早报 | 天胶、20号胶盘中涨停,纸浆期货窄幅整理-20240319

（以下内容从中银国际期货《早报 | 天胶、20号胶盘中涨停,纸浆期货窄幅整理-20240319》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：1-2月，规模以上工业增加值同比增长7.0%；社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，其中，民间投资26753亿元，同比增长0.4%。2月，全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1%。 欧元区：2月，CPI同比增长2.6%，预期增长2.6%；环比增长0.6%，预期增长0.6%。 统计局：新动能领域投资较快增长。1-2月，高技术产业投资同比增长9.4%，制造业技术改造投资增长15.1%，增速快于全部投资增速。太阳能发电、风力发电等新能源行业的重点领域投资保持较快增长，分别同比增长46.4%和17.7%。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.24%，报635.3元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报1.1元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.82%，报86.89美元/桶；WTI原油期货收涨1.44%，报82.21美元/桶。俄乌局势方面，近期乌军频繁运用无人机袭击俄罗斯炼油厂，包括卢克石油公司所属NORSI炼厂，其每年原油消耗量约1580万吨，占比俄罗斯全国总量的5.8%；汽油产量可达490万吨，占比约11%。俄罗斯炼厂遇袭停产或导致成品油供应受损，进而推涨其国内终端价格。俄罗斯已宣布自3月起，实施为期六个月的汽油出口禁令，以保证本国市场平稳运行。中东方面，以色列总理周末批准了以军地面进军拉法的军事行动计划，地缘局势升温对于国际油价构成一定短线利好作用。目前中东地缘矛盾暂未对原油基本面造成实质性显著影响，红海地区航运受阻对于VLCC油轮原油运输的影响亦较为有限，开年以来中东至中国VLCC油轮运费TD3C-WFFA（MEG/CHINA 270KT）次行均价在2.076美元/桶左右。但建议持续关注中东局势动向，若后续地缘矛盾进一步升级，进而波及主要产油国，不排除油价短线波动的可能。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨1.21%，报3345元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.76%，报4511元/吨。今日新加坡低硫燃VLSFO 4-5月差维持Backwardation结构，内盘低硫燃LU 5-6月差继续在平水附近。一季度后期，我国保税低硫燃供需双侧趋宽。2月我国保税船加油量环比大幅下降24.32%至140万吨，同比降幅6.94%。同时，假期炼厂生产调整，叠加利润驱动不足，导致保税低硫燃产量环比下滑7.76%至116.5万吨。其中，中石化产量减少约10%，中石油产量减少约6%，中海油减少下降约4%。3月国内终端船燃消费或较2月小幅回暖，但增长空间较为有限，加之产量抬升的驱动力偏弱，基本面较难出现明显起色。 聚酯产业链： PX： 上一交易日PX5月主力合约受PTA主力合约影响震荡趋弱，但表现相比原油更强。汽油裂解价差走阔，美国汽油库存去库速度变快，截至3月8日当周，EIA汽油库存较上周环比减少570万桶至2.3408亿桶，市场原本预估减少190万桶，大幅超过市场预期,说明汽油需求较为健康，汽油消费旺季即将来临。近期PXN价差在盘面的强势带动下有所反弹。目前来看，调油逻辑还未启动，但根据去年情况来看，预期或将于近期转为现实。需求端PTA开工水平也处于高位，前期PX较为严重的累库格局有望改善。 PTA： 近期PTA主力合约宽幅震荡，继续减仓。从供给端来看，本周年产120万吨的新疆中泰按计划检修，年产235万吨的珠海英力士2#3#装置于3月13日意外停车，开工水平小幅回落。PTA社会库存累库速度显著下降，说明PTA环节中，PTA供需环节的矛盾正在边际转好。PTA社会库存已经连续长时间累库，等待下游聚酯环节改善，改善上游库存情况还需要一定时间。 PF： 近期PF盘面表现相对PTA较弱。现货市场跌幅不如期货，PF主力基差从深度Contango结构转平。聚酯工厂部分品种的成品库存去化，如短纤库存已连续两周环比回落。下游聚酯利润和终端订单都相对去年同比转好，说明今年整体聚酯产业供需情况将好于去年。市场普遍对未来“金三银四”行情抱有期待。终端纺织企业原料库存和产成品库存都处于历史偏低位置，企业产成品库存于本周出现主动累库迹象，说明企业对未来订单预期仍在。综合来看，聚酯产业链上游的调油预期或将于近期转为现实，下游终端消费渐有起色，改善各环节库存累库情况。然盘面结构仍处于深度Contango结构，近月合约上仓单压力仍存，认为谨慎偏多。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润于低位窄幅波动；进口利润回升到历史同期均值上方，同时中国主港与东南亚美金价差小幅下行。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为83.13%，环比跌1.50%，同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为26.25万吨；其中，外轮在统计周期内23.34万吨，内贸周期内补充2.91万吨，同比偏低。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在87.38%。本周青海盐湖烯烃装置开车，其他企业装置变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在73.50万吨，较上期+1.72万吨。生产企业库存49.21万吨，较上期减少6.05万吨；样本企业订单待发35.58万吨，较上期增加1.94万吨。综合看本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周窄幅波动，而线性与低压膜价差则小幅回落到均值附近，综合看塑料估值偏中性。从供需看本周聚乙烯产能利用率85.9%，较上周期下降了0.25个百分点，相比往年同期水平略偏低。从排产来看，本周线型排产比例为36.7%，环比上周抬升。综合看国内总供应压力较小。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+5.43%。其中农膜整体开工率较前期+5.09%；包装膜开工率较前期+6.29%。库存方面，上游线型库存开启季节性回落，而低压库存则仍偏高；中游社会和港口库存季节性累库近尾声，本周开启去库。下游原料库存偏低，而成品库存略下降，本周原料累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；而拉丝与共聚价差则有所上行，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降0.06%至76.25，同比仍低于去年同期水平；拉丝排产比例下降至22.44%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨1.52个百分点至48.94%，较去年同期高1.03个百分点，下游中除塑编、管材行业订单情况不佳，开工延续平稳以外，注塑、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均呈现上涨趋势。库存方面，上游两油库存偏低；煤化工库存压力进一步缓解；中游社会和港口库存将开始季节性去库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存仍处于高位。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一上午，橡胶板块大涨。其中天胶期货（RU）和20号胶期货（NR）盘中涨停，顺丁橡胶（BR）跟随；其中主力合约RU2405站上15000元/吨整数关口，反弹至2020年11月（三年全球公共卫生事件首年，当年因乳胶端需求使得价格在割胶旺季大涨）以来高位。除价格上涨，自上周五，波动率亦快速攀升，文华橡胶VIX从22平台快速跃升至30以上，回升至2022年2月以来水平，结束波动率持续下跌的走势。 基本面，短期并未发生突发事件，不排除盘后市场来自消息面的解读。我们自2月下旬调整年度观点，由偏悲观转向乐观：认为“考虑到2024年二季度，全球主产区处于青黄不接时期，因而至少今年上半年，天然橡胶价格预计整体偏强。”（（详见报告《“倒春寒”或带来短期回调20240223》、《大涨并不意外20240308》等） 至此而言，供需数据向着当时预判的逻辑在不断证实，且驱动仍存，故维持上述观点。落脚到交易，短期价格反弹较快，波动率上升，防范价格波动风险，关注盘面量仓变化，多单可阶段性逢高减仓止盈。观点供参考。 纸浆： 周一纸浆期货窄幅整理。一方面供应端海外存扰动。据Yle，芬兰中央工会组织（SAK）宣布于3 月11 日起举行为期两周的罢工活动，以抗议政府拟进行的劳动力市场改革。（芬兰为中国第二大针叶浆进口国，海关总署数据显示2023 年芬兰占国内针叶浆进口量约20%，仅次于加拿大。）另一方面，期货反弹后，俄针基差走弱，期货库存边际累库；且相较于去年同期，今年样本纸品企业开工同比低于去年，预计3月份对原料的需求同比下降。 本周上海纸浆周召开在即，供需博弈，暗流涌动。此外，年中Suzano 255 万吨产能即将投放，4-5月的美金报盘价将是重要行业指标，重点关注。可尝试买波动率。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨28美元，涨幅0.31%，LME铝收跌1美元，跌幅0.02%，LME锌收跌37美元，跌幅1.46%，LME镍收跌85美元，跌幅0.47%，LME锡收涨60美元，涨幅0.21%，LME铅收跌43美元，跌幅2.04%。消息面：欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%。日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将今日政策会议上就此做出决定。赞比亚Chambishi铜冶炼厂已经削减了五分之一的产量，以应对全国各地电力短缺的影响。中国大型铜冶炼厂计划削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。近期云南电解铝第一批复产预期落地，复产时间早于去年。最新全国主流地区铜库存增0.63万吨至39.54万吨，国内电解铝社会库存增0.39万吨至84.68万吨，铝棒库存减0.85万吨至24.97万吨，七地锌锭库存增1.06万吨至19.85万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息预计延后到6月。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，铜短线偏多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 农产品 豆粕： 昨日国内豆粕冲高回落，巴西大豆减产的事实基本确定，收割进度转慢，仓储及销售压力相对可控，这在一定程度上提振了油厂买船积极性，使得巴西大豆升贴水报价短期或维持坚挺。然而，阿根廷产量恢复预期较高，天气及气温条件有利于大豆生长，南美整体供应能力偏强。国内豆粕期现货同步走强，油厂大豆库存经过前几个月的缓慢消化，目前已大幅下滑，部分油厂甚至出现断豆停机的情况，对现货行情形成支撑。对于粕类市场的未来走势，仍需保持谨慎态度。随着4月份大豆到港量的大幅增加，豆粕市场持续上涨的动力可能面临不足。当前市场利多因素仍较少，情绪逐步降温后，市场或逐步回归理性。豆粕现货供应充裕，追多需谨慎，反弹力度减弱后偏空思路对待。 植物油： 棕榈油期货价格持续上涨，着国内油厂陆续复工，市场对买船的担忧加剧，导致供应紧张预期进一步凸显。此外，产地马来、印尼进入斋月，节日带来的提前备货需求以及劳工问题导致的供应减少预期，为棕榈油价格提供了进一步支撑。在需求方面，尽管春节后需求有所回落，但食品端的刚性需求依然存在，下游对高价的接受程度主要以刚需为主。同时，买船窗口的迟迟无法打开以及洗船传闻等消息，进一步推动了棕榈油价格的上涨。目前棕榈油价格已处于高位，市场处于多头区间内，短期市场仍会受供应面利好的影响延续强势。但从中长期看，植物油整体供应并不紧缺，投资者需提高风险防范意识，谨慎对待市场可能出现的大幅波动风险。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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