浙商早知道 | 3月20日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 3月20日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商机械 邱世梁/王华君】机械设备：英伟达GTC大会于3月18日至21日在圣何塞会议中心和线上同时举行，人形机器人产业化落地渐行渐近。 【浙商医药 孙建/郭双喜】华特达因（000915）：看好核心产品渗透率提升，产品矩阵持续丰富，带动2024-2026年收入稳健增长。 【浙商机械 邱世梁/王华君/王一帆】半导体设备全球半导体景气周期渐进，2024年大陆半导体设备资本开支有望提升。 【浙商家电 闵繁皓/张云添】奥马电器（002668）：TCL管理层入主奥马电器，公司治理开启新篇章。 内容详情 01 市场总览 1、大势： 3月19日上证指数下跌0.72%，沪深300下跌0.72%，科创50下跌1.65%，中证1000下跌0.72%，创业板指下跌1.01%，恒生指数下跌1.24%。 2、行业： 3月19日表现最好的行业分别是农林牧渔（+2.21%)、煤炭（+1.13%)、综合（+0.98%)、钢铁（+0.95%)、食品饮料（+0.63%)，表现最差的行业分别是非银金融（-1.75%)、医药生物（-1.27%)、电力设备（-1.25%)、汽车（-1.2%)、交通运输（-1.18%)。 3、资金： 3月19日全A总成交额为10845.35亿元，北上资金净流出70.11亿元，南下资金净流入69.23亿港元。 02 重要点评 【浙商机械 邱世梁/王华君】机械设备行业点评：聚焦英伟达GTC大会，人形机器人产业化落地渐行渐近 1、主要事件： 英伟达本年度GTC大会将于3月18日至21日在圣何塞会议中心和线上同时举行。英伟达表示，届时将有超过77家生态系统合作伙伴和超过25台合作伙伴机器人亮相GTC，展示机器人行业的未来发展趋势。 2、简要点评： 英伟达GTC2024推出GR00T机器人项目，龙头公司加码人形机器人大脑和本体研发。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 通用人工智能（AGI）的终极形态之一，关注核心部件供应商。 ①整机：优必选、博实股份、埃斯顿、天奇股份； ②执行器：三花智控、拓普集团； ③行星滚柱丝杠：恒立液压、贝斯特、五洲新春、北特科技； ④减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德； ⑤空心杯电机：鸣志电器、禾川科技、伟创电气、鼎智科技； ⑥无框力矩电机：步科股份、雷赛智能、兆威机电； ⑦传感器：华培动力、安培龙、华依科技、柯力传感、东华测试、宝隆股份等； ⑧设备：华辰装备、浙海德曼、日发精机等。 2）催化剂： 英伟达GTC2024、特斯拉人形机器人新进展、北京人形机器人创新中心第一代通用开放人形机器人本体发布等。 3）投资风险： 中美贸易冲突超预期，AI技术迭代不及预期，数据测算偏差风险。 报告日期：2024年3月19日 报告详情： 《机械设备行业点评：聚焦英伟达GTC大会，人形机器人产业化落地渐行渐近》 【浙商医药 孙建/郭双喜】华特达因（000915）：看好高分红、新增量、稳增长 1、主要事件： 3月15日公司发布2023年报，2023年全年收入24.84亿，同比增长6.11%；归母净利润5.85亿，同比增长11.08%。达因药业全年实现营业收入24.26亿元，同比增长18.88%，净利润11.82亿元，同比增长21.58%，实现较高增长。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计拟派发现金分红金额4.69亿元（含税），现金分红占归母净利润比例为80.17%。 2、简要点评： 1）业绩增长看：2023年公司持续聚焦医药主业。①核心产品伊可新粉色包装继续挖潜1-6岁人群需求，带动伊可新稳健增长（2023年实现10%以上的增长）。②重点二线品种达因铁、达因钙以及小儿布洛芬栓等持续发力，产品结构继续改善。我们看好看好核心产品渗透率提升，产品矩阵持续丰富，带动2024-2026年收入稳健增长。 2）盈利能力看：主业持续聚焦下，毛利率、净利率水平有所提升。展望2024年，随非主业业务逐渐剥离，我们预计毛利率有望维持较高水平。随新品持续推广、研发项目不断推进，销售费用率、研发费用率或略有提升，整体看，净利率或维持较高水平。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 2023年公司聚焦医药主业，分红比率大幅提高；我们看好公司核心产品渗透率持续提升，二线新品贡献增量，产品矩阵持续丰富下，支撑业绩稳健增长。 2）催化剂： 产品获批、BD/合作公告等。 3）投资风险： 新生儿数量下降的风险、竞争导致价格下降的风险、重要品种集采的风险等。 报告日期：2024年3月18日 报告详情： 《华特达因（000915）：看好高分红、新增量、稳增长》 03 精品报告 【浙商机械 邱世梁/王华君/王一帆】海外半导体设备公司：2024年中国大陆成熟制程开支稳定，HBM、先进逻辑驱动市场增长 机械—《半导体设备行业系列报告（一）》 作者：邱世梁/王华君/王一帆 报告日期：2024年3月18日 1、报告摘要： 1）全球半导体景气周期渐进，终端需求及产品价格迎来回暖。从下游需求来看，23Q4全球智能手机出货量同比转正，新能源车销量持续高增。从下游价格来看，23Q4全球存储市场高增长，DRAM价格回暖显著。终端需求回暖、产品价格上涨，半导体周期现积极信号。 2）2023年全球半导体设备市场下滑，中国大陆逆势扩产。2023年海外十家主要半导体设备公司营收1080亿美元，同比下滑2%，净利润272亿美元，同比-2%，存储占比高的公司、后道测试设备公司业绩下滑较大。中国大陆积极扩产，海外关键设备囤货及部分关键设备逐步付运。 3）2023年中国大陆半导体设备销售额占比创新高，看好2024年中国大陆资本开支持续。2023年中国大陆占海外半导体设备公司营收占比达35%，同比提升10pct。多家海外大厂看好2024年国内成熟制程资本开支。 4）2025年全球半导体设备市场需求强劲，HBM、先进逻辑扩张拉动需求增长。2024年全球设备市场将迎来弱复苏，AI和先进逻辑驱动2025年市场高速增长。 2、风险提示： 市场需求不及预期风险、海外半导体管制风险、技术突破不及预期风险。 3、报告详情： 《海外半导体设备公司：2024年中国大陆成熟制程开支稳定，HBM、先进逻辑驱动市场增长》 【浙商家电 闵繁皓/张云添】奥马电器（002668）公司深度：制冷电器出口隐形冠军，TCL入主开启新时代 家电—《奥马电器（002668）公司深度：制冷电器出口隐形冠军，TCL入主开启新时代》 作者：闵繁皓/张云添 报告日期：2024年3月17日 1、报告摘要： 1）TCL管理层入主奥马电器，公司治理开启新篇章 ①奥马电器是中国制冷电器产品出口的隐形冠军。2021年中国市场出口量份额为20%，公司专注冰箱制造业务，从业务结构上看，公司冰箱收入占比常年保持在90%以上。 ②奥马电器摆脱历史桎梏，目前专注白电主业。2019年奥马电器旗下互联网金融业务净资产为负，为解决流动性风险，奥马电器出售奥马冰箱49%股权。 ③我们认为TCL家电集团入主为公司带来协同效应： a.TCL集团为奥马电器注入白电资产、增厚公司利润，2023年12月奥马电器正式将TCL合肥（冰洗业务）划入公司体内，且奥马电器回购奥马冰箱49%剩余股权值得期待。 b.从业务逻辑上看，奥马电器为TCL白电补充大容积冰箱产能。TCL白电借用黑电的渠道网络提升全球影响力，TCL白电全球市占率提升带动奥马冰箱产能利用率提升，从而提升奥马电器综合盈利能力。 2)冰箱行业β：短期出口顺周期+长期产品升级迭代 ①看出口顺周期释放冰箱外销弹性： a.出口的周期弹性相比海外终端零售更大，从下游到上游逐级递增的振幅源于库存、海运费等因素。 b.海外的库存周期对外销出货影响较为明显，当下北美零售商去库存见效、库存与库销比已经回归历史正常水位。23Q3开始冰箱出口开始见拐点，白电外销出口开始向上。 ②长期看冰箱产品升级迭代均价上行： a.全球冰箱ASP持续提升，冰箱产品形态具备升级属性。 b.龙头企业维持或提升市占率的方式多通过产品性能和设计升级，以及高SKU数量满足多样的居家环境需要。2014~2023年中国全渠道冰箱零售均价CAGR为3.07%。 2、盈利预测及估值: 我们预计2023-2025年公司实现营业收入145亿元、169亿元、185亿元，对应同比增速分别为85%、16%、10%；实现归母净利润8.0亿元、8.7亿元、9.7亿元，对应同比增速分别为88%、9%、12%，当前市值对应公司PE值分别为11x、10x、9x。给予公司2024年12xPE，对应目标价9.59元，首次覆盖给予“买入”评级。 3、风险提示： 原材料价格反弹；全球经济下行；市场竞争加剧；汇率波动。 4、报告详情： 《奥马电器（002668）公司深度：制冷电器出口隐形冠军，TCL入主开启新时代》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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