金瑞期货金属早评 | 供给边际修复,碳酸锂大幅下跌

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 供给边际修复,碳酸锂大幅下跌》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行3月25日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放400亿元。工信部数据显示，今年前两个月中小企业经济运行持续向好。1-2月，中小企业采购指数为51.4%，中小企业出口指数为52.4%，均持续处于景气区间。 国际：美联储理事库克强调，采取谨慎和逐步的方式放松政策是确保通胀持续性回归至2%目标的关键，同时这一策略也旨在保持劳动力市场的强劲状态。库克指出，若过早地降息，可能会导致通胀问题变得更加难以控制，而延迟降息则可能会对美国经济造成不必要的伤害。她提到，目前通胀率已经显著下降，而劳动力市场保持着强劲的态势。此外，库克还提到，生产率的强劲增长可能导致工资上涨，这不应被视为通胀的直接指标。德国主要研究机构预计，2024年德国GDP将增长0.1%，低于此前的预测；预计2025年德国GDP增速为1.4%。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍偏强，COMEX黄金期货涨0.6%报2173美元/盎司，COMEX白银期货跌0.03%报24.835美元/盎司；夜盘沪金涨0.13%，沪银涨0.19%。联储议息会议确认了较为鸽派的政策路径，宽松的政策预期对贵金属价格起到了持续的支撑。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情短期或有一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【6000，6600】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8863.0美元/吨，涨0.18%。上海升水-180，广东升水-160。宏观方面，央行行长继续表示未来政策空间和工具储备充足，未来有能力实现经济增长5%目标。海外方面，美联储多官员表示相信住房通胀粘性会继续回落，目前市场仍维持六月开始降息三次。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，然而库存已有累库结束迹象，二季度进度集中检修阶段，若消费无明显塌陷，预计将开启去库，未来现货层面并不十分悲观。展望后市，近期市场情绪相对有所降温，铜价仍有回落风险，需注意临近CSPT小组会议，减产预期或再度发酵，结合二季度去库预期，回落空间或受限。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2326.5，日涨17.5或0.76%。供应端，云南当前大部存在气象干旱，但在新能源电力补充下云南复产正常推进，仍需关注西南丰水期降水情况。需求端，实际消费仍较弱，周末华东华南集中到货使得铝锭库存压力再次上升，但铝棒去库表现仍好于实际消费，维持下去预期本周铝锭或转为小去库。现货市场方面，由于到货增多现货货源充足，下游仅刚需支撑下整体成交一般，现货贴水继续走阔；铝棒加工费转增。国内成本端，煤炭价格止跌，炭块价格上涨，氧化铝现货价格持稳、期价震荡走弱后又反弹至3300附近。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。 投资策略：borrow可考虑月差50附近继续参与买5抛7；内外比价下滑，接近转口平衡点附近，内外反套可择机入场；空头警惕宏观风险。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 隔夜伦铅上涨0.22%至2041.5美元/吨，沪铅下跌0.09%至16220元/吨。国内现货市场小幅升水20-50元/吨，下游采购情绪不高。短期由于全球库存升至十年来高位，且库存主要堆积在海外，国内供需双弱，原生炼厂开启检修计划，下游面临淡季约束但铅蓄电池出口相对较好，预期国内虽有累库预期，但淡季累库幅度或相对有限，这也将令铅价短期维持偏弱震荡，国内价格短期相对强于海外，沪铅波动区间【16000,16500】，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。 投资策略：震荡偏弱，等待铅价回落补库，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡运行，盘整在2500美元附近，最终收报2491美元，涨幅0.34%。现货方面，锌价上行后现货贴水有所扩大，上海对04合约贴60-贴40，广东对04合约贴70-贴75元。需求方面复苏节奏依旧较为缓慢，年初迄今锌消费还处于同比负值的状态，虽然3月后半月边际改善，但力度依旧较为偏弱；市场更加聚焦于需求的弱现实。总体而言，短期市场聚焦于消费的改善力度，锌价近期可能震荡偏弱，盘整于区间下沿，预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力21000-22000附近，建议短期观望。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍延续下跌，收于17025美元/吨，跌125美元或下跌0.73%，沪镍主力合约下跌2120元/吨至132460元/吨或下跌1.58%。宏观方面美联储降息预期反复美元指数攀升影响金属价格，现货镍铁价格持续回落以及镍中间品产量预计恢复，前期印尼菲律宾镍政策风险及原料偏紧将逐渐缓解，多头资金主力开始持续减仓，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，但短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，预计随着印尼RKAB以及镍中间品原料问题逐步缓解，镍价将继续震荡回落运行，短期沪镍13万元/吨仍有一定支撑。 投资策略：沪镍13万元/吨上下空头择机止盈。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收27575美元/吨，跌0.54%。沪锡夜盘收于224210元/吨，跌1.22%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产，而消费端回归节奏偏慢，库存增加至近年最高。展望后市，弱现实带来的潜在回落风险仍存，但市场对去库预期或仍有期待，锡价回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配减仓。前期跨市反套和跨期正套可暂时持有。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 3月25日周一夜盘，焦炭J2405收跌1.08%至2153.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自目前焦炭仍处于供需两弱，产业链主动去库的矛盾中。最近一周数据显示，下游非钢行业焦炭采购显著下降，钢厂铁水尽管止降复产，但力度有限，焦炭补库谨慎，钢厂焦炭库存连续7周去化；尽管独立焦化厂连续第5周减产，但焦化厂焦炭出货持续减量，去库放缓。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2086元/吨，J2405升水3.2%。 投资策略：焦炭负反馈矛盾未解，短期观望或偏空操作。 风险提示：焦炭供给收紧，铁水加速复产。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收12385元/吨，涨-1.75%，主力合约持仓15.74万手，增仓409。现货价格持续阴跌，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13850元/吨，通氧553#硅（华东）均价下跌至14000元/吨，421#硅（华东）均价14550元/吨。 高位仓单库存对盘面形成压制，目前盘面421#仓单比价99硅差距较小，比价逻辑基本兑现，后续持续关注两者价差情况。展望后市，考虑当前价格已触低成本产区新疆553#成本线，成本支撑渐显，而丰水期暂未到来，短期内下行空间有限，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【12200,13200】 元/吨，建议空头逐步了解离场，目前暂未见明显做多驱动，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收107200元/吨，涨幅-6.61%，主力合约持仓20.62万手，增仓5555手，空头增仓，盘面大幅下跌。现货开始下跌，持货商出货情绪上涨，上一交易日电池级碳酸锂均价跌至11.24元/吨，工业级碳酸锂均价跌至10.79万元/吨。供给方面，整体供给边际修复，现货流通货源渐宽裕：SQM进口碳酸锂预计在18、25、29日分三批到港，上周周度产量环比上周增长700吨，产量9645吨。展望后市，江西环保检查有减产预期，但目前对月底供给扰动程度预期尚不明确，需求端旺季预期暂未被证伪，后续关注供给扰动及需求四月排产情况，若供给修复情况较好，则碳酸锂重回弱势下跌行情，价格区间【9.5-12】万元/吨。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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