【民生能源】中煤能源2023年年报点评: 煤炭产量释放驱动业绩增长,新项目赋能长期发展

（以下内容从民生证券《【民生能源】中煤能源2023年年报点评: 煤炭产量释放驱动业绩增长,新项目赋能长期发展》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2024年3月21日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2024年3月20日，公司发布了2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入1929.7亿元，同比-12.5%；归母净利润为195.3亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润193.6亿元，同比+6.8%。 二、分析与判断 Ø 23Q4业绩环比下滑 23Q4，公司实现营业收入367.6亿元，同比-18.7%，环比-21.5%；实现归母净利润28.5亿元，同比扭亏，环比-41.4%；实现扣非归母净利润27.9亿元，同比扭亏，环比-42.0%。 Ø2023年综合毛利率稳定，期间费用率同比提升0.6pct 2023年，公司实现综合毛利率25.1%，同比持平；期间费用率为5.4%，同比+0.6pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.5%/2.8%/0.5%/1.6%，同比+0.1/ +0.4/ +0.1/ -0.1pct。 Ø 2023全年煤炭产销量同比高增，价格成本同比下降 1）储量：截至2023年末，公司拥有矿业权的煤炭资源量266.5亿吨，可采储量138.7亿吨，证实储量49.6亿吨，2023年度动用资源量2.1亿吨。2）产销量：2023年，公司持续释放先进产能，年产2000万吨优质动力煤的国家重点保供煤矿大海则煤矿顺利通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿核增产能1000万吨/年取得批复，年内公司实现商品煤产/销量13422/28494万吨，同比+12.6%/+8.4%。其中，自产动力煤/炼焦煤销量分别为12298/1093万吨，同比+11.4%/+9.5%；买断贸易煤销量12649万吨，同比-1.3%。3）价格和成本：2023年，公司自产商品煤单位价格602元/吨，同比-15.9%。其中，动力煤/炼焦煤单位价格分别为532/1386元/吨，同比-14.5%/-20.8%；自产商品煤销售成本为307元/吨，同比-4.9%；自产煤单吨毛利为295元/吨，同比-25.0%，单吨毛利率为49.0%。 Ø 23Q4煤炭价格环比提高，成本环比增长 23Q4，公司动力煤/炼焦煤产量为3071/234万吨，环比-1.6%/-17.3%。自产煤单位售价597元/吨，环比+5.9%，其中，动力煤/炼焦煤单位售价532/1464元/吨，环比+5.9%/+15.6%；自产商品煤单位销售成本为343元/吨，环比+9.6%。 Ø 尿素产量大幅增长，盈利能力表现突出 2023年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量为148.7/206.6/190.1/58.2万吨，同比+0.5%/ +12.6%/ +1.2%/ +22.8%；价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨，同比-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%；成本为6375/1619/1889/1477元/吨，同比-7.4%/ -14.0%/ -7.6%/ +43.1%。煤化工业务实现综合毛利率15.4%，同比+2.1pct，其中，聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵毛利率分别为7.7%/33.2%/-8.1%/36.9%，同比+0.7/+5.2/-2.2/-23.9pct。 Ø 分红率达30%，A/H股股息率3.74%/5.98% 公司拟派发现金红利58.6亿元，即每股含税分红0.442元，分红比率30%，以3月20日A/H股收盘价计算，股息率分别为3.74%/5.98%。 Ø 2024年计划资本开支160亿元，重点项目建设持续推进 2023年公司实际完成资本开支157.6亿元，完成了2023年计划的87.4%。2024年，公司计划资本开支为160.1亿元，较2023年实际完成额增长1.6%，其中，煤炭和煤化工板块分别计划投资75.6、48.8亿元，占比47.2%、30.5%。重点项目方面，1）煤炭：公司400万吨/年的里必煤矿和240万吨/年的苇子沟煤矿稳步推进，两个项目计划投资分别为95.0、39.9亿元，目前累计投资分别为40.5、24.1亿元；2）煤化工：榆林煤炭深加工基地项目规划建设聚烯烃规模90万吨/年，已核准并完成投资决策，项目总投资238.9亿元，计划2024年开工建设；3）电力：安太堡2×350MW低热值煤发电项目总投资31.97亿元，建设规模2×350MW，累计完成投资26.74亿元，2024年两台机组将建成投产；乌审旗电厂项目总投资57.62亿元，建设规模2×660MW，已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设；4）新能源：“液态阳光”项目总投资44.74亿元，新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇（含15万吨/年CO2捕集及精制）和配套公辅设施已核准并完成投资决策。 三、投资建议 公司煤、化项目稳步发力，有望贡献未来成长点。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为214.52/226.10/239.84亿元，对应EPS分别为1.62/1.71/1.81元/股，对应2024年3月20日的PE均为7倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤价大幅下跌；煤化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期；计提大额减值。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 中煤能源（601898.SH）2023年年报点评：煤炭产量释放驱动业绩增长，新项目赋能长期发展- 2024.3.21 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 王姗姗 执业证号：S0100122070013 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）