【国盛量化&通信】数字时代根基,AI纪元基石——华夏中证5G通信ETF投资价值分析

（以下内容从国盛证券《【国盛量化&通信】数字时代根基,AI纪元基石——华夏中证5G通信ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　-报告摘要 5G通信行业当前投资价值分析： 1、5G-A持续推进，迈向新征程。随着国内5G基站数量的不断提升，基础设施已然形成规模效应。工信部表示，截至2023年底，我国5G基站数达337.7万个，占移动电话基站数已近三分之一，平均每万人拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个；其中增强室内覆盖信号的5G室内分布系统数突破100万个，达上年末的3倍；FTTR方面，截至2023年底，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2302万个，在上年翻一番的基础上，2023年增幅达51.2%，形成覆盖超5亿户家庭的能力。如此庞大的基础设施筑牢了我国通信业进一步发展的根基，中国移动在世界移动通信大会上发布了5G-A商用计划：2024年将在超过300个城市启动5G-A商用部署，争取到2026年底实现5G-A的全量商用。2024年5G-A进入商用元年，融合云和AI，将开启全新时代。 2、AI生产力属性凸显，多模态大模型加速进化，边缘计算方兴未艾。Sora等AIGC工具的推出将极大提高生产效率、降低内容的生产成本。随着5G与AI时代的到来，5G的广连接、低时延、高带宽三大特性完美契合了边缘计算设备需要的网络指标，AI模型对数据处理延时的高要求也为本地部署的边缘计算中心提出了需求。 3、一体化算力网加速构建，AI算力“国家队”投资价值凸显。从“东数西算”到“全国一体化算力网”，验证了算力资源的重要性和地位在发展中不断提升，成为基础设施的重要组成部分；建设算力一张网，需要以国家队力量为核心，推进服务器液冷、相干下沉至DCI等新技术的应用，以及算力调度能力、优质数据要素资产等“软”实力的建设。 中证5G通信主题指数投资价值分析： 1、指数代表5G通信产业整体表现。指数紧扣5G主题，精选基础建设、终端设备以及应用场景科技龙头，在5G通信相关概念上暴露度较高。 2、指数具有较高的配置价值。指数当前PE和PB估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 华夏中证5G通信ETF基金投资价值分析： 1、华夏中证5G通信ETF基金（简称：5GETF，基金代码：515050）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 2、基金管理人为华夏基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。公司产品线公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF、REITs、货币等多个类别，资产管理结构均衡。 一、5G：数字时代的根基，AI纪元的基石 1.1 5G系数字时代根基，拉动海量经济价值 5G从直接和间接两面对经济产生深远影响。从直接贡献上看，5G带动了电信运营商、相关设备企业和信息服务业务的快速增长。在5G商用的初期，电信运营商首先投资于5G基站等网络基础设施，拉动对于5G设备的投资；在5G商用的中后期，大量社会资本涌入，成立相关互联网企业提供5G相关信息服务，带来大量收入。从间接贡献上看，5G的成熟会激活现有行业并创造新的场景与需求，促成AR/VR等家庭娱乐需求的率先成熟，带动终端设备及内容的爆发，而随着网络建设的逐步完善，达到高可靠低时延和大带宽标准后，工业4.0、车联网、智慧城市、智慧医疗等广阔的场景也会逐步被激发。 1.1.1 5G建设节奏平稳，FTTR持续推进 随着国内5G基站数量的不断提升，基础设施已然形成规模效应。工信部表示，截至2023年底，我国5G基站数达337.7万个，占移动电话基站数已近三分之一，平均每万人拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个；其中增强室内覆盖信号的5G室内分布系统数突破100万个，达上年末的3倍；FTTR方面，截至2023年底，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2302万个，在上年翻一番的基础上，2023年增幅达51.2%，形成覆盖超5亿户家庭的能力。如此庞大的基础设施筑牢了我国通信业进一步发展的根基，中国移动在世界移动通信大会上发布了5G-A商用计划：2024年将在超过300个城市启动5G-A商用部署，争取到2026年底实现5G-A的全量商用。2024年5G-A进入商用元年，融合云和AI，将开启全新时代。 1.1.2 运营商：攻守兼备，数据要素与算力中军 运营商C端业务基本面拐点验证。三大运营商2023年中报显示，三家运营商在2023年上半年移动业务均实现了同比增长。从用户数来看，三家运营商均实现了移动用户数的净增加。从ARPU值来看，三家ARPU值均出现了明显的企稳回升态势，从数据层面来看，运营商C端业务寒冬已过，基本面迎来了明显的触底反弹，实现由量转质的高质量发展。 关于运营商C端业务反转的原因，我们认为主要有三点： 1.人均收入水平提升，提速降费节奏趋缓。随着国内经济发展以历次提速降费，目前通信资费占人均收入比例已经较低，我们统计了近年来移动业务ARPU占人均收入占比后发现，目前我国居民每月话费占每月人均可支配收入比重已经降低至1.54%左右，继续下降的可能性较低，我们认为，这进一步强化了运营商移动业务ARPU触底回暖预期，助力运营商C端业务触底反转。 2.DOU持续增长，用户流量消费习惯逐渐养成。随着近年来以视频为核心的移动端应用快速发展，叠加流量套餐扩容与资费下降，我国人均移动流量消耗水平快速上升。我们认为，目前用户的流量消费习惯已经逐步养成，从我国DOU曲线上看，增长势头依旧强劲，我们认为，随着DOU加速提升以及单位资费降价幅度减少，运营商C端流量资费有望上行，带动C端营收进一步企稳。 3.网络覆盖逐渐完善，5G渗透率加速提升。随着当前5G网络建设逐渐完善，三大运营商5G用户渗透率加速提升，同时根据三大运营商年报数据，进入5G时代后，移动用户ARPU相对4G时代更高，我们认为，随着4/5G网络用户加速切换，以及基于5G高速网络下的高附加值新兴业务陆续推进，ARPU值有望进一步温和复苏，带动运营商C端业务企稳。 B端业务快速拓展，云业务增速亮眼。随着三大运营商数字化转型不断推进，在建设“数字中国”的大背景下，高速增长的B端业务是运营商营收重回增长的主要助力。根据三大运营商2023年中报显示，三家运营商的产业数字化收入均保持高质量增长，其中，中国移动政企市场业务增速14.6%，中国联通政企市场业务同比增长16.5%，中国电信政企业务同比增长16.7%。而从占比来看，中国电信先发优势仍较为明显。 除了收入规模的高速增长外，我们认为，运营商的政企市场业务正在实现由端到云的升级转型，其中最为明显的变化是运营商云业务收入的快速增加，根据三大运营商2023年中报显示，移动云2023年上半年收入422亿元，同比增长80.5%、电信天翼云收入459亿元，同比增长63.4%，联通云2023年上半年实现收入255亿元，同比增长36%，均实现高速增长。我们认为，运营商快速上升的云收入，标志着运营商在政企业务中，已经由过去的后台IDC，专网等硬件层面向中台的云计算、AI算力、云存储等PaaS层面，实现了产业链地位的提升，未来随着运营商云业务进一步扩容和强化，云业务有望为运营商打开新的估值与利润空间。 资本支出趋于平缓，重点由5G转向云基建、AI。三大运营商2022年年报显示，2022年，三大运营商资本支出共计3519亿元，同比增长3.7%；2023年，三大运营商预计资本开支共3591亿元，同比预计增长2%。 随着5G建设进入后周期，三家运营商5G资本支出均有一定程度减少。与之相对应的是，2023年，三大运营商将在B端业务上投入更多资金，主要包括了算力建设等IDC和服务器投入，运营商加速数字化转型的战略目标已经显现。 “三位一体”，运营商率先受益AI“时代红利”。在AI大时代，运营商拥有强大的算力底座、模型能力和数据储备、传输能力。算力方面，运营商使用自有算力支撑AI发展，或通过出租算力获取现金流，模型方面，除了运营商自研模型外，大模型也有望赋能运营商传统业务如运维、客服、智慧城市等，数据方面，无论是数据产生、流通环节，或是利用自有数据助力AI模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。 三大运营商回A，高度重视股东回报。登录A股第二年，运营商进一步提高了对于股东回报的重视程度，根据各家公告，中国电信，中国移动先后宣布在A股发行后三年内，分红比例提高至70%。从2022年数据来看，中国移动与中国电信分红比例分别达到67%/65%，中国联通分红比例50%。持续上升的分红也进一步提高了运营商的股息率，使得运营商在通信行业面临价值重估的震荡上升市场环境下，拥有突出的防御属性。 1.2 AI正处于“诞生期”，未来算力与流量需求难以想象 1.2.1 多模态大模型快速进化 我们观察到，一方面，目前大模型及应用暂不能满足用户对“AI胜任能力”的预期；另一方面，多模态大模型正在快速进化，AIGC生产力有望暴增。 Sora：世界的模拟器。文生视频大模型Sora横空出世，其能够理解并呈现物理定律，影视动画行业的颠覆性时刻到来。Sora虽然仍旧使用Transformer架构和基于扩散模型，但最大变化在于其能够在生成的视频中展现出火焰反光、物体运动惯性等自然界规律；同时相较于其他扩散模型，视频可以保持相当高的稳定性和一致性，因此，Sora呈现的AI视频给用户一种连续性强、符合逻辑、具有一定观赏性的感觉。最重要的是，Sora依旧符合AI缩尺律（Scaling Law），OpenAI在技术文档中说明，随着训练计算量的增加，样本质量明显提高，进一步佐证了多模态时代，算力需求将成为最核心的瓶颈之一。 Photoshop（Beta）：生成式填充画面。Adobe 5月发布的Photoshop（Beta）新增创意填充（Generative Fill）功能，该功能由Adobe FireflyAI提供。基于文本提示，Photoshop（Beta）可以创造性地扩充用户提供的图片，新增内容致力于与用户文本提示的内容和风格对齐。 Midjourney：生成式放大与缩小画面。文生图应用Midjourney发布Zoom Out功能，用户可以将文字生成的图片放大或缩小，这里指的并不是简单的尺寸上的缩放，而是放大图像的画布，使其扩展到其原始边界之外，而无需更改原始图像的内容，新展开的画布将使用提示和原始图像的指导填充。使用这一思路，借助Runway图片生成视频功能，用户可以实现将某一张图片作为关键帧，将它作为视频的核心场景，实现类似于调整焦距的功能，十分生动。 Snowflake：LLM调优的利器。数据云公司Snowflake（NYSE：SNOW）和NVIDIA于6月26日在2023年Snowflake峰会上宣布，双方将携手助力各规模企业加速利用自身专有数据创建定制化的生成式AI应用，而这一切都可以在Snowflake数据云中安全地实现。 Unity：“AI+游戏”未来已来。Unity宣布推出两款AI产品：Unity Muse和Unity Sentis。Unity Muse是一个在创作过程中提供AI驱动协助的平台；而Unity Sentis允许开发者在游戏构建中嵌入神经网络，以实现以前难以想象的实时体验。 以上近期的AIGC实例，都表明行业正在向健康有序的成长方向迈进，随着AIGC应用的逐渐成熟，其应用渗透率和用户数量将不断提升，AIGC有望迈入正循环这个多方利好的进程，带动C端网络流量持续增长。 1.2.2 全国一体化算力网加速构建 2023年12月底，相关部门联合印发加快算网一体化的相关实施意见，明确全国一体化算力网作为新基建的地位，并细化了国家队的相关渗透率指标。同时，该意见提出了算力池概念，指明我国未来算力网络的四大特征：集约化-枢纽节点统筹全部算力、一体化-统一由调度平台分配、协同化-算力并网与绿色发展和价值化-算力与数据要素结合。我们认为，在四大特征描绘的蓝图下，算力建设、算力运营市场将进一步向三大运营商集中：在收入侧，运营商有望依靠集中统筹建设和调度能力获得规模效应，在算力租赁等市场获得更强话语权；在支出侧，作为本次新基建的中军，运营商有望承担大部分资本开支，同时承担新技术渗透（如服务器液冷、长距离相干光传输）的带头作用。我们认为，运营商算力资本开支有望继续增加，2024年算力占投资比重或持续增长。 运营商带动下，一体化算力网产业链配置价值凸显。从“东数西算”到“全国一体化算力网”，验证了算力资源的重要性和地位在发展中不断提升，成为基础设施的重要组成部分；建设算力一张网，需要以国家队力量为核心，推进服务器液冷、相干下沉至DCI等新技术的应用，以及算力调度能力、优质数据要素资产等“软”实力的建设。 1.2.3 AI边缘计算方兴未艾 随着5G与AI时代的到来，5G的广连接、低时延、高带宽三大特性完美契合了边缘计算设备需要的网络指标，AI模型对数据处理延时的高要求也为本地部署的边缘计算中心提出了需求。根据5GPPP发布的白皮书《5G empowering vertical industries》5G通过边缘计算技术将应用部署到数据侧，而不是将所有数据发送到集中的数据中心，满足应用的实时性。白皮书认为，智慧工厂、智能电网、智能驾驶、健康医疗、娱乐和数字媒体是未来最具商业规模且排名靠前的边缘计算需求场景，极具典型性，并且运营商也在这些领域与行业客户紧密合作，基于用户需求，共同推动边缘计算的发展，为用户提供安全可靠的边缘计算业务。 我们认为，5G对于边缘计算的推动主要在于两方面，一是网络架构的升级，推动边缘计算快速成熟。5G网络将原先4G核心网经云化拆分成5G核心控制层面和核心用户层面，实现了用户面与MEC同时下沉，有利于边缘侧的融合。二是5G后期以小基站为主的部署形式，有望在物理层面加速边缘计算网络的拓展。 我们认为，在5G，AI、物联网等技术与环境的加持下，边缘计算体现出了5大应用价值，分别是低延时、低带宽、更经济的智能、数据可控、高可靠。 低时延：低时延是提高用户体验甚至是使得某些应用能够工作的重要因素。一方面，边缘计算通过在网络边缘进行数据处理，降低了因数据在终端和云端之间多跳传输产生的时延。另一方面，利用优化的边缘算力进行数据处理，也比利用有限的终端算力进行数据更好。 低带宽：物联网设备产生的数据具有体量大、价值密度较小的特性。如果把原始数据直接传输到云端进行处理，很大程度上造成网络拥塞，为了保证带宽所需的成本代价也极高。边缘计算对海量原始数据进行预处理和分析挖掘，将产生的高价值洞察传送到云端，极大程度降低了对带宽的依赖。 更经济的智能：视频监控、语音识别、图像分析等人工智能应用越来越广泛地被应用于满足行业的业务需求。AI模型的训练需要非常强大算力的支持，不可避免地要在云端进行。但基于实时数据进行模型推理如果也在云端进行，网络成本会非常高。同时，普通的终端设备无论从算力还是能耗角度都无法支持模型的推理。边缘计算将AI模型推理卸载到边缘节点，在边缘节点上通过GPU、加速硬件虚拟化等机制提高模型推理的并发能力，以一种经济有效的方式实现应用智能。 数据可控：企业往往对将自己的生产数据传输到云端进行处理有很大顾虑。边缘计算能实现敏感数据不出工厂，不出园区，直接在本地对数据进行清洗、预处理、聚合、筛选，避免了数据传输过程中可能的泄露、遗失、篡改等风险。此外，云计算数据中心对数据的安全控制力度并不是十分理想，API访问权限控制以及密钥生成、存储和管理方面的不足都可能造成数据泄漏，并且还可能缺乏必要的数据销毁政策。边缘计算可以实现更可控的本地数据存储和管理，降低数据风险。 高可靠：靠近数据生产或者使用的场所往往物理环境复杂、网络条件不稳定、潜在的攻击窗口众多。边缘计算硬件专为严苛的物理环境设计，具有紧凑、坚固、抗高温高湿等物理特性。边缘计算软件平台通过云边协同来保障端到端的SLA，边缘节点在断网期间能实现自治，继续支撑其上应用的运行，在网络恢复之后，还能自动与云端更新数据、状态。边缘计算软件平台还支持应用跨节点部署及多实例运行等能力，当某个节点发生故障时，可快速实现负载迁移，避免对业务的影响。 当前，5G网络下的边缘计算主要分为两类，第一是广域MEC，第二类是局域MEC。 广域MEC场景 低时延业务的百公里传输引入的双向时延低于1ms，但是基于广域MEC的5G公网，已经能够为大量垂直行业提供5G服务。MEC部署在安全可控的汇聚机房是当前运营商广域MEC的主力方案，可用于权衡应用对接、运维复杂度、设备和工程成本等多种因素。 广域MEC的主要应用场景包括：大网OTT连接（Cloud VR/云游戏）、大网集团连接（公交广告/交通安防）、大网中的URLLC专网（电力等）、大网专线连接（企业专线）等。通过将MEC部署在汇聚机房，满足这些应用场景下的低时延的业务诉求。 局域MEC场景 将MEC部署在园区有利于安全与隐私保护高敏感的行业，以满足数据不出园的要求。港口龙门吊的远程操控，钢铁厂的天车远程操控，以及大部分的制造、石化、教育、医疗等园区/厂区都是局域MEC的典型场景。局域MEC部署场景可以满足URLLC超低时延业务，同时支持企业业务数据本地流量卸载（LBO），为园区客户提供本地网络管道。通过增强隔离和认证能力，防止公网非法访问企业内网，构建企业 5G 私网。 随着AI大模型的日益成熟与5G的渗透率进一步提高，AI商业模式将更加可持续，AI生产力属性凸显，模型的本地化部署有望带动边缘计算相关产业。 二、从量化视角观察当前5G通信投资价值 2.1 赔率层面：当前5G通信估值位于历史低位 2.1.1 估值方法一：PE处于38%分位数，PB处于29%分位数 如下图所示，我们计算了5G通信指数PE、PB所处历史分位数，在2024年1月底，5G通信的PE/PB分位数均跌至10%以下，2月以来TMT板块估值大幅拔升，截至3月13日，5G通信指数PE处于38%分位数，PB处于29%分位数。综合来看，当前5G通信估值处于历史较低水平。 2.1.2 估值方法二：相对估值的z_score处于底部区域 我们这里考察5G通信相比于大盘的估值水平，具体计算方法如下： 1）行业相对估值计算：对行业PB/PE进行时序上的平滑处理，然后计算其与大盘指数（winda）的比例； 2）时序标准化处理：根据过去一段时间的滚动窗口，将行业相对PB/PE进行zscore处理，这一步的目的是为了使得PB/PE指标时序上具有可比性； 3）合成处理：将PB和PE时序标准化之后的值等权平均，得到相对估值的zscore。 该指标历史最低值为2023年初的-1.9倍标准差，近一年向上修复，当前仍处于-1倍标准差的较低水平。 2.2 胜率层面：5G通信行业景气度持续扩张，最新业绩指标企稳回升 在之前发布的报告《分析师行业景气指数构建与应用》中，我们基于分析师的个股盈利预测数据，采用扩散指数的编制方法构建了分析师行业景气指数，指数在0轴以上的时候定义为扩张期，反之为收缩期。如下图所示，我们计算的5G通信景气指数自2023年中进入扩张区间，当前为20%，相对大盘ROE有望持续改善。 2.3 情绪层面：5G通信趋势处于右侧区域，当前拥挤度从高位回落 对于权益资产而言，基于估值和盈利的基本面分析固然重要，但在投资者容易反应不足或反应过度的市场中，我们往往还需要从量价的视角来进一步把握交易的时机。下面我们将从趋势和拥挤度两个角度分析5G通信行业当前所处的位置。 1. 5G通信趋势指标位于0轴上方，处于右侧区域。在报告《行业轮动的三个标尺》中我们以行业相比于大盘指数的信息比率去衡量其趋势，即行业过去一年超额收益比较稳定的时候，就代表着其趋势较强。从下图可见，当前人工智能行业的趋势打分为0.1，位于0轴以上，处于右侧区域，中期趋势向上。 2. 5G通信行业的交易拥挤度从顶部回落至0.1倍标准差，处于可布局区域。在报告《行业轮动的三个标尺》中我们以行业相比于市场平均的换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度，即行业换手骤升，波动放大，弹性增强的时候，就代表着交易层面的拥挤度极高。从下图可见，当前5G通信的交易拥挤度0.1倍标准差，从2023年2季度的1.9倍标准差有所回落，近半年的调整提供了还不错的布局时点，随着大盘指数企稳反弹，当前可继续右侧跟踪趋势。 三、中证5G通信主题指数投资价值分析 3.1指数编制规则：聚焦5G通信主题股票 指数简介：中证5G通信主题指数从沪深市场中选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为指数样本，包括但不限于5G基础建设、终端设备以及应用场景，旨在反映5G通信主题上市公司证券的整体表现。 样本空间: 同中证全指指数的样本空间。即由满足以下2个条件的沪深A股组成：1)上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；2)非ST、*ST股票、非暂停上市股票。 选样方法： （1）对样本空间内证券分别按照过去一年的日均总市值和日均成交金额由高到低排名，并剔除任一排名后20%的证券； （2）选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为待选样本，包括但不限于以下领域： 5G基础建设：设备与材料、网络建设与运维以及配套基础设施； 5G终端设备：智能终端及相关零部件； 5G应用场景：智能网联汽车、工业互联网、VR/AR、超高清视频、云游戏、智慧城市等； （3）在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。 3.2指数成分股：紧扣5G主题，精选科技龙头 中证5G通信主题指数重仓股紧扣5G主题，科技龙头属性高。从指数前十大成分股来看，截至2024年3月17日，指数前十大权重累计占比51.55%，集中度较高，主要聚焦于5G相关产业的科技龙头。例如指数前三大成分股分别为消费电子行业龙头股立讯精密、全球高速光模块龙头股中际旭创、芯片行业龙头股中兴通讯。 从指数成分股行业分布来看，主要布局电子、通信相关行业。截至2024年3月17日，指数成分股涉及6个中信一级行业，主要以电子、通信、计算机等行业为主，这3个行业累计权重占比达到90.35%。从中信三级行业来看，指数成分股主要集中于消费电子组件、网络接配及塔设、通用计算机设备、系统设备、集成电路、PCB、云基础设施服务等行业，这几个行业权重均超过5%，累计权重占比达到76.32%。 从成分股市值分布来看，指数成分股市值分布均衡。从具体成分股的市值分布来看，指数在各个市值区间均衡配置，其中市值为1000亿以上的成分股累计权重为34.67%，市值500亿到1000亿之间的成分股累计权重占比达29.06%，市值200亿到500亿之间的成分股累计权重占比达23.15%，总市值在200亿以下的成分股累计权重占比为13.12%。因此整体而言，指数在大、中、小市值风格上均衡配置，市值分布较均衡。 从指数成分股涉及概念来看，中证5G通信主题指数在TMT、科技龙头、5G等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。从具体相关概念来看，指数在TMT、科技龙头、5G等概念的暴露度分别为 96.90%、86.36%、74.68%，而且指数在成交主力、基金重仓等概念也有较高的暴露度。由此可见，指数成分股具备鲜明的通信主题特征，同时具备较好的流动性。 3.3指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增 中证5G通信主题指数当前估值处于低位，具备较高的投资性价比。从指数PE和PB估值来看，尽管近期估值有所修复，但仍处于历史相对较低的位置。所以，不论是从PE估值还是PB估值来看，中证5G通信主题指数的估值水平都不高，处于历史较低水平，所以指数继续向下杀估值的空间比较小、向上修复的空间比较大。 中证5G通信主题指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。从指数的万得一致预期来看，中证5G通信主题指数2023、2024、2025年预期营业收入分别为15264、18339、21289亿元，同比增速分别为-7.03%、20.15%、16.08%；预期2023、2024、2025年归母净利润分别为836、1139、1410亿元，同比增速分别为-3.64%、36.35%、23.78%。因此，中证5G通信主题指数的盈利能力突出，预期指数未来营收与归母净利润的增速较高，成长性可期。 四、华夏中证5G通信主题ETF基金投资价值分析 4.1基金的基本信息4.2基金管理人：规模持续行业领先，各类产品线齐全 华夏中证5G通信主题ETF（简称：5GETF，基金代码：515050）。基金成立于2019年9月17日，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 4.2基金管理人：规模持续行业领先，各类产品线齐全 华夏基金规模持续处于行业领先，产品线齐全。华夏基金成立于1998年4月9日，是境内最早成立的公募基金管理人之一，拥有丰富的资产管理经验，管理规模持续行业领先。华夏基金总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至目前，华夏基金管理资产规模超1.27万亿，是境内最大的基金管理公司之一。公司旗下资产类别齐全，不断定义、创设资产，提供多资产、多策略解决方案。公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF、REITs、货币等多个类别，资产管理结构均衡。 风险提示： 本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。5G建设不及预期。通信行业与5G发展及推进进度密切相关，若5G建设不达预期，则行业发展将不及预期。AIGC发展不及预期。AI推动中心算力、边缘算力和电信网络升级。若AI发展不及预期，将影响上述产业发展。 本文节选自国盛证券研究所已于2024年3月20日发布的报告《数字时代根基，AI纪元基石——华夏中证5G通信ETF投资价值分析》，具体内容请详见相关报告。 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 黄瀚 S0680519050002 huanghan@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 汪宜生 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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