上海中期期货——早盘策略20240322

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240322》研报附件原文摘录）
　　早盘策略 品种分析 宏观 隔夜美股连续第四日上涨，标普、道指、纳指、纳指100均创新高。美债收益率先跌后升，美元重回两周高位。油价连跌两日且盘中跌1%。黄金一度升破2200美元创新高，不过此后下跌。国内方面，央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。美国3月制造业PMI创近两年新高，服务业低迷，通胀压力急速攀升。美国2月成屋销售创一年新高，库存激增，房价中位数创历史同期新高。欧元区3月PMI商业活动有所好转，受服务业拉动，但德国制造业萎缩“令人不安”。英国央行如期“按兵不动”，仅一人支持降息。瑞士央行意外降息25基点，为首个降息的发达国家。今日重点关注英国2月零售销售数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏弱震荡，IH主力合约收平，IF、IC、IM分别收跌0.09%，0.52%、0.09%。现货A股三大指数震荡整理，沪指跌0.08%，收报3077.11点；深证成指跌0.36%，收报9682.51点；创业板指跌0.64%，收报1897.09点。沪深两市成交额维持在一万亿上方，达到1.06万亿元，北向资金净卖出60亿元。行业板块涨跌互现，贵金属、农牧饲渔、航天航空、房地产服务、旅游酒店、文化传媒板块涨幅居前，光伏设备、电子化学品、医疗服务、生物制品、电池、能源金属板块跌幅居前。国内方面，中国1-2月消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。海外方面，美联储如期将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变，点阵图显示官员们仍预计今年降息三次。综合看，美联储降息预期有所提升，但实质性降息之前，支撑仍然较弱，加上国内经济修复力度仍然偏弱，后续指数或将延续高位震荡。 集运指数（欧线） 昨日EC主力合约持续走强，收涨11.56%。本期SCFIS欧线指数持续第六周下跌，3月18日现货指数环比下滑3.8%至2437.19点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区3月制造业PMI初值为45.7，较上月进一步下降，连续第12个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，欧盟红海护航行动相关方面当地时间3月21日通报称，当天执行该行动的舰船在红海南部为欧盟商船提供近程保护时，拦截了三枚来自也门的弹道导弹，同一天，该行动击毁了一艘来自也门胡塞武装控制区域的水上无人艇。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，但船司已逐渐通过投放闲置运力、提速、新船下水、不同航线船舶调配等手段弥补了部分供应缺口，以保证航线正常的排期，目前运价在连续下行后出现回暖，后续预计维持偏强震荡。 金属 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.81%，沪银主力收跌2.43%，国际金价收跌0.22%，金银比价88.2。隔夜贵金属承压回落，主要受美元上涨的拖累。瑞士央行意外降息提振全球风险情绪，并在美国经济强劲增长的背景下凸显了美元的吸引力。基本面来看，美国制造业表现稳健，2月产出反弹0.8%，1月数据被下修为下降1.1%。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续16个月增持黄金，截至2月末，中国的黄金储备达到7258万盎司，环比增加39万盎司。截至3/20，SPDR黄金ETF持仓838.50吨，SLV白银ETF持仓13179.17吨。整体来说，目前市场对降息押注再度升温，叠加持续的避险需求、央行采购以及地缘政治紧张局势将持续为金价提供支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.93%；伦铜收跌0.29%。宏观方面，瑞士央行意外降息提振全球风险情绪，并在美国经济强劲增长的背景下凸显了美元的吸引力，美元强势上扬，施压基本金属。基本面来看，供应端，前期流入内贸的进口铜目前已消化大部分，目前上海市场处于弱平衡状态，但周尾将有新一批进口铜流入，预计将拉低现货升贴水。整体供应依然保持宽松。库存端，截止至3月21日，国内电解铜社会库存为39.50万吨，环比减少0.04万吨，为近五年来最高位。需求方面，铜价重心维持高位运行，部分加工企业已停产消化库存，预计在铜价出现明显回落之前，需求难以出现好转。整体来说，受美联储降息预期回暖影响，叠加市场对铜矿供应的担忧情绪继续发酵，预计短期铜价维持偏强走势。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌1.00%，伦镍收跌0.11%。随着印尼审批速度加快，镍矿担忧基本解除，沪镍下方支撑减弱。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，贸易商和冶炼厂对高价镍态度消极，采购积极性不高。显而易见，原料价格飙升而终端需求未见起色时，下游冶炼厂难以接受过高的原料成本。整体来看，印尼镍矿担忧情绪已基本被消化，镍成本支撑阶段性供应紧张局势减弱，镍价短期面临回调压力。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.41%，伦铝收涨1.12%。基本面来看， 原铝进口量仍在高位，海关数据显示1-2月份原铝净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。此外，近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，但据SMM调研云南旱情对短期电解铝复产暂不会造成干扰。库存方面，截止至3月21日，国内铝锭库存85.1万吨，环比增加0.4万吨。消费方面，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。整体来说，传统消费旺季到来，叠加铝锭社会库存库存见顶在即，或为铝价提供支撑，持续关注“金三”旺季下消费回暖节奏及海外降息预期波动。 隔夜氧化铝主力收跌0.71%。云南电解铝复产带来消费的增加提振氧化铝期货走势。供应端随着北方氧化铝产能复产，运行产能总体上升，产量稳中有增，氧化铝供应端总体趋于宽松，预计氧化铝期货价格上方空间有限。 铅 隔夜沪铅主力收跌0.31%，伦铅收跌0.63%。海外市场，LME铅库存继续大幅累增，目前已逼近27万吨大关，令伦铅走势承压。国内供应面，原生铅冶炼企业计划检修，加之炼厂库存下降，原生铅供应减量；而铅价上涨使得再生铅利润修复，或刺激炼厂生产积极，弥补原生铅减量的缺口。原料端，铅精矿供应日益趋紧，其加工费再度下降，而废料短期供应尚可，利于炼厂生产及利润向好。消费端，3-5月为铅蓄电池市场传统淡季，且终端消费淡季苗头初显，需关注后续蓄电池企业生产动向。库存端，截止至3月21日，国内铅锭社会库存6.28万吨，环比减少0.60万吨。整体来说，近期铅市消费进入淡季，而库存压力依然仍存，短期铅价或延续承压盘整态势。 锌 隔夜沪锌主力收跌0.95%；伦锌收涨0.36%。海外市场，据悉Volcan从周二起停止其在秘鲁的三个矿山的生产，最长可达30天，预计影响量8000吨左右；此外，据3月21日最新消息，嘉能可在一份声明中表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthur River锌矿和铅矿的生产，海外锌矿紧缺情况加剧。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月21日，SMM国内锌锭库存总量为19.82万吨，环比减少0.03万吨。综合来看，国内外矿端供应收紧，叠加美联储降息预期升温，短期锌价料维持偏强走势。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现偏强运行，期价维持反弹格局，重回3600一线上方，盘中继续大幅减仓，短期预计波动依然较大。供应方面，上周五大钢材品种供应849万吨，周环比增加1.29万吨，增幅0.2%。上周五大钢材品种产量除热轧、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于钢厂利润不佳，钢厂进行检修，复产速度偏缓。螺纹方面，上周螺纹钢产量小幅回落，长短流程企业均有下滑。其中华东、西北、东北和华中地区受亏损严重或铁水调剂影响，产量回落较多，华北、华南、西南地区部分钢厂仍处于恢复生产阶段，产量稍有回升，螺纹钢周产量小幅回落0.9%至218.53万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2505.97万吨，周环比增18.44万吨，增幅0.7%。上周五大品种总库存除冷轧外，周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升4.8%至390.52万吨。社库周环比下降，降幅同样来自螺纹贡献，螺纹钢社会库存下降1.2%至934.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为830.56万吨，增4.5%；其中建材消费环比增13.5%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。目前市场整体呈现供需双弱的格局，虽然社会库存拐点初现，但去库速度依然并不乐观，钢价持续偏弱运行为主。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现维持反弹格局，期价继续走高站上3800一线附近关口，盘中继续大幅减仓，整体表现波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，上周热轧产量继续回升，主要增幅在东北地区，钢厂检修陆续复产，产量大幅增加，主要降幅在华东地区，主要原因为近期不饱和生产所致，热卷周产量上升2.5%至318.51万吨。库存方面，上周厂库降幅不多，主要降库在华北地区，向市场发货较多，去库速度较快。其余地区增减幅度在1万吨以内，基本正常出货，热卷厂库上升1.1%至94.66万吨；社会库存上升0.7%至351.02万吨。需求方面，板材消费环比增0.4%。综合来看，节后下游钢材需求虽在陆续回升，但需求结构有所分化，即建筑业需求预期要偏差于制造业，但产量回升依然是热卷为主，预计短期热卷价格宽幅整理为主。 铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约表现继续反弹，期价上方靠近20日均线附近阻力，重回850一线关口，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。近期全球铁矿石发运量远端供应环比基本持平，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3121.7万吨，周环比减少3.9万吨，较2月周均值高348.4万吨，较去年3月周均值高154万吨。近期港口泊位检修较少，上周初澳洲受天气干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比下降，处于近三年同期低位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2024.7万吨，周环比减少352万吨，较上月周均值低366万吨；需求端，本周铁水产量继续下降，周内247家钢厂铁水日均产量为220.82万吨/天，周环比减少1.43万吨/天，同比减少16.76万吨/天，较年初增加2.65万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前11期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月15日，45港铁矿石库存总量14285.5万吨，环比累库134.9万吨，较年初累库2040.7万吨，比去年同期库存高602.6万吨。整体来看，全球铁矿石发运量有所下降，铁水恢复动力不足，铁矿石市场供需两弱，预计短期铁矿石价格延续宽幅整理运行。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.24%，收盘价12670元/吨。目前市场参考价：smm华东通氧553#硅在14400-14500元/吨，周环比下跌250元/吨跌幅2%，441#硅在14600-14800元/吨，周环比下跌250元/吨跌幅2%，421#硅在15000-15200元/吨，周环比下跌150元/吨跌幅1%。工业硅价格维持偏弱走势，供需买卖双方对价格预期不匹配，市场成交持续僵持博弈，部分硅企继续让利出货意愿小，然而下游采购压价情绪更甚，硅下游多持看空情绪按需采购。从近期硅粉订单成交及预期来看维持偏弱，下游用户“买涨不买跌”的心态，抑制短期内的需求释放，若供应端无突发事件干扰下，工业硅现货价格仍以偏弱整理为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨0.13%。国内供应端，前期锂盐企业生产受亏损和环保等因素影响，导致现货市场流通量出现短缺，近期锂盐企业依然以长单发售为主，散单延续挺价状态。近期随着SQM卤水工碳陆续到港，或将缓解部分供给压力，预计3月碳酸锂进口量将达2万吨。消费方面，市场在消费淡季后呈现回暖恢复态势，带动正极等下游企业补库节奏，但多数厂家对高价货源接受度依然有限。整体来说，近期市场受刚需补货以及江西环保减产影响，锂价偏强震荡，但后续随着供应逐渐恢复，碳酸锂期货价格上方料将进一步承压。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价震荡下行。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止3月8日当周录得1310万桶/日，环比下降10万桶/日。需求方面，美国炼厂仍处春季检修期，炼厂开工率维持低位；但美国周度成品油去库幅度超市场预期，下游消费或可期待。国内方面，主营炼厂在截至3月14日当周平均开工负荷为83%，环比下降0.02%。本周中海沥青四川炼厂仍处检修期内，塔河石化1#常减压装置、大连石化及中科炼化全厂或进入检修期，预计主营炼厂平均开工负荷将有所下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月13日当周平均开工负荷59.89%，环比下降0.11%。本周暂无炼厂计划检修，海化3月20日计划开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷将上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，国内需求有恢复预期，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月10日当周，全球燃料油发货579.98万吨，环比增加33.61%。其中美国发货62.09万吨，环比增加76.02%；俄罗斯发货76.04万吨，环比下降7.84%；新加坡发货9.75万吨，环比下降64.66%。需求方面，市场整体依旧在缓慢恢复阶段，供船商家以销定进，新单小单成交量少。截至3月8日当周，中国沿海散货运价指数为958.23，环比下跌0.03%；中国出口集装箱运价指数为1312.13，环比下跌2.98%。库存方面，截止3月13日当周，新加坡燃料油库存录得2132.7万桶，环比增加11.43%。整体来看，燃料油供应增加，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止3月14日当周，国内沥青产能利用率为28.7%，环比增加1.8%。国内96家沥青炼厂周度总产量为46.1万吨，环比增加2.2万吨。其中地炼总产量27.5吨，环比增加4.4万吨，中石化总产量11万吨，环比下降2.3万吨，中石油总产量4.7万吨，环比增加0.1万吨，中海油总产量2.9万吨，环比持稳。本周齐鲁石化以及东明石化稳定生产，河南丰利以及江苏新海复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共36.5万吨，环比下降0.6%。市场需求继续分化为主，北方地区刚需缓慢恢复，投机性需求偏弱，南方地区部分阴雨天气对于刚需有所阻碍，实际刚需仍显平淡，少量入库需求为主。整体来看，沥青供应增加，需求依旧较弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月14日当周，国内PTA开工率为82.56%，环比下降0.38%。本周英力士2#或重启，福化有计划停车，已减停装置或延续检修。需求方面，聚酯周度平均开工率为85.54%，环比增加1.32%。前期装置将继续重启（恒科、古纤道等），新装置存投产预期，国内聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应收缩，需求有所恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡偏强。供应方面，本周中磊检修的30万吨企业产能或重启，市场供应小幅提升。需求方面，终端纱厂开工虽有提升但增幅不大，且金三银四需求旺季尚未呈现，一定程度抑制采购商补货积极性。预计短纤期价将区间运行。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月7日当周，国内PX产量为73.28万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为87.37%。本周无装置变动，产量或较为稳定。需求方面，英力士2#或重启，福化有计划停车，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，但PX检修季开启在即，关注企业备货情况。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月14日当周，甲醇装置产能利用率为83.13%，环比下降1.5%。本周榆林凯越70装置检修，孝义鑫东亨20装置计划重启，预计供应充裕。港口库存方面，本周港口表需变动或较为有限，内贸至港口的补充量增量也相对有限，外轮抵港预期低位，港口甲醇库存或将降至低位。需求方面，甲醇传统下游加权开工为51.9%，环比增加0.11%；其中周甲醛、醋酸、BDO开工增加，二甲醚、DMF开工下滑，MTBE持稳。下周华泰装置存恢复预期，氯化物需求增加；江浙部分MTO略降负，鲁西烯烃已重启，关注后续久泰及港口部分烯烃检修等。整体来看，甲醇开工率偏高，供应较为充裕；下游需求跟进一般，期价或以区间运行为主。 天然橡胶 隔夜天然橡胶主力合约期价窄幅震荡。供应方面，国内产区临近开割，但当前云南产区降雨稀少，气候偏旱，市场对产区开割延后的预期升温，关注产区降雨情况。需求方面，截至3月14日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.53%，环比增加0.19%。全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比增加0.87%。半钢胎企业常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位。全钢胎多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，但出货一般，不排除个别企业控产。综合来看，橡胶供应暂未恢复，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。 合成橡胶 隔夜合成橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月14日当周，国内高顺顺丁装置平均开工负荷为64.28%，环比增加0.16%。本周锦州、益华橡塑维持停车，浙石化低负运行，浩普、振华、传化后期陆续有检修计划，其他装置正常运行。预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或下滑。需求方面，全钢轮胎终端市场消化缓慢，全企业库存向下传导存压，且开工水平高位，产能继续释放的可能性不大。半钢轮胎出口订单强劲，厂家开工水平高位，预计开工下调可能性不大。整体来看，合成橡胶供应回落，需求继续恢复，期价或区间偏强运行。 塑料 隔夜塑料主力合约期价震荡下行。供应方面，本周中科炼化、海南炼化等装置计划停车，预计检修影响量环比增加，供应存下降预期。进口方面，本周进口货源基本到港，但前期到港货源消化困难，整体供应压力仍在。需求方面，地膜尚处需求旺季，订单继续跟进，棚膜生产趋于平淡，整体生产开工提升有限。整体来看，塑料供应充足，需求回升，期价或区间运行。 聚丙烯 隔夜聚丙烯主力合约期价震荡下行。供应方面，本周暂无新增产能投放，计划内检修装置预计增加，装置整体检修力度增强，预计PP装置检修损失量环比增加，供应预计小幅缩减。需求方面，下游开工逐步提升，但受新单跟进有限，以及盈利水平不足影响，下游入市采购较为谨慎，需求跟进力度不足。但随着下游原料库存的采购，刚需仍有释放。整体来看，聚丙烯供应缩减，需求偏刚需，预计期价或区间运行。 PVC 隔夜PVC主力合约期价窄幅震荡。供应方面，本周湖北宜化检修结束，但部分企业有降负预期，因此供应端调整有限。需求方面，受房地产及基建等项目新开工不足，PVC建材市场需求订单有限，维持刚需采购，逢低采购。出口方面，本周台湾台塑出台4月份合同报价，外贸出口受市场预期4月报价看低心态影响，高价抵触情绪增强。整体来看，PVC供应压力较大，终端需求恢复不佳，期价或偏弱运行。 烧碱 隔夜烧碱主力合约期价震荡上行。供应方面，本周河北重启一家16万吨产能，华东前期不满装置陆续恢复正常，预计烧碱产能利用率降呈增长趋势。需求方面，铝土矿供应存在增加预期，多地部分氧化铝企业持续推进复产工作，短期需求支撑较强。粘胶原料溶解浆走势坚挺，成本支撑稳固，下游纱厂采购积极性虽表现一般，但目前多数粘胶企业暂无明显库存压力，重心多以执行订单为主。整体来看，烧碱下游需求逐渐恢复，供应逐渐恢复，期价或区间运行。 焦煤 隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)小幅上行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1750元/吨(-100)，期现基差93.5元/吨；港口进口炼焦煤库存216.1万吨(+16.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.65天(-0.2)。综合来看，近日产地安监形势严格，部分煤矿有所减量，供应端恢复有限。受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌，煤矿出货不佳，各煤种价格普遍出现下跌。但煤种间分化较为严重，其中高价低硫主焦煤价格下跌较快。进口蒙煤方面，近期山西和内蒙古等地炼焦煤价格快速下跌，蒙煤性价比减弱，下游对蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市场交投氛围冷清，监管区库存高位。另一方面，甘其毛都口岸通关继续恢复，通关量高位，但行情继续走弱。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高。我们认为，近阶段产业链情绪悲观的情况难以逆转，加之炼焦煤市场基本面利空因素偏多，行情或继续震荡下行。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况及下游焦企采购积极性。 焦炭 隔夜焦炭期货主力(J2405合约)偏强震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-246元/吨；焦炭总库存906.21万吨(-8.5)；焦炉综合产能利用率65.28%(-1.15)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-82.6)。综合来看，炼焦煤现货价格持续下跌，为焦炭市场第六轮价格下跌创造条件。上游方面，焦企入炉成本虽有下跌，但受焦炭价格连续下跌影响，焦企持续处于亏损状态，六轮落地后，焦企亏损程度将再度增加，多数企业开工维持低位，暂无提产计划。下游方面，需求方面，近期钢材价格开始上涨，成交出现好转，而成交量能否持续改善有待市场验证，钢厂态度偏谨慎，铁水产量暂时看仍处低位，刚需承压不减。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。目前焦炭总库下降，市场供需关系趋紧。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注焦炭供应端的变化及总库存情况。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价15950元/吨，收跌幅0.37%。周四ICE美棉主力合约震荡运行，收涨幅0.04%，收盘价92.22美分/磅。国际方面，目前市场普遍预美联储将维持联邦基金目标区间在5.25%-5.50%不变，在最近通胀趋稳的情况下，鲍威尔可能会继续呼吁对下一步政策行动保持耐心。目前市场预计美联储将维持今年降息三次的预期中值，并公布放缓缩表计划的初步细节。据外电3月19日消息，印度棉花协会CAI周二发布的报告显示，预计印度2023/24年度棉花产量为3,097万包，高于此前预期的2.941万包，但低于前一年度的3,189万包。预计印度2023/24年度棉花进口量为204万包，低于上个月预期的220万包;出口量预估则由140万包上调至220万包。国内方面，目前国内下游市场整体持稳运行，虽然订单表现不及市场预期，但在金三银四传统纺织行业旺季的背景下，下游纺企以及维持偏高的开机率，但由于部分纺企已将年前的订单赶制完成，因此产成品库存方面小幅上升，但整体依旧处于正常水平。此外在高开机的背景下对棉花原料有一定的刚性需求，短期棉花价格维持震荡走势。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6527元/吨，收涨幅0.34%。周四ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.15%，收盘价21.82美分/磅。国际方面，3月20日报道，市场机构hEDGEpoint Global Markets在其最新预计中，将2024/25榨季巴西中南部甘蔗产量预测值从6.15亿吨下调至6.058亿吨。hEDGEpoint表示，虽然甘蔗产量下调，但不意味着糖价一定会回升，因为强劲的制糖比支撑巴西中南部地区的产糖量。hEDGEpoint预测，巴西中南部地区新榨季的制糖比可能从51%增加至52.5%。国内方面，广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，据不完全统计，截至3月18日累计收榨糖厂35家，合计日榨蔗能力约32.7万吨，同比分别减少32家、22.85万吨；剩余39家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约26.3万吨。受1-2月我国食糖进口数据同比增长35%影响，郑糖SR2405合约夜盘小幅承压。但国内工业库存为近5年来低位，对糖价支撑仍存。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡运行，收涨幅0%，收盘价15555元/吨。全国猪价14.52元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下，或许有一定上涨空间。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约偏强运行，收涨幅0.55%,收盘价3484元/吨。鸡蛋主产区均价3.39元/斤，红蛋均价3.37元/斤，粉蛋均价3.51元/斤，红粉价差0.14元/斤。多数红蛋产区走货一般，库存压力增加，蛋价有稳有跌。粉蛋市场稳定为主，湖北，西南局部市场有所下调。近期新开产蛋鸡数量处于微幅增加的态势，2月份新开产蛋鸡多为2023年10月份补栏鸡苗，当期养殖单位补栏积极性尚可，因此3月份新开产数量小幅抬升。淘汰鸡方面，3月份的淘汰蛋鸡应为2022年11月份前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量小幅增多，但由于养殖单位盈利不及预期，对后世看空情绪增强，且月底清明节前老鸡会陆续淘汰。整体来看，当前蛋价跌至养殖成本之下，养殖单位存一定惜售情绪，临近清明节，部分食品企业开启小幅备货，市场情绪有所升温， 玉米 隔夜玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2419元/吨，收跌幅0.12%。周四美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价441美分/蒲式耳，收涨幅0.34%。3月19日巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的3月作物报告显示，巴西2023/24年度第二季玉米种植面积料为1.575万公顷(3.890万英亩)，较2月预估下调12.9万公顷。玉米价格低迷令农民缩减第二季玉米的种植面积并减少投入。他们签订玉米预售合同方面也非常谨慎，今年仅预售了14.4%的预估产量，而去年同期的比例为18.2%，往年同期平均水平为34.3%以下为巴西六个主要第二季玉米生产州，占到巴西2023/24年度第二季玉米总面积的85%。国内方面，截至3月17日，全国玉米主产区的售粮进度为66%，较去年同期慢8个百分点。经过3月上旬的售粮小高峰，基层粮源逐步向渠道商与中下游企业转移，售粮压力较前期缓解，将继续夯实玉米价格底部支撑。同时，北港、饲料企业玉米可用天数、深加工企业原料玉米库存均连续三周增加，但同比来看仍处干低位，后续仍有补库需求。 苹果 昨日苹果主力合约继续运行，收盘价7827元/吨，收跌幅0.62%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。70#以上果农统货2.7-3.3元/斤，70#以上果农半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤，看货定价，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较上周较上周减少24.27万吨。走货较上周基本持平。山东产区库容比为50.01%，较上周减少1.43%，周内山东烟台产区客商大多以询价为主，少量收购明显压价，实际成交有限，周内批发市场、外贸及小单车寻货均不多。果农货实际成交价格偏弱，部分果农降价促售。沂源产区客商数量不多，出货依旧不快。陕西产区库容比在57.02%，较上周减少减少1.93%，周内陕西产区走货速度环比放缓，产地好货要价较高实际成交受限，中等货源客商需求一般，关中以南低价货源走货尚可，以电商或走周边市场为主，外贸秦冠订单好于富士系。目前产地清明备货积极性不高，客商备货或集中压缩至节前一周时间，关注下周产地走货情况。 豆粕 隔夜豆粕围绕3400元/吨震荡，巴西大豆收割进度过半，上市压力逐步增加，截至3月10日，巴西大豆收割进度55.8%，快于去年同期的53.4%。目前市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA3月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，CONAB3月下调巴西大豆产量255万吨至1.46858亿吨，CONAB下调幅度超预期，巴西大豆减产幅度有待验证。随着收割压力逐步释放，巴西大豆成本支撑加强，巴西大豆CNF大幅上涨后近期有所走弱。阿根廷方面，USDA3月报告对阿根廷大豆供需暂未调整，阿根廷大豆进入关键结荚期，阿根廷大豆丰产潜力较大，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，全球大豆供应压力将阶段性上升。国内方面, 3月份进口大豆到港处于低位，本周油厂开机下降，截至3月15日当周，大豆压榨量为163.78万吨，低于上周的183.7万吨，豆粕库存延续下降，截至3月15日当周，国内豆粕库存为53.52万吨,环比减少16.89%,同比增加3.30%，豆粕短期供应压力不明显，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑。建议暂且观望。 菜籽类 进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月15日，沿海主要油厂菜粕库存为3.6万吨,较上周持平 ,同比减少20.00%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月15日，华东主要油厂菜油库存为31.6万吨，环比增加1.87%,同比增加90.71%。建议暂且观望。 棕榈油 隔夜棕榈油测试8400元/吨，3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月1-15日马棕产量较上月同期增加38.8%，但是3、4月份受斋月因素影响，马棕产量依然将受到抑制，棕榈油短期供应压力不大，同时斋月后马棕出口支撑减弱，且棕榈油较其他植物油价差不断走低，对棕榈油出口形成抑制，ITS/Amspec数据分别显示3月1-20日马棕出口较上月同期增加7.4%/16.3%。马棕库存连续下降，棕榈油价格受到较强支撑，但利多兑现后需警惕高位震荡风险。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油库存较上周下降，截至3月15日当周，国内棕榈油库存为55.795万吨，环比减少2.70%，同比减少44.55%。目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，短期供应偏紧格局延续。建议偏多思路。 豆油 当前巴西大豆收割期压力逐步释放，巴西减产背景下成本支撑较强，而阿根廷大豆收割压力渐增，豆油供应压力阶段性上升。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅下降，截至3月15日当周，国内豆油库存为89.59万吨，环比减少1.95%,同比增加32.90%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 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