上海中期期货——早盘策略20240326

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240326》研报附件原文摘录）
　　早盘策略 品种分析 宏观 隔夜美股夜纳指跌落纪录高位，止步五连涨，标普道指两连跌。十年期美债收益率连创逾一周新低后转升。美元指数跌离一个月高位。原油涨超1%扭转三连跌，美油曾涨超2%。黄金反弹，未继续跌离盘中历史高位。伦镍跌近2%至逾四周低位，伦铜告别逾一周低位。国内方面，央行行长潘功胜表示，中国央行未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础。国务院副总理何立峰会见来华出席中国发展高层论坛2024年年会的部分跨国企业负责人。海外方面，美联储多名高官谈降息，理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席重申主流预期年内降息三次。今日重点关注美国 3月谘商会消费者信心指数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指整体冲高回落，IH主力合约收涨0.07，IF、IC、IM分别收跌0.34%、1.69%、2.62%。现货A股三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌0.71%，收报3026.31点；深证成指跌1.49%，收报9422.61点；创业板指跌1.91%，收报1833.44点。沪深两市成交额维持在一万亿上方，达到1.04万亿元，北向资金今日净买入55.71亿元。行业板块呈现普跌态势，人工智能赛道大跌，文化传媒、半导体、电子元件、游戏、教育、航天航空、消费电子、软件开发板块跌幅居前，采掘行业逆市走强，银行、贵金属、房地产开发板块顽强翻红。国内方面，中国1-2月消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。海外方面，瑞士央行上周四意外宣布将关键利率下调25个基点至1.5%，成为G10货币央行自疫情爆发以来的首个降息行动。综合看，短期美元指数拉升，或对人民币汇率形成干扰，加上国内经济修复力度仍然偏弱，后续指数指数震荡波动可能加大。 集运指数（欧线） 昨日EC主力合约偏强运行，收涨4.14%。本期SCFIS欧线指数持续第七周下跌，3月25日现货指数环比下滑11.6%至2153.34点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区3月制造业PMI初值为45.7，较上月进一步下降，连续第12个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，美国军方表示，一艘中国公司所拥有的油轮在也门附近遭到胡塞武装发射的弹道导弹攻击，表明胡塞武装进一步加强了对红海航运的打击。现货运价方面，MSC4月1日线上运价20GP报2120美元，40GP报3540美元，赫伯罗特4月初报价2100/4000，达飞报价2105/3885，one报价1906/3642，中远报价2075/3625，现货报价维持偏强。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，而MSC大幅调高了线上线下运价，多家航司跟随涨价动作，盘面预计仍以偏强为主。 金属 贵金属 隔夜沪金主力收涨0.25%，沪银主力收涨0.49%，国际金价收涨0.30%，金银比价88.1。隔夜贵金属小幅收涨，此前美联储按兵不动，点阵图及鲍威尔发言偏鸽，投资者降息预期重新升温，本周重点关注美国PCE数据，或将给市场提供进一步指引。基本面来看，美国2月新建独栋住宅销售意外下降，此前抵押贷款利率在该月有所上升，但在市场上二手房长期短缺的情况下，基本趋势依然强劲。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续16个月增持黄金，截至2月末，中国的黄金储备达到7258万盎司，环比增加39万盎司。截至3/22，SPDR黄金ETF持仓835.33吨，SLV白银ETF持仓13095.26吨。整体来说，目前市场对降息预期较强，叠加持续的避险需求、央行采购以及地缘政治紧张局势将持续为金价提供支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.06%；伦铜收涨0.18%。宏观方面，亚特兰大联储主席发言打击降息预期，预计2024年仅降息一次，美元表现坚挺，压制铜价，本周关注美国通胀数据。基本面来看，供应端，铜精矿加工费继续下调，部分冶炼厂开始减少投料量，叠加二季度冶炼厂减产检修增多，对精炼铜产量的影响或将逐渐显现。现货方面供应仍保持宽松状态。库存端，截止至3月25日，国内电解铜社会库存为38.73万吨，环比减少0.77万吨。需求方面，铜价重心维持高位运行，部分加工企业已停产消化库存，预计在铜价出现明显回落之前，需求难以出现好转。整体来说，受美联储降息预期回暖影响，叠加市场对铜矿供应的担忧情绪继续发酵，预计短期沪铜将维持高位运行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.65%，伦镍收跌0.73%。随着印尼审批速度加快，镍矿担忧基本解除，沪镍下方支撑减弱。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，贸易商和冶炼厂对高价镍态度消极，采购积极性不高。显而易见，原料价格飙升而终端需求未见起色时，下游冶炼厂难以接受过高的原料成本。整体来看，印尼镍矿担忧情绪已基本被消化，镍成本支撑阶段性供应紧张局势减弱，镍价短期面临回调压力。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.69%，伦铝收涨0.76%。基本面来看， 原铝进口量仍在高位，海关数据显示1-2月份原铝净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。此外，近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，但据SMM调研云南旱情对短期电解铝复产暂不会造成干扰。库存方面，截止至3月25日，国内铝锭库存87.0万吨，环比增加1.9万吨。消费方面，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。整体来说，传统消费旺季到来，叠加铝锭社库开启去库，或为铝价提供支撑，持续关注“金三”旺季下消费回暖节奏及海外降息预期波动。隔夜氧化铝主力收涨0.24%。供应端，随着北方氧化铝产能复产，运行产能总体上升，产量稳中有增，氧化铝供应端总体趋于宽松；需求端，云南已有少量电解铝厂复产，云南旱情对短期电解铝复产不会造成干扰。预计氧化铝期货价格将以震荡格局为主。 铅 隔夜沪铅主力收跌0.12%，伦铅收涨0.22%。海外市场，LME铅库存维持高位，目前已逼近27万吨大关，令伦铅走势承压。国内供应面，原生铅炼厂检修增多，其中交割品牌货源再度减量；而再生铅利润尚可，供应稳中有增。原料端，海外市场铅锌矿山意外停产，铅精矿供应日益趋紧，其加工费再度下降，而废料短期供应尚可，利于炼厂生产及利润向好。消费端，3-5月为铅蓄电池市场传统淡季，且终端消费淡季苗头初显，需关注后续蓄电池企业生产动向。库存端，截止至3月25日，国内铅锭社会库存5.59万吨，环比减少0.69万吨。整体来说，矿端供应紧张趋势加剧，加工费再度下跌，短期需持续关注成本支撑的有效性。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.45%；伦锌收涨0.34%。锌矿端依然供应紧张，但利好消息已被消化，国内锌锭社会库存持续累增，沪锌偏弱运行。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月25日，SMM国内锌锭库存总量为20.36万吨，环比增加0.54万吨。综合来看，矿端紧缺或对锌价仍有支撑，但消费暂无较大改善，库存压力持续累增，沪锌走势承压。 。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约震荡运行，期价围绕3600一线附近盘整，整体表现维稳，盘中继续大幅减仓，短期预计波动依然较大。供应方面，上周五大钢材品种供应848.25万吨，周环比降0.75万吨，降幅为0.1%。前期由于钢厂库存去化压力大，导致资金回流困难，因此钢厂开启了检修过程，产量进而表现一定程度下降；螺纹方面，上周螺纹钢产量小幅下降3.2%至211.61万吨，长流程企业停产检修数继续增加，短流程企业生产节奏维持。但考虑到短期资金压力仍在，因此后期产量回升预期不强，供给端压力暂时不明显；库存方面，上周五大钢材总库存2440.76万吨，周环比降65.21万吨，降幅为2.6%。上周五大品种总库存开始由增转降，且结构上表现一致：厂库与社库均开始去库，厂库周环比下降2.5%至380.8万吨，螺纹钢社会库存下降2.7%至909.17万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为913.46万吨，增幅为10%；其中建材消费环比增21.4%，上周五大品种中建材与板材消费均季节性回升，但建材消费增幅要明显高于板材。整体来看，目前市场整体需求呈现缓慢恢复的格局，虽然社会库存拐点初现，关注去库速度，短期钢价持续震荡运行为主。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现维持震荡格局，期价暂获3800一线附近支撑，盘中继续大幅减仓，整体表现波动加剧，关注20日均线附近争夺。供应方面，上周热轧产量微增，钢厂实际产量为319.75万吨，周环比增加1.24万吨，主要增幅在东北和西南地区，钢厂近期复产偏多。主要降幅在华北、华东地区，主要受BG、NG检修影响，热卷周产量上升2.5%至319.75万吨。库存方面，上周厂库小幅降库，厂内库存为92.55万吨，周环比减少2.11万吨。主要降库在华北地区，检修过后厂内库存偏低，其余地区变化不大，与上周基本持平，热卷厂库下降2.2%至92.55万吨；社会库存下降3.3%至339.42万吨。需求方面，板材消费环比增4.1%。综合来看，从五大品种的数据来看，整体上呈现供降需增的格局，库存开始去化，基本面数据正在边际转好，预计短期热卷价格宽幅整理为主。 铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约表现连续反弹，期价上方靠近20日均线附近阻力，重新挑战850一线关口附近阻力，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。近期全球铁矿石发运量远端供应环比下降，处于近3年同期偏高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2834.6万吨，周环比减少287.1万吨，较2月周均值高61.3万吨，较去年3月周均值高133万吨。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期偏高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2277万吨，周环比增加252万吨，较上月周均值低113万吨；3月到港量周均值为2226万吨，环比2月减164万吨，同比去年3月增加34万吨；需求端，本周铁水产量止降转增，周内247家钢厂铁水日均产量为221.39万吨/天，周环比增加0.57万吨/天，同比减少18.43万吨/天，较年初增加3.22万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前12期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月22日，45港铁矿石库存总量14365.8万吨，环比累库80.36万吨，较年初累库2121.1万吨，比去年同期库存高761.2万吨。整体来看，近期港口泊位检修较少，澳洲天气影响减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所下降；需求端，预计本周日均铁水产量维持增加趋势，预计短期铁矿石价格延续震荡运行，整体表现仍将相对抗跌。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.75%，收盘价12385元/吨。目前市场参考价：通氧553#硅在14000-14200元/吨，周环比下跌350元/吨，441#硅在14400-14500元/吨，周环比下跌250元/吨，421#硅在14600-14700元/吨，周环比下跌450元/吨，3303#硅在14700-14900元/吨，周环比下跌450元/吨。工业硅价格维持偏弱走势，供需买卖双方对价格预期不匹配，市场成交持续僵持博弈，部分硅企继续让利出货意愿小，然而下游采购压价情绪更甚，硅下游多持看空情绪按需采购。总的来说，实际成交价格已跌进北方高生产成本硅企成本线，大厂下调报价后，部分硅持货商报价陆续跟跌，下游观望情绪未有转变，按需采购市场成交量仍较为有限，预计短期工业硅价格震荡偏弱运行。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力再度大跌，收跌6.08%。近期国内锂盐厂开工率和产量小幅提升，进口资源陆续抵达，且临近月底仓单注销或增加现货市场流通，锂价承压大跌。国内供应端，虽然江西环保因素仍影响宜春地区中小型锂盐企业恢复生产的进度，但在生产利润、宜春地区外的锂盐企业检修恢复等因素引导下，后续国内碳酸锂产量将持续增加；而此前智利出口碳酸锂将于本周陆续到港。两者将会逐渐补充部分供应量级。消费方面，市场在消费淡季后呈现回暖恢复态势，带动正极等下游企业补库节奏，但多数厂家对高价货源接受度依然有限。整体来说，市场利好消息已逐渐被消化，市场焦点重归逐渐恢复的供应压力中，继续关注下游需求释放情况，短期预计碳酸锂将以偏弱震荡为主。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止3月15日当周录得1310万桶/日，环比下持平。需求方面，美国炼厂春季检修期渐入尾声，炼厂开工率逐步回升，下游消费可期。国内方面，主营炼厂在截至3月21日当周平均开工负荷为82.59%，环比下降0.41%。本周中海沥青四川炼厂、塔河石化1#常减压装置、大连石化及中科炼化全厂仍处检修期内，预计主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月20日当周平均开工负荷为59.89%，环比持平。本周暂无炼厂计划检修，海化计划开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价偏强震荡。低硫主力合约期价偏强运行。供应方面，截至3月17日当周，全球燃料油发货584.14万吨，环比增加0.72%。其中美国发货58.50万吨，环比下降5.78%；俄罗斯发货84.42万吨，环比增加11.03%；新加坡发货30.37万吨，环比增加211.49%。需求方面，终端航运市场处于消费淡季，市场整体依旧在缓慢恢复阶段。截至3月15日当周，中国沿海散货运价指数为960.08，环比上涨1.13%；中国出口集装箱运价指数为1278.28，环比下降2.58%。库存方面，截止3月20日当周，新加坡燃料油库存录得2200.9万桶，环比增加3.20%。整体来看，燃料油供应增加，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止3月20日当周，国内沥青产能利用率为32.7%，环比增加4%。国内96家沥青炼厂周度总产量为56万吨，环比增加7.1万吨。其中地炼总产量29.7吨，环比增加3.1吨；中石化总产量17.3万吨，环比增加3.9万吨；中石油总产量6.2万吨，环比增加0.2万吨；中海油总产量2.8万吨，环比下降0.1万吨。本周齐鲁石化以及江苏新海计划转产渣油，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共41.3万吨，环比增加13.2%。，北方天气尚可，终端需求缓慢回暖；南方地区虽然刚需有所增加，但是回暖力度不强，叠加降雨天气逐渐影响，市场需求难言向好。整体来看，沥青供应相对稳定，需求依旧较弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月21日当周，国内PTA开工率为80.98%，环比下降1.58%。本周台化2#计划试车，已减停装置或延续检修，预计开工率将下降。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.45%，环比增加1.67%。前期装置重启较多，国内聚酯工厂负荷维持高位，聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应收缩，需求有所恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，中磊以及江南多恢复重启以及提负，后续暂无检修以及重启装置。需求方面，终端纱厂开工虽有提升但增幅不大，且金三银四需求旺季尚未呈现，一定程度抑制采购商补货积极性。预计短纤期价将区间运行。PX方面，主力合约期价偏强运行。供应方面，截至3月20日当周，国内PX产量为73.28万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为87.37%。本周无装置变动，产量或较为稳定。需求方面，本周台化2#计划试车，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，预计期价将区间运行。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月21日当周，甲醇装置产能利用率为81.89%，环比下降1.54%。本周中煤远兴60装置计划检修，甘肃华亭60、新乡中新30、久泰100装置计划重启，供应将继续增加。港口库存方面，浙江一MTO装置存停车预期，港口表需或将有窄幅提升，预计港口甲醇库存将继续去库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为49.76%，环比下降2.14%；其中周甲醛、醋酸、BDO开工增加，二甲醚、DMF开工下滑，MTBE持稳。鲁北主力下游采购积极性趋弱、压价采购均有体现。塞拉尼斯或恢复前期负荷，醋酸需求增加；东营神驰、德晨存开工计划，MTBE需求增加。月底需警惕港口部分烯烃检修利空影响。整体来看，甲醇供应较为充裕，传统下游需求恢复，期价或以区间运行为主。 天然橡胶 隔夜天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，国内西双版纳产区陆续有降雨，部分地区有试割，尚未大面积开割，关注产区降雨情况。海外产区进入减产停割期，原料供应紧张，泰国主流市场胶水收购价格上涨至2017年以来新高。需求方面，截至3月21日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.71%，环比增加0.18%。全钢胎样本企业产能利用率为72.49%，环比增加0.15%。下游轮胎企业整体维持稳定开工，但由于原料采购价格较高，高价导致企业加工利润匮乏，抑制买盘情绪。综合来看，橡胶供应暂未恢复，需求继续恢复，但原料高价抑制下游买货情绪，预计期价将区间运行。 合成橡胶 隔夜合成橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月21日当周，国内高顺顺丁装置平均开工负荷为61.71%，环比下降2.57%。本周锦州、益华橡塑、浩普、振华维持停车，传化检修即将开始，其他装置正常运行。预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷将下滑。需求方面，全钢轮胎需求表现较弱，轮胎库存向下传导压力较高。随着轮胎库存压力显现，后期不排除个别轮胎企业下调开工可能。半钢轮胎出口订单的交付及排产给予整体产销较强支撑。此外，库存低位、货源偏紧亦支撑整体开工维持高位整体来看，合成橡胶供应回落，需求暂稳，但原料高价下游接受度一般，期价或区间运行。 塑料 隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周海南炼化、浙江石化等装置计划停车，预计检修影响量环比增加，供应将下降。进口方面，周内延期进口船货到港有所减少，整体供应压力变化不大。需求方面，棚膜逐步趋于平淡，工厂开工多维持在2-3成。地膜需求仍处旺盛状态，工厂维持高位开工生产，但采购多随行就市，以随用随拿为主，对原料行情支撑有限。整体来看，塑料库存压力虽有缓解，但需求难以提升，期价或区间运行。 聚丙烯 隔夜聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，未来两周宁波富德及浙江石化一线均有检修计划，叠加新增扩能不及预期，供应端将小幅缩减。港口库存方面，前期进口货源陆续到港，但短期国内需求仍显偏弱，下游采购积极性不足，预计短期港口库存将小幅累积。需求方面，塑编类因农业化肥、种子需求增多拉动整体订单。BOPP行业多维持按需采购为主。管材类因房地产周期影响，整体订单表现有限。下游新单跟进不足，需求释放力度有限，对市场难以形成支撑。整体来看，聚丙烯供应缩减，需求偏刚需，预计期价或区间运行。 PVC 隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周仅有天业（天域新实厂区）计划检修，而沧州聚隆、湖北宜化、四川金路等开工率继续提升，供应存增加预期。需求方面，下游制品企业开工逐步恢复，但下游订单一般，下游对原料高价抵触，仍然刚需为主，预计短期下游刚需难放量。出口方面，虽然出口接单略有好转，但外盘采购积极性未有明显提升，依旧维持以价换量。整体来看，PV供需基本面仍较偏弱，期价有下行压力。 烧碱 隔夜烧碱主力合约期价窄幅震荡。供应方面，截至3月21日当周，国内20万吨及以上烧碱企业开工率为86.1%，环比增加0.1%。本周华南新增一家72万装置复产，西南新增一家17万装置复产。预计烧碱产能利用率变化不大。需求方面，近期氧化铝复产产能集中释放，云南铝厂已陆续准备复产，西南下游需求的释放以及北货南运的实施仍需要一定时间周期。粘胶短纤下游需求市场偏弱，短期内看空情绪较浓，交投氛围难有明显好转。整体来看，烧碱下游需求有限，供应暂稳，期价或区间运行。 焦煤 隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)震荡整理，走势略偏强，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情持续下跌，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1750元/吨(0)，期现基差102.5元/吨；港口进口炼焦煤库存216.1万吨(+16.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.65天(-0.2)。综合来看，近日产地安监形势严格，部分煤矿有所减量，供应端恢复有限。受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌，煤矿出货不佳，各煤种价格普遍出现下跌。但煤种间分化较为严重，其中高价低硫主焦煤价格下跌较快。进口蒙煤方面，近期山西和内蒙古等地炼焦煤价格快速下跌，蒙煤性价比减弱，下游对蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市场交投氛围冷清，监管区库存高位。另一方面，甘其毛都口岸通关继续恢复，通关量高位，但行情继续走弱。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高。我们认为，近阶段产业链情绪悲观的情况难以逆转，加之炼焦煤市场基本面利空因素偏多，行情或继续震荡下行。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况及下游焦企采购积极性。 焦炭 隔夜焦炭期货主力(J2405合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-211元/吨；焦炭总库存906.21万吨(-8.5)；焦炉综合产能利用率65.28%(-1.15)、全国钢厂高炉产能利用率82.79%(0.2)。综合来看，炼焦煤现货价格持续下跌，为焦炭市场第六轮价格下跌创造条件。上游方面，焦企入炉成本虽有下跌，但受焦炭价格连续下跌影响，焦企持续处于亏损状态，六轮落地后，焦企亏损程度将再度增加，多数企业开工维持低位，暂无提产计划。下游方面，需求方面，近期钢材价格开始上涨，成交出现好转，而成交量能否持续改善有待市场验证，钢厂态度偏谨慎，铁水产量暂时看仍处低位，刚需承压不减。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。目前焦炭总库下降，市场供需关系趋紧。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注焦炭供应端的变化及总库存情况。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价15935元/吨，收涨幅0.25%。周一ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.67%，收盘价92.12美分/磅。国际方面，目前市场普遍预美联储将维持联邦基金目标区间在5.25%-5.50%不变，在最近通胀趋稳的情况下，鲍威尔可能会继续呼吁对下一步政策行动保持耐心。目前市场预计美联储将维持今年降息三次的预期中值，并公布放缓缩表计划的初步细节。据外电3月19日消息，印度棉花协会CAI周二发布的报告显示，预计印度2023/24年度棉花产量为3,097万包，高于此前预期的2.941万包，但低于前一年度的3,189万包。预计印度2023/24年度棉花进口量为204万包，低于上个月预期的220万包;出口量预估则由140万包上调至220万包。国内方面，目前国内下游市场整体持稳运行，虽然订单表现不及市场预期，但在金三银四传统纺织行业旺季的背景下，下游纺企以及维持偏高的开机率，但由于部分纺企已将年前的订单赶制完成，因此产成品库存方面小幅上升，但整体依旧处于正常水平。此外在高开机的背景下对棉花原料有一定的刚性需求，短期棉花价格维持震荡走势。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡运行，收盘价6491元/吨，收涨幅0.03%。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅0.5%，收盘价21.97美分/磅。国际方面，3月20日报道，市场机构hEDGEpoint Global Markets在其最新预计中，将2024/25榨季巴西中南部甘蔗产量预测值从6.15亿吨下调至6.058亿吨。hEDGEpoint表示，虽然甘蔗产量下调，但不意味着糖价一定会回升，因为强劲的制糖比支撑巴西中南部地区的产糖量。hEDGEpoint预测，巴西中南部地区新榨季的制糖比可能从51%增加至52.5%。国内方面，广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，据不完全统计，截至3月18日累计收榨糖厂35家，合计日榨蔗能力约32.7万吨，同比分别减少32家、22.85万吨；剩余39家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约26.3万吨。受1-2月我国食糖进口数据同比增长35%影响，郑糖SR2405合约夜盘小幅承压。但国内工业库存为近5年来低位，对糖价支撑仍存。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.96%，收盘价15695元/吨。全国猪价14.52元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下，或许有一定上涨空间。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约偏弱运行，收跌幅3.8%,收盘价3342元/吨。鸡蛋主产区均价3.39元/斤，红蛋均价3.37元/斤，粉蛋均价3.51元/斤，红粉价差0.14元/斤。多数红蛋产区走货一般，库存压力增加，蛋价有稳有跌。粉蛋市场稳定为主，湖北，西南局部市场有所下调。近期新开产蛋鸡数量处于微幅增加的态势，2月份新开产蛋鸡多为2023年10月份补栏鸡苗，当期养殖单位补栏积极性尚可，因此3月份新开产数量小幅抬升。淘汰鸡方面，3月份的淘汰蛋鸡应为2022年11月份前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量小幅增多，但由于养殖单位盈利不及预期，对后世看空情绪增强，且月底清明节前老鸡会陆续淘汰。整体来看，当前蛋价跌至养殖成本之下，养殖单位存一定惜售情绪，临近清明节，部分食品企业开启小幅备货，市场情绪有所升温， 玉米 隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2386元/吨，收跌幅0.67%。周一美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价437.25美分/蒲式耳，收跌幅0.51%。3月19日巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的3月作物报告显示，巴西2023/24年度第二季玉米种植面积料为1.575万公顷(3.890万英亩)，较2月预估下调12.9万公顷。玉米价格低迷令农民缩减第二季玉米的种植面积并减少投入。他们签订玉米预售合同方面也非常谨慎，今年仅预售了14.4%的预估产量，而去年同期的比例为18.2%，往年同期平均水平为34.3%以下为巴西六个主要第二季玉米生产州，占到巴西2023/24年度第二季玉米总面积的85%。国内方面，截至3月17日，全国玉米主产区的售粮进度为66%，较去年同期慢8个百分点。经过3月上旬的售粮小高峰，基层粮源逐步向渠道商与中下游企业转移，售粮压力较前期缓解，将继续夯实玉米价格底部支撑。同时，北港、饲料企业玉米可用天数、深加工企业原料玉米库存均连续三周增加，但同比来看仍处干低位，后续仍有补库需求。 苹果 昨日苹果主力合约继续偏弱运行，收盘价7785元/吨，收跌幅0.46%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。70#以上果农统货2.7-3.3元/斤，70#以上果农半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤，看货定价，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较上周较上周减少24.27万吨。走货较上周基本持平。山东产区库容比为50.01%，较上周减少1.43%，周内山东烟台产区客商大多以询价为主，少量收购明显压价，实际成交有限，周内批发市场、外贸及小单车寻货均不多。果农货实际成交价格偏弱，部分果农降价促售。沂源产区客商数量不多，出货依旧不快。陕西产区库容比在57.02%，较上周减少减少1.93%，周内陕西产区走货速度环比放缓，产地好货要价较高实际成交受限，中等货源客商需求一般，关中以南低价货源走货尚可，以电商或走周边市场为主，外贸秦冠订单好于富士系。目前产地清明备货积极性不高，客商备货或集中压缩至节前一周时间，关注下周产地走货情况。 豆粕 隔夜豆粕承压3300元/吨震荡，巴西大豆收割进度过半，上市压力基本得到释放，截至3月17日，巴西大豆收割进度61.9%，目前市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA3月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，CONAB3月下调巴西大豆产量255万吨至1.46858亿吨，CONAB下调幅度超预期，巴西大豆减产幅度有待验证，巴西大豆减产背景之下成本支撑加强。阿根廷方面，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，阿根廷大豆丰产潜力较大，全球大豆供应压力将阶段性上升，抑制大豆上方空间，近期南美大豆升贴水有所走弱。国内方面, 3月份进口大豆到港处于低位，本周油厂开机下降，截至3月22日当周，大豆压榨量为153.52万吨，低于上周的163.78万吨，豆粕库存延续下降，截至3月22日当周，国内豆粕库存为42.22万吨,环比减少21.11%,同比减少25.56%，豆粕短期供应偏紧，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕偏紧局面将有所缓解。建议暂且观望。 菜籽类 进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.4万吨,环比减少5.56%,同比减少24.44%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月22日，华东主要油厂菜油库存为32.02万吨，环比增加1.33%,同比增加85.62%。建议暂且观望。 棕榈油 隔夜棕榈油反弹测试8400元/吨，3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月1-20日马棕产量较上月同期增加22.4%，但是3、4月份受斋月因素影响，马棕产量依然将受到抑制，棕榈油短期供应压力不大，同时斋月后马棕出口支撑减弱，且棕榈油较其他植物油价差不断走低，对棕榈油出口形成抑制，ITS/Amspec数据分别显示3月1-25日马棕出口较上月同期增加13.8%/21.2%。马棕库存连续下降，棕榈油价格受到较强支撑，但利多兑现后需警惕高位震荡风险。国内方面，国内棕榈油供需两弱，棕榈油库存较上周小幅增加，截至3月22日当周，国内棕榈油库存为56.6万吨，环比增加1.44%，同比减少42.13%。目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，短期供应偏紧格局延续。建议偏多思路。 豆油 当前巴西大豆收割期压力逐步释放，巴西减产背景下成本支撑较强，而阿根廷大豆收割压力渐增，豆油供应压力阶段性上升。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅下降，截至3月22日当周，国内豆油库存为88.73万吨，环比减少0.96%,同比增加35.53%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 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