日本货币政策或有调整——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《日本货币政策或有调整——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：2月美国零售环比增速回升；2月美国通胀小幅抬升，核心通胀小幅下行，PPI同比增速有所反弹；3月密歇根大学消费者信心小幅回落但仍相对稳定，2月密歇根大学消费者通胀预期维持不变；2月美国工业产值同比延续负增长，制造业产能利用率略有回升。 降息预期有所降温。截至3月15日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在6月，不过年内降息次数由上一周的4次下降至3次，降息幅度为75BP。10年期美债利率大幅回升至4.31%，主因实际收益率上行。 欧洲方面，1月欧元区19国工业生产指数同比增速走弱，10年期债券收益率明显上升。 政策：日本“春斗”涨薪幅度显著，日央行或考虑退出负利率政策；欧央行多位官员认为应在6月降息；乌克兰国家银行下调关键利率。 风险提示：海外货币政策调整超预期 1 美国：通胀压力仍大 零售增速有所回升。2月美国零售和食品服务销售额同比增速为1.5%，较1月上升1.5个百分点。其中，零售销售额同比增速上升1.2个百分点至0.8%，环比增速从1月的-1.1%回升至0.6，不过略低于市场预期的0.8%。 从分项来看，建筑材料与机动车辆及零部件店分项环比增速处于前列，分别为2.2%，1.6%，对环比增速的拉动分别达到0.1和0.3个百分点。此外，加油站、食品和饮料与无店铺零售对2月零售环比增速的贡献也有明显提升。 美国通胀小幅回升。2月美国CPI同比为3.2%，较1月上行0.1个百分点；季调环比为0.4%，较1月上行0.1个百分点。2月通胀小幅上行的主要贡献来自能源价格的回升。 核心通胀小幅下行。核心CPI同比为3.8%，较1月下行0.1个百分点，为2021年5月以来低点；核心CPI季调环比为0.4%，与1月持平。此外，2月核心CPI季调环比折年率小幅回落至4.4%，但仍较高。核心通胀下行依然缓慢，道路仍较为曲折。（详见《“去通胀”仍艰难——美国2024年2月物价数据点评》） PPI同比增速有所反弹。2月PPI同比增速为1.6%，较1月回升0.6个百分点。核心PPI维持在2.0%，与1月持平。 消费者信心整体保持稳定。3月美国密歇根大学消费者信心指数为76.5，较2月下降0.4，不及预期的77.1，不过整体来看仍处于回升态势。 消费者通胀预期相对稳定。2月美国密歇根大学消费者1年期通胀预期与5年期通胀预期均与1月持平，分别为3.0%，2.9%。 工业产值同比增速延续负增长。2月美国工业总产值同比增速较1月下降0.5个百分点至-0.8%，延续负增长。环比季调增速回升0.1个百分点至-0.6%，已连续3个月处于负区间。 制造业产能利用率有所回升。2月美国工业产能利用率与1月持平，维持在78.2%。制造业产能利用率较1月上升0.6个百分点至77.0%。总体来看，制造业产能利用率呈回落趋势，目前已接近疫情前水平（2019年12月为77.1%）。 从消费高频数据来看，BEA基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据估算的零售和食品服务支出显示，1月以来零售和食品支出规模有所回落，但与疫情前水平相比仍处于相对高位。 此外，截至2024年3月14日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国一季度GDP环比折年率的估计为2.34%，较一周前（3月8日）下调0.9个百分点。 市场降息预期有所降温。截至3月15日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在6月，不过预期的年内降息次数由上周的4次下降至3次，全年降息幅度为75BP。降息预期的回落或一定程度受美国去通胀过程仍艰难的影响。 美债收益率回升至4.31%。截至3月15日，美国10年期国债名义收益率为4.31%，较上一周回升22BP，或很大程度受美国通胀回落进程受阻影响。其中，10年期美债实际收益率为1.99%，较上周上行18BP，10年期通胀预期较上一周回升4BP至2.32%。 2 欧洲：工业生产走弱 工业生产走弱。1月欧元区19国工业生产指数同比增速为-6.7%，较2023年12月回落6.9个百分点，跌幅大于市场预期的-3%，重回负区间；环比增速由2023年12月的1.6%降至-3.2%，同样低于市场预期的-1.8%。总体来看，欧元区工业生产仍弱。 10年期债券收益率明显上行。截至3月14日，欧元区1年期公债收益率为3.31%，较上周（3月8日）上行6BP，10年期公债收益率上行18BP至2.49%。 3 政策：日央行或退出负利率 日本“春斗”涨薪幅度显著。华尔街见闻援引，日本最大工会RENGO数据显示，2024财年薪资涨幅达到5.28%，此前一年为3.80%，涨幅为30多年来最大。此外，丰田全面满足工会薪资要求，日本制铁公司宣布包括定期加薪在内将加薪14.2%。对此，日本首相岸田文雄、内阁官房长官林芳正均表示，日本工资上涨势头强劲。日本财务大臣铃木俊一表示，预计强劲的薪资增长势头将扩大至小企业，将动用所有可用的政策措施，以继续推动工资上涨的浪潮。 日央行或退出负利率政策。日本央行行长植田和男此前表示，春季工资谈判是值得关注的重点，一旦通胀目标实现在望，将考虑货币政策调整。华尔街见闻援引日本时事通讯社称，日本央行或正在为结束负利率做最后安排。 多位官员认为欧央行应在6月降息。欧洲央行管委会成员兼比利时央行行长Pierre Wunsch表示，距离降息已为时不远；欧央行管委Stournaras表示，欧央行必须在8月夏季休假前降息两次，然后在年底前再降息两次，以防货币政策过于限制性。 不过，也有部分官员对降息仍相对谨慎。欧洲央行管委Kazaks表示目前通胀虽然放缓，但尚未达到目标，不确定性仍高。欧洲央行副行长金多斯也表示工资压力仍然构成风险。欧洲央行管委Muller、欧洲央行首席经济学家Lane指出，在降息前还需收集更多信息。后者表示，到6月决策会议时可以了解更多薪资动态，看到价格压力方面的更多信息。此外，欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy、欧洲央行管委Knot、Holzmann等同样预计欧央行可能在6月降息。 乌克兰国家银行下调关键利率。乌克兰央行决定从3月15日起将关键利率从15%降低至14.5%。 风险提示：海外货币政策调整超预期 ----------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 央行的快速“扩表”：如何理解？（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 设备更新、耐用品换新：如何开展？（海通宏观 侯欢、梁中华） 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）