国君社零|珠宝、餐饮高基数下稳健增长——2022年1-2月社零数据点评

（以下内容从国泰君安《国君社零|珠宝、餐饮高基数下稳健增长——2022年1-2月社零数据点评》研报附件原文摘录）
　　事件：国家统计局发布2024年1-2月社零数据：社零总额同比增长为+5.5%（12月为+7.4%），环比-1.9pct；剔除汽车同比增长为+5.2%（12月+7.9%），环比-2.7pct；限额以上1-2月同比增长+6.7%（12月+6.6%）。 核心观点：①限额以上社零总额增速环比略有上升，社零总额增速环比下降：1-2月社零总额同比增长为+5.5%（12月为+7.4%），环比-1.9pct，两年平均增速为+4.5%；限额以上1-2月同比增长+6.7%（12月+6.6%），环比+0.1pct。②餐饮高基数下稳健增长。1-2月餐饮收入同比+12.5%（12月+30.0%），其中限额以上餐饮收入同比+12.4%；③黄金珠宝高基数下保持增长，黄金珠宝同比增长5.0%。 服务恢复领先商品，黄金珠宝和餐饮高基数下稳健增长。 ①分品类：1）基础VS可选：化妆品(同比+4.0%/-5.7pct) ，金银珠宝 (同比+5.0%/-24.4pct)，文化办公 (同比-8.8%/+0.2pct) ；食品(同比+9.0%/+3.2pct) ，饮料(同比+6.9%/-0.8pct) 。金价维持高位，受益金价+旺季+新产品周期三重因素提振，看好黄金珠宝需求释放；地产链增速环比提升，家电（同比+5.7%/+5.8pct），家具（同比+4.6%/+2.3pct）；2）商品vs服务：高基数下服务消费增速环比有所下滑，但继续优于商品。1-2月份，商品零售同比+4.6%，限额以上商品零售+6.2%；餐饮收入+12.5%，限额以上餐饮收入+12.4%。 ②线上VS线下：线上实物零售累计增速环比提升，电商渗透率环比下降。 1）实物商品网上零售额累计增速环比提升：1-2月实物商品网上零售额累计同比+14.4%，增速环比+6.0pct；2）电商渗透率环比下降：1-2月线上实物零售额占社会消费品零售总额22.4%，环比-5.2pct。 投资建议：继续重点推荐性价比+出海方向。①旅游热度持续攀升，关注出行链；②黄金珠宝短期景气度改善，储蓄和投资保值属性支撑中长期需求；③教育、酒店底部反转；④多因素利好共振，平价出海零售维持高景气。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 文章来源 本文摘自：2024年3月18日发布的《珠宝、餐饮高基数下稳健增长——2022年1-2月社零数据点评》 刘越男，资格证书编号：S0880516030003 于清泰，资格证书编号：S0880519100001 宋小寒，资格证书编号：S0880122070054 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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