）-电子大宗业务增长，看好未来持续成长》 分析师：杨林 S0980520120002 / 联系人：张歆钰 S0980123050087 发布日期：2024年3月27日 报告页数：8页 投资观点及盈利预测详见 1 国内电子大宗气体龙头，前期订单投建带来业绩增长 2024年3月25日，公司发布2023年年度报告，公告显示，2023年度，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长35.73%；实现扣非后归母净利润3.09亿元，同比增长39.09%。其中2023年Q4实现营业收入4.8亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.9亿元，环比增长35.6%。截止至2023年12月31日，公司总资产达到72.53亿元，归属上市公司股东的净资产达到57.30亿元。 2023年，公司前期获取订单中合肥综保区、华星光电t9、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯等多个重点项目电子大宗气站持续建设并陆续实现商业化，带动公司业绩增长。我们认为，公司未来业绩稳定增长的关键来自于面板厂、晶圆厂的新增产能投放带动的电子大宗气体配套需求。2023年，根据Canalys数据显示，全年全球智能手机的总出货量为11.4亿部，同比下降4%，而自2023年Q4起则同比实现8%的增长，终端消费电子显示出一定的复苏迹象；显示面板方面，根据IDC预计，2024年中国PC显示器市场将稳步恢复，预计同比增长3.4%，电竞酒店数量增长也将带动电竞显示器增长4.5%，预计2024年晶圆厂与面板厂投资强度将优于2023年，进而带动更多电子大宗气体配套需求。2023年，公司获取了西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深圳赛意法、北京赛莱克斯等10项电子大宗气体项目，占国内电子大宗现场制气新增产能比例为24.6%，合计用气量达7.05万Nm3/h。随着2024年下游面板、半导体行业投资力度增强，将持续带动公司业绩增长。 电子大宗收入占比不断提升，期间费用率下降。2023年随着前期公司电子大宗项目订单投建，电子大宗气体收入、毛利润占比进一步提升。由于2023年氦气价格回落，一定程度上影响了公司在电子大宗气体板块的毛利率水平，公司电子大宗气体板块毛利率同比下滑5.43pct。未来公司将通过获取更多一手氦气资源、扩充液氦供应能力的方式，打造全国最大的氦气进口链，以量补价，实现氦气业务板块增长。期间费用方面，公司实现销售费用率下降0.72pct，管理费用率下降0.01pct，财务费用率下降0.80pct，仅研发费用率增长0.18pct，主要用于公司在气体制备、气体储运、数字化运行、全时在线气体供应、智能充装等领域的技术研发。 22 开发更多一手氦源，打造内资氦气供应链龙头 公司采用国际氦气供应链战略，自2020年进入全球氦气供应链体系以来，积极建设全供应链自主可控的能力。在上游气源环节，公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道，获得更多一手氦气气源。公司目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，预计2025年公司自主开拓的气源地采购占比将达到64%，将超过自林德气体剥离的气源量。通过多样化的气源组合控制极端事件发生风险，从而保障公司氦气业务收入持续增长。 与公司快速增长的一手氦源进口资源对应，公司通过大批量采购液氦冷箱、研发4K温区超低温的储运、液氦冷箱的冷却、氦气循环回收提纯等液氦供应链核心技术等方式，不断巩固其在氦气领域的优势。截止至2022年末，公司已自购投入运营25个液氦冷箱，预计到2023年末拥有40多个液氦冷箱，同比提升约1倍的运力；2025年末预计达到100个液氦冷箱，进一步实现运力翻倍。每个液氦冷箱周转频率约为3.5次/年，公司在2024预计会有约450万方/年的氦气运力水平，2025年将达到800-900万方/年的运力，配合公司快速拓展的一手氦源，届时公司将成为国内氦气进口量第一大企业。 随着公司在广州、武汉氦气生产基地相继竣工投产，更多氦气资源的开拓，国内外优质氦气终端客户的开发进展，尽管氦气价格逐步回落在一定程度上影响了公司的利润率水平，但公司通过搭建日趋完善的全球供应链体系，氦气的市场供应能力实现稳步提升，进一步巩固了公司氦气业务的领先地位。 3 2 聚焦泛半导体客户，发力电子特气产品 电子大宗气体和电子特气的客群重合度高，公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础，为后续电子特气产品导入提供产品背书，从而满足客户的多样化需求，提升了公司产品的综合竞争力。目前公司正在上海金山化工园区布局电子级高纯氯化氢的项目，在内蒙赤峰正准备筹建3000吨的三氟化氮的项目，在湖北潜江开展六氟丁二烯项目，涉及从合成到提纯全工艺覆盖，目前项目均处于建设阶段。此外，在合肥电子化学品专区，公司与合肥经济技术开发区展开合作，投资建设3.9亿元电子特气项目，预计2024年3月开工，2025年12月竣工投产。项目全部达产后，预计实现年产电子级溴化氢300吨、烷类混配气20000瓶、高纯氢气1438吨、高纯氦气35.71吨。电子特气的逐步投产将与公司电子大宗业务形成良好的协同效应。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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