美元债双周报(24年第13周)-美联储决议偏鸽强化降息预期,美债收益率先扬后抑| 国信港股&海外
（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第13周)-美联储决议偏鸽强化降息预期,美债收益率先扬后抑| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
报告发布日期：2024年3月25日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第13周）-美联储决议偏鸽强化降息预期，美债收益率先扬后抑》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美联储3月FOMC决议连续第五次暂停加息。 美联储决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间，这符合市场预期，也是自2023年9月以来连续第五次保持利率不变，点阵图依然暗示今年将降息三次。 季度经济指标预测方面，美联储上调了2024年的GDP增速预期从去年12月的1.4%上调至2.1%，并将2025年的增速预期由1.8%上调至2%。今年PCE通胀预期保持不变为2.4%，但2025年的预期上调至2.2%，同时今年的核心PCE通胀预期上调至2.6%。失业率预期方面，美联储将今年的预期下调至4.0%，而2025年维持在4.1%。长期利率预期方面，2024年的中位数预测维持在4.6%，2025年上调至3.9%，长期利率中位数预测上调至2.6%。 缩表方面，缩表操作将继续按计划进行，但与会官员们已讨论了放缓缩减的速度，考虑到目前隔夜逆回购的规模正在快速缩减，预计美联储很快会减缓缩表的步伐。 全球央行超级周落下帷幕，日央行退出负利率和YCC政策，瑞士打响降息“第一枪”。 日本央行在3月19日宣布将短期利率上调10个基点，从-0.1%调整至0-0.1%，结束了长期以来的负利率政策，同时退出了收益率曲线控制（YCC）政策，通胀抬升和工资增长的良性循环是促成其政策转向的主要原因。瑞士央行在3月21日意外降息25个基点至1.50%，远早于原先6月降息的预期，成为G10国家中首个降息的央行。瑞士央行降息的原因是抗击通胀取得了成功，并预计未来几年通胀率将保持在目标范围内。英国央行虽然决定维持5.25%的利率不变，但自2021年9月以来首次出现没有委员投票支持加息。 降息预期方面，期货市场预计美联储在6月降息的可能性为68.5%，对欧央行在6月前降息的预期升至90%，对英国央行6月降息的预期跃升至约80%。整体来看，全球央行的货币政策正在逐渐转向宽松，以应对经济增长放缓和通胀压力的变化。 2月CPI超预期但联储表态偏鸽，美债收益率先升后降，二级市场小幅收跌。 近两周美债利率先后受到2月CPI通胀数据超预期和美联储FOMC会议偏鸽的影响，整体呈现先上升后回落的态势。2年期美债利率由4.48%上升11bp至4.59%，10年期利率上升13bp至4.22%，10Y-2Y倒挂幅度边际收窄至37bp，收益率曲线小幅走陡。美国国债指数、美国企业债、亚洲美元债和中资美元债的二级市场价格在美债利率上行的影响下小幅收跌，而高收益美元债则逆势收涨，亚洲高收益债上涨1.2%。 投资建议：降息预期强化下中短久期美债处于配置窗口期，长端美债可逢高布局。中短端美债利率当前仍处于4.5%以上的高位，预计随着降息时点临近，美债利率曲线将开启“牛陡”模式，中短端美债因此具备更好的收益确定性。长端利率在一季度剩余时间内预计仍将在4.1%以上的高位运行，而下半年随着降息周期开启仍有较大下降空间，可逢高加仓长久期美国国债和美国投资级公司债。经济数据方面，未来两周建议重点关注美国2月PCE和3月PMI数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
报告发布日期：2024年3月25日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第13周）-美联储决议偏鸽强化降息预期，美债收益率先扬后抑》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美联储3月FOMC决议连续第五次暂停加息。 美联储决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间，这符合市场预期，也是自2023年9月以来连续第五次保持利率不变，点阵图依然暗示今年将降息三次。 季度经济指标预测方面，美联储上调了2024年的GDP增速预期从去年12月的1.4%上调至2.1%，并将2025年的增速预期由1.8%上调至2%。今年PCE通胀预期保持不变为2.4%，但2025年的预期上调至2.2%，同时今年的核心PCE通胀预期上调至2.6%。失业率预期方面，美联储将今年的预期下调至4.0%，而2025年维持在4.1%。长期利率预期方面，2024年的中位数预测维持在4.6%，2025年上调至3.9%，长期利率中位数预测上调至2.6%。 缩表方面，缩表操作将继续按计划进行，但与会官员们已讨论了放缓缩减的速度，考虑到目前隔夜逆回购的规模正在快速缩减，预计美联储很快会减缓缩表的步伐。 全球央行超级周落下帷幕，日央行退出负利率和YCC政策，瑞士打响降息“第一枪”。 日本央行在3月19日宣布将短期利率上调10个基点，从-0.1%调整至0-0.1%，结束了长期以来的负利率政策，同时退出了收益率曲线控制（YCC）政策，通胀抬升和工资增长的良性循环是促成其政策转向的主要原因。瑞士央行在3月21日意外降息25个基点至1.50%，远早于原先6月降息的预期，成为G10国家中首个降息的央行。瑞士央行降息的原因是抗击通胀取得了成功，并预计未来几年通胀率将保持在目标范围内。英国央行虽然决定维持5.25%的利率不变，但自2021年9月以来首次出现没有委员投票支持加息。 降息预期方面，期货市场预计美联储在6月降息的可能性为68.5%，对欧央行在6月前降息的预期升至90%，对英国央行6月降息的预期跃升至约80%。整体来看，全球央行的货币政策正在逐渐转向宽松，以应对经济增长放缓和通胀压力的变化。 2月CPI超预期但联储表态偏鸽，美债收益率先升后降，二级市场小幅收跌。 近两周美债利率先后受到2月CPI通胀数据超预期和美联储FOMC会议偏鸽的影响，整体呈现先上升后回落的态势。2年期美债利率由4.48%上升11bp至4.59%，10年期利率上升13bp至4.22%，10Y-2Y倒挂幅度边际收窄至37bp，收益率曲线小幅走陡。美国国债指数、美国企业债、亚洲美元债和中资美元债的二级市场价格在美债利率上行的影响下小幅收跌，而高收益美元债则逆势收涨，亚洲高收益债上涨1.2%。 投资建议：降息预期强化下中短久期美债处于配置窗口期，长端美债可逢高布局。中短端美债利率当前仍处于4.5%以上的高位，预计随着降息时点临近，美债利率曲线将开启“牛陡”模式，中短端美债因此具备更好的收益确定性。长端利率在一季度剩余时间内预计仍将在4.1%以上的高位运行，而下半年随着降息周期开启仍有较大下降空间，可逢高加仓长久期美国国债和美国投资级公司债。经济数据方面，未来两周建议重点关注美国2月PCE和3月PMI数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
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