【国君交运|油运】油运图鉴:油运供需已处阈值,Q1业绩将超预期

（以下内容从国泰君安《【国君交运|油运】油运图鉴:油运供需已处阈值,Q1业绩将超预期》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年03月15日 报告导读 油运业产能利用率已处阈值，红海影响助力淡季不淡，成品油运价中枢更创新高。预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，油运超级牛市可期。增持。 投资要点 一、原油油运：产能利用率已处阈值，红海影响助力淡季不淡 2023下半年中东减产油价高企抑制需求，但贸易重构仍驱动原油运产能利用率升至阈值附近。2024Q1叠加红海影响，淡季不淡。预计2024-25年供需将继续向好。1）海运量：传统能源具有韧性，且油价与去库等边际影响减弱，亚洲力量将驱动继续稳健增长。2）航距：逆全球化下原油贸易重构深化且持续，航距已拉长7%；中东减产延期边际影响料减弱，大西洋区域或继续增产对冲，将继续拉长航距。3）红海意外：1月红海局势升级，苏伊士运河油轮通行量缩减约四成，绕行增加航距拉长。考虑持续性难以研判，我们未调整年度运价预期。 二、成品油运：产能利用率已超阈值，淡季运价中枢再创新高 2022年恐慌抢运主导成品油运景气飙升，2023年炼厂东移接力保障高景气超预期持续。当下成品油运产能利用率或已超阈值，叠加红海影响，2024Q1运价中枢再创历史新高，显著超市场预期。预计2024-25年成品油运供需将继续向好。1）全球炼厂东移：过去两年已驱动成品油跨区域贸易增加与航距拉长超一成，未来趋势将持续。2）成品油贸易重构加速：仍有成规模俄油逃避制裁贸易。自2023Q4对俄制裁执行趋严，已致影子船队效率下降，或有望加速贸易重构与老船淘汰。 三、油运供给：在手订单有限，VLCC拆解再现 1）在手订单有限。过去两年VLCC下单有限，成品油轮2023上半年小批量下单。目前原油轮/成品油轮在手订单占比为4%/10%。2）船东规模下单意愿不足。船台趋紧船价高企，环保动力选型困难，新船投资回收周期预期缩短，运价中枢预期尚有分歧。3）船队老龄化严重，淘汰可期。油轮未来两年20岁以上老船占比将超20%。环保监管与影子船队制裁趋严，有望加速老船淘汰。时隔15个月，2024年1月再现1艘VLCC拆解。预计VLCC船队规模2024年将缩减，且MR未来新船压力将低于预期。 四、投资策略：油运产能利用率已处阈值，当战略性重视，建议增持 2024Q1淡季运价超预期，再次验证油运业产能利用率已提升至阈值附近。预计未来数年供需将继续向好，油运景气上升与持续将超预期，当战略性重视。预计油运公司2024Q1业绩增长将超预期，未来具有业绩与估值双重空间。维持招商南油、中远海能、招商轮船增持评级。 五、风险提示 经济风险、地缘形势、环保政策执行风险、安全事故等。 相关报告 【国君交运】数据产品：油运图鉴（第十期) 2024.01.15 【国君交运】油运更新：减产影响短期业绩，不改超级牛市期权 2023.11.08 【国君交运】数据产品：油运图鉴（第八期） 2023.9.21 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】数据产品：油运图鉴（第六期） 2023.7.10 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长 2023.4.13 【国君交运】原油油运：贸易重构中国复苏，运价超预期上升中 2023.3.9 【国君交运】成品油运：贸易重构空间巨大，成品油运蓄势待发 2023.3.9 【国君交运】数据产品：油运图鉴（第一期） 2023.2.23 【国君交运】油运2023年度策略:《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》2023.1.16 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）