天风国际境外市场周报(2024.3.11-2024.3.15)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.3.11-2024.3.15)》研报附件原文摘录）
　　1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股及美股中概股均无新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场普涨，标准普尔500指数涨0.5%，道琼斯工业指数涨0.5%，纳斯达克指数涨0.3%。 据美国多家主流媒体测算和报道，拜登锁定2024年美国总统选举民主党总统候选人提名。特朗普则锁定2024年美国总统选举共和党总统候选人提名。 美国财长耶伦：通胀发展趋势“有利”，但不要期望过程十分顺利。 美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%。白宫的预测显示未来十个财政年度赤字将持续在1.5万亿美元以上，2033年将达到2万亿美元。从2025年到2034年，赤字占GDP的比重预计平均为4.6%。 美国财政部“收入绿皮书”：拜登2025财年的预算计划将在10年内增加4.951万亿美元的税收收入。财政部估计将全球企业最低税率提高至21%将在10年内增加3739亿美元；总统拜登针对富裕个人的税收提案将在10年内增加1.834万亿美元；为儿童、健康保险、购房和卖房、其他家庭支持提供的税收减免将在10年内耗资7,649亿美元。 美国2月NFIB小型企业信心指数为89.4，预期90.2，前值89.9。 美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。 美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。 美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。 数据源：彭博，Wind，截至2024年3月15日 恒生指数本周涨2.2%，恒生中国企业指数涨2.9%。 香港金管局宣布推出“数码港元”先导计划第二阶段，以进一步探讨“数码港元”在香港的创新用例。通过研究“数码港元”，金管局希望继续探索央行数码货币（CBDC）在未来数码货币趋势中所扮演的角色。 金管局宣布推出稳定币发行人“沙盒”，向有意在香港发行法币稳定币的机构传达监管期望。 财政预算案公布楼市全面撤辣的相关条例草案，昨日在立法会进行首读及二读，预料6月底前通过。 财政司司长陈茂波预计特区政府公共财政在两、三年内能够恢复至收支平衡。 “新资本投资者入境计划”已于本月1日正式启动，财库局局长许正宇透露，至今累获超过600个查询。 财政部在香港特别行政区发行2024年首期人民币国债120亿元。 数据源：彭博，Wind，截至2024年3月15日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年3月15日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年3月15日 2. 中资境外债市 2.1. 中资境外债一级市场 本周一级市场发行数量20支。其中4笔为备证发行，信用主体分别为浙江钱塘江投资开发有限公司（共发行3笔），备证行为上海银行股份有限公司杭州分行、南京银行股份有限公司杭州分行、绍兴银行股份有限公司；和五矿地产有限公司，备证行为渤海银行股份有限公司天津分行。中华人民共和国财政部本周发行4笔国债，2、3、5、10年期对应票息分别为2.2%、2.28%、2.39%、2.45%。 数据源：DMI，截至2024年3月15日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率整体上行，美国2月CPI超预期，市场预期和前值均为同比3.1%，实际为3.2%；PPI和当周初请失业金人数超预期。顽固通胀和依然向好的经济数据大幅拉高美债收益率。本周，2年期美债收益率上行21.59pbs，报4.689%；5年期美债收益率上行23.83bps，报4.285%；十年期美债收益率上行20.56bps，报4.281%。2-10年国债利差走平至-40.89bps。 投资级中，TMT板块跟随港股上涨，腾讯、阿里巴巴等标杆名字收窄5-10bps，小米、联想利差收窄10-15bps。国企板块中，昊华利差收窄10bps左右。金融板块中，太平长端利差走阔2-3bps，华融长端下跌0.5pts、 AT1板块由于国债收益率上涨普遍下跌。高收益地产债中，万达、金地、龙湖、万科上涨3-5pts；路劲下跌5-10pts，违约名字禹州、龙光、华南城下跌0.5-1pts。非地产中，复兴上涨1-2pts。 3. 地产市场 3.1. 宏观 政府撤辣 摩通料今年楼市交投增30% 惟楼价仍跌5%至10%：政府于上周三（28日）宣布撤销所有针对住宅物业的压抑需求措施，本港楼市一﹑二手交投明显增加。摩根大通指出撤辣后楼市成交增加，发展商股价亦跑赢大市，反映对市场人士而言政府撤辣予人惊喜。不过该行亦指出投资者不会对楼市前景过度兴奋，入市兴趣亦有限，认为即使撤辣后对楼价及楼市交投带来短暂刺激，随著新兴推出楼价或会重回下降轨。 3.2. 住宅 财政预算案前 CCL连跌3周 再推前创2016年10月中后新低：中原地产研究部高级联席董事杨明仪指出，中原城市领先指数CCL最新报143.02点，按周跌0.81%，是新春长假后首周及财政预算案前1周的市况。农历年假后，楼市逐渐回复买卖活动，加上市场估计财案会有利好楼市措施，部份买家趁财案公布前抢先入市低价笋盘，二手交投略有增加，但楼价却继续受压下调。CCL连跌3周共1.92%，指数创386周(逾7年)新低，重返2016年10月中时水平，较2021年8月191.34点历史高位跌25.25%，亦较2023年4月168.40点高位跌15.07%，而2024年则累跌2.85%。 政府于上周三楼市撤辣小阳春「算是好事」新盘继续大减价「更是好事」：楼市全面撤辣后的一星期，新盘录得近千伙交投量，成交宗数是之前的5倍，业界人士形容「旺到爆」。楼市小阳春没有在农历年前出现，却在春节后来临，原因很简单，就是因为全面撤销辣招所致。难怪财爷陈茂波立即作出警告，如果楼市失控，随时重推「空置税」。无论是「增值税」还是「空置税」，都是楼市的敌人，威力不比辣招小，推出的话一定可以将楼市打沉。这一方面财爷说得一点也没错，不过，也不必太担心，虽然短期内成交畅旺，小阳春已出现，重新启动了楼市产业链，算是一件好事，但是地产商并没有立即加价，如九龙湾新盘平均开价每尺仅14,800元，比长实去年掟出的「深水炸弹」油塘的「亲海駅」还要低；另一长沙湾新楼首批138个单位，于几小时内抢购一空，但加推的208个单位不敢贸然加价，仍然维持在每平方尺16,000元左右水平，继续以高位下调3成的价格开盘，这才更是一件好事。 3.3. 写字楼及工商铺 华懋40.2亿买愉景新城商场　蔡宏兴：回报高过定期、减息楼价升5%：华懋集团早前以40.2亿元收购新世界（0017）旗下荃湾愉景新城大型商场D?PARK及停车场全部权益，为自2017年起最大额的商场成交。华懋表示是次的收购将作长线物业投资，反映集团对香港的经济发展抱有信心及乐观的态度。华懋集团行政总裁蔡宏兴表示，集团近期有多项重点业务发展，当中包括私有化松龄护老院及斥资40.2亿元收购荃湾愉景新城商场。蔡指目前新商场的租金回报合理，高于银行定期，将会成为集团的长线物业投资，若未来更改租户组合后相信可释放更高的价值。 德辅道中地银行舖「一拆三」放租　单边靓舖变「两餸饭」月租20万：本港经济未复甦，传统商业区吉舖获「两餸饭」的租户进驻，月租约20万元，尺租逾220元。值得留意，该舖上一手旧租户为承租多年的大型银行花旗银行，不过该舖位在两年前以约2.08亿元易手后，新业主近月把舖位「一拆三」放租。上述舖位为中环德辅道中141号中保集团大厦地下B1舖，位处单边，建筑面积约900平方尺，新近获两餸饭店「北冰洋两餸饭」承租，平均尺租逾220元。翻查资料，德辅道中141号中保集团大厦地下B舖，总面积3,805平方尺，由花旗银行承租多年，旧租为每月66万元。不过花旗撤出后，舖位业主将一个大舖，分拆为3间细舖，其中B1舖属于单边，人流较多，早前叫租每月25万元，至于B2及B3舖每月叫租10万及28万元。 4. 天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：美国的通胀水平相较于本轮周期高点缓和明显。核心商品快速去通胀，但核心服务通胀依然极具粘性，三个月平均环比折年率亦有明显反弹的趋势。我们认为未来美国核心通胀或将进一步反弹。其背后有两条主要线索：线索 1：去通胀进程本就极其有限的住房通胀，将随着房价的反弹带来新的通胀压力；线索 2：火热的低技能服务业与难弥合的劳动力供需缺口推动超级核心通胀反弹。 策略：港股市场：在政策预期躁动结束以及港元贬值压力尚未缓解的背景下，建议仍以波动率策略为主。短期内股息率较高的公用事业、能源、金融、电信等板块，即使未来市场波动率有所上升，也能在该环境中提供可观的相对收益；中长期而言，以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是产业转型的主抓手，有望从政府支持以及国产替代中受益。 美股市场：在科技革命尚在验证期、美联储年内降息以及美国经济软着陆的基准假设情形下，建议三条配置主线。一是海外大模型迭代加速对科技硬件形成强烈需求；二是利率敏感型板块有望从降息周期中受益，如医疗保健；三是尽管短期经济数据有所摇摆，但美国经济仍保持韧性，能源、原材料等顺周期板块具备一定配置性价比区间。 固收：从整体一季度物价水平考虑，目前实际利率仍然高企，降低实际利率的内在诉求并未改变。从最新的政策运用观察，降低社会融资成本可能继续沿用通过降低存款利率/降准引导商业银行降低LPR报价利率，以进一步引导贷款利率下行的路径。若如此，从通胀角度观察，债券市场交易的对应政策逻辑并未改变。 金工：进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 4.2. 消费 医药：近期国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更新行动重点将聚焦医疗等7个领域。我们认为：设备更新支持政策能够部分缓解医院的财务压力，整体促进实现医疗设备的升级换代；建议重点关注IVD设备、 ICU设备、放射学设备、康复医学设备、病理学设备、智能穿戴设备等领域。设备更新后的耗材需求同样值得关注，医院在更新设备后有更强的经营动力和压力，有望带动耗材相关需求。 食饮：我们认为当前白酒板块正进入由集中度提升驱动的预期回暖阶段（集中度提升驱动），短期我们仍看好强业绩确定性&估值具备性价比的白酒板块的弹性表现。中期看，我们仍积极看好强α酒企后续业绩确定性&超预期机会表现。 4.3. TMT 计算机：海外大语言模型进入新一轮大模型技术突破期，国内也纷纷突破GPT3.5水平。多模态生成大模型层出不穷，SORA引领新一轮大模型创新浪潮。除去大模型侧的创新，海外应用端在GPTs的带领下诞生了大量应用；在算力端，海外大厂的硬件投资依然持续，Meta在2024年有望继续扩大GPU投资，微软、google和Amazon都预计资本性支出在有望在新的一年继续扩大以支撑AI的投入。 通信：1、GTC大会推出多款重磅产品，行业风向标。2、展望GTC2024，或有望推出B100、液冷以及机器人相关突破产品。2024年GTC大会上，我们认为有望推出机器人相关新产品以及新一代的英伟达AI加速计算芯片B100，同时B100若推出也或将采用液冷方案，对于液冷行业形成催化，液冷的应用或将成为必需。 4.4. 新制造 机械：1）周期视角：航运与船舶制造的周期性框架。当航运处于高景气时，造船厂会获得大量新建船舶订单，但因建设船舶时间需要，交付船舶周期高点或将迟滞出现。2）需求视角：关注绿色需求+替换周期。3）供给视角：大国重器，逐渐崛起。本轮市场复苏以来，造船新产能的扩张十分有限，甚至全球活跃船厂的数量还处于下行通道；市场集中化程度较高，中日韩占据垄断地位。根据中国工信部造船业数据，中国造船业三大指标市占率均超50%，市占率稳步增长，在三大主要船型领域均保持市场领先地位。 汽车：本周中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。同时伴随着理想纯电平台首款新车Mega和小米SU7即将上市，以及北京车展预热，供给端强势发力。电动化后半场客户维度自主全面崛起，有望带动结构性增长机会。重点推荐奇瑞产业链，赛道维度推荐轻量化、线控底盘、车灯、座舱。 4.5. 周期与新能源 建筑建材：24-25年铁路固定资产投资有望超预期，从设备更新的细分领域来看，我们认为24年铁路设备更新投资有望迎来快速增长。产业链角度，建议关注轨道交通施工装备制造龙头；从设备角度，建议关注高铁核心零部件和材料供应的弹性标的。 房地产：需求侧LPR超预期下调，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。行业基本面止跌企稳前，我们认为需求不稳、政策延续，看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。 环保公用：我们认为，当下时点判断公用环保板块，应重点关注其股息率距离市场要求的股息率下限的空间如何。这一方面取决于十年期国债收益率未来走势，也取决于市场对相关标的的风险偏好情况。

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