天风固收孙彬彬:贬值的考量

（以下内容从天风证券《天风固收孙彬彬:贬值的考量》研报附件原文摘录）
　　我们预计，中期汇率波动风险仍在央行控制范围内。后续市场关注在于央行打造强大货币和控制汇率波动风险在实际操作中的运用情况，行为是否和年初以来略有区别。对于债券市场，内外均衡或许会带来资金面的部分影响，但是债市方向仍然服从于基本面，所以结论就是牛陡不容易，但是债市总体方向依然可以乐观。 当前，美元兑人民币中间价与市场价从2022年以来持续显著偏离，幅度与2015年811汇改前接近。 汇率波动压力在累积，需要合理的引导和释放。 与2015年不同在于，汇率波动背后一方面是中美周期错位，另一方面逆全球化、地缘政治冲突等变化也是百年未遇的大挑战。 3月19日，日央行退出负利率、取消YCC。3月21日，瑞士央行宣布降息。同日，美联储公布3月议息会议决议，上调经济和通胀预测，央行超级周之后，美元指数维持强势。 美元强势，欧元、日元等其他货币相对弱势，人民币汇率波动压力上升。与此同时，我们对内需要稳增长，对外希望稳出口。 对此，以美国为代表，近期连续发表针对性观点，后续贸易摩擦可能进一步加大。 针对此次汇率波动，我们倾向于认为是一次压力的释放，如果参考美元指数升值，顺势释放贬值压力，对其他目标权衡亦是改善。 作为大国经济体，有过多次来回波折，我们预计，中期汇率波动风险仍在央行控制范围内。后续市场关注在于央行打造强大货币和控制汇率波动风险在实际操作中的运用情况，行为是否和年初以来略有区别。 对于债券市场，内外均衡或许会带来资金面的部分影响，但是债市方向仍然服从于基本面，所以结论就是牛陡不容易，但是债市总体方向依然可以乐观。 风险提示： 地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 点击以下小程序链接 阅读报告原文

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