【朝闻国盛0321】AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0321】AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起》研报附件原文摘录）
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一二线城市成交同比上升，一线城市上升明显，二线城市微幅上升，三线城市成交同比下降。2024年1-2月受到各地供给节奏及结构的影响，4个一线城市整体同比上升90.20%，31个二线城市整体同比上升6.05%，35个三线城市整体同比下降30.66%。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化、地产行业不确定性。 ※【固定收益】供需平稳，价格偏弱——基本面高频数据跟踪-20240320 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.2点（前值为120.1点），本周（3月9日-3月15日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至4.2%（前值为4.7%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 ※【通信】AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起-20240320 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 近期关于AI算力的GPU与ASIC路线讨论渐多，从推理角度看，ASIC在成本端优势明显，而GPU在通用性及生态上更胜一筹。若干年前，以太坊矿机也经历了从GPU到ASIC的迭代，从算力发展角度给我们诸多启发。 投资建议：关注五大环节，一线晶圆厂，ASIC设计龙头，散热厂商，ASIC芯片公司、服务器。 晶圆厂：台积电（TSMC）、英特尔（INTC）、中芯国际 AISC设计龙头：美满电子（MRVL）、博通（AVGO） 散热厂商：英维克、中航光电、高澜股份 ASIC芯片公司：寒武纪、芯原股份、嘉楠科技（CAN） 服务器龙头：工业富联、高新发展、中科曙光、紫光股份 风险提示：AI发展不及预期，AI算法切换风险，ASIC用户认可度低的风险。 研究视点 ※【养殖业】出栏同比增加，价格较为低迷——2024年1-2月生猪销售跟踪-20240320 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 18家上市生猪养殖企业2024年1-2月销售简报已披露完毕，2024年1-2月合计出栏量2475.2万头，同比增长9.9%，同比增幅较23年12月缩小；天邦食品、神农集团累计同比增速较高，分别达到40.3%、40.3%。2月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。 3月供需面的两条线索：高库存、高出栏计划或压制猪价表现。2024年3月以来猪价重心持续上移，一反季节性淡季常态。对于3月，一方面供应的高预期始终存在，根据涌益咨询，3月样本猪场计划出栏量1851万头，较23年同期实际销售量增加4.7%，而今年3月面临的是更高的冻品库存，据钢联数据，2024年第11周样本屠宰企业冻品库容率仍在24.2%高位，同比+4.6pct，消费淡季通常屠宰场以做库存为主，季节性来看上半年往往是增加库存为主，而当前高库存一定程度上压制屠企宰杀量。由此可见，压栏与惜售的堰塞湖或是当前猪价上行的主因，供需线索下当前局面或难以持续维持。行业低价仍在继续恶化参与者现金流，去产能仍是下行周期的理性选择，建议关注生猪养殖板块预期反转阶段的配置机会。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 ※【计算机】英伟达GTC大会要点解读-20240320 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 英伟达GTC大会要点解读 投资标的： 算力侧：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、高新发展、中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪、神州数码、恒为科技、软通动力、润建股份、万马科技、云赛智联、拓维信息、烽火通信等。 自动驾驶：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、德赛西威、中科创达、华依科技、万马科技、阿尔特、菱电电控、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。 机器人：三花智控、鸣志电器、拓普集团、绿的谐波。 AI相关：金山办公、大华股份、海康威视、昆仑万维、科大讯飞、润达医疗、中广天泽、漫步者、紫天科技、万兴科技。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 ※【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-需求有待复苏，海外高速拓展-20240320 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 2024年增长目标稳健，等待需求复苏提振业绩。2024年糖蜜采购价格同比下行，成本红利有望逐步释放，需求偏弱下公司或以价格策略继续扩大市场份额，若需求复苏则有望贡献利润弹性。2024年公司收入/归母净利润目标增速分别为15.37%/7.80%，收入端预期海外业务延续高增速，衍生品中酵母抽提物、微生物营养、酶制剂等有望随需求恢复取得较高增长；考虑到低盈利的出口业务、贸易业务占比提升，利润增速目标低于收入。 投资建议：考虑到需求仍有待恢复，略调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元（前次预测2024-2025年净利润为17.5/21.4亿元），同比+8.4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，国内需求恢复不及预期，海外市场拓展不及预期 ※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-营运改善显著，期待长期健康增长-20240320 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 公司2023年营收增长7%，归母净利润下滑22%。2023公司营收同比增长7%至275.98亿元，其中批发/直营/电商增速分别+0.6%/+30%/+0.9%，期内由于客流波动电商业务表现较弱，同时为了管控渠道库存，公司对加盟商发货进行控制，毛利率同比持平为48.4%，销售费用率/管理费用率同比提升4.6/0.2pcts至32.9%/4.6%，综上公司全年归母净利润同比下滑21.6%至32亿元，净利率同比降低4.2pcts至11.5%，全年分红比例为45%（2022年为30%），2023年公司业务整体处于优化阶段。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年业绩为34.21/38.57/43.50亿元，对应24年PE为15倍，维持“买入”评级 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，管理层变动带来的运营变化等 ※【医药生物】长春高新（000661.SZ）-长效生长激素放量驱动业绩增长，疫苗子公司打造第二增长极-20240320 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 公司发布2023年年报。2023年公司实现收入145.66亿元（同比+15.35%，下同），实现归母净利润45.32亿元（+9.47%），实现扣非归母净利润45.16亿元（+9.63%）。单季度来看，2023Q4公司实现收入38.84亿元（+30.3%），实现归母净利润9.2亿元（+36.12%），实现扣非归母净利润8.99亿元（+30.72%）。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币45元，总计分红18.10亿元，股息率为3.4%。 风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进展不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。 ※【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-归母净利润高增，销售拿地稳健-20240320 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 收入同比略有下滑，归母净利润大幅增长。销售规模逆势微增，跻身行业前五。一线城市投资额占比达51%，土储结构不断优化。投资建议：公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将受益于竞争格局改善。根据公司过往拿地和销售情况，我们调整了盈利预测，预测公司2024/2025/2026年营收分别为1858/1873/1814亿元，归母净利润分别为85/95/95亿元，对应摊薄EPS为0.94/1.05/1.05元/股。当前股价对应2024年动态PE10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：市场销售复苏不及预期，政策落地不及预期，资产运营业务发展不及预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 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