金瑞期货金属早评 | 铁水复产,焦煤价格上涨

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 铁水复产,焦煤价格上涨》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%。其中，证券交易印花税150亿元，下降46.8%；国有土地使用权出让收入5625亿元，与去年同期持平。央行3月21日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有30亿元逆回购到期，因此实现净回笼10亿元。 国际：美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。 美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5；服务业PMI初值51.7，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3；综合PMI初值52.2，预期52.2，2月终值52.5，初值51.4。 贵金属 上一个交易日贵金属大幅上涨，COMEX黄金涨1.03%报2183.3美元/盎司，COMEX白银跌0.75%报24.915美元/盎司。联储3月议息会议释放的信号较为积极，外盘金价一度创创历史新高，但未来进一步大幅上行或存在一定阻力。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息时间仍较远，短期或有一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【6000，6600】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8963.5美元/吨，跌0.29%。上海升水-175，广东升水-160。宏观方面，国新办发布会上央行表示政策空间和工具充足，未来仍有降准空间，正加强监测资金空转问题，发改委表示加快中央预算类投资计划下达进度。海外方面，美国初请失业金人数意外下降，成屋销售创一年新高，而市场继续押注六月降息。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，现实仍是库存持续增加。展望后市，近期市场情绪相对积极，减产预期发酵令铜价短期或偏强，但基本面现实偏弱，行情有提前启动迹象。若后续宏观有降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价进入二季度有高位回落风险。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2309，日涨25.5或1.12%。供应端，云南复产正常推进。需求端，实际消费仍未见旺季迹象，本周铝锭整体累库不到1w，铝棒去库约2w。现货市场方面，铝价涨至较高刺激货源流出，好在保值盘挺价惜售有所托底，现货贴水小幅走阔；铝棒加工费下跌。国内成本端，煤炭价格持续下跌，炭块和氧化铝现货价格持稳，氧化铝期价冲高后回落至3340附近。海外欧洲现货升水上行；成本端欧洲天然气价格回落至上周末水平，电价跌至较低位。 投资策略：前期borrow头寸建议继续持有；警惕宏观风险，193-19400附近择机参与空头。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 隔夜伦铅下跌0.63%至2057美元/吨，沪铅下跌0.19%至16180元/吨。国内现货维持升水20-50元/吨，市场成交无明显好转。本周海外集中交仓高达6.7万吨，令价格承压回落。国内产业边际变化在于再生铅企业扭亏为盈，生产恢复至阶段性高点，终端铅蓄电池企业补库积极性下降。高库存对价格有抑制，而国内即将过渡至传统淡季，难以形成正反馈，再生小幅提产令库存进一步去化困难。短期来看，海外交仓后结构开始转为 contango，交仓导致隐形库存进一步显性化，铅市场过剩预期不改，预计铅价维持震荡偏弱整理，随着利空兑现，内外比价波动大于绝对价格波动，沪铅波动区间【16000,16500】，伦铅主要波动区间【2000,2180】美元。 投资策略：短多逐步减仓，下游随用随采，比价下行可尝试跨市反套。 风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日日间海外锌矿再出扰动新闻，引发市场对于锌矿紧张的再度关注，伦锌日内震荡上行，最终收报2532美元，涨幅0.36%。现货方面，锌价上行后现货贴水有所扩大，上海对04合约贴60-贴50，广东对04合约贴70-贴50元。近期锌矿供应问题再度出现，现货加工费也有所下调，原料端对于供应的压制较为明确。但是需求恢复与预期存在较大距离，从而令锌价依旧处于区间震荡的走势中，短期内突破区间震荡的驱动力不足；预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力在21000-22000附近。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走低，收于17550美元/吨，跌20美元或下跌0.11%，沪镍主力合约下跌290元/吨至136600元/吨或下跌0.15%。宏观方面美联储降息预期反复美元指数攀升影响金属价格，前期印尼菲律宾镍政策风险及原料偏紧将逐渐缓解，海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，但短期硫酸镍价格反弹及转产电积镍成本仍有一定支撑。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，加上电积镍交割增加以及利润抬升势必会加大库存的累积速度，预计随着印尼RKAB以及镍中间品原料问题逐步缓解，镍价后续将震荡回落运行。 投资策略：沪镍空头继续持有。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收27940美元/吨，涨2.16%。沪锡夜盘收于228490元/吨，涨0.97%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，结合前期印尼交易所已经有少量交易出现，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货同样处于弱势期，国内冶炼原料尚充足，保持正常生产，而消费端回归节奏偏慢，库存增加至近年最高。综上，供应边际修复预计令锡价回落短期尚未结束，但基于低价时下游消费有一定韧性，预计回落空间将受限，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周四夜盘焦煤Jm2405收涨2.30%至1664.5元/吨，领涨黑色，上涨驱动来自：（1）铁水复产，止降回升。钢联最新数据显示，本周铁水日均产量221.39万吨，环比增加0.57万吨，结束春节后以来持续减产局面。（2）本周热卷表需创近两年同期新高，强化制造业用钢需求向好预期。（3）投资加速预期提振钢材需求前景。周四上午国家发改委表示将加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债项目，充分发挥政府投资的引导作用。但是，当前焦煤现实供需仍较弱，铁水复产力度不大，焦化厂继续减产，矿山持续垒库。我们认为，目前焦煤下游需求释放有限，中上游库存高企，供大于求的矛盾将压制价格反弹空间。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1530元/吨，Jm2405升水8.8%。 投资策略：暂时观望或择机做空。 风险提示：供需超预期变化，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收12670元/吨，涨-0.24%，主力合约持仓15.17万手，增仓3199。现货价格依旧疲软，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价14000元/吨，通氧553#硅（华东）均价下跌至14150元/吨，421#硅（华东）均价14750元/吨。市场交投氛围冷清，观望情绪较浓，下游采购意愿低。基本面上，补库需求不及预期，高位库存压制，同时供给端当前价格已达新疆通氧553#成本线，价格下行空间有限。展望后市，预计工业硅底部弱势震荡，价格波动区间【12200,13450】，建议空头逐步了解离场，目前暂未见明显做多驱动，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收117500元/吨，涨幅1.34%，主力合约持仓20.80万手，增仓3426手。上一交易日电池级碳酸锂均价持稳11.26元/吨，工业级碳酸锂均价上涨至10.80万元/吨。工碳流通货源偏紧，高品质电碳供不应求，市场交投偏谨慎。本周SMM周度库存去库3264吨，总库存77815吨，其中冶炼厂去库2980吨，下游累库485吨，贸易商及其他去库769吨。周度产量9645吨，环比增加700吨。近期在供给端江西环保扰动和需求旺季预期下，锂价偏强运行，进口港口预计月底到达，预计短期价格震荡运行，价格区间【105000,130000】万元/吨。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，贸易商抛货。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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