【一德早知道--20240322】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240322】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月22日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区3月制造业PMI初值，前值46.5，预期47，公布值45.7。 2.英国3月制造业PMI初值，前值47.5，预期47.8，公布值49.9。 3.英国央行政策利率(%)，前值5.25，预期5.25，公布值5.25。 4.美国3月16日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值20.9，预期21.3，公布值21。 5.美国3月Markit制造业PMI初值，前值52.2，预期51.8，公布值52.5。 6.美国2月成屋销售年化总数(万户)，前值400，预期394，公布值438。 今日重点数据/事件提示 1.07:30：日本2月CPI同比(%)，前值2.2，预期2.9，公布值2.8。 2.15:00：英国2月零售销售环比(%)，前值3.4，预期-0.4。 3.17:00：德国3月IFO商业景气指数，前值85.5，预期85.9。 4.20:30：加拿大1月零售销售环比(%)，前值0.9，预期-0.4。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场震荡，截止收盘上证综指下跌0.08%，两市成交额较前一交易日扩大至10677亿元。市场结构方面，上证50微涨0.03%，创业板指下跌0.64%。期指方面，IF2404下跌0.09%（基差3.11点，由负转正），IH2404平收（基差3.50点，较前一交易日扩大0.76点），IC2404下跌0.52%（基差-8.03点，较前一交易日扩大0.62点），IM2404下跌0.06%（基差-31.28点，较前一交易日扩大1.13点）。北向资金成交净卖出60.20亿元，沪股通成交净卖出31.12亿元，深股通成交净卖出29.08亿元。申万一级行业方面，农林牧渔、传媒、社会服务板块领涨，家用电器、美容护理、电力设备板块领跌。美联储3月议息会议继续将基准利率维持在5.25%-5.5%，与此同时美联储维持年内降息三次的预期不变，鲍威尔暗示放慢缩表速度，市场上调宽松押注。国内1-2月经济数据显示，2024年开年以来经济稳中有升，在外需韧性偏强影响下，出口带动相关行业生产、制造业投资等表现相对强劲。内需在政策拉动下也保持向稳，但内生动力仍待巩固，就业压力加大有待改善，地产仍在底部震荡，基建投资发力也需进一步加速，消费等待经济恢复稳定提升意愿。从行业角度来看，虽然上周盘中红利风格出现大幅调整，但在国内经济温和复苏、两会政策符合预期的背景下，高股息板块在交易拥挤度降低后仍具有长期配置价值。与此同时，与宏观经济周期相关性不强的成长风格有望继续获益。但值得注意的是，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。就短期而言，建议尚未入场的投资者控制好仓位，谨慎追涨，注意风控。 期债： 周四央行开展20亿元逆回购，当日有30亿元逆回购到期，实际净回笼10亿元。早盘债市窄幅震荡，盘中国新办新闻发布会上央行副行长表示降准仍有空间，债市收益率小幅下行。从近期盘面表现来看，市场对于基本面预期分歧不大，关注点转向公开市场逆回购缩量投放和MLF净回笼操作。结合3月14日中国人民银行党委召开扩大会议精神，目前偏宽松的货币政策基调并没有发生改变，而MLF的缩量或是考虑春节前降准和节后现金回笼因素有意为之，并非货币转向信号。此外，二季度可能开始发行万亿超长期特别国债，同时进入政府债供给高峰期，流动性配合几乎成为明牌，当前公开市场的回笼可能是为后续投放铺垫。结合2月金融数据来看，目前较为平坦的利率曲线意味着短端利率依然偏高，实体融资需求有待实际利率进一步下行刺激。但鉴于债市已经抢跑基本面和政策面预期，短期或维持偏强震荡走势。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银大幅冲高后回落，Comex金银比价显著走强。美债、美股、美元收涨，VIX、原油回落。消息面上，瑞士央行宣布下调基准利率25基点，声称抗击通胀取得成功，为首个降息的发达国家。英国央行议息会议按兵不动，行长贝利表示尚需更多的确定性，以确保价格压力完全受控才可能推动降息。经济数据方面，欧元区3月Markit制造业PMI初值45.7，低于预期47。美国截至3月16日当周初请失业金人数21万人，少于预期21.5万。美国3月Markit制造业PMI初值52.5，超出预期51.7；美国3月Markit服务业PMI初值51.7，低于预期52。美国2月成屋销售年化总数438万户，高于预期394万户。名义利率持平叠加盈亏平衡通胀率上行，其中后者追平年内新高，实际利率继续走低对贵金属支撑增强。美欧经济数据强弱分化支撑美元。资金面上，白银配置资金小幅回流，截至3月21日，SPDR持仓838.50吨（+0吨），iShares持仓13216.15吨（+36.98吨）。金、银投机资金有所分化，白银投机资金连续6日流入，CME公布3月20日数据，纽期金总持仓53.76万手（+2567手）；纽期银总持仓15.67万手（+3516手）。非美经济体率先降息引发市场对欧元区先于美国货币政策转向预期强化，美元基本收复FOMC前失地令贵金属承压。技术上，金银同创本轮反弹新高后大幅回落，短期调整风险大增。策略上，配置交易持仓为主，投机交易观望以待回调后的介入机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1920上下，仓单成本2085左右，与主力合约基差-101；吕梁准一报价1700，仓单成本2026，与主力合约基差-160；山西中硫主焦报价1750，仓单价格1600，与主力合约基差-57，蒙5#原煤口岸报价1335，仓单价格1639，与主力合约基差-17。澳煤低挥发报价278美元，仓单价格1877，与主力合约基差+221。 【基本面】焦炭市场，第六轮提降全面落地，提降幅度为100—110元/吨，焦炭供需结构延续宽松，焦煤价格持续让利，原料煤价跌幅扩大，短期市场继续下行压力较大，部分地区焦企仍受环保影响限制生产。近日终端消费表现有所好转，钢材成交量有所回升，成材价格小幅上涨，钢厂复产计划暂无。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。 焦煤市场偏弱运行，近日产地安监形势严格，部分煤矿有所减量，供应端恢复有限。第六轮提降全面落地，焦企亏损增加，钢厂现货价格上涨，成交量增加，亏损转好。焦企持续亏损，对原料消极采购，焦煤线上流拍现象较多。近日产地煤矿事故频发，供应出现一定程度减量，事故煤矿已停产整顿。终端需求延续疲软，市场预计焦炭后期仍有降价预期。近日，甘其毛都口岸通关有所回升，口岸市场成交氛围冷清，目前蒙5原煤1340元/吨左右。 目前根据检修测算，钢厂复产意愿不足，本周铁水仍有下滑的预期。目前焦煤可以匹配225-230万吨/日的铁水，若后期顺利复产，可以匹配230-235万吨/日的铁水。后期市场转向需要看到铁水拐点出现。 策略建议：短期维持偏空观点。 钢矿： 减仓行情仍在持续，随着需求逐渐回归，产量始终较低，空头撤退意愿明显。现货端期现开始逐步入场，但是刚需补库节奏放缓，4月以后钢厂复产也将增多，但是短期快速去库仍然是大概率事件。持续关注去库速度，4月以后关注需求同比情况。矿石方面，库存端虽然港口在累积，但钢厂转平，压港不断下降，废钢库存也不高，矿石结构健康，盘面上涨后现货可以跟进，且涨价后成交较好，今天钢厂开始有补库动作也对短期行情形成支撑，叠加月底拉均价行为，矿继续强于煤运行。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，合金需求短期中性偏弱为主，现货价格持续阴跌。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，成本短期抵抗式下跌，短期仍以小区间跟随成本波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性略高，供需双弱，利空偏向于成本端煤炭向下空间偏跟随为主。 【钢厂招标】3月近期钢招锰硅6100-6200附近，硅铁6650-6700附近。 【市场信息】内蒙锰硅主流报价5900元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价33.5元/吨度，天津地区SM2405合约基差-278元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-72元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6250元/吨，SF2405合约基差-300元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润30元/吨。 动力煤： 主产地价格仍以下跌为主，拉运需求不佳，煤矿调降幅度基本在10-30元/吨之间。发运上看，大秦线今日运量118万吨，较昨日虽然增长了8万吨，但仍低于近期正常水平，呼铁局批车24个大列，较昨日增加8个大列，恢复到近期偏好水平。但两条主要运煤线路均未达到满发。北港今日调入123.6万吨，调出120万吨，库存增加3.6万吨至2005.1万吨。锚地船43艘，较昨日减少1艘，属于低位水平。预到船46艘，与昨日持平，维持中性水平。船运费继续回落，但回落幅度有所收窄，仅华南航线小幅下行。昨日市场采购需求增加后，今日港口市场情绪有所好转，价格逐步企稳，有一些前期被压制的需求出来采购，但并不算多。价格短期止跌。5500大卡主流报价840-860元/吨，5000大卡主流报价735-750元/吨。华南地区在价格企稳后，也有一些刚需出来采购，大企业小幅上调销售价格。新一期内陆日耗有较明显回升，但日耗进入季节性回落周期，后续总体重心仍会逐步下移。终端库存继续小幅增加。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1600元/吨（+0），进口镍升水-350元/吨（-50），电击镍升水-1500元/吨（+150）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.87%。隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌0.21%，伦镍收涨0.33%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢季节性累库阶段尚未结束，库存增长；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内量减少，硫酸镍原料供应偏紧，同时三元产量环比增长，对镍需求拉动。电镍锚定的硫酸镍价格还在持续上涨中，当前硫酸镍折盘面13.76万元/吨，对镍价形成较强支撑。纯镍方面，国内外纯镍持续增库，对镍价形成压制。 【投资策略】硫酸镍价格上涨抬升区间重心，盘面可考虑【130000，150000】区间操作。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价112550元/吨（+0），工业级碳酸锂108000元/吨（+500）。 【市场走势】碳酸锂盘中震荡偏强，最终主力合约收涨1.34%。 【投资逻辑】供应看，澳矿还在继续上涨，日内CIF报价1100美元/吨，国内江西地区受环保影响，产量环比增幅有限，具体环保政策尚未落地，全国碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，整体维持高位水平，下游维持低库。现货市场散单多报04-1000，市场整体询价、成交一般。 【投资策略】暂维持底部区间【90000，120000】操作思路，后期关注能否有效站稳上方12万整数关口。 沪铝（2405）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19320-19360元/吨，现货贴水60元/吨，广东90铝棒加工费210元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19405/吨，伦铝收盘于2309美元/吨，氧化铝收盘于3357元/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩电解铝企业或在4月中旬完成复产，复产规模50万吨左右，但实际落地情况仍需要跟踪。消费开始复苏，铝锭累库幅度放缓，但铝棒出库数据不及历史同期水平，实际消费情况表现平平。氧化铝方面，晋豫开工率小幅提升，但产量贡献有限，进口量激增，月度供需平衡微微过剩，氧化铝难以出现明显短缺情况来使得氧化铝铝厂利润进一步扩大，现货市场成交重心下滑。 【投资策略】电解铝以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝布局空单。 硅（2405）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14100-14200元/吨，下调50元/吨；421#价格14700-14800元/吨；昆明通氧553#价格14200-14400元/吨，下调50元/吨；421#价格14600-14700元/吨，下调100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12670元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区开炉数量持续增加，云南地区出现检修停产现象，不过整体开炉数量小幅增加，工业硅周度产量继续攀升。成本方面，电价处于平稳阶段，折算盘面利润西南亏损进一步扩大，新疆接近盈亏平衡。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，产量大幅度增加开工率增长，但同时伴随着库存增加，终端消费情况平平；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，社会库存持续攀升最终于周五给予硅价致命一击，盘面价格跌至12500元/吨附近后接近丰水期生产盈亏平衡线，存在反弹动力，但供应过剩格局下没有反转驱动力，若工业硅库存持续增加，盘面价格有望打破前低。 【投资策略】目前不存在反转动力，继续逢高布空 沪锌（2405）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21120~21320元/吨，双燕成交于212230~21410元/吨，1#锌主流成交于21050~21250元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21320元/吨，跌幅0.02%。伦锌收于2532美元。 【投资逻辑】海外矿端再现扰动，据3月21日最新消息，嘉能可在一份声明中表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthur River锌矿和铅矿的生产。另外由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；另外近期进口窗口关闭，一定程度限制进口锌流入。消费端，下游消费逐步复苏，关注以旧换新政策对锌市的消费的拉动影响。由于当下锌价需求尚未更上，警惕短期仍有价格回调的可能性。 【投资策略】静待价格充分回调后逢低布局多单。 沪铅（2405）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16245-16265元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅16235-16265元/吨，对2404合约升水20-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16180元/吨，跌幅0.19%。伦铅收于2057美元。 【投资逻辑】3月中下旬，原生铅企业检修增多，原生铅产量因冶炼厂检修以及原料供应等原因，或有所下滑，国内铅锭累库空间有限。再生铅方面，随着此前冶炼厂从检修中逐步恢复，后续再生铅产量有望得到提升。当前海外铅锭库存激增。铅价表现内强外弱，当前铅锭出口暂无机会。需求端，临近消费淡季，终端铅蓄电池企业开始累库。 【投资策略】多空消息并存，建议15800-16300区间操作位置。 沪铜（2405）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72825元/吨，+365，升贴水-175；洋山铜溢价(仓单)45美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.35%，隔夜沪铜主力合约，-0.43%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议偏鸽，在有二次通胀风险的情况下，仍维持三次降息，预防性降息使得软着陆概率增加；国内近期流动性释放明显，广义财政目标积极，设备更新细则的公布也提振了未来的需求预期。但中期国内外经济仍有隐忧需防范。供应上，矿山干扰叠加国内冶炼厂减产迹象，供应题材发酵，关注具体减产落实情况；需求上，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，随着旺季到来，国内需求将恢复，预计3月底会更清晰。 【投资策略】宏观预期偏积极，短期偏强震荡运行，但后续进一步的表现还是要关注经济、需求现实走向以及减产力度，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2405）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价226000元/吨，+1250；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+1.97%，沪锡主力合约，+1.08%。 【投资逻辑】3月产量环比将大幅回升，矿的影响还未显现，但进入二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有明显扰动，关注加工费变化；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，但印尼锡锭出口将恢复；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、消费恢复情况等都将逐步明朗，密切关注变化，特别是库存表征的需求变化以及佤邦能否复产。 【投资策略】库存高位，供应扰动及较强需求预期支撑，短线触及前高区域时多单减仓操作，长线仍保持逢低多配思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货大车8车，小车9车，到货增多，以期货D类为主，价格小幅下调0.10-0.20元/公斤，市场成交一般。参考特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.00-12.80元/公斤，二级价格11.40-11.70元/公斤，三级价格10.80元/公斤。广东市场今日到货4车，早市成交2车左右，主流价格继续下调0.10-0.20元/公斤左右。参考市场特级14.40-15.50元/公斤，一级12.80-13.50元/公斤，二级11.50-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月21日，注销一级仓单 25 张，二级仓单 33 张，三级仓单 39 张，累计注销 17015 吨，交易所显示仓单数量 17526 张，有效预报 1142 张，总计 93340 吨，较上一交易日减少 465 吨。节前低价货逐渐销售殆尽，红枣逐渐步入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，盘面价格近期下降，企业交割意愿不足外，有利于期转现流到市场，对市场进行负反馈，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期弱势震荡为主。 苹果： 山东地区客商谨慎采购。冷库当前成交主要交一部分低价货以及适合出口的货源，果农一二级货和统货出货量一般。西北产区总体行情稳定，多数客商已经为清明节储备好货源，近期陆续包装。批发市场到货量略有增加，成交平稳，价格维持稳定。从基本面看，产地冷库货源充足，果农和冷库压力较大，客商压价采购，预计中等及偏下货源价格有继续走低可能，从交割角度来看，产地好货偏少，中下等货价格低出成率低，交割成本重心偏高，基于此期价亦存在上涨空间。建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 美糖：昨日外糖小幅震荡上涨，最终ICE5月合约上涨0.25美分报收当日最高22.05美分/磅，盘中最低21.82美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨10.1美元/吨报收640.1美元/吨。基本面变化不大，巴西下周预期有降雨，关注作物改善情况，印度和泰国减产低于预期，巴西年度减产预期仍在但短期供应依然同比大幅增多，短期关注22美分支撑。 郑糖：昨日盘面震荡上涨，最终郑糖5月上涨16点报收6526点，当日最高6569点，5-9价差126至96，5月基差186至149，仓单增加542张至17426张，有效预报减少542张至312张，5月多空持仓都有减少，多单减少更多，9月多空都有少量增加，现货报价大多稳定，5月夜盘上涨1点至6527点，国内糖厂陆续收榨，现货挺价意愿强，前两月进口同比增多，供应旺季需求淡季相对变动不大，操作上，短期跟随外盘波动为主，短期6500支撑仍需整固，中长期格局不变。 鸡蛋： 产区货源充足，养殖单位顺势出货。下游消化速度不快，贸易商采购心态谨慎，在产地小批量采购居多。生产环节库存多数在0.5-2天，流通环节库存0-2天，市场消化一般，部分地区库存压力较大。现货跌至当前位置后，继续下行或面临抄底行为，且临近清明及五一等节日，期货端提前止跌企稳，但从基本面来看，蛋鸡供应陆续开始增多，老鸡淘汰未有加速，供应或仍维持偏过剩状态为主，关注后续节日能否对现货产生超预期提振，否则仍维持偏弱思路对待。 生猪： 终端需求支撑力度一般，白条走货较为乏力，下游屠宰端压价情绪较浓，现货存在阶段性回调风险。近期期货整体表现偏强，情绪推动大于现货推动，盘面涨至高位后上方存在估值压力，尤其远月高升水合约，在现货未出现超预期上涨的情况下，期货连续冲高存在一定难度，阶段性震荡或小幅回调后等待肥标价差转弱后的现货到底如何表现。另外，需要关注整体农产品板块的共振对行情产生的影响，尤其玉米、豆粕等饲料原材料价格的波动，可能会在一定程度上对短期盘面的波动产生影响。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC： 现货5730；国内出口降温，下游需求一般，成交弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性 烧碱： 上游开工略提高，后期仍是季节性检修，库存高位降，下游需求高位，厂家上涨加快，主流2500元；液氯当前尚好，氯碱利润尚可；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套止盈离场； 纯碱： 日产高，成交一般，累库趋势；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格1950-2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750支撑；风险点：宏观预期好下的反弹空间大 玻璃： 节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1670，各地区轮番降价；厂家累库，库存压力略大，中游库存也不低，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1650关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置 苯乙烯： 纯苯估值回落，短期累库，下游需求跟进不佳，加工亏损且开工下滑，预期库存继续低位震荡没有趋势性。苯乙烯跟随纯苯下行，港口库存同期偏高，内地库存因意外检修低于往年同期。对于后期来看：调油预期尚未证伪，继续关注芳烃的外盘价差，尤其是美亚地区，其次是跟踪国内需求的情况。策略：暂时观望，关注8950-9000附近支撑力度。 塑料/PP: 需求季节性恢复有部分备货原料，但涨价后会抑制需求的延续。从估值看原油偏强煤炭明显走弱，美金价并没有持续上涨。季节性看上半年产业都是主动去库的，4-5月春检，塑料国内暂无投产增量，因此价格下跌空间也不大，上方空间受到美金货和需求压制。策略：未入场者暂时观望，关注塑料8150（PP7500）支撑。 甲醇： 短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，伊朗装置集中重启，到港回升但仍不多，关注后期进口增加情况，久泰检修，预计诚志二期近期重启，后期宁波富德、大唐多伦、诚志一期计划检修，卓创沿海及内地库存下降；港口基差及港口-内地价差收窄，沿海库存偏低但到港预期开始上升，进口成本偏高但煤制成本及内地运费显著下降，短期看价格仍维持高位震荡，但边际预期有转弱迹象，中期随着进口逐渐回升以及成本进一步下降，甲醇主要矛盾可能从港口供需错配转向成本，关注远月价格转弱风险。 聚酯: 终端开工正常，聚酯开工正常，终端需求环比回升中。总体需求相对健康。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，特别是国内开工已经处于历史同期高位水平，但需求上PTA开工亦处于高位，3月份的检修推迟亦对PX需求有支撑。总体上PX供需两旺，但供给略高，供需短期偏宽松，同时库存的高位以及有5月交货导致月差以及PXN以及月差大幅走弱。调油当前仍没有明显走出来，但逻辑仍在，需要继续观察，同时4-5月亚洲PX检修对PX仍有一定的支撑，在当前PXN压缩到相对低位水平的背景下，后期PX仍可逢低偏多配置，维持短空长多的思路。 PTA： 供需方面：PTA3月目前看大厂检修延后，本周下游全面恢复至正常水平，需求总体评估相对健康，但PTA供给过高，那么3月可能要偏累库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期震荡，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期震荡，整体PTA估值中性偏低。预计短期PTA震荡偏弱，特别是月差偏弱，一方面成本PX短期弱势，一方面PTA短期仍处于累库的现实中。但原油我们仍是逢低偏多的观点，同时PXN价差压缩至低位，PTA后期仍可逢低多配（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产恢复至高位水平后，春检逐步兑现，开工环比有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工以及下游全面恢复至正常水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润较好。尽管近期现货偏弱导致月差大幅回落，但绝对价格3-4月仍是去库预期，MEG重心较去年提升是大概率事件，4400-4500底部支撑相对明显，同时由于MEG供给弹性的压制，乙二醇预计难以走出大的趋势性行情，震荡为主，上方压力4800左右。操作上建议区间底部滚动做多。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求恢复，目前的状态是高库存，低利润，短期在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心预期上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构有所走强，低硫市场持稳。低硫方面，尽管科威特的Al-Zour炼厂最近连续进行两次3月装船的出口招标，其中部分资源预计将运往新加坡。但贸易消息人士表示，目前西半球-东半球套利窗口仍处于关闭状态，并有可能导致4月亚洲供应趋紧。4月起科威特的夏季发电需求可能会限制其低硫燃料油出口，对4月低硫燃料油市场也有支撑；高硫方面，近期乌克兰无人机对位于俄罗斯境内多处炼油厂进行袭击，这是乌克兰国家安全局近期针对俄后方能源设施发起的一系列特种作战行动的延续，俄罗斯炼油厂遇袭停产引发了高硫燃料油的供应收紧预期。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场会形成一定支撑。 沥青： 估值：按Brent油价85美元/桶计算，折算沥青成本4450附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，目前看需求水平有可能跟2022年类似，当前极低位估值会打掉所有无原油配额炼厂的沥青产能，06合约3650附近低多为主，关注低利润下炼厂停产或转产情况，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 原油： 周四油价继续震荡收跌，Brent首行下跌0.17美元收至85.78美元/桶。油价在日内的震荡，主要还是对昨日EIA库存数据和美联储利率决议的持续发酵反映，因汽油表需在走弱，叠加柴油市场整体疲软，油价上涨支撑受限。价差表现上，两油月差回落，汽柴油裂解价差也下跌。油价在估值上也小幅下调至79美元，当前盘面仍小幅高估不足2美元偏强运行，预计油价短期仍震荡偏强向上运行。 尿素： 现货端弱势运行，河南交割区域报价2130，新成交较差；供应端，日产18万吨，3月下旬检修陆续恢复，日产或将回升；需求端，农需衔接不及，出现空档，复合肥及工需支撑需求但本周开工均下降，拉涨无力；库存端，企业由降转增（76.1，+14.38），港口库存略减（19.35，-0.05）；成本端，动力煤价格连降，底部成本支撑下移；出口端，国际价格下降，出口利润收缩，印度新一轮招标于3月27日开标，5月20日船期的消息不及预期，并未刺激投机情绪，国内出口政策成关键；短期看，供松需紧，成本支撑下移，主力05合约在1900-2100区间震荡偏弱，反弹空，可关注5-9反弹后反套操作，中长期高位空配；关注下游需求节奏、能源价格及出口政策情况。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受现货订舱价格止跌以及临近交割月基差收敛提振，周四集运欧线大幅上涨，截至收盘，主力合约EC2404收于2096.3点，涨幅9.88%；次主力合约EC2406收于1827.4点，涨停16%，交易限额由50手放大至100手，多头发力增仓上行。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约持买单量减少63手至10197手，持卖单量增加433手至9076手；06合约持买单量增加1842手至8127手，持卖单量增加2343手至7790手，净多持优，部分04合约持仓向06合约移仓。地缘局势方面，据新华社消息，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡称以军将向加沙地带最南端城市拉法发动地面攻势，局部冲突升级，红海危机短期暂难解决，绕航造成的成本增加对运价仍有支撑。现货运价方面，本周TCI天津-欧洲基本港运价指数与20GP、40GP参考运价维持不变，有止跌迹象，马士基继续小幅提升部分航线3月底-4月初订舱价格，继赫伯罗特宣布将从2024年4月1日起提高远东和北欧以及地中海之间的FAK费率后，观察其他船商是否跟随。短期主要运行逻辑不变，利多因素：基差修复叠加地缘风险外溢对期价形成支撑；利空因素；供需基本面承压以及现货运价回调预期限制期价的反弹空间。预计EC2404合约维持区间震荡概率较大，参考区间【1650,2200】。策略上，可关注短多长空机会，由于4月最后三周的结算价要计入交割价，投资者需密切关注4月现货价格的变动情况。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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