高股息二季度仍有相对收益机会【银行投资观察20240317】

（以下内容从广发证券《高股息二季度仍有相对收益机会【银行投资观察20240317】》研报附件原文摘录）
　　3欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现方面：本期（20240311-20240315），Wind全A上涨2.0%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.4%，排在所有行业第27位，跑输万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行均下跌，分别下跌3.11%、0.71%、0.70%、1.29%。恒生综合指数上涨2.3%，H股银行跌幅0.8%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为平安银行上涨2.12%、浙商银行上涨1.43%、光大银行上涨1.23%，跌幅前三为中国银行下跌4.40%、建设银行下跌3.94%、工商银行下跌3.34%。H股银行涨幅前三为招商银行上涨2.19%、浙商银行上涨1.83%、中国银行上涨1.26%，跌幅前三为渤海银行下跌4.46%、邮储银行下跌2.39%、民生银行下跌2.17%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.23%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.34个百分点。个券方面，涨幅前三为常银转债（+1.16%）、中信转债（+0.78%）、南银转债（+0.06%），跌幅前三为成银转债（-1.19%）、杭银转债（-0.74%）、重银转债（-0.46%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，本期共6家银行23、24年业绩增速一致预期有变化（平安银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、沪农商行、苏农银行）。A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.26pct、-0.26pct。 投资建议：三月初我们指出，预计三月份银行相对收益机会下降，（见《三月份板块相对收益机会减弱》），本周银行板块延续三月初以来的趋势，跑输万得全A指数3.4％，符合我们的判断。去年四季度以来，我们重点提示了城商行的机会（见《优质城商行配置机会逐渐显现》），较低的预期、合理的估值、金融投资敏感性使得城商行表现明显更具阿尔法特征。但在一季度国债利率大幅下行之后，我们预计二季度利率波动性会加大，中小银行在二季度的机会会相对减弱。虽然城商行一季报可能较好，但报表一般滞后于股价，在股价已有明显表现之后，我们预计一季报节点也是板块机会转换的时间节点，预计高股息大行二季度仍有相对收益的机会。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：银行板块调整，H股优于A股 本期观察区间：20240311-20240315。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：本期（20240311-20240315），Wind全A上涨2.0%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.4%，排在所有行业第27位，跑输万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行均下跌，分别下跌3.11%、0.71%、0.70%、1.29%。恒生综合指数上涨2.3%，H股银行跌幅0.8%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为平安银行上涨2.12%、浙商银行上涨1.43%、光大银行上涨1.23%，跌幅前三为中国银行下跌4.40%、建设银行下跌3.94%、工商银行下跌3.34%。H股银行涨幅前三为招商银行上涨2.19%、浙商银行上涨1.83%、中国银行上涨1.26%，跌幅前三为渤海银行下跌4.46%、邮储银行下跌2.39%、民生银行下跌2.17%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.23%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.34个百分点。个券方面，涨幅前三为常银转债（+1.16%）、中信转债（+0.78%）、南银转债（+0.06%），跌幅前三为成银转债（-1.19%）、杭银转债（-0.74%）、重银转债（-0.46%）。 盈利预期方面（图19-38，表12-15）：根据Wind数据，本期共6家银行23、24年业绩增速一致预期有变化（平安银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、沪农商行、苏农银行）。A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.26pct、-0.26pct。 02 投资建议：高股息二季度仍有相对收益机会 三月初我们指出，预计三月份银行相对收益机会下降，（见《三月份板块相对收益机会减弱——银行投资观察20240303》），本周银行板块延续三月初以来的趋势，跑输万得全A指数3.4％，符合我们的判断。 去年四季度以来，我们重点提示了城商行的机会（见《优质城商行配置机会逐渐显现——银行投资观察20231016》），较低的预期、合理的估值、金融投资敏感性使得城商行表现明显更具阿尔法特征。但在一季度国债利率大幅下行之后，我们预计二季度利率波动性会加大，中小银行在二季度的机会会相对减弱。虽然城商行一季报可能较好，但报表一般滞后于股价，在股价已有明显表现之后，我们预计一季报节点也是板块机会转换的时间节点，预计高股息大行二季度仍有相对收益的机会。 03 板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落 涨跌幅：本期（2024/03/11-2024/03/15）银行（中信一级行业）板块整体下跌1.44%，在30个中信一级行业中排第27，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约3.93个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.01%，较前一周回落0.03个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年03月15日，银行板块最新市盈率（TTM）5.09X，最新市净率（最新财报，下同）0.57X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.19，最新相对市净率为0.28，均处在历史平均水平。 04 个股表现：银行板块调整 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为平安银行+2.12%、浙商银行+1.43%、光大银行+1.23%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-3.11%、-0.71%、-0.70%、-1.29%，国有行、股份行、城商行、农商行均下跌。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行9.20%、兰州银行6.14%、苏农银行5.30%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.60%、1.52%、2.40%、4.10%，股份行交易活跃度较上一期有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.26X、4.73X、4.79X、5.06X，最新市净率分别为0.59X、0.51X、0.59X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.03、0.93、0.94、0.99，最新相对市净率分别为1.03、0.90、1.04、0.94。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.30PCT） Wind数据显示截至2024年03月15日，北向资金银行业持股占比为2.23%，较上期末（2024/03/08）增持2.77bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.75%）、江苏银行（5.72%）、招商银行（5.53%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（0.30pct）、平安银行（0.21pct）、苏农银行（0.15pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（1.64pct）、江苏银行（1.45pct）、苏农银行（1.16pct）。 06 转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.09% 本期银行转债平均价格下跌0.09%，中证可转换债券指数上涨0.24%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.34个百分点。正股方面，本期银行板块下跌1.44%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为常银转债+1.16%、中信转债+0.78%、南银转债+0.06%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为苏农转债7.82%、苏行转债4.96%、张行转债4.96%。截至2024年03月15日，14只银行转债中，苏行转债价格最高为119.44元，转股溢价率为15.19%，正股价格低于强赎价格25.38%。 07 盈利预测跟踪：24年业绩增速下调 根据Wind数据，本期共6家银行23、24年业绩增速一致预期有变化：平安银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、沪农商行、苏农银行。 本期A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。23年净利润一致预期方面，城商行、农商行分别变动-0.04pct、-0.04pct，国有行、股份行保持不变。23年营收一致预期方面，城商行、农商行分别变动-0.01pct、-0.06pct，国有行、股份行保持不变。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.26pct、-0.26pct。24年净利润一致预期方面，股份行、城商行、农商行分别变动-1.06pct、-0.01pct、0.10pct，国有行不变。24年营收一致预期方面，股份行、城商行、农商行分别变动-0.93pct、-0.12pct、-0.20pct，国有行不变。 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《高股息二季度仍有相对收益机会——银行投资观察20240317》 对外发布日期：2024年03月17日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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