【一德早知道--20240319】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240319】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月19日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区2月调和CPI同比终值(%)，前值2.6，预期2.6，公布值2.6。 2.美国3月NAHB房产市场指数，前值48，预期48，公布值51。 今日重点数据/事件提示 1.14:30：日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 2.18:00：欧元区3月ZEW经济景气指数，前值25。 3.18:00：德国3月ZEW经济景气指数，前值19.9。 4.20:30：美国2月新屋开工(万户)，前值133.1，预期143。 5.20:30：美国2月营建许可(万户)，前值147，预期150。 6.待 定：日本10年期国债收益率目标(%)，前值0，预期0。 7.待 定：日本央行政策利率(%)，前值-0.1，预期-0.1。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.99%，两市成交额较前一交易日扩大至11379亿元。市场结构方面，上证50上涨0.45%，创业板指上涨2.25%。期指方面，IF2404上涨1.13%（基差4.27点），IH2404上涨0.53%（基差1.01点），IC2404上涨1.86%（基差4.55点），IM2404上涨2.54%（基差-8.41点）。北向资金成交净买入28.25亿元，沪股通成交净买入17.67亿元，深股通成交净买入10.58亿元。申万一级行业方面，传媒、电子、电力设备板块领涨，仅煤炭、家电、银行、钢铁板块收跌。受周五证监会制定出台四个文件的影响，周一市场上涨，成长风格相对占优。从行业角度来看，虽然上周盘中红利风格出现大幅调整，但笔者认为在国内经济温和复苏、两会政策符合预期的背景下，高股息板块在交易拥挤度降低后仍具有长期配置价值。与此同时，与宏观经济周期相关性不强的成长风格（尤其是有政策支持的新质生产力、AI方向）有望继续获益。但值得注意的是，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。就短期而言，建议尚未入场的投资者控制好仓位，谨慎追涨，注意风控。 期债： 周一央行开展100亿元逆回购，当日有100亿元逆回购到期，实际零投放零回笼。早盘公布的经济数据整体好于预期，但地产数据延续偏弱，债市反应平淡，期货振荡收阳。从近期盘面表现来看，市场对于基本面预期分歧不大，关注点转向公开市场逆回购缩量投放和MLF净回笼操作。结合3月14日中国人民银行党委召开扩大会议精神，目前偏宽松的货币政策基调并没有发生改变，而MLF的缩量或是考虑春节前降准和节后现金回笼因素有意为之，并非货币转向信号。此外，二季度可能开始发行万亿超长期特别国债，同时进入政府债供给高峰期，流动性配合几乎成为明牌，当前公开市场的回笼可能是为后续投放铺垫。结合2月金融数据来看，目前较为平坦的利率曲线意味着短端利率依然偏高，实体融资需求有待实际利率进一步下行刺激。但鉴于债市已经抢跑基本面和政策面预期，短期或维持偏强震荡走势。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金强银弱，Comex金银比价企稳回升。美股、原油、美元收涨，美债、VIX回落。消息面上，据日本媒体报道，日本央行今日将结束负利率、放弃YCC框架并结束对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买，从而实现历史性的转变。名义利率、实际利率上行至年内高点，对贵金属压力增强。利率端强势令美元受到提振。资金面上，白银配置资金大幅回流，截至3月18日，SPDR持仓833.32吨（+1.48吨），iShares持仓13290.11吨（+366.97吨）。CME修正3月15日数据，纽期金总持仓53.53万手（-4297手）；纽期银总持仓15.05万手（+1964手）。年内利率高位对应配置资金高位疯狂涌入，联储议息会议前夕市场背离与乐观情绪交织。技术上，金银高位震荡为主，黄金一度下破2152支撑后收回仍显强势，多单高位分批止盈为主。策略上，剩余白银多单逢高减仓或止盈离场。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢矿: 盘面空头减仓，价格反弹，今日钢材市场成交较好，但价格表现不强，主要体现为低价成交强，高价接受乏力，预计本周钢材将开始去库，反弹过程中，去库斜率和表观需求都会有不错的表现，若成交量能持续维持在15万吨以上，将形成相对利好的支撑，后期持续关注去库速度，4月以后关注需求同比情况。矿石方面，供应未见减少，跌价中基差持续收敛，盘面价格已经触及95-90美金，短期估值到位，库存端虽然港口在累积，但钢厂转平，压港不断下降，废钢库存也不高，因此继续下探需要碳元素给空间，短期矿将转为强于煤。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1960上下，仓单成本2128左右，与主力合约基差-19；吕梁准一报价1800，仓单成本2157，与主力合约基差+10；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1600，与主力合约基差+9，蒙5#原煤口岸报价1390，仓单价格1704，与主力合约基差+113。澳煤低挥发报价289美元，仓单价格1949，与主力合约基差+358。 【基本面】焦炭市场弱势运行，钢厂去库受限，焦企经历节后五轮降价后，多数维持限产。大部分钢厂维持控库存策略，钢厂价格近日连续下跌，钢厂盈利能力再度转弱。近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企仍受环保影响限制生产。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。 焦煤方面，近日产地煤矿事故频发，供应出现一定程度减量，事故煤矿已停产整顿。终端需求延续疲软，第五轮提降全面落地，市场预计焦炭后期仍有降价预期。近日，甘其毛都口岸通关有所回升，口岸市场成交氛围冷清，目前蒙5原煤1390元/吨左右。 目前根据检修测算，钢厂复产意愿不足，本周铁水仍有下滑的预期。目前焦煤可以匹配225-230万吨/日的铁水，若后期顺利复产，可以匹配230-235万吨/日的铁水。后期市场转向需要看到铁水拐点出现。 策略建议：短期维持偏空观点。 动力煤： 主产地拉运需求不佳，煤矿库存压力较大，价格持续走弱，且最近下行速度加快，快速下行时期，即便调降煤价刺激销售，效果也不明显。发运上看，大秦线维持125万吨的偏高拉运水平，呼铁局批车21个大列，暂未有进一步恢复，仍然偏低。北港今日调入132.5万吨，调出120.3万吨，库存增加12.2万吨至1994.6万吨。锚地船52艘，较昨日增加7艘，属于中性偏低水平。预到船30艘，较昨日减少3艘，也属于偏低水平。船运费继续回落，其中前期上涨较好的华南方向的船运费回调较为明显。今日港口市场仍然较弱，整体市场价格继续下移，市场悲观依旧。快速下跌时期，刚需也会尽量后置需求，导致目前需求更加低迷，无量下跌。5500大卡主流报价865-885元/吨，5000大卡主流报价750-770元/吨。新一期沿海日耗小幅回落，整体日耗进入季节性回落周期。终端库存小幅去库，变化不大。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，合金需求短期中性偏弱为主，现货价格持续阴跌。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，成本短期抵抗式下跌，持续小幅松动，短期仍以小区间跟随成本向下波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性略高，供需双弱，利空偏向于成本端煤炭向下或有空间。 【钢厂招标】3月近期钢招锰硅6150-6200附近，硅铁6700-6800附近。 【市场信息】内蒙锰硅主流报价5900元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价33.8元/吨度，天津地区SM2405合约基差-262元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-88元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6250元/吨，SF2405合约基差-230元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-40元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2405）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72980元/吨，+950，升贴水-130；洋山铜溢价(仓单)50美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+0.31%，隔夜沪铜主力合约，+0.53%。 【投资逻辑】宏观上，美联储主席表示今年会降息，在有二次通胀风险的情况下，市场依然押注6月份降息，预防性降息使得软着陆概率增加；国内近期流动性释放明显，广义财政目标积极，设备更新细则的公布也提振了未来的需求预期。但中期国内外经济仍有隐忧需防范。供应上，矿山干扰叠加国内冶炼厂减产迹象，供应题材持续发酵，关注具体减产落实情况；需求上，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，随着旺季到来，国内需求恢复将恢复，预计3月下旬会更清晰。 【投资策略】超低波动率下的增仓上破，短期仍将偏强，但后续进一步的表现还是要关注经济、需求现实走向以及减产力度，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2405）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价228250元/吨，+4250；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+0.42%，沪锡主力合约，+1.85%。 【投资逻辑】美元回落，提振锡价。3月产量环比将大幅回升，矿的影响还未显现，但进入二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有明显扰动，关注加工费变化；印尼锡锭出口短期受限，佤邦实物税的调整也变相减少了供应；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及消费恢复情况等都将逐步明朗，密切关注变化，特别是库存表征的需求变化以及佤邦能否复产。 【投资策略】库存高位，较强需求预期支撑，短线触及前高区域多单可考虑适当减仓，长线依旧保持逢低多配思路。 沪锌（2405）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21260~21400元/吨，双燕成交于21340~21510元/吨，1#锌主流成交于21190~21330元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21305元/吨，跌幅0.33%。伦锌收于2528.5美元。 【投资逻辑】海外矿端再现扰动，benchmark TC谈判僵局后海外炼厂主动减产新闻提振。另外由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；另外近期进口窗口关闭，一定程度限制进口锌流入。消费端，下游消费逐步复苏，关注以旧换新政策对锌市的消费的拉动影响。但当前锌价高位，警惕锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落的可能性。 【投资策略】前期多单部分止盈。 沪铅（2404）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16280-16300元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅16150-16300元/吨，对2404合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16220元/吨，跌幅0.22%。伦铅收于2087.5美元。 【投资逻辑】进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。废电瓶价格令再生铅产业扭亏为盈，产业利润回升也令周度开工恢复至阶段性高点，安徽、江苏再生铅企业有小幅提产。需求端，下游铅酸蓄电池市场在3月初全面恢复，开工率速度提升。终端铅蓄电池企业经历前期集中补库后，补库积极性下降，当下铅市场整体库存高企，警惕铅价进一步上行空间受阻。 【投资策略】当下临近区间上沿，建议多单部分止盈。 沪铝（2404）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19230-19270元/吨，现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费260元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19340/吨，伦铝收盘于2276.5美元/吨，氧化铝收盘于3320/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩电解铝企业或在3月份开始复产，复产规模50万吨左右，但实际落地情况仍需要跟踪，存在复产节奏不如预期的可能。消费开始复苏，铝锭累库幅度放缓，铝棒加工费上涨，但铝棒出库数据不及历史同期水平，实际消费情况表现平平。氧化铝方面，晋豫开工率小幅提升，但产量贡献有限，月度供需扔出紧平衡状态，不过3月份西南地区开工率也将逐步回升，北方矿石供应仍将增加，氧化铝难以出现明显短缺情况来使得氧化铝铝厂利润进一步扩大。 【投资策略】电解铝以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝布局空单。 硅（2405）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14400-14500元/吨；421#价格15000-15200元/吨；昆明通氧553#价格14400-14500元/吨；421#价格14800-14900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12705元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区开炉数量持续增加，云南地区出现检修停产现象，不过整体开炉数量小幅增加，工业硅周度产量继续攀升。成本方面，电价处于平稳阶段，折算盘面利润西南亏损进一步扩大，新疆接近盈亏平衡。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，产量大幅度增加开工率增长，但同时伴随着库存增加，终端消费情况平平；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，社会库存持续攀升最终于周五给予硅价致命一击，盘面价格跌至12500元/吨附近后接近丰水期生产盈亏平衡线，存在反弹动力，但供应过剩格局下没有反转驱动力，若工业硅库存持续增加，盘面价格有望打破前低。 【投资策略】短期存在反弹需求，但没有反转动力，继续逢高布空。 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1100元/吨（+250），进口镍升水-350元/吨（-100），电击镍升水-1800元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收跌0.49%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.53%，伦镍收跌1.35%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢季节性累库阶段尚未结束，库存增长；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内量减少，硫酸镍原料供应偏紧，同时三元产量环比增长，对镍需求拉动。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升，硫酸镍价格还在持续上涨中，当前硫酸镍折盘面13.46万元/吨，对镍价形成较强支撑。纯镍方面，国内外纯镍持续增库，对镍价形成压制。 【投资策略】盘面继续回落，硫酸镍价格上涨抬升区间重心，盘面可考虑【130000，150000】区间操作。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价112550元/吨（+300），工业级碳酸锂107500元/吨（+600）。 【市场走势】碳酸锂震荡走升，最终主力合约收涨3.00%。 【投资逻辑】供应看，澳矿还在继续上涨，日内CIF报价1070美元/吨，国内江西地区受环保影响，产量环比增幅有限，具体环保政策尚未落地，全国碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，整体维持高位水平，下游维持低库。现货市场低价询价、成交均有明显好转，但面对高价整体承接能力有限。 【投资策略】暂维持底部区间【90000，120000】操作思路，关注能否有效站稳上方12万整数关口。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源基本正常，有部分余货待销售。下游消化速度普遍一般，采购心态谨慎。生产环节库存多数在0-2天，流通环节库存0-2天，市场消化一般，部分有库存压力。现货下跌幅度增加，供应陆续开始增多，需求短期无明显变化，进而导致蛋价出现趋势下跌行情，关注清明前后现货能否再次上行。现货走弱导致期货同步下行，关注后续现货能否超预期上行，否则仍维持偏弱思路对待。 生猪： 养殖场压栏挺价，供应量缩减；屠宰端被动涨价接货；养殖端目前出栏积极性一般，市场仍有增重意向。现货端抬升猪价预期浓，行业减产预期下，叠加宏观资金的关注，前期的压栏增重都未对目前现货产生较大打压，有利空出尽的势头。期货提前现货涨幅扩大，多空目前其实都处于炒作预期阶段，关注肥标价差走弱后猪价走势如何，谨慎者可暂时观望为主。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货 10车，整体供应充足，价格趋弱运行，成交价格小幅下滑0.1-0.2元/公斤。参考特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.00-12.80元/公斤，二级价格11.60-11.80元/公斤，三级价格10.80元/公斤。广东市场今日到货2车，实际成交以质定价。参考市场特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月18日，注销特级仓单2张，一级仓单11张，二级仓单52张，三级仓单42张，累计注销14275吨，交易所显示仓单数量17611张，有效预报1775张，总计96930吨，较上一交易日增加 40 吨。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，盘面价格近期下降，企业交割意愿不足外，有利于期转现流到市场，对市场进行负反馈，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期弱势震荡为主。 苹果： 产地冷库情况相对比较稳定，客商采购谨慎，压价采购为主，出价比较低，果农和冷库出货积极性比较高，但是部分冷库对低价接受程度有限。冷库三四级货源近期成交尚可，出货速度略有提高。西北产区成交一般，客商根据自己市场需求，陆续包装发市场。批发市场总体到货平稳，近两日市场出货速度稍有提高。综合来看，当前产区整体供应充足，其中中等及偏下货源出货压力较大，关注清明节备货情况，预计现货价格有继续下滑可能，近日期货价格快速下跌已释放部分预期，当前价格交割难度较大，追空有一定风险。建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖窄幅整理，最终ICE5月合约下跌0.04美分报收22.17美分/磅，盘中最低21.94美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨4.5美元/吨报收628.5美元/吨。亚洲主产区印度和泰国产量预期在上调，巴西3月前三周出口同比增加八成，但其未来减产预期也在支撑糖价，短期关注22美分附近争夺。 郑糖：昨日盘面继续震荡上涨，最终郑糖5月上涨20点报收6556点，当日最高6569点，5-9价差149至128，5月基差144，仓单维持17069张，有效预报维持854张，5月多空持仓都有增加，多单增加更多，现货报价上涨20-40元/吨，5月夜盘下跌4点至6552点，1月进口70万吨，2月进口49万吨，国内现货挺价意愿强，供应旺季需求淡季相对变动不大，操作上，短期跟随外盘波动为主，关注6500支撑，中长期格局不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周一油价如期上涨，Brent首行价格上涨1.55美元结在86.89美元/桶的高位。供应端，伊拉克表示，未来几个月要把原油出口减少到330万桶/日，以抵消1月以来出口超OPEC+配额的部分，这将使其出口环比减少13万桶。另外，沙特出口也连续第二月下降，这两大中东产油国对供应端支撑明显。需求端，由于俄罗斯炼厂接连遭受乌克兰无人机袭击的影响，影响燃料市场的供应，成品油裂解价差也开始在好转。价差表现上，两油月差也随着油价的上涨而上涨，反应了供需情况的改善。油价的估值也在抬升，短期油价预计维持涨势。 甲醇： 短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，伊朗装置集中重启，到港回升但仍不多，关注后期进口增加情况，久泰检修，预计诚志二期近期重启，后期宁波富德、大唐多伦、诚志一期计划检修；港口基差及港口-内地价差收窄，沿海库存偏低但到港预期开始上升，进口成本偏高但煤制成本及内地运费显著下降，短期看价格仍维持高位震荡，但边际预期有转弱迹象，中期随着进口逐渐回升以及成本进一步下降，甲醇主要矛盾可能从港口供需错配转向成本，关注远月价格转弱风险。 塑料/PP: 需求季节性恢复有部分备货原料，但涨价后会抑制需求的延续。从估值看原油偏强煤炭明显走弱，美金价并没有持续上涨。季节性看上半年产业都是主动去库的，4-5月春检，塑料国内暂无投产增量，因此价格下跌空间也不大，上方空间受到美金货和需求压制。策略：塑料8150（PP7500）附近及以下继续布多，滚动操作。 苯乙烯： 纯苯估值已偏高，一是纯苯-石脑油略高于往年同期，二是内外平水甚至略有进口利润。纯苯库存低位震荡，但下游需求跟进不佳（加工亏损且开工下滑），预期后边小幅累库。苯乙烯方面主要的利好一是纯苯的支撑，二是外盘美金价抬升，出口支撑与进口成本均上移200-250点，三是华东装置的检修造成供应端减量超预期，内地库存低于往年同期。对于后期来看：调油预期仍然在，重点关注芳烃的外盘价差，尤其是美亚地区，其次是跟踪国内需求的情况。策略：9250-9700区间内逢低做多为主。 尿素： 现货端普遍降价，河南交割区域报价2180，新成交转弱；供应端，日产17.92万吨，-0.18，近期有装置停车，日产略降；需求端，农需衔接不及，出现空档，复合肥及工需支撑需求；库存端，企业去库阶段，港口库存略减；成本端，动力煤价格连降，底部成本支撑下移；出口端，国际价格下降，出口利润收缩，印度新一轮招标于3月27日开标，5月20日船期的消息不及预期，并未刺激投机情绪，国内出口政策成关键；短期看，供松需紧，成本支撑下移，主力05合约在2000-2100区间震荡偏弱，可关注5-9反弹后反套操作，中长期高位空配。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构有所走强，低硫市场持稳。低硫方面，尽管科威特的Al-Zour炼厂最近连续进行两次3月装船的出口招标，其中部分资源预计将运往新加坡。但贸易消息人士表示，目前西半球-东半球套利窗口仍处于关闭状态，并有可能导致4月亚洲供应趋紧。4月起科威特的夏季发电需求可能会限制其低硫燃料油出口，对4月低硫燃料油市场也有支撑；高硫方面，近期乌克兰无人机对位于俄罗斯境内多处炼油厂进行袭击，这是乌克兰国家安全局近期针对俄后方能源设施发起的一系列特种作战行动的延续，俄罗斯炼油厂遇袭停产引发了高硫燃料油的供应收紧预期。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场会形成一定支撑。 沥青： 估值：按Brent油价87美元/桶计算，折算沥青成本4550附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，目前看需求水平有可能跟2022年类似，当前极低位估值会打掉所有无原油配额炼厂的沥青产能，06合约3650附近低多为主，关注低利润下炼厂停产或转产情况，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 聚酯: 终端开工恢复正常，聚酯开工亦恢复正常，终端需求环比回升中。总体需求相对健康。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，特别是国内开工已经处于历史同期高位水平，但需求上PTA开工亦处于高位，3月份的检修推迟亦对PX需求有支撑。总体上PX供需两旺，但供给略高，供需短期偏宽松，同时库存的高位以及有5月交货导致月差以及PXN以及月差大幅走弱。调油当前仍没有明显走出来，但逻辑仍在，需要继续观察，同时4-5月亚洲PX检修对PX仍有一定的支撑，在当前PXN压缩到相对低位水平的背景下，后期PX仍可逢低偏多配置，维持短空长多的思路。 PTA： 供需方面：PTA3月目前看大厂检修延后，本周下游全面恢复至正常水平，需求总体评估相对健康，但PTA供给过高，那么3月可能要偏累库，需要重点大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期震荡，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期有所修复，整体PTA估值中性偏低。预计短期PTA震荡偏弱，特别是月差偏弱，一方面成本PX短期弱势，一方面PTA短期仍处于累库的现实中。但后期原油我们仍是逢低偏多的观点，同时PXN价差压缩至低位，PTA后期仍可逢低多配（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产恢复至高位水平后，春检逐步兑现，开工环比有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工以及下游全面恢复至正常水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润较好。尽管近期现货偏弱导致月差大幅回落，但绝对价格3-4月仍是去库预期，MEG重心较去年提升是大概率事件，4400-4500底部支撑相对明显，同时由于MEG供给弹性的压制，乙二醇预计难以走出大的趋势性行情，震荡为主，上方压力4800左右。操作上建议区间底部滚动做多。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求正在恢复中，目前的状态是高库存，低利润，短期在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心预期上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 PVC： 现货5660；出口降温，下游需求一般，成交弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 上游开工略提高，后期仍是季节性检修，库存高位降，下游需求恢复中，厂家上涨加快，主流2437-2500元；液氯当前尚好，氯碱利润尚可；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套持有。 纯碱： 日产高，短期补库行情，不改累库趋势；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格1950-2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750支撑；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1690，厂家涨价预期落空，华东华南主消费地大跌；厂家累库，库存压力略大，中游库存也不低，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1650关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 近期地缘紧张局势进一步发酵，胡塞武装重申对巴勒斯坦的支持，袭击范围扩大至印度洋，意味着船公司即便选择绕行好望角也有可能面临新的风险，对国际航运市场构成新的威胁，不确定性增加给短期市场情绪带来扰动。红海危机尚未缓解且风险外溢，主流船公司继续选择绕航，截至3月18日，欧地绕航比例为78.6%。受地缘风险进一步升级以及基差修复提振，周一集运指数（欧线）期货全线上涨，截至收盘，主力EC2404合约收于1826.1点，以收盘价计算较周五上涨4.19%，次主力EC2406合约收于1533点，涨幅5.94%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约持买单量减少47手至10523手，持卖单量增加217手至9058手；06合约持买单量增加111手至6067手，持卖单量增加197手至5146手，部分04合约持仓逐步移仓06合约。昨日收盘后上海航运交易所公布ATD11周上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报2437.19点，较上期下滑3.8%，略优于市场预期，实际结算运价下跌幅度低于订舱运价的6.28%回调水平，表明大柜占比较上周增加。以最新公布的SCFIS欧洲航线指数与EC2404合约结算价计算，期货盘面对现货贴水618.69点，随着交割月临近，基差收敛对期价仍有一定提振作用。据悉，上周马士基宣布将从4月1日起下调远东至北欧的旺季附加费（PSS），由此前的400/800下调至250/500，小柜和大柜分别下降150美元和300美元，即期报价对新的FAK费率已有体现，根据当前船东在线报价，第15-17周20GP订舱报价区间在【1600,2200】，40GP订舱报价区间在【3000,4000】，现货运价的持续回落限制期价的反弹空间。据现货端调研了解，有货代根据市场变化近期看到1950点附近。综上，我们认为EC2404合约维持区间震荡概率较大，可参考【1650,2200】。 策略上，可关注短多长空机会，近远月价差走扩，套利方面可关注4-10月反套机会。由于4月最后三周的结算价要计入交割价，投资者需密切关注4月现货价格的变动情况。3月18日，上海国际能源中心公告称集运指数（欧线）期货EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约的交易保证金比例调整为18%，涨跌停板幅度调整为16%。EC2406、08、10、12及2502合约日内开仓交易数量扩大至100手，流动性有所放宽。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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