东方金诚就日本央行加息接受CCTV采访

（以下内容从东方金诚《东方金诚就日本央行加息接受CCTV采访》研报附件原文摘录）
　　NEWS 东方金诚接受中央电视台采访 正文如下 背景 3 月 19 日，日本央行将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。 东方金诚观点如下： 日本央行实施自2007年2月以来首次加息，主要原因是2022年以来，日本通胀率出现显著回升，从而打破了长期以来结构性通缩的困境——即日本此前长期实施负利率的基础。在日本经济走势偏强的背景下，2022年、2023年日本CPI同比分别为2.5%和3.2%，最新公布的2024年1月日本CPI同比2.2%，连续22个月超过2%的央行政策目标；1月核心CPI同比3.5%，连续14个月超过3%。此外，今年薪资谈判——“春斗”结果大超预期，2024财年薪资涨幅将达到5.28%，不仅远高于去年的3.8%，也是1991年以来的最大涨幅——这意味着今年日本通胀还将继续维持在政策目标上方。因此，通胀水平的预期实现是支撑日央行对货币政策进行重大调整、退出负利率政策的主要原因。 日本央行的负利率政策，针对的是日本的商业银行。此前，日本央行在面对经济中出现的商品和服务的价格连续下跌，以及由此带来的包括失业、工资下降等一系列情况时，将政策利率降低至负利率水平，是希望引导商业银行将不要把资金存放在央行，而是投入到经济当中，对经济增长带来促进作用。 日本央行转向加息，可能引发的最大潜在风险来自日本国内。2023年末，估计日本政府债务总额（含中央政府和地方政府债务）相当于GDP的比率为261%左右（2020-22年平均值为261.9%），位居世界首位。根据国际清算银行数据，2022年9月末全球政府负债率平均水平为85.9%，发达经济体的均值为95.3%。此前日本央行通过YCC对国债利率进行管控，政府利息支出负担较低；一旦政策利率上调，国债利率走高，日本政府财政平衡有可能受到严重冲击；而政府信用风险升温反过来又会进一步推动国债利率走高，进而形成负向循环。 日本央行结束负利率政策，而美联储预计将在今年有三次左右的降息，这意味着美元兑日元汇率的关键驱动因素——美日利差将显著收窄，这将推动短期内日元有较大升值压力、美元指数承压。由于日元资产在全球资本市场具有重要地位，日元加息将令国际资本从新兴市场和其他发达国家回流至日本。这可能引发全球资本市场动荡，尤其是对依赖日资流入的经济体来说，可能将面临资本流出压力，从而增加金融市场不稳定风险，并增加持有日元债务经济体的债务压力（特别是部分亚洲和拉美经济体）。同时，日元作为重要的避险货币，其升值可能导致大宗商品计价成本下降，从而间接抑制全球通胀水平。 本文作者 | 研究发展部 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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