【一德早知道--20240318】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240318】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月18日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.法国2月CPI同比终值，前值2.9%，预期2.9%，公布值3%。 2.美国2月进口价格指数同比，前值-1.3%，预期-0.8%，公布值-0.8%。 3.美国2月工业产出环比，前值-0.5%，预期0%，公布值0.1%。 4.美国3月密歇根大学消费者信心指数初值，前值76.9，预期77.1，公布值76.5。 5.中国2月社会融资规模增量(亿人民币),前值65000，公布值15583。 6.中国2月新增人民币贷款(亿人民币),前值49200，公布值14500。 7.中国2月M2货币供应同比，前值8.7%，公布值8.7%。 今日重点数据/事件提示 1.07:50：日本1月核心机械订单同比，前值-0.7%，预期-10.1%，公布值-10.9%。 2.10:00：中国1至2月规模以上工业增加值同比,前值4.6%。 3.10:00：中国1至2月城镇固定资产投资同比,前值3%，预期3.2%。 4.10:00：中国1至2月社会消费品零售总额同比，前值7.2%。 5.10:00：中国2月城镇调查失业率，预期5.1%。 6.18:00：欧元区2月调和CPI同比终值，前值2.6%。 7.22:00：美国3月NAHB房产市场指数，前值48，预期48。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场继续上涨，成长风格相对占优。从全周角度来看，期指四个标的指数中，中证1000表现最佳、周度收涨3.45%，中证500（周涨幅1.95%）紧随其后，沪深300（周涨幅0.71%）表现居中，上证50（周涨幅0.04%）表现相对较弱。行业板块方面，消费、成长、高市盈率风格表现相对占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、银行等高股息板块出现较大幅度调整，电力设备、食品饮料、汽车等板块获得北向资金大幅增仓。资金方面，上周沪深两市成交额维持在9400亿元至11500亿元之间，较前一周的8600亿元至10800亿元有所回升。两融余额维持在15050亿元至15200亿元之间，在前一周的基础上继续回升。北向资金全周成交净买入328.2亿元、与前一周（净卖出31.07亿元）相比出现明显回升。其中上周五（3月15日）受富时罗素A股扩容影响，北向资金成交净买入额达103.26亿元。海外方面，由于3月12日公布的CPI数据高于市场预期，十年期美债收益率再度回升至4.3%以上，美股三大指数均周度收跌。消息面：上周五盘后，证监会制定出台了四个文件。以上政策释放了强烈的保护投资者、尤其是中小投资者的信号，极大提振了投资者信心。上周虽然成长风格相对占优，但板块轮动较快，新能源、医药、地产、白酒、AI等板块盘中均有表现，持续性不强。在政策面加强严监管的背景下，微盘股的壳价值降低，投资者将更加关注于具有良好质量的上市公司。从行业角度来看，虽然上周盘中红利风格出现大幅调整，但笔者认为在国内经济温和复苏、两会政策符合预期的背景下，高股息板块在交易拥挤度降低后仍具有长期配置价值。与此同时，与宏观经济周期相关性不强的成长风格（尤其是有政策支持的新质生产力、AI方向）有望继续获益。但值得注意的是，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。就短期而言，建议尚未入场的投资者控制好仓位，谨慎追涨，注意风控。 期债： 上周五央行开展130亿元逆回购和3870亿元MLF（利率维持不变），当日有100亿元逆回购和4810亿元MLF到期，实际净回笼流动性910亿元。MLF等价缩量续作，但央行公告表示 “全额满足了金融机构需求”，市场情绪稳定，期货震荡收阳。期货收盘后公布的社融数据符合市场预期，现券不大。从上周盘面表现来看，市场对于基本面预期分歧不大，关注点转向公开市场逆回购缩量投放和MLF净回笼操作。结合3月14日中国人民银行党委召开扩大会议精神，目前偏宽松的货币政策基调并没有发生改变，而MLF的缩量或是考虑春节前降准和节后现金回笼因素有意为之，并非货币转向信号。此外，二季度可能开始发行万亿超长期特别国债，同时进入政府债供给高峰期，流动性配合几乎成为明牌，当前公开市场的回笼可能是为后续投放铺垫。结合2月金融数据来看，目前较为平坦的利率曲线意味着短端利率依然偏高，实体融资需求有待实际利率进一步下行刺激。但鉴于债市已经抢跑基本面和政策面预期，短期或维持偏强震荡走势。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金弱银强， Comex金银比价继续走低。美元、VIX收涨，原油、美股、美债回落。消息面上，初步结果显示，现任总统普京赢得俄罗斯总统竞选，再获6年任期。经济数据方面，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值76.5，低于预期76.9；其中1年期通胀率预期初值3%，低于预期3.1%。名义利率、盈亏平衡通胀率同步上行，实际利率基本持平对贵金属影响中性。利率端强势令美元受到提振。资金面上，黄金配置资金大幅回流，截至3月15日，SPDR持仓831.84吨（+14.98吨），iShares持仓12923.15吨（-73.96吨）。白银投机资金连续3日流入，CME公布3月15日数据，纽期金总持仓53.60万手（-3578手）；纽期银总持仓15.09万手（+2385手）。技术上，持续上涨后金银开始出现分化，前者持续高位震荡，但尚未出现明显走弱迹象，建议依托重要支撑位持仓为主。策略上，建议依托纽期金2152继续持有剩余白银多单，建议于FOMC会前分批止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1970上下，仓单成本2138左右，与主力合约基差-3；吕梁准一报价1800，仓单成本2157，与主力合约基差+16；山西中硫主焦报价1950，仓单价格1700，与主力合约基差+136，蒙5#原煤口岸报价1390，仓单价格1704，与主力合约基差+140。澳煤低挥发报价290美元，仓单价格1977，与主力合约基差+413。 【基本面】焦炭基本面持续偏弱，焦企经历节后五轮降价后，多数维持限产。大部分钢厂维持控库存策略，钢厂价格近日连续下跌，钢厂盈利能力再度转弱，市场情绪不积极，部分钢厂有减产预期，钢厂开启第五轮提降，考虑降价落地后亏损将会再次扩大。近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企仍受环保影响限制生产。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。 焦煤方面，近日产地煤矿事故频发，事故煤矿已停产整顿，周边煤矿产量暂未受到影响。终端需求延续疲软，第五轮提降全面落地，市场预计焦炭后期仍有降价预期。近日，甘其毛都口岸通关小幅度回落，口岸市场成交氛围冷清，目前蒙5原煤1390元/吨左右。 目前根据检修测算，钢厂复产意愿不足，本周铁水仍有下滑的预期。目前焦煤可以匹配225-230万吨/日的铁水，若后期顺利复产，可以匹配230-235万吨/日的铁水。后期市场转向需要看到铁水拐点出现。 策略建议：短期维持偏空观点。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，合金需求短期中性偏弱为主，现货价格持续阴跌。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，成本短期抵抗式下跌，持续小幅松动，短期仍以小区间跟随成本向下波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性略高，供需双弱，利空偏向于成本端煤炭向下或有空间。 【钢厂招标】3月近期钢招锰硅6150-6200附近，硅铁6700-6800附近。 【市场信息】内蒙锰硅主流报价5900元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价33.8元/吨度，天津地区SM2405合约基差-222元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-128元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6250元/吨，SF2405合约基差-182元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-88元/吨。 钢矿： 钢材整体供需结构仍差，环比未见到应有的季节性改善，价格加速下跌。现货情绪极差，盘面小幅贴水。本轮跌价去库，心态日渐趋弱，后期要企稳反弹需要见到需求有更大的好转、成材顺利去库。另外关注下周基建数据如好于预期，也能修正近期的悲观情绪。矿石方面，终端需求不佳，倒逼钢厂减产，矿石供应未见减少，过剩难缓解。跌价中基差持续收敛，盘面价格或进一步补跌，继续向下考验95-90美金。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2404）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21310~21410元/吨，双燕成交于21360~21510元/吨，1#锌主流成交于21240~21340元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21385元/吨，跌幅0.14%。伦锌收于2566美元。 【投资逻辑】近期锌价出现明显涨幅，一方面受有色板块资金关注回升，另一方面由于海外矿端再现扰动，benchmark TC谈判僵局后海外炼厂主动减产新闻提振。另外由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；另外近期进口窗口关闭，一定程度限制进口锌流入。消费端，下游消费逐步复苏，关注以旧换新政策对锌市的消费的拉动影响。但当前锌价高位，警惕锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落 的可能性。 【投资策略】警惕21500附近压力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2404）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16320-16350元/吨，对沪铅2404合约升水0-30元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16320-16370元/吨，对2404合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16255元/吨，跌幅0.21%。伦铅收于2131美元。 【投资逻辑】进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。废电瓶价格令再生铅产业扭亏为盈，产业利润回升也令周度开工恢复至阶段性高点，安徽、江苏再生铅企业有小幅提产。需求端，下游铅酸蓄电池市场在3月初全面恢复，开工率速度提升。终端铅蓄电池企业经历前期集中补库后，补库积极性下降，当下铅市场整体库存高企，警惕铅价进一步上行空间受阻。 【投资策略】当下临近区间上沿，建议多单部分止盈。 沪铝（2404）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19160-19200元/吨，现货升水30元/吨，广东90铝棒加工费340元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19285/吨，伦铝收盘于2277美元/吨，氧化铝收盘于3275/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩电解铝企业或在3月份开始复产，复产规模50万吨左右，但实际落地情况仍需要跟踪，存在复产节奏不如预期的可能。消费开始复苏，铝锭累库幅度放缓，铝棒加工费上涨，但铝棒出库数据不及历史同期水平，实际消费情况表现平平。氧化铝方面，晋豫开工率小幅提升，但产量贡献有限，月度供需扔出紧平衡状态，不过3月份西南地区开工率也将逐步回升，北方矿石供应仍将增加，氧化铝难以出现明显短缺情况来使得氧化铝铝厂利润进一步扩大。 【投资策略】电解铝以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝3200-3300反弹布局空单短线操作，等待氧化铝厂规模性复产后再将目标价位下移至3000元/吨。 硅（2405）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14400-14500元/吨，下调100元/吨；421#价格15000-15200元/吨，下调100元/吨；昆明通氧553#价格14400-14500元/吨，下调50元/吨；421#价格14800-14900元/吨，下调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12790元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区开炉数量持续增加，云南地区出现检修停产现象，不过整体开炉数量小幅增加，工业硅周度产量继续攀升。成本方面，电价处于平稳阶段，折算盘面利润西南亏损进一步扩大，新疆接近盈亏平衡。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，产量大幅度增加开工率增长，但同时伴随着库存增加，终端消费情况平平；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，社会库存持续攀升最终于周五给予硅价致命一击，盘面价格跌至12500元/吨附近后接近丰水期生产盈亏平衡线，存在反弹动力，但供应过剩格局下没有反转驱动力，若工业硅库存持续增加，盘面价格有望打破前低。 【投资策略】短期存在反弹需求，但没有反转动力，继续逢高布空 沪铜（2405）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72030元/吨，+185，升贴水+5；洋山铜溢价(仓单)54美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，+1.82%，隔夜沪铜主力合约，+1.23%。 【投资逻辑】宏观上，美联储主席表示今年会降息，在有二次通胀风险的情况下，市场依然押注6月份降息，预防性降息使得软着陆概率增加；国内近期流动性释放明显，广义财政目标积极，设备更新细则的公布也提振了未来的需求预期。但中期国内外经济仍有隐忧需防范。供应上，矿山干扰叠加国内冶炼厂减产迹象，供应题材持续发酵，关注具体减产落实情况；需求上，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，随着旺季到来，国内需求恢复将恢复，预计3月下旬会更清晰。 【投资策略】超低波动率下的增仓上破，短期可能仍将偏强，但后续进一步的表现还是要关注经济、需求现实走向以及减产力度，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2405）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价224000元/吨，-1500；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡合约，+1.27%，沪锡主力合约，+1.76%。 【投资逻辑】美元回落，提振锡价。3月产量环比将大幅回升，矿的影响还未显现，但进入二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有明显扰动，关注加工费变化；印尼锡锭出口短期受限，佤邦实物税的调整也变相减少了供应；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及消费恢复情况等都将逐步明朗，密切关注变化，特别是库存表征的需求变化以及佤邦能否复产。 【投资策略】库存高位，较强需求预期支撑，短线多单可考虑逢高减仓，长线依旧保持逢低多配思路。 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1100元/吨（+250），进口镍升水-250元/吨（+100），电击镍升水-1850元/吨（+200）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.06%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.09%，伦镍收跌0.90%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢季节性累库阶段尚未结束，库存增长；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，回流量减少，硫酸镍原料供应偏紧，同时三元产量环比增长，对镍需求拉动。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升，硫酸镍价格还在持续上涨中，当前硫酸镍折盘面13.36万元/吨，对镍价形成较强支撑。纯镍方面，国内外纯镍持续增库，对镍价形成压制。 【投资策略】盘面高位回落，硫酸镍价格上涨抬升区间重心，可考虑【130000，150000】区间操作。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价112250元/吨（+0），工业级碳酸锂106900元/吨（-350）。 【市场走势】碳酸锂震荡回落，尾盘拉升，最终主力合约收跌0.65%。 【投资逻辑】供应看，澳矿还在继续上涨，日内CIF报价1050美元/吨，国内江西地区受环保影响产量环比增加但增幅有限，具体环保政策尚未落地，全国碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，整体维持高位水平，下游维持低库，盐厂累库明显。现货市场低价询价、成交均有明显好转，但面对高价整体承接能力有限。 【投资策略】盘面高位回落，维持底部区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货共计14车，含部分昨日未售，市场供应充足，价格弱稳运行，根据质量不同价格不一，市场特级13.20-14.00元/公斤，一级价格参考12.00-12.90元/公斤，二级参考11.60-11.80元/公斤，三级价格参考10.80元/公斤。广东市场今日到货1车，市场价格以稳为主参考品牌特级15.80元/公斤，一级13.90元/公斤，二级12.40元/公斤，质量较好，小级别成交尚可。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，盘面价格近期下降，企业交割意愿不足外，有利于期转现流到市场，对市场进行负反馈，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期弱势震荡为主。 苹果： 产地冷库总体行情稳中偏弱，山东产区果农一二级货源出货速度仍旧比较缓慢，客商采购积极性比较差。三四级货源近两日寻货客商增加，出货速度加快。西北产区总体行情平稳，未见明显变动。批发市场整体行情稳定，出货速度平稳，价格持稳。综合来看，当前产区整体供应充足，其中中等及偏下货源出货压力较大，节日备货力度一般，预计现货价格有继续下滑可能，近日期货价格快速下跌已释放部分预期，当前价格交割难度较大，追空有一定风险。建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：周五外糖小幅震荡上涨，ICE5月合约上涨0.34美分报收22.13美分/磅，盘中最高22.15美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨9.3美元/吨报收624美元/吨。亚洲主产区印度和泰国年度减产幅度低于预期，巴西新榨季生产节奏和2月产量都提前且高于预期，限制上方高度，短期亚洲主产区的减产也在支撑盘面，美糖短期关注22美分附近争夺。 郑糖：周五盘面继续震荡上涨，最终郑糖5月上涨69点报收6536点，当日最高6547点，5-9价差112至149，5月基差139至94，仓单减少15张至17069张，有效预报维持854张，5月多空持仓都有大幅增加，多单增加更多，现货报价上涨20-50元/吨，5月夜盘上涨2点至6538点，国内收榨糖厂增多，现货挺价意愿强，供应旺季需求淡季相对变动不大，操作上，短期跟随外盘波动为主，关注6500支撑，中长期格局不变。 鸡蛋： 供应：鸡蛋产量相对稳定，部分产区有库存压力，货源供应相对充足，对蛋价有一定利空影响。需求：目前下游多有待售货源，采购积极性暂不高，略抵触高价货源。后期部分环节或有适量补货情况，预计需求量先少后微增。现货下跌幅度增加，供应陆续开始增多，需求短期无明显变化，进而导致蛋价出现趋势下跌行情，关注清明前后现货能否再次上行。现货走弱导致期货同步下行，但跌至低位后有反弹行情，关注后续现货能否超预期上行，否则反弹后仍维持偏空思路。 生猪： 屠宰端对高价收猪接受力度一般，高价猪源走货阻力较大，部分甚至存退计划动作。现货端抬升猪价预期浓，叠加宏观资金的关注，期货冲高回落后下方有一定支撑，近月期货关注期现回归路径；远期合约在强预期提振下再次冲击近期新高，关注后续现货能否上涨超预期，否则高升水下随着时间临近面临回归风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工略升，短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，国外开工回升，伊朗装置集中重启，到港回升但仍不多，关注后期进口增加情况，下游综合开工上升，烯烃开工上升，鲁西重启，3.15久泰检修，预计下周诚志二期重启，后期宁波富德、大唐多伦、诚志一期计划检修，本周甲醇沿海库存及内地库存均下降；港口基差及港口-内地价差开始收窄，沿海库存偏低但到港预期开始上升，进口成本偏高但煤制成本及内地运费显著下降，短期看价格仍维持高位震荡，但边际预期有转弱迹象，中期随着进口逐渐回升以及成本进一步下降，甲醇主要矛盾可能从供需矛盾转向成本矛盾，关注远月价格转弱风险。 沥青： 估值：按Brent油价85美元/桶计算，折算沥青成本4450附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，目前看需求水平有可能跟2022年类似，当前极低位估值会打掉所有无原油配额炼厂的沥青产能，06合约3650附近低多为主，关注低利润下炼厂停产或转产情况，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构有所走强，低硫市场持稳。低硫方面，尽管科威特的Al-Zour炼厂最近连续进行两次3月装船的出口招标，其中部分资源预计将运往新加坡。但贸易消息人士表示，目前西半球-东半球套利窗口仍处于关闭状态，并有可能导致4月亚洲供应趋紧。4月起科威特的夏季发电需求可能会限制其低硫燃料油出口，对4月低硫燃料油市场也有支撑；高硫方面，近期乌克兰无人机对位于俄罗斯境内多处炼油厂进行袭击，这是乌克兰国家安全局近期针对俄后方能源设施发起的一系列特种作战行动的延续，俄罗斯炼油厂遇袭停产引发了高硫燃料油的供应收紧预期。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场会形成一定支撑。 苯乙烯： 盘面延续偏强。纯苯估值已偏高，一是纯苯-石脑油略高于往年同期，二是内外平水甚至略有进口利润。纯苯库存低位震荡，但下游需求跟进不佳（加工亏损且开工下滑），预期后边小幅累库。苯乙烯方面主要的利好一是纯苯的支撑，二是外盘美金价抬升，出口支撑与进口成本均上移200-250点，三是华东装置的检修造成供应端减量超预期，内地库存低于往年同期。对于后期来看：调油预期仍然在，重点关注芳烃的外盘价差，尤其是美亚地区，其次是跟踪国内需求的情况。策略：9250-9700区间内逢低做多为主。 塑料/PP： 需求季节性恢复有部分备货原料，但涨价后会抑制需求的延续。从估值看原油偏强煤炭明显走弱，美金价并没有持续上涨。季节性看上半年产业都是主动去库的，4-5月春检，塑料国内暂无投产增量，因此价格下跌空间也不大，上方空间受到美金货和需求压制。策略：塑料8150（PP7500）附近及以下继续布多，滚动操作。 聚酯: 终端开工恢复正常，聚酯开工亦恢复正常，终端需求环比回升中。总体需求相对健康。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，特别是国内开工已经处于历史同期高位水平，但需求上PTA开工亦处于高位，3月份的检修推迟亦对PX需求有支撑。总体上PX供需两旺，但供给略高，供需短期偏宽松，同时库存的高位以及传闻有工厂5月交货导致月差以及PXN以及月差大幅走弱。调油当前仍没有明显走出来，但逻辑仍在，需要继续观察，同时4-5月亚洲PX检修对PX仍有一定的支撑，在当前PXN压缩到相对低位水平的背景下，后期PX仍可逢低偏多配置，维持短空长多的思路。 PTA： 供需方面：PTA3月目前看大厂检修延后，本周下游全面恢复至正常水平，需求总体评估相对健康，但PTA供给过高，那么3月可能要偏累库，需要重点大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期震荡，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期有所修复，整体PTA估值中性偏低。预计短期PTA震荡偏弱，特别是月差偏弱，一方面成本PX短期弱势，一方面PTA短期仍处于累库的现实中。但后期原油我们仍是逢低偏多的观点，同时PXN价差压缩至低位，PTA后期仍可逢低多配（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产恢复至高位水平后，春检逐步兑现，开工环比有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工以及下游全面恢复至正常水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润较好。尽管近期现货偏弱导致月差大幅回落，但绝对价格3-4月仍是去库预期，MEG重心较去年提升是大概率事件，4400-4500底部支撑相对明显，同时由于MEG供给弹性的压制，乙二醇预计难以走出大的趋势性行情，震荡为主，上方压力4800左右。操作上建议区间底部滚动做多。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求正在恢复中，目前的状态是高库存，低利润，短期在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心预期上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 原油： 上周五油价震荡收跌，Brent首行下跌0.09美元收至85.33美元/桶。宏观上，市场仍担心美联储因通胀高于央行2%的目标而无法降息。基本面上，IEA报告对需求和供应均作出调整，做出基本面趋紧的判断，对市场有支撑。上周钻井报告数据显示，截至到3月15日当周，美国石油和天然气钻机数量增加了 7 座，达到 629 座，其中油井增加6座，气井增加1座。价差上，两油月差随油价下行，Brent现货市场上相对偏弱，CFD均转为负值。裂解价差上，汽油裂解在持续上行中，柴油裂解当前表现偏弱，尤其是亚洲市场，欧洲市场因俄罗斯炼厂被袭击的缘故，预计市场会抽紧，暂时有得到支撑。估值上，油价当前估值抬升至78.6美元，盘面仍高估值偏强运行，短期维持强势。 PVC： 现货5660；出口降温，下游需求一般，成交弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性 烧碱： 上游开工略提高，后期仍是季节性检修，库存高位降，下游需求恢复中，厂家上涨加快，主流2437-2500元；液氯当前尚好，氯碱利润尚可；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套持有； 纯碱： 日产高，短期补库行情，不改累库趋势；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格1950-2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750支撑；风险点：宏观预期好下的反弹空间大 玻璃： 节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1700，厂家大跌后有涨价预期，执行或偏弱；厂家累库，库存压力略大，中游库存也不低，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1650-1700关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置 尿素： 供应端，2月份国内尿素产量高位，仅少部分企业出现短停检修，日均产量18.2万吨，产量约530万吨，为近几年最高；进入3月份后少量企业逐步开始检修，产量维持18万吨附近高位运行，同时淡储货源开始逐步投放市场；需求端，小麦返青肥陆续拿货，前期雨雪天气打乱施肥节奏，预计逐步收尾；复合肥走货持续好转，但成品库存仍偏高，原料分批采购；印度发布新一次招标，3.27截标，船期5月20日，根据目前出口政策，预计国内货源参与难度高；短期看，上游工厂待发少将降价收单，气温回暖，需求波段拿货，预计价格区间震荡运行；中期看，持续高供应将导致基本面转为宽松，尿素生产利润压缩，整体运行中枢逐步下移，关注出口政策及能源价格变动。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周集运欧线维持震荡偏弱走势，流动性继续下降，交投低迷。由于运输需求增长乏力，供需基本面继续承压，欧线即期订舱价格延续下行走势，3月15日，上海航运交易所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报1971美元/TEU，较上期下跌7.64%。地缘风险方面，胡塞武装重申对巴勒斯坦的支持，袭击范围扩大至印度洋，意味着船公司即便选择绕行好望角也有可能面临新的风险，对国际航运市场构成新的威胁，不确定性增加给市场情绪带来扰动，进而对短期运价形成一定支撑。随着交割月临近，基差逐步收敛对当前贴水的期价也有一定提振作用，根据现有4月订舱报价估算4月最后3周的交割价区间点位为【2100,2300】。基本面观察，本周中国至欧洲航线计划投放运力放缓，表明船东有意通过调控运力来维系运价，据容易船期数据显示，上海-北欧实际运力增加，预计其余港口运力将有所下降。据欧盟统计局公布的数据显示，1月欧元区工业产出环比下跌3.2%，为2023年3月以来的最大降幅，显示出欧洲地区制造业在进入2024年以来继续低迷的表现，拖累未来的经济复苏势头，需求疲弱，现货订舱价格以及标的指数SCFIS的持续回落将限制盘面反弹空间，预计主力合约期价维持宽幅震荡为主，主要参考区间【1650,2200】。策略上，可关注短多长空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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