【新凤鸣 | 2023年年报点评:业绩扭亏为盈,涤纶长丝供需边际改善】-国信证券

（以下内容从国信证券《【新凤鸣 | 2023年年报点评:业绩扭亏为盈,涤纶长丝供需边际改善】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 余双雨 执业证号S0980523120001 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【新凤鸣 | 公司快评：2023年净利润扭亏为盈，涤纶长丝行业供需边际改善】-国信证券 【新凤鸣 | 2023年中报点评：2023Q2业绩显著提升，公司持续提质增效】-国信证券 【新凤鸣 | 公司点评：大股东定增强化信心，长丝景气持续修复】-国信证券 核心观点 公司2023年业绩扭亏为盈。公司发布2023年年度报告，2023年营收614.7亿元（同比+21.0%），归母净利润10.9亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润9.0亿元（同比扭亏为盈）；其中2023Q4单季度营收172.7亿元（同比+34.5%，环比+7.8%），归母净利润2.0亿元（同比扭亏为盈，环比-51.0%），扣非归母净利润1.6亿元（同比扭亏为盈，环比-55.8%）。2023Q4销售毛利率为4.5%（同比+5.0pct，环比-3.1pct），销售净利率为1.2%（同比+5.0pct，环比-1.4pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.1%、1.8%、0.6%，总费用率3.6%（同比-0.8pct，环比-1.1pct）。 公司主营产品涤纶长丝产销量提升。2023年公司POY/FDY/DTY产量分别为464.95/141.08/74.07万吨（同比+20%/+18%/+13%），销量分别为462.90/142.08/76.58万吨（同比+19%/+20%/+24%）。其中2023四季度POY/FDY/DTY产量分别为128.67/37.05/19.55万吨（同比+53%/+21%/+13%，环比+6%/+2%/-1%）；销量分别为132.60/37.89/22.21万吨（同比+34%/+13%/+14%，环比+14%/+5%/+17%）。2023年公司产能扩张，涤纶长丝产销量提升。目前公司拥有涤纶长丝产能740万吨，国内市占率超过12%，今年预计新增40万吨长丝产能。 涤纶长丝盈利修复。2023年公司POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6796/7675/8499元/吨（同比-3%/-0.2%/-2%），毛利率4.91%/11.18%/5.49%（同比+2.17/+4.55/+2.42pct）；同时，主要原材料价格同比下降，PTA/MEG/PX的不含税平均进价为5190/3595/7449元/吨（同比-5%/-11%/-1%）。涤纶长丝行业供给增速放缓，产能集中度进一步提升，下游需求回暖助力长丝盈利修复，看好今年价差同比提升，头部企业盈利回暖。 PTA为产业链一体化中重要一环，短期盈利承压。公司PTA产能500万吨，大部分作为原料自供。2023年公司PTA毛利率-0.36%（同比-1.94pct），PTA供给过剩之下盈利水平偏低，毛利下滑，总体亏损。未来PTA上游PX产能提升，PTA落后产能出清，格局优化，低成本PTA龙头企业盈利将得以回升。 风险提示： 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《新凤鸣（603225.SH）-业绩扭亏为盈，涤纶长丝供需边际改善》 分析师：杨林 S0980520120002 / 余双雨 S0980523120001 发布日期：2024年3月26日 报告页数：10页 相关投资组合及推荐标的详见 1 公司2023年业绩扭亏为盈 公司发布2023年年度报告，2023年营收614.7亿元（同比+21.0%），归母净利润10.9亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润9.0亿元（同比扭亏为盈）；其中2023Q4单季度营收172.7亿元（同比+34.5%，环比+7.8%），归母净利润2.0亿元（同比扭亏为盈，环比-51.0%），扣非归母净利润1.6亿元（同比扭亏为盈，环比-55.8%）。2023Q4销售毛利率为4.5%（同比+5.0pct，环比-3.1pct），销售净利率为1.2%（同比+5.0pct，环比-1.4pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.1%、1.8%、0.6%，总费用率3.6%（同比-0.8pct，环比-1.1pct）。 2 公司主营产品涤纶长丝产销量提升 2023年公司POY/FDY/DTY产量分别为464.95/141.08/74.07万吨（同比+20%/+18%/+13%），销量分别为462.90/142.08/76.58万吨（同比+19%/+20% /+24%）。其中2023四季度POY/FDY/DTY产量分别为128.67/37.05/19.55万吨（同比+53%/+21%/+13%，环比+6%/+2%/-1%）；销量分别为132.60/37.89/ 22.21万吨（同比+34%/+13%/+14%，环比+14%/+5%/+17%）。2023年公司产能扩张，涤纶长丝产销量提升。目前公司拥有涤纶长丝产能740万吨，国内市占率超过12%，今年预计新增40万吨长丝产能。 3 涤纶长丝盈利修复 2023年公司POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6796/7675/8499元/吨（同比-3%/-0.2%/-2%），毛利率4.91%/11.18%/5.49%（同比+2.17/+4.55/+2.42pct）；同时，主要原材料价格同比下降，PTA/MEG/PX的不含税平均进价为5190/3595/7449元/吨（同比-5%/-11%/-1%）。涤纶长丝行业供给增速放缓，产能集中度进一步提升，下游需求回暖助力长丝盈利修复，看好今年价差同比提升，头部企业盈利回暖。 涤纶短纤盈利提升，稳健发展。公司拥有涤纶短纤产能120万吨，国内首位。2023年短纤产量为117.31万吨（同比+129%），销量为116.62万吨（同比+149%），售价为6524元/吨（同比-4%），毛利率2.37%（同比+0.25pct），产销量及毛利率均同比提升。 PTA为产业链一体化中重要一环，短期盈利承压。公司PTA产能500万吨，大部分作为原料自供。2023年PTA产量为49.07万吨（同比+45%），销量为49.43万吨（同比+34%），售价为5161元/吨（同比-2%），毛利率-0.36%（同比-1.94pct），PTA供给过剩之下盈利水平偏低，毛利下滑，总体亏损。未来随着国内大炼化项目陆续投产，PTA上游PX产能将提升，减少对外依赖，也降低其在涤纶产业链中利润。同时，PTA行业产能过剩，面临出清，低成本PTA龙头企业将增加市场份额，行业集中度继续提升，预期盈利将得以回升。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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