【招商电子】长盈精密:盈利持续修复,消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道

（以下内容从招商证券《【招商电子】长盈精密:盈利持续修复,消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告2023年年报，23年总营收137.22亿同比-9.7%，归母净利0.86亿同比+102.2%，扣非归母净利0.19亿同比+10.3%，毛利率19.86%同比+2.49pcts，净利率1.10%同比+0.65pct。结合公司近况我们点评如下： 24年盈利逆势修复实现翻番增长，消费电子及新能源业务呈现边际好转迹象。23Q4单季度收入39.3亿同比-6.2%环比+1.3%，归母净利0.84亿同比-45.5%环比-36.9%，扣非归母净利0.94亿同比-23.9%环比-11.7%，毛利率21.2%同比持平环比-0.2pct，净利率2.5%同比-1.5pcts环比-1.4pcts。公司23年收入下滑源于H1下游消费终端需求疲软，行业去库存；而盈利能力逐季恢复，得益于：1）公司新能源零组件业务产能持续释放，稼动率提升；2）汇率变动对业绩有积极影响。 业务结构方面，消费电子业务实现营收101.3亿同比-19.6%，占比73.8%，毛利率20.3%同比+2.8pcts，营收下滑主因23H1下游需求疲软，但公司于Q4实现大客户MR项目的顺利量产，并取得三星AI手机钛合金结构件的量产；新能源业务营收35.4亿同比+43.5%，占比25.8%，毛利率18.6%同比+1.6pcts，随着公司四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，公司新能源业务规模实现快速增长，稼动率的提升带动毛利率的回升。此外，公司积极配合大客户需求从新材料新工艺两个维度升级精密制造能力，实现钛合金、玻纤维、碳纤维的生产加工项目的开发并成功送样，研发了浆料锻造生产工艺，大幅提升钛合金材料利用率。 展望24年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司24Q1三星S24手机结构件订单需求较佳，A客户VisionPro机壳满产持续出货，新款MacBook需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳，Q1盈利能力或有望进一步回升。全年来看，消费电子业务，公司在A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量，三星钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 投资评级。中长期来看公司A客户Mac&MR结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测24/25/26年营收 ，归母净利润 ，对应EPS为 ，对应当前股价PE为 ， 投资评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。 参考报告： 1、《长盈精密（300115）首次覆盖深度报告：迎接国产机金属化浪潮与收获的2015》2015-01-13 2、《长盈精密（300115）深度报告：绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长》2016-08-04 3、《长盈精密（300115）深度报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点》2020-08-20 4、《长盈精密（300115）：三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效》2020-10-14 5、《长盈精密（300115）：20亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码》2021-01-05 6、《长盈精密（300115）：双调整战略卓有成效，21年望再续高成长》2021-02-26 7、《长盈精密（300115）：Q1盈利预告高增长，双调整+新能源助全年延续增势》2021-04-12 8、《长盈精密（300115）：Q1净利高增符合预期，21年受益双调整大年可期》2021-04-28 9、《长盈精密（300115）深度跟踪：Q3业绩扭亏为盈，持续关注A客户及新能源业务进展》2022-10-25 10、《长盈精密（300115）：与宁德时代达成战略合作，新能源业务发展迎新篇章》2022-12-12 11、《长盈精密（300115）：全年扭亏为盈符合市场预期，盈利能力有望持续恢复》2023-01-29 12、《长盈精密（300115）：全年业绩符合此前指引，Q4盈利能力稳步改善》2023-02-28 13、《长盈精密（300115）—进一步加码新能源及XR领域，看好公司长线增长趋势》 2023-03-15 14、《长盈精密（300115）—扭亏为盈经营持续向好，MR及新能源领域大有可为》2023-03-31 15、《长盈精密（300115）—Q3业绩扭亏超预期，关注Mac&MR新品及新能源业务边际改善》2023-10-31 16、《长盈精密（300115）—Q4业绩符合预期，看好消费电子及新能源向上望带动盈利回升趋势》2024-02-29 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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