经济稳步向好,债市对基本面反应钝化(东吴固收李勇 徐沐阳)20240318

（以下内容从东吴证券《经济稳步向好,债市对基本面反应钝化(东吴固收李勇 徐沐阳)20240318》研报附件原文摘录）
　　正文 事件 ??数据公布：2024年3月18日，国家统计局公布2024年1-2月经济数据：1-2月规模以上工业增加值累计同比7%，比2023年12月当月同比上行0.2个百分点；1-2月社零累计同比5.5%，较2023年12月当月同比下降1.7个百分点；2024年1-2月固定资产投资累计同比达4.2%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为9.4%、6.3%和-9%。 观点 ??生产供给有所上升，需求稳步改善但幅度放缓：生产和需求两端分别来看，1-2月规模以上工业增加值累计同比相较去年12月当月同比上行0.2个百分点，1-2月社零累计同比较去年12月下降1.7个百分点。我国仍需积极推进转型升级，加大宏观调控力度，着力扩大内需。分行业来看，1-2月采矿业增加值累计同比增长2.3%，制造业累计同比增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业累计同比增长7.9%，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。1月PMI生产分项为51.3%，较2023年12月回升1.1个百分点；2月PMI生产分项为49.8%，较1月回落1.5个百分点。工业生产景气并未形成明确的上行趋势，但去年同期低基数对工业增加值同比增速形成支撑。去年的高基数使商品零售增幅有所放缓，同时餐饮增幅较上月相比有所下降，餐饮强于商品零售的格局延续。1-2月社零总额81307亿元，其中商品零售71826亿元，累计同比增长4.6%；餐饮收入9481亿元，累计同比增长12.5%。从结构上来看，1-2月在限额以上商品零售额中，服装、鞋帽、针纺织品类，通讯器材类，体育、娱乐用品类，金银珠宝类商品零售额累计同比分别为1.9%、16.2%、11.3%、5%，消费拉动作用保持稳定，但化妆品类和金银珠宝类等可选消费有所回落。从消费能力上看，1月和2月全国城镇调查失业率分别为5.2%和5.3%，均较上月小幅上升0.1个百分点。就业形势总体保持稳定，支撑市场需求稳定增长。从消费意愿上看，随着社会预期持续改善、风险隐患持续化解，宏观调控力度不断加大，居民消费意愿和消费能力稳步回升。 ??制造业投资增速加快，房地产投资降幅扩大趋势不变。2024年1-2月份，固定资产投资累计同比增长4.2%，相比2023年12月当月同比增长幅度上升1.2个百分点，分领域看，基础设施投资累计同比增长6.3%，制造业投资累计同比增长9.4%，房地产开发投资累计同比下降9%。（1）制造业方面，投资增速加快，高科技制造业投资增速较好。分行业来看，1-2月电气机械和器材制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业累计同比分别为24.1%、25%和23.2%，为主要拉动项。高技术制造业投资增速较高，引领作用日渐显现，其中计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增长14.8%，相比2023年12月增幅上升5.5%。（2）基建方面，1月和2月新增专项债分别为567.81亿元和3465.88亿元，支撑基建投资增速小幅上行，但上行幅度较去年12月有所减缓。2024年1-2月，基础设施投资累计同比增长6.3%，相比2023年12月份累计同比增速下降1.94个百分点。3月13日石油沥青装置开工率为28.7%，相较2023年12月底略有回落，反映受季节性影响，当前基建施工相对偏弱。（3）房地产投资方面，1-2月房地产投资降幅仍在扩大，“认房不认贷”等政策对新房销售影响有所减弱。开发投资方面1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。其中，住宅施工面积466636万平方米，下降11.4%。住宅新开工面积6796万万平方米，下降30.6%。需求端来看，　1—2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%。

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