南华期货丨期市早餐2024.3.21

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.3.21》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：过早和过晚降息风险的平衡 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1993，较上一交易日持平，夜盘收报7.1967。人民币对美元中间价报7.0968，调升17个基点。 【重要资讯】美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次。 【核心逻辑】今日凌晨公布的美联储利率决议，整体态度偏鸽，透露着在通胀接近2%目标前及美国经济增长高于趋势水平的情况下（将2024年的GDP预期上调，核心通胀预期上修），美联储的降息意愿依旧与之前保持持平的态度（点阵图维持2024年累计降息3次的预期；鲍威尔强调就业过强不会影响降息决定，确认了在2024年启动降息是合适的）。当前，美联储处于需要平衡过早和过晚降息风险的两难中。展望后市，结合美元兑人民币汇率在两会后当月的历史走势规律以及我们对当前海内外主要国家经济基本面的判断，预计美元兑人民币即期汇率在3月剩余的时间内仍将延续当前走势逻辑，主要运行区间在7.10-7.23，本周（3月18日-3月22日）运行区间大概率为7.14-7.23。继续关注美元兑在岸人民币即期汇率在7.20关口附近的表现（若升破，则汇率的整体运行中枢将上移；若未升破，则继续在7.14-7.20区间内保持相对稳定的运行状态），以及美联储利率决议落地情况（重点关注点阵图及经济预测）。 【操作建议】建议购汇方向观望，结汇方向可逐步入场 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：美联储维持降息预期，外围利好 【市场回顾】昨日A股震荡偏强，北向资金净流入55.68亿元，两市交易额9999.84亿元，回落779.56亿元，期指方面，IF缩量下跌，IH、IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要资讯】 美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，警告此后利率高于预期；鲍威尔：今年某个时点降息适宜，缩减QT马上会发生，大多官员仍认为或将对通胀有信心。 今日重点关注： 美国3月制造业、服务业PMI 【核心逻辑】美联储维持年内降息三次的预期不变，鲍威尔暗示放慢缩表速度，市场上调宽松押注，美股指数齐创收盘历史新高，美国短债收益率跳水9个基点至日低，10年期美债收益率一度转涨、后又回落。美元迅速转跌脱离两周高位。外围压力减小，今日北向或将延续净流入态势。加之近期受到监管层完善股市制度建设、1-2月经济数据回暖等利好因素的影响，市场情绪有所回暖。不过近期市场热点切换较快，这或预示着市场的资金轮动和存量博弈特征，短期预计震荡偏强。 【策略推荐】多单继续持有 国债：LPR持平前值 【行情回顾】：国债期货全天偏弱运行，尾盘明显收跌，两年期相对强势。资金面边际收敛，央行在公开市场开展30亿元7天期逆回购，今日到期30亿逆回购。银行间质押式回购加权利率基本持平前值，但交易所资金价格整体上行，税期将至资金分层现象显现。 【重要资讯】：1.中欧金融工作组第一次会议在北京举行。中欧金融工作组是根据第十次中欧经贸高层对话双方领导人共识成立的合作机制，旨在深化中欧金融领域的交流，加强中欧金融合作。 2.国务院新闻办公室定于2024年3月21日（星期四）上午10时举行新闻发布会，国家发展和改革委员会副主任刘苏社、财政部副部长廖岷、中国人民银行副行长宣昌能介绍近期投资、财政、金融有关数据及政策情况，并答记者问。 【核心逻辑】：早盘央行公布3月LPR报价，整体持平前值基本符合市场预期，短期内货币政策炒作落空，行情波动将有所收窄。对于近期的市场行情我们维持前期观点，在前一交易日长端品种强势上涨后，周三基本回吐了前期的跌幅，波段操作下现券230026收益率2.3%可能会是一个比较关键的利率中枢。 晚间美联储公布3月议息决议，从点阵图来看，市场最为关注的降息时点以及次数并没有太大变化，结合鲍威尔会后对于利率高点以及通胀就业数据的表态，目前看来年初的通胀预期反复并没有导致降息节奏变化，会后美元、黄金等资产再度受到支撑。 【投资策略】：近期市场波动放大，交易盘有参与机会 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期价低幅振荡 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格呈现先低幅震荡下行，后低幅震荡上行的态势。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。集运主力期货合约（4月合约）价格涨幅为0.72%，收于1910.9点；各月合约中波动幅度最大的是EC2406合约，价格增幅为1.08%，收于1586.7点；主力合约持仓量为16321手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1. 中国国际贸易促进委员会研究院院长赵萍：欧盟营商环境“退坡”，17.32%中资企业反映环境恶化。 2. 马士基CEO柯文胜预计，全球集运市场将面临运力过剩的局面；赫伯罗特CEO对下半年的市场需求持乐观态度。 【核心逻辑】：期货标的运价指数——SCFIS欧线最新一周报于2437.19点，环比下降3.81%，降幅收窄。从基本面来看，2月欧元区制造业PMI终值有所回落，表现了欧元区的生产活动收缩；而中国前两月出口超预期上涨，同比上涨7.1%，但中国前两月出口至欧盟的贸易额累计同比下降1.3%，故外需仍然偏弱。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，仍处于承压状态。正如我们昨日所说，胡塞武装扩大打击面至印度洋以及交易所放宽持仓限制使得目前市场多空因素交织，期价短期内偏震荡。预计这一趋势短期内仍将持续。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美利率决议偏鸽 贵金属强势上行 【行情回顾】周三贵金属市场明显拉升，受益于周四凌晨美联储利率决议偏鸽影响，期间美指与美债收益率亦双双回落，利多贵金属。最终COMEX黄金2404合约收报2189.6美元/盎司，+1.38%；美白银2405合约收报于25.775美元/盎司，+2.55%。SHFE黄金2406主力合约收报505.74元/克，+0.02%；SHFE白银2406合约收报6329元/千克，-0.16%。 【关注焦点】周四凌晨美联储利率决议维持利率不变，看点在于美联储点阵图上调2024-2026经济增长预期与2024核心PCE同时，维持年内3次降息预期不变，且上调长期利率预期，反映美联储偏鸽立场，以及2%通胀目标可能上调，这利多贵金属价格。本次会议还讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举。事件方面：本周为央行会议周。接下来关注周四晚间英国央行利率决议；周六凌晨美联储24年票委博斯蒂克将发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场重新增强对美联储6月降息押注。周三交易员预期美联储5月降息25BP概率7.7%，维持利率不变概率92.3%；6月较5月维持利率不变概率降至23.4%，降息25BP及以上概率升至76.6%；7月维持利率不变概率46.8%，进一步降息25BP及以上概率41.6%。长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至838.5吨；iShares白银ETF持仓减少81.07吨至13179.17吨。 【策略建议】中长线维持看多，操作上前多谨慎持有，回调仍视为分步布多操作。 铜：回落明显 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三回落至7.3万元每吨以下，沪铜整体持仓小幅回落至54万手，上海有色现货贴水135元每吨，贴水较深。 【产业表现】中国有色金属工业协会3月13日在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成诸多共识。其中包括，针对铜冶炼行业近年来产能增长过快问题，国家将提高新建项目准入门槛。铜冶炼企业将积极响应《中国有色金属行业自律公约》，严格执行国家政策法规，积极配合国家有关部门推进产能治理，控制新增产能。 【核心逻辑】因供给端偏紧导致铜价大幅上涨似乎看到了尽头，铜价终于回到了7.3万元每吨以下。短期来看，铜价若能够出现趋势性回落，至7.1万元每吨附近，大概率会出现以下两个情形中的一个：1. 随着多头的止盈离场，铜价伴随持仓回落；2. 随着空头套期保值头寸的入场，铜价回落，持仓基本保持不变，成交量大涨。短期来看，铜价或见顶，可以考虑在7.3万元每吨试空，带好止损。 【策略观点】7.3万元每吨附近做空，带好止损。 铝&氧化铝：多空交织，宽幅震荡 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19285元/吨，环比+0.36%，伦铝收于2283.5美元/吨，环比+0.64%；氧化铝主力周三收于3314元/吨，环比+0.03%。 【宏观环境】美联储3月利率决议：声明一致同意维持利率不变，重申需要更有信心让通胀持续回落才能降息；点阵图维持今年降息3次的预期，但更多的官员削减了降息幅度，长期利率预测罕见上调了0.1%，至2.6%。鲍威尔重申今年某个时候降息适宜，放缓缩表将很快实行。鲍威尔对1-2月份超出预期的通胀数据的影响进行了弱化处理，回避了5/6月进行降息的问题。 【产业表现】2024年3月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存84.7万吨，国内可流通电解铝库存72.1万吨，较上周四累库0.4万吨，较节前累库35.6万吨。3月18日国内铝棒社会库存24.97万吨，与上周四相比去库0.85万吨，自去库拐点出现以来铝棒库存已下降2.60万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计随着降息预期利好释放，以及有色板块的整体回调，铝价走势将重新由基本面主导。近期基本面看，虽然铝锭进入去库周期略慢于预期，且铝棒去库放缓，但铝锭+铝棒库存变化斜率尚可，且极低的静态库存对市场形成较强的“兜底”心态。我们认为需求表现当前整体尚好，不过从铝棒加工费变化暗示价格持续走高后下游畏高情绪走强，因此判断需求端也并未产生强上行驱动。此外，由于伦铝走强，进口窗口关闭，当前主要利空集中于供给端的复产。氧化铝：供需两端均有增量预期逐渐兑现，当前氧化铝周度开工率上行，但始终受到矿端限制，因此关键矛盾仍在国产矿复产时间线，从长期来看对氧化铝价格形成压力。但若铝厂复产而矿端供应恢复缓慢，则氧化铝价格难跌，甚至不排除进一步反弹可能。若供需双增，考虑到铝土矿价格变化迟缓，短期氧化铝成本支撑仍存，下行空间有限。 【策略观点】铝多单减持，回调买入；氧化铝观望。 锌：利率决议后偏暖运行 【盘面回顾】沪锌主力在21100-21300之间震荡运行，下方支撑较强，LME锌收于2523美元/吨。现货成交受到高价压制，较为疲弱，基差月差压力偏大。 【宏观环境】周四凌晨美联储将召开利率决议，将联邦利率维持在5.25-5.5%之间不变，利率决议整体态度偏鸽。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-94元/金属吨，环比上涨298元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，环比持平。2、锭：上周精炼锌含税进口盈亏录得-479元/吨，环比下跌137元/吨。冶炼理论利润约-275元/吨，较上期上涨38元/吨，TC持平，锌价稍涨带来28分成部分利润增加。3、根据钢联数据，本周社库录得18.42万吨，较上周四增0.74万吨。 【核心逻辑及观点】基本面角度，国内交易所和社会库存均在累积中，高价锌抑制需求，基差和月差均回落；利率决议偏鸽情绪下，沪锌预计震荡偏强运行。 锡：冲高回落 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅回落，报收在22.5万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】随着铜价的回落，锡价小幅回落。锡价自身基本面并无太强动力，中游库存依然搞起，下游需求不强。短期锡价或继续跟随有色金属板块移动。 【策略观点】卖出看跌期权。 碳酸锂：宽幅震荡格局暂时未变 【盘面回顾】碳酸锂主力继续宽幅震荡；SMM电碳均价112550元/吨，工碳均价107500元/吨。现货交投相对积极，工电碳价差继续收窄。 【产业表现】1、截至3月15日，2-2.5%锂云母均价2135元/吨，6%锂辉石矿CIF均价1045美元/吨。2、SMM碳酸锂周度产量8945吨，较上周增加330吨，百川周产量8834吨，较上周增加104吨，目前江西未见明显减量。按照当期现货价格计算外采锂辉石产碳酸锂利润率为36%。3、根据中汽协数据，2月中国新能源汽车销量47.7万辆，1-2月累计同比增29.3%；产量为46.4万辆，1-2月累计同比增28.1%，同比增85.4%。动力电池2月装车18GWH，其中磷酸铁锂装机量11GWH，三元NCM装机量6.9GWH，1-2月总装机量累计同比增32.1%，磷酸铁锂累计同比增18.6%，三元累计同比增60.4%。4、截止3月15日，SMM碳酸锂库存录得81079吨，周环比增116吨，其中下游库存去129吨至17900吨，上游盐厂去949吨至44175吨，其他环节库存增1848吨至19001吨。广期所仓单库存14243吨，周度增加777吨。 【核心逻辑及策略】剧幅波动后，碳酸锂盘面价格落短期理性中枢位置，向上收到全球供应压力，向下受到下游消费支持。根据我们测算，3月在不考虑进出口情况下，国内碳酸锂的供需也并不十分紧张，在下游阶段性补库后，原料库存天数有所拉长，上下游博弈性增加，短期宽幅震荡，区间10.5-12.5。 工业硅：库存高压叠加复产预期，工业硅持续下跌 【盘面回顾】工业硅期货主力合约周三收于12690元/吨，环比-0.04%。现货市场成交重心连续下压，SMM现货华东553报14250元/吨，环比-150远/吨，SMM华东421报14950元/吨，环比-2000元/吨。 【产业表现】周二合盛价格普调600元/吨。据SMM通氧553#华东价格在14200元/吨，421#在14700元/吨。本次调价加剧工业硅市场悲观情绪，但采购方仍持观望情绪较多，采购多维持按需，囤货意向不大。贸易商在上游货源受限、及下游接货能力差的情况下报价难。 【核心逻辑】工业硅近期持仓增加显著，但盘面一直维持震荡，周五放量下破，主力合约跌破1.3w关键支撑，暗示市场矛盾逐渐激化，且暂时来看空头更占上风。首先，近期终端光伏领域部分环节价格反弹，叠加利好消息流传，市场情绪回暖，或使得部分资金看好处于低估值的光伏原材料工业硅。但是，工业硅自身面临高静态库存（尤其是仓单仍维持小幅累库态势）、西北复产、西南未来成本下移带来复产预期等多重压力，叠加现货市场买需不佳，下游压价情绪较浓，且纵使有机硅环节春节前后出现小旺季行情，但对工业硅需求带动有限。多重偏中短期的利空目前来看对上终端装机或超预期等需求潜在利多，仍占优势。但需警惕随着盘面价格不断下破，现货跟跌的同时也在压缩硅厂的生存空间，目前尚且还是下游主动“定价”，上游被动抵抗的格局，但当价格跌破一定阈值，上游被大量逼停后，主动权势必重回供给端，尤其是在估值已偏低位，长期终端需求预期走强的背景下。 【策略观点】空单持有，关注1.1w支撑。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：反弹或受限 【盘面信息】05合约减仓反弹 【信息整理】1.3月20日，河北、山东等地主流钢厂下调焦炭采购价格，幅度100-110元/吨，至此本轮焦炭降价基本落地执行。2.本周钢谷网显示建材和热卷开始去库，表需上升有所加速，但仍处季节性低位。 【南华观点】前期利空多已被交易，焦炭第六轮提降落地，钢厂利润有所改善，从smm检修数据来看，铁水产量本周或出现企稳回升，市场交易原料补库预期；盘面前期出现急跌现象，打到部分空头的心理价位，因为05合约快进入交割月，部分空头出现止盈离场现象，盘面呈现反弹，带动现货成交也有所好转，但是在地产和基建项目资金紧张，开工项目同比减少下，或成材成交较好持续性存疑，复产将带来原料转向成材库存压力，反弹高度或受平电螺纹成本限制（3月20日江苏平电螺纹成本为3623）。目前05-10月差或已见底部，05现实弱势风险有较大释放，远月升水也有利于空头移仓，近期可逢低建5-10正套。 热卷：反弹不是反转 【盘面信息】05冲高回落，盘面减仓5万手。 【信息整理】央行3月最新两个期限的LPR不变；西安建工票据逾期，被下调评级。 【南华观点】基本面上热卷维持弱势累库的格局。社会库存累积，库存处于历史同期较高位置，累库速度虽放缓，但库存高点仍未出现，累库时间快于往年。产量和表需皆环比回升，但产量仍高于需求量。国内需求恢复缓慢，出口有一定支撑，但环比有所走弱。钢厂亏损加剧，对供应增量有制约，预计供应增速将放缓。成本端仍有进一步下滑的空间。需求端缺乏新的故事。5-10月差接近平水，近月需求堪忧。基本面维持弱势，预计价格仍偏弱运行，仍有下跌空间。 铁矿石： 反弹不是反转 【盘面信息】05反弹冲高回落，10日均线有较强的阻力。 【信息整理】央行3月最新两个期限的LPR不变；西安建工票据逾期，被下调评级。 【南华观点】基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，干散货运价回升表明全球发运稳中有增，非主流发运也继续增加，印度铁矿石出口仍有空间。需求端，钢厂亏损加剧，钢厂减产增多，铁水产量继续环比下降。下游终端成材去化不佳，近月需求低迷。库存端，港口继续累库，累库速度加快。估值端，连铁近月合约价格仍溢价于普氏62价格。近月需求堪忧的情况下，5-9价差迅速收窄，多头移仓至09合约。预计铁矿石价格继续偏弱运行，终端需求低迷、库存难消化的情况下难看到铁矿石的有效支撑点位，钢厂仍有减产空间以实现供需平衡。铁矿石价格短期超跌反弹，暂时看不是反转。 焦煤焦炭：空单持有 【盘面信息】夜盘下跌 【信息整理】山西1-2月同比减产原煤3700万吨。 【南华观点】盘面仍未计价第六轮提降预期，可是在事实层面的需求数据不断验证偏差的情况下，焦煤无法依靠安全检查与煤矿事故作为盘面支撑的理由，后续山西煤矿有望边际复产。目前交易的核心依然是需求，钢材成交量回暖偏投机性回补，刚需释放有限，如果未来两周钢材表观消费依然无法明显走强（目前看是概率更高的），但是电炉与高炉进一步环比复产，那么当前钢材盘面高持仓量的解决方式可能就是多头主动减仓出局，负反馈逻辑见底，多空移仓至远月进行4月的需求博弈。 铁合金：等待驱动 【盘面动态】 今日双硅宽幅震荡，硅铁收6528涨0.25%，硅锰收6154跌0.23% 【市场资讯】 1.据市场消息了解，South32发布不可抗力通知称:经天气转好，GEMCO已有初步评估。目前为止，矿山已确认码头、发运设备与陆路有结构性受损，部分矿区有积水现象。因此将对未装4月船的货发出不可抗力声明，并取消发运，5月安排表示待定。 【南华观点】 硅锰：本周产地利润仍处于亏损区间，但亏损情况环比改善，内蒙古厂家生产稳定，后续减产幅度恐有限，硅锰供应压力不减。根据机构发布的钢厂铁水检修数据，钢厂近期复产的预期较强，硅锰炼钢需求回暖。下游钢厂补库积极性不足，库存压力集中在上游厂家手中，厂库、仓单屡创新高，将限制硅锰反弹高度。展望未来，硅锰经历过前期下跌，当前价格已位于绝对低位，随着钢厂复产，补库需求回暖，近期铁合金或跟随黑色反弹，但幅度弱于其他原料。 硅铁：本周硅铁开工率继续走低，如果亏损状况无法改善，减产可能还未停止，但考虑到当前开工率已经偏低，未来的减产幅度较为有限。需求端，钢厂压减建筑钢材的意愿较强，板材生产稳定性尚可，近期铁水有复产预期，炼钢需求回暖。中长期来看，下游地产、基建需求疲软，仅靠制造业托底钢材需求较为困难，今年的铁水产量或整体不如去年。成本端，虽然外煤挺价情绪不减，但内贸疲软，坑口煤价接连下调，产地电价跟跌，硅铁成本支撑不足。操作层面，钢厂铁水有复产预期，或带动下游补库，当前盘面已经处于绝对低位，短期内硅铁或低位反弹，警惕复产不及预期的风险。 废钢：到货减少限制下跌 【现货价格】3月20日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2453.3元/吨，较上日涨9.6。 【信息整理】1.3月20日，河北、山东等地主流钢厂下调焦炭采购价格，幅度100-110元/吨，至此本轮焦炭降价基本落地执行。2.3月20日，富宝统计255家钢厂废钢到货31.74万吨（-3.57）。3.富宝统计本周电炉减产11.7%。 【南华观点】从供给来看，废钢上方资源有限，加上跌价效应，出货放缓，加工基地和钢厂废钢到货近日出现下滑趋势；从需求来看，在成材销售不畅和钢厂利润不佳下，钢厂减产规模扩大，尤其近期废钢较铁水没有性价比，钢厂对废钢的需求减少；废钢整体呈现供需双弱的局面。焦炭端出现第六轮提降，废钢近期跌幅相对较小，在黑色中估值偏高，但是其受限于其上方供给收缩较多，限制其进一步下跌，预计废钢近期呈现窄幅震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）提供。 能化早评 原油：美联储维持利率不变，EIA原油库存下降，俄罗斯计划调整炼厂检修时间表，油价回落 【原油收盘】截至3月20日收盘： NYMEX原油期货04合约81.68跌1.79美元/桶或2.14%；ICE布油期货05合约85.95跌1.43美元/桶或1.64%。中国INE原油期货主力合约2405涨7.0至638元/桶，夜盘跌7.0至631元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。二是，美联储主席鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的。目前通胀仍然较高，劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡。鲍威尔确认美联储将放缓缩表速度，但目前并没有针对调整资产负债表做任何决定。三是，EIA报告：03月15日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。美国战略石油储备（SPR）库存增加75.0万桶，商业原油库存减少195.2万桶，炼厂开工率增加1%至87.8%，汽油库存减少331万桶，精炼油库存增加62.4万桶，取暖油库存增加48.6万桶。四是，EIA报告：03月15日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。美国战略石油储备（SPR）库存增加75.0万桶，商业原油库存减少195.2万桶，炼厂开工率增加1%至87.8%，汽油库存减少331万桶，精炼油库存增加62.4万桶，取暖油库存增加48.6万桶。 【核心逻辑】欧美对降息整体保留谨慎态度，降息开始时间大概率将开始于下半年，2月份美国失业率和CPI回升，中美欧PMI指数整体小幅回落，全球宏观环境有所走弱。供给端，OPEC+延续减产，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口变化不大；需求端，俄罗斯炼厂遭遇袭击后，汽柴油裂解整体提振；库存端，美国因炼厂开工率回升后，带动原油开始去库，中国本周库存下降，但欧洲和东南亚市场库存回升。中东地区地缘风险仍在，支撑油价。短期俄罗斯炼厂遇袭提振原油价格，看涨情绪浓厚，上方压力依然为需求端，关注成品油裂解走势。 【策略观点】观望 LPG：跟随油价波动 【价格变动】4月FEI至607美元/吨。3月沙特CP计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润小幅修复。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至78.3美元/吨和137美元/吨。至3月14日国内PDH开工率至66.1%，环比-0.2%。山东民用气至4800元/吨附近。 【观点】PDH化工需求变动有限，开工率维持在65%附近，LPG期货价格驱动来自原油和山东民用气现货。布油向上突破84关键阻力位，强势在持续，昨日价格回落带动lpg下跌，同时山东民用气4800元/吨制约04合约上涨空间，内盘LPG期货在油价偏强和民用气偏弱的拉扯中震荡，关注PG2404合约4800附近阻力位。策略上，继续观望。 甲醇：内地反馈超预期，上边际有突破可能 【盘面动态】:周三甲醇05收于2562 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+130 【库存】: 上周甲醇港口库存累库，主要积累区域浙江，整体表现社会库继续去库落地，浙江主要终端工厂库存积累。周期内外轮显性卸货19.34万吨，国产补充继续，江苏部分主流区域可流通货源紧张，外轮补充有限，因此继续去库；而浙江地区集中到货，因此表现累库。本周华南港口库存延续去库，广东地区周内进口及内贸船只均有抵港，各库区提货量稳健背景下，库存亦有去库；福建地区仅少量内贸船只抵港，下游平稳消耗，库存呈现去库。 【南华观点】：前期我们认为甲醇涨幅空间有些主要基于两个压制点，一是内地反馈过于孱弱，未来可能有仓单压制，第二则是单体走弱后带来的长期估值压力。但是本周内地表现明显强于预期，两会后内地物流情况有所改善，在内地、港口套利窗口持续打开的情况下，内地货源集港加下游积极补库，内地上游库存转移，内地库存呈现去库。港口方面，外盘开工虽然有所提升，但是装船速度还是很慢，截止目前伊朗装船22万吨左右，虽然等进口长约谈妥后发运装船速度可能提速，但以目前的装船情况，港口进口到货端依然没有缓解，因此前期的内地仓单逻辑在本周走完后基本瓦解，而单体估值的压力兑现周期偏长，并不是一个很明确的短期压力点，本周盘面开始和内地联动上行的方式收敛基差，下周内地可能还能有进一步上行，同时叠加港口继续去库，甲醇短期要跌难度很大，我们前期的双卖策略上沿可能会面临一些突破的可能，我们建议配合少量多单进行敞口保护。 燃料油：价格回落 【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3346升水新加坡4月纸货-8美元/吨 【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-4万桶/天，伊拉克+6万桶/天，中东整体+12万桶/天出口，俄罗斯出口+6万桶/天，拉美+1万桶/天，2月份出口增长仍在延续。进入3月份开始，俄罗斯、拉美、中东出口整体缩量。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-4.6万桶/天，中国+2万桶/天，印度+7.6万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。进入3月份沙特和阿莱亲进口增加，中美印进口改善有限。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。 【核心逻辑】近期沙特和阿联酋发电需求有所增加，中东整体高硫出口缩量，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；进入3月份，中东、俄罗斯、拉美出口船期整体减少，短期高硫基本面继续好转 【策略观点】观望 低硫燃料油：价格回落 【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4462元/吨，升水新加坡4月纸货0.53美元/吨 【产业表现】供给端：2月份马来西亚-11万桶/天，印尼-1.5万桶/天，巴西出口+1.4万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+17万桶/天，2月份低硫出口环比增加5万桶/天。进入3月份，整体和2月份变化不大。需求端，低硫加注利润小幅回落，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国2月份低硫供应集中到货，导致国内保税低硫船燃供应充足，压制LU价格。库存端，新加坡库存+218.8万桶和ARA库存-13.2万吨；舟山+1万吨。 【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应变化不大。中国低硫出口配额下放，进口需求减少，同时国内货源充足，压制LU盘面价格，目前低硫裂解仍处于高位，且未来难有走强预期，维持看空低硫裂解预期。 【策略观点】观望 沥青：价格稳定 【盘面回顾】BU06报价在3683元/吨 附近 【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期有所回升，山东开工率+0.5%至28.5%，华东8.2%至37.2%，中国沥青总的开工率+1.8%至28.7%，产量+2.8万吨至48.9万吨。需求端，中国沥青出货量-2至51万吨，山东-3万吨。库存端，山东社会库存+0.5万吨和山东炼厂库存+2.4万吨，中国社会库存+1.7万吨，中国企业库存+0.6万吨 【核心逻辑】近期沥青开工率逐渐恢复，但终端开工不及预期，需求疲软，沥青库存继续上涨，由于炼厂库存偏低，短期炼厂端压价出售的驱动不大，且下方有坚实的成本支撑，但上方需求疲软对沥青形成比较大的压制，预计行情整体温和震荡，维持观望 【策略观点】观望 橡胶：盘面回调 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘15390（-5），RU2409收盘15485（45） ，5-9价差较上一交易日走扩-95（-50）。主力NR2405合约收盘12705（110），NR2405-RU2405价差走缩-2685（115）。 主力BR2405合约收盘13935（-25），04-05月差c结构走缩至-45（15）。 【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国东北部停割，南部逐渐停割。昨日胶水价格81（0.8），杯胶价格57.65（0），胶水-杯胶价差23.35（0.8）。需求端：隆众资讯3月20日报道：预计本周期（20240315-0321）轮胎样本企业产能利用率趋稳运行。半钢轮胎企业订单缺口尚存，常规规格缺货明显，短期企业排产仍将维持高位；全钢胎方面，当前多数企业开工暂稳运行，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现控产可能性。 【库存情况】截至2024年3月17日，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降0.08万吨，降幅0.05%。中国深色胶社会总库存为94.1万吨，较上期增加0.61%。其中青岛现货库存增加0.55%；云南下降2.83%；越南10#下降2.44%；NR库存增加5.62%。中国浅色胶社会总库存为61.9万吨，较上期下降1.04%。其中老全乳胶环比下降0.82%，3L环比下降4.83%，RU库存小计增加0.97%。 【南华观点】昨日A股上涨，上证指数收盘3079点。文华商品指数夜盘下跌，美联储利率维持不变，农产品板块上涨，其余板块走跌。外盘新胶小幅上涨，所有合约保持c结构，日胶继续小幅走跌。橡胶日盘增仓1.6万手盘面震荡，多空竞争激烈，夜盘先增仓震荡，临近收盘出现减仓下行趋势，5-9月差在100左右。20号胶跌幅较橡胶小，05-06月差走扩至80，RU- NR价差走缩。预期高价原料将刺激新一季开割，维持年内较难出现供需缺口的判断，低产季的供需错配将在新一季原料上量后修复。目前云南已下雨试割，海外原料价格部分昨日出现回落，日胶出现下跌迹象，国内青岛开始累库，基本面配合下盘面出现回调信号。合成胶日盘跟跌橡胶，07合约前近月合约保持c结构，07合约之后呈现b结构。原料丁二烯价格昨日下跌，近期有山东工厂取消检修，氧化脱氢装置听闻有开车计划，供应端相对充裕，成本端利空指引，顺丁现货下跌，丁苯现货受丁二烯降价影响不大，价格坚挺，部分丁苯工厂降负。预计近期合成胶盘面仍有下行空间。 策略：套利建议空RU多NR；单边建议逢高做空。 尿素：印标船期确定，05弱格局确立 【盘面动态】：周三尿素05收盘1997 【现货反馈】：周三国内尿素行情继续偏弱下滑，跌幅20-80元/吨不等，山东低价出现10元/吨反弹，但整体影响有限，主流区域中小颗粒价格参考2030-2210元/吨。 【库存】: 截至2024年3月14日，中国尿素企业总库存量61.72万吨，较上周减少4.63万吨。 【南华观点】：本周印度 RCF 宣布了新一轮不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。考虑到出口法检，即使从之前传言的3月15号可以报检，也需要40个工作日；或是近期传出的5月1号报检，也需要10个工作日。综上，最早过检日期都在5月16号。结合印标船期，留给中国企业的实际出口时间只有4天时间，很难一次性完成集港装船，可以说此次印标船期基本确立了05合约的偏弱格局，但是不排除出口政策再度发生转变或有企业能够提前集港的可能性。国内需求来看，春耕时节来临，虽然各地备肥存在缺口，但山东河南等地返青农需用肥进入后半期，农业拿货开始减弱，其他区域农需相对分散，对市场难以形成集中性支撑。复合肥开工维持旺季水平，需求阶段性逢低补仓。农业需求不温不火，暂时对行情支撑显不足。综上来看，05合约弱格局基本得到确立，但目前需求仍有支持，05合约预计仍偏震荡运行，建议结合基差逢高沽空。 玻璃：偏空对待 【盘面动态】玻璃05合约收于1536，跌幅-1.09% 【基本面信息】 截至2024年3月14日，全国浮法玻璃日产量为17.54万吨，比7日+0.98%。周产量达122.06万吨，环比+0.74%，同比+10.23%。浮法玻璃行业开工率为85.15%，产能利用率为86.47%。截止到20240314，全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比+485万重箱，环比+5.98%，同比-34.19%。折库存天数25.7天，较上期+1.2天，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，行业依旧维持累库状态。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。 【南华观点】 目前玻璃日熔量17.5万吨左右，环比继续上升，逐步接近历史高点，高产量下终端需求偏弱整体过剩格局不变。地产竣工数据并不理想。目前下游补库力度不及预期，昨日产销沙河74%湖北76%华东75%华南76%。现货端开启新一轮降价，当前沙河交割品成交价在1700附近。玻璃基本面格局仍偏弱，即使仍存补库预期反弹有限，维持偏空思路不变。 纯碱：维持高空思路 【盘面动态】纯碱05合约收于1808，跌幅-3.21% 【基本面信息】 截止到2024年3月18日，本周国内纯碱厂家总库存78.22万吨，环比上周四降1.05万吨，降幅1.32%。其中，轻质库存36.04万吨，重质库存42.18万吨。本周纯碱产量73.11万吨，环比减少1.60万吨，跌幅2.14%。截止至3月14日，纯碱周产量73.31万吨，跌幅1.87%，开工率89.30%，环比下跌1.71%，个别企业装置问题，产量及开工呈现下降。目前纯碱企业待发订单在14.59天。 【南华观点】 纯碱消息面多空因素交织，但回归供需本质，在目前73万吨以上周产量的情况下，整体过剩的格局并没有改变 。重碱轻碱经过这一轮补库后，厂家库存有所下降，但整体成交已有所走弱。目前主流地区重碱送到价在1900元附近，市场传大单沙河地区终端补库，1880-1900送到。盘面小幅贴水。往下的话1750价格接近氨碱法成本，短期也并不容易打破。另传后续仍有进口碱到港。05合约可能整体空间有限，但多空博弈，价格波动剧烈，继续关注现货以及进口情况。 纸浆：高点抬升 【盘面回顾】截至3月20日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨52元至6194元/吨。夜盘上涨6元至6200元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6275元/吨，河北俄针报6025元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5550元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格续创近期新高，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收较长阳线实体，价格高点上移，重心抬升。小周期布林带指标向上倾斜，下跌回调力度偏弱，价格上涨力度较强。现货端，国内阔叶浆价格平稳，针叶浆价格上调，贸易环节成交量有所提升。2月份国内针叶浆进口量78.4万吨，环比增加9.2%，同比增加31.4%；阔叶浆进口量144.2万吨，环比增加9.1%，同比增加17.2%。从进口数据来看，纸浆供应量相对充足。外盘报价坚挺，芬兰罢工事件为纸浆价格提供短期情绪支撑。 【策略观点】SP2405主力合约多单谨慎持有。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：观望不做空 【期货动态】05收于15610，涨幅0.52% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.09元/斤，涨幅0.19元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.00、15.13、14.50、15.23、16.50元/公斤，分别上涨0.15，0.20、0.20、0.20、0.12元/公斤. 【现货分析】 1.供应端：二育压栏行为浓厚，短期市场缩量； 2.需求端：消费没有大幅恢复； 3.从现货来看：短期市场情绪偏强，长期供需暂看不出有转折性变化，短期是二育压栏情绪与基本面的博弈； 【南华观点】这波的上涨源自于标肥价差以及前期低猪价，养殖户看到二育、压栏所能带来的超额利润，目前标肥价差据钢联口径来看仍然存在差距，市场二育、压栏情绪较为火热， 北方购买仔猪热情较大，南方猪苗多但有所惜售，短期仔猪价格将伴随火热市场情绪继续上行，本轮二育存在轮番入场，推动价格不断上行的可能，但仍需要注意的是随着天气的转热，对大猪的需求减弱，以及长期基本面供应仍然偏强的客观问题。盘面近月仍然偏强，前期的下跌纠结证实了市场上有利多的因素正在发酵，虽然二育压栏是表面的利多，但真正的利多也许还隐藏在后（3900的能繁、3%的CPI预期、乐观的宏观预期或许都不是最终对这波涨幅的解释），从持仓角度来看缺乏空头的入场，05也即将进入交割月前一个月，空头或许不会再介入此合约，07合约从交易规则来看也较为特殊，该合约空头进入或也有限，近月合约短期继续上涨概率较大，但暂未找到明确与基本面共振的解释因素，因此建议暂时观望等待，空单止损，如有追多想法，建议5-9的正套。 油料：关注供给兑现 【盘面回顾】近期国际端处于交易真空期，美盘主要在博弈月底新作种植意向。国内端连粕在缺乏外盘有效指引下，受国内自身消息面影响较大，短期偏强。在此多空交织的背景下，供应偏充裕的主逻辑未变，短期仍以反弹看待。 【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，巴西升贴水基本维持震荡，在国内豆粕表现强势之下，上周买船有所加速，而主要买船仍然集中在具有性价比的巴西。之前由于1月到港与结转库存较充足，2月过年压榨开机整体偏低，一季度到港偏少的事实在当前3月才开始显现。但从到港量来看也仅限于3月当前，4月到港又重回900万吨以上，5月到港更是有千万吨到港，在此预期下原料供应将得到修复。 对于国内豆粕，供应端来看，进入3月后由于前期买船较少，当前油厂大豆库存偏低，但由于下周存在大豆到港预期，将会补充国内缺口。由于当前原料存在缺口，国内油厂开机有所下滑，甚至部分地区出现缺豆停机情况，下游补库转好情绪下导致原料库存不断下移。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，华东作为价格洼地存在流入山东、东北情况，后续仍需关注全国范围情况。需求端来看，北方仍然是供需错配的关键地带，挺价情绪带动下游提货与成交，现货与盘面同时向上修复。从养殖端来看，当前新入二育存在对豆粕的刚需消费，饲料厂库存回升。但在养殖利润难有较大回升的预期下，下游补库节奏目前看仍偏谨慎。虽有部分地区调高备货库存天数，但预期后续补库仍将以维持成本为主。 【后市展望】短期内美豆由于利空出尽处于偏强状态，同时巴西升贴水预计继续保持坚挺，国际端关注月底报告超预期情况。对应至国内盘面除外盘影响外，国内油厂对于近远月的挺价行为将进一步影响盘面反弹力度。短期可能由于阶段性供应偏紧使得期现出现同步修复。 【策略观点】短期谨慎看多。 油脂：依旧强势 【盘面回顾】三大油脂在棕榈油带领下表现强势，当前由于国内棕榈油供给偏紧，库存去化下价格跟随产地一同上涨，近端05油脂受此影响表现格外强势。 【供需分析】棕榈油：近端由于产地供紧需旺，在产地库存健康，印度油脂主销区库存下滑的情况下，棕榈油采购积极性高涨从成本端推涨价格，我国棕榈油进口成本跟随上升。但后续随着产地价格上方空间逐渐有限，销区采购热情消退，国内棕榈油继续向上动力同样减弱。国内供给方面由于进口利润持续倒挂，产地棕榈油性价比较低情况下，国内棕榈油供给买船将持续偏紧，在刚需消费下，棕榈油库存将会继续下滑，但下滑速度或将减慢。 豆油：三月底大豆到港将会开始兑现，大豆压榨增加预期下，豆油供给考虑逐步上升，在当前豆油库存持续表现充裕的情况下，后续供给边际增长将考虑对豆油价格压制更加明显。但当前豆油已经成为性价比油脂，在价差支持下，对棕榈油有明显的替代消费能力，豆油下方空间因为棕榈油供给的短期紧张而考虑被一定程度限制。此外，当前大豆预期到港及进口压榨还存在不确定性，或将成为豆油供给端最大风险点，当前大豆库存已经运行至低位，如若后续进口压榨再出变数，将对豆油单边价格及豆棕价差形成明显刺激。 菜油：菜油端当前的供给表现最为稳定，由于当前国内将全年菜籽买船采购完成，稳定供给下，菜油供给端并无过多额外关注点。消费替代方面，由于葵油继续表现为最具性价比植物油，消费表现较为强劲，对菜油的替代能力同样显著，近端受到棕榈油影响下，菜油价格跟随上涨性价比相对走弱，消费预期限制下，菜油上方空间同样考虑有限。因此考虑供给稳定的预期下，菜油价格压力或较之豆油更加明显。 【后市展望】由于受制棕榈油供给恢复不畅影响，植物油整体价格区间上抬并表现高位震荡，而其中豆油及菜油将会相对棕榈油更加疲弱。 【策略观点】由于当前油脂势头依旧较强，昨日试空考虑止损暂时离场观望。 豆一：消费不足 【期货动态】隔夜05合约收于4719元/吨，下跌1个点，跌幅0.02%。 【市场分析】目前豆一总仓单量居高，年后下游豆制品消费未有明显起色，国豆终端需求维持疲态。目前国豆收购仍在持续，九三集团收购力度加大，库点增多，截至3月11日9时，其各库区已累计入库达标粮源总量18.36万吨，同时近期收购主体也有所增加，叠加进口豆价格回升，均对豆一价格形成支撑，国豆收购价格随期价略有回升，但中长期来看，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续省储能否启动收购，及国豆与进口豆之间的替代影响。 【南华观点】在持续的收购工作下，国豆价格得到支撑，但短期下游消费有限，豆一上方空间或有限，短期维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：震荡延续 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收盘涨跌互现，指标5月合约下跌，因小麦期货疲软、美元走强和美国玉米在全球市场的竞争力下降。 大连玉米、淀粉主力合约偏弱震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2400元/吨，+0元/吨；蛇口港：2500元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2250元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2910元/吨，-20元/吨；山东报价3100元/吨，-10元/吨。 【市场分析】东北玉米市场价格以稳为主。深加工企业调价不多，观望心态较强，根据到车辆灵活调整价格。贸易商、烘干塔建库基本完成，地趴粮余粮进一步减少，政策收储仍在继续，对价格支撑较强。华北地区玉米价格整体维持稳定，山东深加工企业门前到货量车辆尚可，部分企业价格窄幅调整，基层购销相对平稳，近期贸易商建库意愿增强，农户售粮尚可，渠道库存较前期增加。销区市场玉米价格报价稳定，饲料企业心态谨慎，刚需补库为主，进口玉米及进口大麦到港，替代价值高，挤压国内玉米需求。 淀粉方面：玉米淀粉下游民用市场表现一般，签单拿货积极性偏弱，加之该区域玉米淀粉自身供应充裕，玉米淀粉市场价格松动。华南地区玉米淀粉市场偏弱运行，成交价格一单一议，议价空间增大。 【南华观点】短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段。 棉花：震荡波动 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美元走强，ICE棉花库存环比增加。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】2024年1月，美国批发商服装及服装面料销售额为122.49亿美元，同比下降4.66%，环比增长3.05%；库存额为315.21亿美元，同比下降22.48%，环比下降3.03%；库存销售比为2.57，同比下降18.67%，环比下降5.86%。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至3月14日，全国皮棉销售率为45.8%，同比下降7.3%，较过去四年均值下降10.1%，进度有所放缓。2024年1-2月我国累计进口棉花64万吨，同比增加42万吨，1-2月累计进口棉纱24万吨，同比增加9万吨，进口供应充裕。目前下游情况来看，“金三银四”旺季需求不及预期，随着棉纺产能继续不断扩张，产业竞争愈发激烈，织厂年后新接订单量处于近年来较低水平，棉纱价格偏弱，纱花价差被大幅压缩，纺企成品开始小幅累库，经营压力再次加大。相比而言，短纤工厂开机率较高，订单排期较久，小型纺企转产差异化品种现象增多。 【南华观点】目前国内下游工厂库存压力尚小但新增订单不足，后续存在成品继续累库的风险，在内外棉价差的牵制下，短期郑棉或维持震荡，继续关注终端消费情况，谨防回落风险。 白糖：短期回调难掩强势支撑 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周三先跌后涨，受泰国和印度收割末尾产量有所改善打压，同时受巴西减产预期支撑，尽管近期产区料迎来降雨。 昨日夜盘郑糖低开高走，价格变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6700元/吨，上涨70元/吨。昆明中间商报价6510-6560元/吨，上涨40-50元/吨。 【市场信息】1、1-2月我国进口糖浆和预拌粉合计16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%。 2、印度马邦进入压榨收尾阶段，截至3月18日，已有73家糖厂结束运营，而上榨季同期为148家，甘蔗压榨量1.01万吨，糖产量1028.4万吨。 3、1-2月我国进口食糖119万吨，同比增加35.4%，其中1月进口食糖70万吨，同比增加22.6%，2月进口食糖49万吨，同比增加58.8%。 【南华观点】回调仍以接多为主。 苹果：偏弱震荡 【期货动态】苹果期货昨日低位震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.5元/斤。 【现货动态】产地清明氛围不强，交易集中两极资源，成交价格暂稳。西部整体走货速度不快，备货积极性不高。销区到货变化不大，广东批发市场昨日早间到车量微减，槎龙批发市场早间到车18车左右。市场交易氛围偏淡，日内到货消化存在压力，客商发货积极性减弱，中转库积压在80%以上。 【南华观点】短期观望为宜。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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