专题报告 | 研究篇:木材价格的指标性意义——“寒木春华”之原木期货系列报告(五)

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 研究篇:木材价格的指标性意义——“寒木春华”之原木期货系列报告(五)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 针叶原木的主要产成品为建筑口料、建筑模板以及胶合板，最终消费主要为地产建筑产业，由于木制建材主要应用的场景为桁架、顶棚、模板和脚手架等结构性部分，作为一次性材料在建筑建造的搭建阶段被消耗，所以与房地产行业繁荣度具有较强相关性。 中国在住宅建造中主要采取砖混结构及框架结构，主要使用的建材为砖、钢筋混凝土及钢材，木质住宅在新建房屋中占比较弱，所以针叶原木在建筑地产行业的应用主要为搭建建筑的基本结构和形成混凝土浇筑的模具，一般作为一次性使用的耗材，仅在同一工地中流转使用。与玻璃和纯碱不同，针叶原木对应的消费场景为地产施工流程的前端，与地产行业的开工情况联系更紧密。而美国地产销售以二手房为主，在成屋市场中：独栋住宅的销售量占到约90%，美国地产销售结构决定了美国房产消费者存在对房屋局部翻新、家具装修的较大需求，在一定程度上影响木材价格，在新房市场中：销售量主要为独栋房屋，受公共卫生事件的催化，消费者更偏向购买城郊区域低密度的居住环境，而不是由人群密集的公寓，独栋房屋在新屋市场中的占比在近年来有所提升。由于美国独栋房屋在建造上主要采用木质结构，使得新开工新建私人住宅数据与木材价格的相关性攀升。 全球木材供应链的变化会直接影响木材的供应和需求，从而影响木材价格，这其中比较关键的环节在于运输和销售。运输方面，由于针叶原木价格较为低廉，海运费用在产品价格中占有重要比例，新西兰关注波罗的海灵便型船运费指数（BHSI），欧洲关注欧线集运指数。销售方面，针叶原木主要消费仍是建筑地产行业，部分加工为木托盘，用于包装运输行业，但该部分占比较低，目前不是影响木材价格的关键性因素。 木材在地产中的应用主要在施工阶段，其价格趋势受到地产周期切换的传导，地产行业中的前置性指标（如新房销售）一般领先于木材价格，房屋新开工量可以认为是木材价格的同步指标，房价指数以及现房销售量滞后于木材价格，但其中房价指数的滞后周期相对较短，现房销售需要更长周期的传导。由于木材价格对房价指数具有领先性，而住房在通胀测算指标CPI及PCE中均占有重要比例，这使得木材价格可以作为反映通胀情况的可靠领先指标。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《研究篇：木材价格的指标性意义——“寒木春华”之原木期货系列报告（五）》，发布时间：2024年3月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 点击下方链接，获取往期系列报告内容： 延展篇：欧洲原木市场——“寒木春华”之原木期货系列报告（四） 延展篇：新西兰原木市场——“寒木春华”之原木期货系列报告（三） 需求篇：原木加工及终端用途——“寒木春华”之原木期货系列报告（二） 供应篇：原木市场与质量标准——“寒木春华”之原木期货系列报告（一） 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：高琳琳 联系人：金启恒 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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