PPT:日本稳定类资产5次阶段性跑输的背景

（以下内容从天风证券《PPT:日本稳定类资产5次阶段性跑输的背景》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/许向真 摘要 1、红利板块并不只有防御性，但在泡沫消化阶段往往被视为避险资产。1990-2012年日股共发生5次持续半年以上的红利资产跑输东证指数的情况，无一例外都发生在市场反弹阶段。 2、泡沫消化阶段红利板块有相对而无绝对，日本高股利指数在90年底到02年底的12年间，下跌14.2%（同期东证指数下跌51.4%），需要从其他方向寻求绝对收益。 3、红利资产跑输阶段，都对应地产景气的阶段性回暖。尤其95-96年日本经济和地产景气出现B浪反弹，地产股每次反扑幅度都不小（绝对收益30%左右，超额红利指数10%以上）。 4、科技产业爆发，是红利资产跑输的另一个触发因素，也是日本长熊阶段非常宝贵的挣钱机会。一年维度典型案例：98年11月-99年11月，东证电器指数上涨168.8%，超额红利指数172.2%；十年维度典型案例：91-02年，医药指数上涨30.0%，超额红利指数44.2%。 5、在国内地产周期出现明显反弹或者有新兴产业爆发之前，A股的稳定价值类资产可能仍然处于跑赢的趋势中。但是我们建议加仓应该选择成交额占比相对比较低的位置。 风险提示：国情差异下经验无法简单照搬，可得数据不完整带来的偏差等。 扫描下图二维码，可进入路演回放链接 本报告信息 对外发布日期：2024年3月25日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 许向真：SAC 执证号：S0260524030005 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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