【周报汇总】3月25日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】3月25日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 扰动因素增多 当心短线回调 主要逻辑： 1、近日，经国务院同意，财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委三部门联合印发《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》（以下简称《办法》）。 接受中国证券报记者采访的机构人士称，本次《办法》出台，一方面，有助于扩大资本市场长线资金流入，推动市场估值抬升，增强市场信心；另一方面，有助于增强市场的稳定性和抗风险能力，提升市场效率，助力市场长效机制的建立。 2、市场综述：四大指数冲高回落，沪指终结5周连涨，沪深300周跌0.70%，上证50周跌0.99%，中证500周跌1.28%，中证1000周涨0.72%。成交方面，交易总量能日均较前一周涨跌不一。 3、资金面：33月22日，Wind数据显示，北向资金全天净卖出31.38亿元，午后一度减仓超60亿；其中沪股通净卖出17.14亿元，深股通净卖出14.24亿元。当周北向资金累计净卖出近78亿元。融资买入累计余额较前一周增加161.5亿元，融资盘整体趋势回暖。 4、经济观察报消息，当政策与流动性的“蟠动”遇见"超级央行周”,不只全球汇市出现波澜。分析认为,美联储暂时会保持政策定力,耐心地等待和观望通胀降温,仍将尽力追求经济的"软着陆”,这可能为金融市场创造一个平稳的政策环境。尽管人民币汇率与A股难免受外围市场波及,但是监管部门近期的一系列重磅政策和相关动作,或正在影响资本市场风向标经历一次方向性的转变。监管政策的"幡"动使得A股的中小投资者对市场抱有期待。 策略建议： 操作上，四大指数遭遇近期最大幅度的调整，多数跌破关键支撑10天均线；技术上看，有望展开对2月初以来反弹的修正，关注现货指数沪深300在3500 点 ， 上 证 50在 2370 点 ， 中 证500在5300点，中证1000在5450点支撑。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 成交连续五日成交超万亿 短线警惕回调 主要逻辑： 本周指数继续继续高位震荡，连续五个交易日两市成交额破万亿，北向资金一周累计净卖出77.76亿元（其中沪股通净卖出50.66亿元，深股通净卖出27.1亿元）。沪深300指数仍围绕3550震荡，日三彩K线指转为绿色，周线收阴，但三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期现基差平水标的上下浮动，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR上升、期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动升高，看跌期权最大持仓量行权价格下移。中证1000指数在120日均线受阻，三彩K线指标维持蓝色，周线二连阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR下降，中证1000股指期权隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间平稳。 趋势策略： 警惕短期回调； 波动率策略： 短线买入宽跨式做多波动率。 镍 关注政府报告落地力度 把握盘面震荡波动机会 1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。政府工作报告明确,发展新质生产力,强化生态环境重点管控单元管理，推进石化化工、钢铁、建材等传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造。在保证生态系统多样性、稳定性、持续性的前提下，支持国家重大战略、重大基础设施、民生保障等项目建设； 2、产业链: 2024年两会后随着各类利多政策工具陆续落地，基建投资加力开工。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。国家继续大力发展新能源汽车, 全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。但供应的不确定性及市场预期向好情绪推动下盘面波动幅达加大。 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 螺纹热卷 供需持续改善，钢价短线回调有支撑 供应：全国螺纹周产量211.61万吨（环比-3.17%，同比-29.47%），全国热卷周产量319.75万吨（环比+0.39%，同比+5% ）。电炉开工率增幅趋缓，螺纹钢产量小幅下降，热卷延续小幅增产。 消费：螺纹表观消费246.44万吨（环比+16%，同比-24%），热卷表观消费333.46万吨（环比+5.83%，同比+4.34%）。螺纹钢和热卷表需均进一步回升。 库存：螺纹总库存1289.97万吨（环比-2.63%，同比+4%），热卷总库存431.97万吨（环比-3.08%，同比+29.34%）。螺纹钢和热卷总库存由增转降迎库存拐点。 成本：铁水日产221.39万吨，环比回升0.57万吨，或阶段性见底。随着近期高炉利润改善，钢厂生产动力增强，负反馈告一段落，对原料端的压力减轻。但短时铁水上涨的空间有限，原料端补库动力仍依赖于终端需求的改善。 总结：随着钢价前期大跌，偏低估值令终端低价补库的动力增强，供需结构环比改善，且五大材以及螺纹钢热卷均呈现降库趋势，市场信心有所恢复。目前电炉开工率进一步回升的速度放缓，高炉随着利润修复，铁水有见底迹象，螺纹钢产量小幅下滑，表需阶段性回升，供需仍延续改善。热卷产需双增，刚需补库增多提振信心。但鉴于短期价格上涨过快，高价对终端采购形成抑制，近几日高价成交不畅令报价略有松动，进一步上行动力趋缓。预计钢价短时承压，但下调空间有限，仍可关注远月合约逢低做多的机会。 单边：震荡运行 螺纹钢10合约【3550,3700】远月关注回调做多机会。 风险点：宏观政策超预期、钢厂减产超预期。 棉花 需求持续弱势 郑棉维持震荡 主要逻辑： 1、上游：截至3月21日，全国累计交售籽棉折皮棉582.4万吨，同比减少87.6万吨，较过去四年均值减少23.2万吨；累计加工皮棉580.7万吨，同比减少70.3万吨，较过去四年均值减少18.1万吨；累计销售皮棉285.2万吨，同比减少105.0万吨，较过去四年均值减少76.8万吨。 2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至3月22日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14920张，折合59.6万吨棉花。 3、下游：当前“金三”时间已进入下半场，受下游需求不佳影响，棉纱现货行情持续呈低迷状态。混纺纱走货好于纯棉纱，基本可以实现产销平衡，但也出现下游压价现象，后市不容乐观。而纯棉纱价格小幅下调，累库继续增加，但在前期低基数上棉纱库存多增加到一个月左右，经营压力尚可。纺企原料采购方面多坚持按需补库，逢低点价新疆棉或采购价格更便宜的地产棉，到厂价小幅下调。 4、整体逻辑：吨纱利润率不足抑制采购需求的增长，需重点关注棉纱是否能成功提价，若下游不支持棉纱提价则纺织环节的亏损面将扩大，进一步抑制采购需求的增长。 策略建议： 建议震荡思路对待。 风险提示： 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作；5、地缘因素所造成的不可测事件。 铜 铝价振荡走强，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：美联储3月份议息会议维持按兵不动，市场重新定价6月份开始降息。 2、基本面：CSPT会议将于本周召开会议，定价二季度铜精矿加工费底价。截至3月21日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.59万吨至39.50万吨,创下近5年来的最高位，铜价持续上升下游接货情绪低迷是导致库存不断增加的原因之一。 3、整体逻辑：宏观氛围偏多叠加供给端紧张预期，预计铜价将保持偏强运行。 策略建议： 沪铜2405合约上方参考压力位74000元/吨一线，下方参考支撑位71000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 铝价振荡走强，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：美联储3月份议息会议维持按兵不动，市场重新定价6月份开始降息。 2、供给：云南省首批电解铝复产约52万吨预期落地，继续关注第二批复产情况。 3、需求：铝下游生产恢复至节前水平，需求回升开工存上升预期；库存方面，截至3月25日，铝锭社会库存为87万吨，较上周四累库1.9万吨，关注累库拐点的情况； 4、整体逻辑：国内外宏观氛围整体偏暖，但基本面缺乏实质性驱动，铝价上方或面临1月份高点一线压力。 策略建议： 沪铝2405合约上方参考压力位19700元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 铝价振荡走强，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：美联储3月份议息会议维持按兵不动，市场重新定价6月份开始降息。 2、供需面：北方地区氧化铝厂逐步复产，西南地区电解铝也存在复产预期和计划。 3、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的相对高位，若矿石供应若稳定，氧化铝厂提升开工率意愿较强。 4、整体逻辑：现货市场最大变化来自于供给端的复产压力，另外，上周氧化铝期货跟随铝价不断走强，氧化铝现货一度转为贴水期货，期现套利窗口或为期货盘面带来一定压力。因此一旦宏观氛围转弱，氧化铝期货价格或将承压走弱。 策略建议： 氧化铝2405合约上方参考压力位3400元/吨一线，下方参考支撑位3100元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 白糖 继续上冲乏力，阶段性承压回调 主要逻辑： 国际方面，巴西3月前三周出口糖和糖蜜157万吨,预计3月份继续维持高位。巴西3月底降雨正常，利于甘蔗生长。目前主要是巴西新榨季交易占主导，巴西减产以及二季度可能的港堵，原糖还将有反复波动，但高度难以比拟去年。长期看，受东南亚增产预期，原糖趋势向下。 国内看，上周广西现货价格稳定在6620附近。1-2月份食糖进口119万吨,糖浆三类进口16.83万吨，同比增加2.01万吨，在泰国减产背景下1-2月糖浆三项进口不低，预计后期也难有大幅减弱，对糖价是个压制。广西糖产量不及早前预期，产业库存偏低，内外价差倒挂，现货价格坚挺，但终端走货不佳，郑糖继续上涨动力不足，近月5月阶段性或走弱，多头或主动移仓9月，关注59反套。 策略建议： 阶段性承压下跌。关注6300支撑。59反套。 风险提示： 原糖走势。 鸡蛋 现货反复无常，期货再度寻底 主要逻辑： 【供应方面】：3-4月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，产能稳中有增，低价惜售使得出现一定的库存。 【需求方面】：季节性淡季，节日消费提振有限，产区挺价意愿偏强，产销倒挂明显，整体消费容易出现负反馈。 【成本利润】：原料稳中偏强，成本阶段走强，饲料成本3.2元/斤，综合养殖成本3.6元/斤，利润亏损阶段，低位徘徊。 【逻辑方面】：季节性淡季，容易产生超跌后的低价位看涨情绪，但是消费端的不给力不断打击市场的信心，现货报价也出现了一波三折情况，目前新增产能不断释放，缺少新的消费增量，整体盘面近弱远强，重回弱势，1-2季度无大矛盾，更多的是季节性走势体现为主，继续维持阶段性弱势震荡为主。 策略建议： 1、关注反弹后的阶段性做空机会。 风险提示： 1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。 硅铁 北方减产增多 盘面有所止跌 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量9.47万吨（环比-0.94%，同比-9.8%），2月硅铁产量42.45万吨（环比-9.8%，同比-10.8%）。 需求：硅铁周消费量1.95万吨（环比-0.55%，同比-20.59%）。五大材周产量848.25万吨（环比-0.09%，同比-11.6%）。 库存：企业库存7.89万吨（环比-2.8%，同比-5.3%）；钢厂3月库存天数15.84万吨（环比-0.95天，同比-3.58天）；硅铁仓单数量：12576张（环比+296张，同比+1611张）。 成本：内蒙电价涨0.5分，兰炭跌130。截至上周五内蒙成本5919元/吨，宁夏6329元/吨，青海6083元/吨，周内成本下调100-140左右。 基差：05基差-16元/吨，环比-134元/吨。 总结：上周硅铁产量开工率继续回落，宁夏亏损减产增多。成本端，兰炭供过于求导致价格持续下跌，硅铁成本持续下移。上周盘面受黑色系移仓及减产消息带动小幅反弹，但上方5-10周线承压明显。短期硅铁供需双弱延续，单独减产并不足以扭转弱势，重点仍看下游消费及投机情绪，目前暂以低位震荡看待，运行区间仍维持上周观点。中期如果减产持续+需求转好，高库存压力缓解，可关注远月超跌反弹机会。 策略建议： 单边：区间6400-6650震荡运行；套利：双硅套利200-400区间波动。 风险提示： 国内宏观政策/美联储货币政策变动。 锰硅 北方减产增多 盘面有所止跌 主要逻辑： 供应：硅锰周产量18.83万吨（环比-8.1%，同比-20.38%）, 2月全国硅锰产量84.22万吨（环比-9.7%，同比-3.2%）。 消费：硅锰周需求量12.13万吨（环比-0.8%，同比-15.6%）,五大材周产量848.25万吨（环比-0.09%，同比-11.6%）。 库存：企业库存24.9万吨（环比+16.6%，同比+7%）；钢厂3月库存天数16.03天（环比-0.97天，同比-3.4天）；硅锰仓单数量：38638（环比+240张，同比+22814张）。 成本：天津港澳矿36（+0.2）半碳酸33.2（-0.6）；钦州港澳矿36.5（-）半碳酸33.5（-）,；乌海二级冶金焦1570（-100）。上周硅锰成本下移，内蒙6000，宁夏6199、贵州6551。 基差：05基差2元/吨，环比-106元/吨。 总结：随着硅锰厂家亏损加剧，上周宁夏内蒙均有厂家检修停产，也带动盘面止跌。成本端，化工焦和兰炭不断调降价格，合金成本持续下移。澳大利亚锰矿4月发运受阻，但硅锰厂减产压价，且港口锰矿库存仍高，因此暂未对锰矿价格形成强支撑。上周双硅跟随黑色系减仓反弹，但承压5-10周线，短期以低位窄幅震荡对待。不过随着供应持续收紧，高库存压力缓解后，合金基本面有转好迹象，可关注远月超跌做多机会。 策略建议： 单边：6100-6400区间震荡；套利：双硅套利200-400区间波动。 风险提示： 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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