【国君交运】周观察:航空量价继续回升,快递履约规范提升

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空量价继续回升,快递履约规范提升》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年03月24日 报告导读 维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：航空量价继续回升，需求韧性或超预期 2024年1-2月航司机队周转显著提升，且小航客座率超2019年，大航国内客座率亦近2019年；估算国内含油票价超2019年近一成。3月上旬量价回落，主要受重大会议影响。3月下半月量价逐步回升，且出票量增加。预计4月展会季公商务出行恢复可期，航空需求韧性有望继续好于预期。预计五一假期出游将再超预期，其中出境游或迎集中释放，并催化市场预期改善。国际增班将继续推动供需恢复，航司盈利中枢上升可期。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”评级。 二、油运：淡季运价弹性增大，对俄制裁执行趋严 1）原油油运：近期宏观预期改善叠加俄罗斯受袭催化油价持续上涨，利好油运短期贸易节奏。上周VLCC TCE短期再次上冲超6万美元，之后回落仍超4万美。2）成品油运：MR TCE维持近4万美元高位。自2023Q4对俄超限价贸易制裁执行趋严，已致影子船队效率下降。据彭博社，印度炼厂开始拒绝接受俄国有航企Sovcomflot及被制裁油轮装载的石油。未来执行力度待观察，若持续或有望加速贸易重构与老船淘汰。油运业淡季运价弹性增大，再次验证产能利用率已处阈值附近。预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。 三、快递：快递量较快增长，履约规范显著提升 2024年1-2月，邮政行业寄递业务量同比增长25%，其中快递业务量同比增长28.5%。3月1日-14日全网日均投递量同比增长16.3%。考虑2023Q1低基数，估算快递量仍较快增长。新修订的《快递市场管理办法》自3月1日执行，关于投递履约与处罚措施等要求引发关注。我们认为监管并非要求必须上门投递，而是督促快递企业与用户就投递方式协商一致，以保障合法权益与健康发展。据我们微观感受与快递协会跟踪，目前快递企业积极落实相关要求，通过人工电话与智能呼叫等方式优化投递服务，总体看上门投递量占比变化不大。2024年快递行业竞争或有所改善，资本开支放缓产能利用率提升，业绩增长或催化估值修复。维持中通快递、圆通速递、韵达股份增持评级。 四、交运策略：增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间。维持招商公路等增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运|油运】油运图鉴：油运供需已处阈值，Q1业绩将超预期2024.03.21 【国君交运】周观察：航空量价开始回升，成品油运盈利上升2024.03.17 【国君交运】周观察：干散货运价节后大涨，油运Q1业绩或超预期2024.03.12 【国君交运】春运跟踪（六）：春运因私出行旺盛，后续公商恢复可期2024.03.07 【国君交运】周观察：继续优化运输结构，提高经济运行效率2024.03.04 【国君交运】周观察：高股息仍受青睐，春运返程符合预期2024.02.26 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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