金瑞期货金属早评 | 阶段性供需错配,碳酸锂震荡调整

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 阶段性供需错配,碳酸锂震荡调整》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行3月22日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有130亿元逆回购到期，因此实现净回笼110亿元。根据商务部最新公布的数据，2024年1月份至2月份，全国新设立外商投资企业7160家，同比增长34.9%；实际使用外资金额2150.9亿元，同比下降19.9%。 国际：日本2月核心CPI同比升2.8%，刷新去年10月以来新高，预期升2.8%，前值升2.0%；2月全国CPI同比升2.8%，刷新去年11月以来新高，预期升2.9%，前值升2.2%，环比持平，前值升0.1%。德国3月IFO商业景气指数87.8，预期86.0，前值85.5；商业现况指数88.1，预期86.8，前值86.9；商业预期指数87.5，预期84.7，前值84.1。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍收跌，COMEX黄金收跌0.83%报2166.5美元/盎司，COMEX白银收跌0.67%报24.84美元/盎司。周五瑞士央行意外降息，成为首个降息的发达经济体；受外部货币走弱的影响，美元指数大幅反弹，施压贵金属价格。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情短期或有一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【6000，6600】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8847.0美元/吨，跌1.30%。上海升水-175，广东升水-160。宏观方面，国常会表示进一步优化房地产政策，做好保交楼保民生保稳定工作。总理表示持续化解地方债风险，阻断违规和变相举债途径。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，然而库存已有累库结束迹象，二季度进度集中检修阶段，若消费无明显塌陷，预计将开启去库，未来现货层面并不十分悲观。展望后市，近期市场情绪相对积极，减产预期发酵令铜价短期或偏强，需注意若后续宏观有降温，铜价仍有回落风险，但基于二季度去库预期，回落空间或受限。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2309，较前一交易日持平。供应端，云南当前大部存在气象干旱，但在新能源电力补充下云南复产正常推进，仍需关注西南丰水期降水情况。需求端，实际消费仍较弱，上周铝锭去库略慢于预期；但铝棒去库表现仍好于实际消费，当前铝棒已恢复至历年高位，维持下去预期本周铝锭或转为小去库。现货市场方面，铝价涨至较高现货市场依旧承压，华东现货贴水走阔；铝棒加工费下跌。国内成本整体小幅下滑，其中煤炭价格持续下跌，炭块价格持稳，山东氧化铝现货受期现交割带动上涨、期价则高位回落至3300附近。海外欧洲现货升水涨幅放缓；成本端欧洲天然气价格回落至上周末水平，电价继续跌至较低位。 投资策略：borrow可考虑月差50附近继续参与买5抛7；内外比价下滑，接近转口平衡点附近，内外反套可择机入场；空头警惕宏观风险。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 上周五伦铅下跌0.97%至2037美元/吨，沪铅上涨0.15%至16245元/吨。国内现货市场小幅升水20-50元/吨，下游采购情绪不高。海外上周集中交仓导致伦铅承压回落，国内维持小幅出库，铅内外现货比价快速回升至8.0附近。短期来看，由于全球库存升至十年来33万吨高位，且库存主要堆积在海外，国内供需双弱，原生炼厂开启检修计划，下游面临淡季约束但铅蓄电池出口相对较好，预期国内虽有累库预期，但淡季累库幅度或相对有限，这也将令铅价短期维持偏弱震荡，国内价格短期相对强于海外，沪铅波动区间【16000,16500】，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。 投资策略：震荡偏弱，等待铅价回落补库，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌继续交仓，LME锌C结构再度扩大，夜盘伦锌震荡下行，跌破2500美元一线，最终收报2482.5美元，跌幅1.95%。现货方面，锌价上行后现货贴水有所扩大，上海对04合约贴60-贴40，广东对04合约贴70-贴75元。需求方面复苏节奏依旧较为缓慢，年初迄今锌消费还处于同比负值的状态，虽然3月后半月边际改善，但力度依旧较为偏弱；市场更加聚焦于需求的弱现实。总体而言，短期市场聚焦于消费的改善力度，锌价近期可能震荡偏弱，盘整于区间下沿，预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力21000-22000附近，建议短期观望。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍大幅下跌，收于17150美元/吨，跌400美元或下跌2.28%，沪镍主力合约下跌1040元/吨至134850元/吨或下跌0.77%。宏观方面美联储降息预期反复美元指数攀升影响金属价格，前期印尼菲律宾镍政策风险及原料偏紧将逐渐缓解，多头资金主力开始持续减仓，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，但短期硫酸镍价格反弹及转产电积镍成本仍有一定支撑。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，预计随着印尼RKAB以及镍中间品原料问题逐步缓解，镍价后续将震荡回落运行，短期沪镍13万元/吨仍有一定支撑。 投资策略：沪镍空头继续持有，13万元/吨上下择机止盈。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收27725美元/吨，跌0.77%。沪锡夜盘收于228490元/吨，涨0.97%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产，而消费端回归节奏偏慢，库存增加至近年最高。展望后市，弱现实带来的潜在回落风险仍存，但市场对去库预期或仍有期待，锡价回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配减仓。前期跨市反套和跨期正套可暂时持有。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 3月22日周五夜盘铁矿I2405收涨1.37%至851元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自五大材去库、铁水复产引发的正反馈预期。钢联数据显示，最近一周五大材春节后以来首现去库，铁水日均产量同时止降小幅回升，这导致钢材旺季需求释放、钢厂铁水复产原料补库的正反馈逻辑升温，铁矿石价格反弹。但是，目前铁矿石港口库存已经持续13周垒库，较去年底增加2374万吨或19.8%，同比增加761万吨或5.6%。我们认为，短期高库存或将压制铁矿石价格反弹高度，正反馈预期的持续性仍需观察钢材去库和铁水复产强度。估值方面，当前港口卡粉仓单861元/干吨，I2405贴水1.2%。 投资策略：暂时观望。 风险提示：/ 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收12505元/吨，涨-1.50%，主力合约持仓15.70万手，增仓5240。现货价格依旧疲软，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13950元/吨，通氧553#硅（华东）均价14100元/吨，421#硅（华东）均价14650元/吨。 高位仓单库存对盘面形成压制，目前盘面421#仓单比价99硅差距较小，比价逻辑基本兑现。展望后市，考虑当前价格已触低成本产区新疆553#成本线，成本支撑渐显，而丰水期暂未到来，短期内下行空间有限，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【12200,13100】 元/吨，建议空头逐步了解离场，目前暂未见明显做多驱动，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收114350元/吨，涨幅-2.68%，主力合约持仓20.06万手，增仓-7390手。上一交易日电池级碳酸锂均价持稳11.26元/吨，工业级碳酸锂均价上涨至10.80万元/吨。 随着进口碳酸锂到港、企业复产供给有边际改善，同时旺季需求暂未被证伪。考虑到月底江西环保检查仍有减产预期，且目前对其可能产生的供给扰动程度尚不明确，且本周库存去化，预计短期内碳酸锂价格仍以宽幅震荡偏强为主，价格区间【10.5,13.0】 万元/吨， 中长期维持偏空预期， 后续关注江西环保检查影响及需求兑现情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，、供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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