周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅上行-20240318

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅上行-20240318》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 生态环境部：3月下半月，京津冀及周边区域北部、东北、华南及西南区域大部空气质量以优良为主，其余地区空气质量以良至轻度污染为主。长三角区域北部部分时段可能出现短时中度污染，首要污染物为PM2.5或PM10。 发改委：到2025年，城镇新建超低能耗、近零能耗建筑面积比2023年增长0.2亿平方米以上，完成既有建筑节能改造面积比2023年增长2亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%。京津冀、长三角等有条件的地区要加快推动超低能耗建筑规模化发展。 市场监管总局：批准深圳成立“国家电动汽车电池及充电系统产业计量测试中心”。该中心的环境适应性实验室，可实现对电动汽车能耗和续航里程的测试。测试中心率先实现电动汽车充电桩“远程计量”，接入超过12万台充电桩，通过计量数据实现了充电桩计量工作模式的创新转变。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨2.38%，报644.6元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报15.9元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.08%，报85.35美元/桶；WTI原油期货收跌0.32%，报81.00美元/桶。本期EIA数据原油与汽油去库，叠加美国原油产量下滑，对于国际油价构成一定利好作用。截至3月8日当周，EIA原油库存减少153.6万桶至4.47亿桶，原预期增加133.8万桶，前值增加136.7万桶；当周库欣原油库存减少22万桶，前值增加70.1万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加59.6万桶至3.616亿桶。当周EIA汽油库存减少566.2万桶，原预期减少190万桶，前值减少446万桶；当周EIA精炼油库存增加88.8万桶，原预期减少15万桶，前值减少413.1万桶。当周美国国内原油产量减少10万桶/日至1310万桶/日；当周美国原油出口减少149万桶/日至314.7万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口549.1万桶/日，较前一周减少173.1万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1988.6万桶/日，较去年同期增加0.95%。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.55%，报3312元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.59%，报4486元/吨。高硫燃方面，新加坡S380 4-5月差延续Backwardation结构，今日在1.5美元/桶左右；内盘FU同期月差近期在平水附近波动。从相对走势而言，高硫燃内外盘价差FU-S380 05-APR延续内盘贴水结构，且逐步走阔至-11.8美元/吨，至去年12月以来低位，建议关注。从高低硫价差来看，LU-FU 05较前期收窄至1150元/吨以下，外盘Hi-5 APR自170美元/吨走弱至150美元/吨以下，但预计短期之内高低硫价差仍存较强底部支撑。 聚酯产业链 PX： 近期PX5月主力合约受PTA主力合约影响减仓上行，收于8500元/吨附近。汽油裂解价差走阔，美国汽油库存去库速度变快，截至3月8日当周，EIA汽油库存较上周环比减少570万桶至2.3408亿桶，市场原本预估减少190万桶，大幅超过市场预期,说明汽油需求较为健康，汽油消费旺季即将来临。本周PXN价差在盘面的强势带动下有所反弹。目前来看，调油逻辑还未启动，但根据去年情况来看，预期或将于近期转为现实。需求端PTA开工水平也处于高位，前期PX较为严重的累库格局有望改善。 PTA： 近期PTA主力合约止跌反弹，空头减仓。盘面PTA加工费先降后增，截至3月15日收于316.8元/吨。从供给端来看，本周年产120万吨的新疆中泰按计划检修，年产235万吨的珠海英力士2#3#装置于3月13日意外停车，开工水平小幅回落。PTA社会库存累库速度显著下降，说明PTA环节中，PTA供需环节的矛盾正在边际转好。PTA社会库存已经连续长时间累库，等待下游聚酯环节改善，改善上游库存情况还需要一定时间。 PF： PF主力合约与PTA走势相近，同步减仓上行。现货市场跌幅不如期货，PF主力基差从深度Contango结构转平。聚酯工厂部分品种的成品库存去化，如短纤库存已连续两周环比回落。下游聚酯利润和终端订单都相对去年同比转好，说明今年整体聚酯产业供需情况将好于去年。市场普遍对未来“金三银四”行情抱有期待。终端纺织企业原料库存和产成品库存都处于历史偏低位置，企业产成品库存于本周出现主动累库迹象，说明企业对未来订单预期仍在。综合来看，聚酯产业链上游的调油预期或将于近期转为现实，下游终端消费渐有起色，改善各环节库存累库情况。然盘面结构仍处于深度Contango结构，近月合约上仓单压力仍存，认为谨慎偏多。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润于低位窄幅波动；进口利润回升到历史同期均值上方，同时中国主港与东南亚美金价差小幅下行。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为83.13%，环比跌1.50%，同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为26.25万吨；其中，外轮在统计周期内23.34万吨，内贸周期内补充2.91万吨，同比偏低。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在87.38%。本周青海盐湖烯烃装置开车，其他企业装置变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在73.50万吨，较上期+1.72万吨。生产企业库存49.21万吨，较上期减少6.05万吨；样本企业订单待发35.58万吨，较上期增加1.94万吨。综合看本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周窄幅波动，而线性与低压膜价差则小幅回落到均值附近，综合看塑料估值偏中性。从供需看本周聚乙烯产能利用率85.9%，较上周期下降了0.25个百分点，相比往年同期水平略偏低。从排产来看，本周线型排产比例为36.7%，环比上周抬升。综合看国内总供应压力较小。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+5.43%。其中农膜整体开工率较前期+5.09%；包装膜开工率较前期+6.29%。库存方面，上游线型库存季节性回落，而低压库存则快速提升，聚乙烯总水平同比往年略偏低；中游社会和港口库存本周仍季节性累库，同比压力不大。下游原料库存偏低，但成品库存较高，本周原料累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；而拉丝与共聚价差则有所上行，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降0.06%至76.25，同比仍低于去年同期水平；拉丝排产比例下降至22.44%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨1.52个百分点至48.94%，较去年同期高1.03个百分点，下游中除塑编、管材行业订单情况不佳，开工延续平稳以外，注塑、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均呈现上涨趋势。库存方面，上游两油库存偏低；煤化工库存从高位明显下降；中游社会和港口库存季节性累库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存仍处于高位，本周同步去库。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 本周橡胶板块高位窄幅整理。国内产区2024年度新胶季即将来临。由于上一年度原料价格高位，因而胶林维护均较到位，未听闻产区胶树存在白粉病等情况，故当地物候成为新胶季是否能顺利开割的关键变量。泰国北部停割，南部进入低产期。另一方面，中国国内下游轮胎厂开工以及成品去库顺畅，天胶贸易环节去库。需求预期较好背景下，叠加“轮储”预期，市场看高开割初期原料价格。 受上述因素影响，天然橡胶期货（RU）9-1月间价差远月合约进一步走扩；且跨品种方面，RU较NR近期走强。值得注意的是，上周五日本3号烟片胶市场受中国市场带动，技术突破，本周继续走出单边独立行情。我们认为，需求端驱动更多在海外。 交易上，多头思路对待。观点供参考。 橡胶： 上周橡胶板块高位窄幅整理，周五以及夜盘天胶带动整体板块上涨。 国内天胶产区2024年度新胶季即将来临。由于上一年度原料价格高位，因而胶林维护均较到位，未听闻产区胶树存在白粉病等情况，故当地物候成为新胶季是否能顺利开割的关键变量。泰国北部停割，南部进入低产期。另一方面，中国国内下游轮胎厂开工以及成品去库顺畅，天胶贸易环节去库。需求预期较好背景下，叠加“轮储”预期，市场看高开割初期原料价格。 受上述因素影响，天然橡胶期货（RU）9-1月间价差远月合约进一步走扩；且跨品种方面，RU较NR近期走强。值得注意的是，日本3号烟片胶期货市场继续走出单边独立行情。我们认为，需求端驱动更多在海外。 交易上，多头思路对待；短期上涨较快，不建议追多。观点供参考。 纸浆： 纸浆期货近期反弹修复内外盘价差。值得关注的是，首先，期货反弹后，俄针基差走弱；不过目前为止，期货库存并未重新累库。其次，周度而言，智利银星与俄针的现货品种间价差走扩，或表征现货供应中结构开始发生边际变化，银星的国内可流通量相对俄针偏紧。再次，阔叶浆较针叶浆的贴水幅度处于近五年同期低位，木浆系价格较夯实。 终端需求进入“金三银四”，关注库存环节去库情况。多单持有，基差边际走弱，不建议追高；下一技术位关注6300元/吨（去年“金九银十”高点）压力，由于今年样本纸品企业开工同比低于去年，需等待需求端验证，故短期不宜过于乐观。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨162美元，涨幅1.82%，LME铝收涨21美元，涨幅0.93%，LME锌收涨6美元，涨幅0.25%，LME镍收跌245美元，跌幅1.35%，LME锡收涨360美元，涨幅1.27%，LME铅收跌22美元，跌幅1.04%。消息面：美国3月纽约联储制造业指数-20.9，预期-7.0，前值-2.4。日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将在3月19日的下一次政策会议上就此做出决定。央行发布数据显示，前2个月，我国人民币贷款增加6.37万亿元，社会融资规模增量累计为8.06万亿元。2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平；社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%。赞比亚Chambishi铜冶炼厂已经削减了五分之一的产量，以应对全国各地电力短缺的影响。中国大型铜冶炼厂计划削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。最新全国主流地区铜库存增2.53万吨至38.91万吨，国内电解铝社会库存增0.29万吨至84.29万吨，铝棒库存增0.02万吨至25.82万吨，七地锌锭库存增0.18万吨至18.19万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息预计延后到6月。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，铜短线偏多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 黑色金属 钢材： 近日，广东、山东、山西、新疆等多地钢协发布“倡议书”，倡议各企业，积极适应市场变化，主动采取自律、控产措施，共同维护市场环境，保障企业平稳运行，促进钢铁行业高质量发展。基本面来看高炉生铁产量环比下降，下游消费季节性回升但低于市场预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观负反馈发生，现货期货价格大幅下跌，短期预计负反馈逻辑继续发酵，如果持仓大幅下降，阶段性底部可能来临，空头持仓可逐步获利平仓。 铁矿石： 近日，广东、山东、山西、新疆等多地钢协发布“倡议书”，倡议各企业主动采取自律、控产措施，共同维护市场环境。基本面来看，钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，对原料采购热情下滑，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，负反馈逻辑导致矿价大幅下跌调整，目前市场关注钢材下游消费回暖力度，一旦钢材持仓大幅减仓，黑色金属短期底部可能来临。 农产品 豆粕： 巴西大豆减产的事实基本确定，收割进度转慢，仓储及销售压力相对可控，这在一定程度上提振了油厂买船积极性，使得巴西大豆升贴水报价短期或维持坚挺。然而，阿根廷产量恢复预期较高，天气及气温条件有利于大豆生长，南美整体供应能力偏强，巴西大豆卖压可能后移。国内豆粕期现货同步走强，油厂大豆库存经过前几个月的缓慢消化，目前已大幅下滑，部分油厂甚至出现断豆停机的情况，对现货行情形成支撑。下游采购积极性的好转，不仅现货采购意愿增强，远月基差成交也呈现活跃态势。然而，对于粕类市场的未来走势，仍需保持谨慎态度。随着4月份大豆到港量的大幅增加，豆粕市场持续上涨的动力可能面临不足。当前市场利多因素仍较少，情绪逐步降温后，市场或逐步回归理性。因此，投资者在参与粕类市场时，应密切关注油厂库存变化情况、大豆到港节奏以及下游需求等因素，以制定合理的投资策略。 植物油： 棕榈油期货价格持续上涨，P2405合约成功突破了8000元/吨的重要关口。这一上涨趋势主要受到供应端紧张预期的推动。随着国内油厂陆续复工，市场对买船的担忧加剧，导致供应紧张预期进一步凸显。此外，产地马来、印尼进入斋月，节日带来的提前备货需求以及劳工问题导致的供应减少预期，为棕榈油价格提供了进一步支撑。在需求方面，尽管春节后需求有所回落，但食品端的刚性需求依然存在，下游对高价的接受程度主要以刚需为主。同时，买船窗口的迟迟无法打开以及洗船传闻等消息，进一步推动了棕榈油价格的上涨。目前棕榈油价格已处于高位，市场处于多头区间内，短期市场仍会受供应面利好的影响延续强势。但从中长期看，植物油整体供应并不紧缺，投资者需提高风险防范意识，谨慎对待市场可能出现的大幅波动风险。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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