季末合理波动,静待第二波机会【银行投资观察20240324】

（以下内容从广发证券《季末合理波动,静待第二波机会【银行投资观察20240324】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现方面：本期（20240318-20240322），Wind全A基本持平，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.1%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.66%、-0.34%、-0.06%、0.64%。恒生综合指数下跌1.3%，H股银行涨幅1.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为沪农商行上涨4.56%、浙商银行上涨3.87%、北京银行上涨3.48%，跌幅前三为平安银行下跌2.26%、宁波银行下跌2.03%、青农商行下跌1.84%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨16.20%、农业银行上涨2.48%、中国光大银行上涨1.98%，跌幅前三为郑州银行下跌1.19%、邮储银行下跌0.98%、渤海银行下跌0.93%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.22%，较上期末减持0.4bp，板块获增最高为沪农商行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.16%，跑输中证转债0.86个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+0.90%）、齐鲁转债（+0.84%）、成银转债（+0.62%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，本期共4家银行23、24年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、平安银行、常熟银行等）。A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.05pct、-0.21pct。 投资建议：随着季末的临近，上周股债都出现了波动，符合我们前期的判断。银行股在波动过程初期体现了一定的防御性特征，下周作为季末最后一周，我们认为波动可能还将加剧，板块可能跟随市场同步波动，防御性可能会减弱。从资产配置的角度来看，季度初配置需求仍然存在，资产荒的逻辑又将重启，季末的调整为季度初的再配置打开了一定的空间。预计考虑到一季报基本面的相对优势，城商行在季度初（4月）可能还会有绝对收益的机会。预计在一季报披露阶段（4月底），也是板块风格切换的关键时间窗口。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：国有大行表现较好，H股优于A股 本期观察区间：20240318-20240322。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：本期（20240318-20240322），Wind全A基本持平，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.1%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.66%、-0.34%、-0.06%、0.64%。恒生综合指数下跌1.3%，H股银行涨幅1.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为沪农商行上涨4.56%、浙商银行上涨3.87%、北京银行上涨3.48%，跌幅前三为平安银行下跌2.26%、宁波银行下跌2.03%、青农商行下跌1.84%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨16.20%、农业银行上涨2.48%、中国光大银行上涨1.98%，跌幅前三为郑州银行下跌1.19%、邮储银行下跌0.98%、渤海银行下跌0.93%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.22%，较上期末减持0.4bp，板块获增最高为沪农商行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本期银行转债平均价格上涨0.16%，跑输中证转债0.86个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+0.90%）、齐鲁转债（+0.84%）、成银转债（+0.62%）。 盈利预期方面（图19-38，表12-15）：根据Wind数据，本期共4家银行23、24年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、平安银行、常熟银行等）。A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.05pct、-0.21pct。 02 投资建议：季末合理波动，静待第二波机会 随着季末的临近，上周股债都出现了波动，符合我们前期的判断。银行股在波动过程初期体现了一定的防御性特征，下周作为季末最后一周，我们认为波动可能还将加剧，板块可能跟随市场同步波动，防御性可能会减弱。 从资产配置的角度来看，季度初配置需求仍然存在，资产荒的逻辑又将重启，季末的调整为季度初的再配置打开了一定的空间。预计考虑到一季报基本面的相对优势，城商行在季度初（4月）可能还会有绝对收益的机会。预计在一季报披露阶段（4月底），也是板块风格切换的关键时间窗口。 03 板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落 涨跌幅：本期（2024/03/18-2024/03/22）银行（中信一级行业）板块整体上涨0.07%， 在30个中信一级行业中排第12，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.01个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率0.89%，较前一周回落0.13个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年03月22日，银行板块最新市盈率（TTM）5.11X，最新市净率（最新财报，下同）0.57X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.19，最新相对市净率为0.28，均处在历史平均水平。 04 个股表现：国有大行表现较好 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为沪农商行+4.56%、浙商银行+3.87%、北京银行+3.48%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为0.66%、-0.34%、-0.06%、0.64%。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行7.45%、兰州银行6.37%、苏农银行5.57%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.53%、1.27%、2.11%、3.74%，交易活跃度较上一期均有所下降，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.29X、4.73X、4.78X、5.11X，最新市净率分别为0.59X、0.51X、0.59X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.93、0.94、1.00，最新相对市净率分别为1.04、0.90、1.04、0.95。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为沪农商行（+0.20PCT） Wind数据显示截至2024年03月22日，北向资金银行业持股占比为2.22%，较上期末（2024/03/15）减持0.42bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.66%）、江苏银行（5.71%）、招商银行（5.53%）。本期增持比例前三为沪农商行（0.20pct）、浙商银行（0.13pct）、青岛银行（0.09pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（1.55pct）、江苏银行（1.44pct）、苏农银行（1.23pct）。 06 转债表现：本期银行转债平均价格上涨0.16% 本期银行转债平均价格上涨0.16%，中证可转换债券指数上涨1.02%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.86个百分点。正股方面，本期银行板块上涨0.07%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为杭银转债+0.90%、齐鲁转债+0.84%、成银转债+0.62%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为苏农转债6.56%、张行转债4.34%、苏行转债3.86%。截至2024年03月22日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为119.63元，转股溢价率为17.21%，正股价格低于强赎价格27.37%。 07 盈利预测跟踪：24年营收增速预期下调 根据Wind数据，本期共4家银行23、24年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、平安银行、常熟银行等）。 本期A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。城商行23年净利润增速、营收增速一致预期分别上升0.36pct、0.15pct，国有行、股份行、农商行不变。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.05pct、-0.21pct。24年净利润一致预期方面，国有行、城商行不变，股份行、农商行分别变动0.23pct、-0.05pct。24年营收一致预期方面，国有行、城商行不变，股份行、农商行分别变动-0.83pct、-0.05pct。 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《季末合理波动，静待第二波机会——银行投资观察20240324》 对外发布日期：2024年03月24日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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