【北新建材(000786.SZ)】石膏板稳健增长,防水表现亮眼——2023年年报点评(孙伟风)
（以下内容从光大证券《【北新建材(000786.SZ)】石膏板稳健增长,防水表现亮眼——2023年年报点评(孙伟风)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【北新建材（000786.SZ）】石膏板稳健增长，防水表现亮眼——2023年年报点评 报告摘要 事件： 公司发布2023年年报，全年实现营收224.3亿元，同增11.3%；归母净利润35.2亿元，同增12.1%；扣非归母净利润35.0亿元，同增31.8%。单四季度，公司营收53.8亿元，同增16.3%；归母净利润7.7亿元，同减3.0%；扣非归母净利润7.7亿元，同增112.9%。此外，公司拟派发每股现金红利0.835元（含税），分红率40.0%，同比提升4.75pct。 点评： 石膏板主业稳健增长，防水业务表现亮眼 房地产市场持续调整、市场需求不足背景下，公司聚焦石膏板和“石膏板+”业务，深耕家装业务渠道，强化县乡级市场下沉；开发推广功能性替代新品，丰富拓展产品种。2023年公司石膏板产量21.65亿平米，同增3.3%；销量21.72亿平米，同增3.8%；石膏板营业收入137.7亿元，同增3.0%。龙骨业务收入22.9亿元，同降9.1%。此外，受益于原材料和燃料动力成本下行、技改提效以及产品结构的改善，23年石膏板毛利率为38.5%，同增3.5pct。此外龙骨业务毛利率18.7%，同减0.2pct。 23年公司加速拓展防水业务，防水卷材业务收入27.9亿元，同增29.0%。公司通过聚焦优质客户拓展、新渠道开拓、重点经销商跟踪服务，全年新开发渠道1300余家；同时，通过采购挖潜、原材料替代、优化产线、配方、管理等多种举措，降本增效，23年防水卷材毛利率18.7%，同增1.5pct。 毛利率微增叠加期间费用率改善，整体盈利能力提升 23年公司毛利率29.9%，同增0.6pct；期间费用率为12.5%，同降1.3pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.2%/3.6%/0.4%/4.2%，销售费用率同增0.4pct，管理/财务/研发费用率同减1.5/0.2/0.08pct。综上，23年净利率15.85%，同增0.08pct。此外，公司经营现金流表现优异，23年经营性现金流量净额达到47.3亿元，同比增长28.8%。 一体两翼发展战略加速推进，关注涂料业务整合效果 公司围绕“一体两翼，全球布局”发展战略，聚焦石膏板、防水系统、涂料三大产品体系，坚持做强做优做大石膏板和石膏板+业务；加快做强做大防水、涂料业务。1）石膏板主业稳健发展，产品结构优化叠加技改提效有望持续改善盈利水平，同时石膏板+业务持续放量贡献收入增量；2）防水业务经过整合成效初显，23H2防水卷材收入同比高增53.1%，较23H1的9.1%增速明显提升；3）公司以40.7亿元现金收购嘉宝莉78.3%的股权，并于2024年2月29日并表嘉宝莉，且原股东承诺嘉宝莉2024年、2024-2025年、2024-2026年的税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元、13.94亿元，对应24-26年业绩CAGR为12.1%，后续仍需关注嘉宝莉涂料业务整合进展。 此外，公司23年12月30日推出股权激励计划，激励对象不超过347人，授予价格13.96元/股，拟授予的限制性股票总量不超过1290万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额16.90亿股的0.764%，测算股权激励业绩考核目标对应25/26年扣非归母净利润为同增45%/5%，彰显公司发展信心。 风险提示：原材料涨价超预期，下游需求恢复不及预期，业务拓展不及预期。 发布日期：2024-03-20 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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