【华泰科技】全球数字芯片1Q24展望:PC/手机回调,数据中心保持强劲

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 华泰观点：AI驱动下数据中心或延续增长，关注PC/手机复苏进展 我们通过分析英伟达、英特尔、AMD、博通等20家全球领先芯片/终端厂商4Q23业绩及未来指引，得到以下结论：1）数据中心：1Q24相关芯片厂商营收有望保持同环比133.6%/6.1%高速增长，关注H20/B100及MI300推出进展；2）PC：市场4Q23受下游强烈补库后短期将出现回调，关注微软Surface新PC发布及第一批搭载高通X Elite芯片AI PC的市场接受程度；3）手机：高速增长同样回调，1Q24手机芯片/射频芯片厂商收入一致预期环比分别下降8.5%/21.8%，关注P70发布及后续苹果新品进展。 数据中心：1Q24收入有望保持同环比+133.6%/+6.1%，关注H20/B100 据我们统计，Intel、AMD、英伟达、博通、Marvell 5家数字芯片公司 4Q23数据中心芯片业务收入合计同环比分别+115.6%/+21.1%，其中英伟达同比增长409%，英伟达在数字芯片市场份额扩到62%（3Q23: 59%）。展望1Q24/2024，目前彭博一致市场预期以上5家企业数据中心业务1Q24/2024分别增长133.6%/64%，除英伟达2024年保持97.6%高速增长以外，AMD/Marvell也有望在2024年实现同比85.3%/55.7%增长。带动2024年上半年收入增长的产品主要包括，1) 英伟达的H20（面向中国区），2）AMD的MI300（戴尔、联想等厂商预计在1Q24末推出相关平台）。2024年市场预计发售的新品还包括英伟达的H200/B100。服务器出货量方面，Rambus、美光法说会均预期24年整体服务器市场出货量同比增长中个位数，好于过去市场下降的预期。 PC：1Q24整机有望微跌0.9%/芯片上涨21.4%，关注AIPC新品动态 根据我们统计，4Q23 Intel、AMD以及英伟达三家厂商PC相关业务收入合计同比增加31.9%，但同期六家PC品牌PC相关销售同比下跌3.1%，主要是因为英伟达游戏显卡业务修复较大（4Q23营收同比增加56.5%）以及英特尔去年底发布Meteor Lake酷睿Ultra处理器芯片提前备货等原因。展望2024，IDC预测2024年PC出货量同比增长2%，彭博一致性预期1Q24以上3家芯片企业PC相关业务收入同环比+21.4%/-12.3%，6家PC品牌PC相关销售同环比-0.9%/-9.4%。AI PC是市场主要期待的新产品，但第一批搭载Intel Meteor Lake的产品市场接受度一般，目前市场关注：1）微软搭载Intel酷睿Ultra和高通骁龙XElite处理器的Surface新PC发布，2）2024年年中，第一批搭载高通X Elite芯片AI PC的市场接受程度。 手机：1Q24手机/射频芯片环降8.5%/21.8%，关注华为P70/苹果AI进展 根据我们统计，4Q23高通、联发科2家手机SoC厂商收入同环比增长23.2%/30%，Skyworks、Qorvo、卓胜微等5家射频厂商收入同环比增长36.1%/6.8%，反映在华为回归刺激下，安卓手机销量整体回升的情况。但根据我们统计彭博一致性预期，1Q24手机SoC/射频芯片厂商环比分别下降8.5%/21.8%，显示市场复苏持续性较差。根据IDC预测，2024年全球手机销量增长4%，手机芯片/射频芯片厂商2024年收入彭博一致预期同比增长11.4%/16.4%。目前高通预测24年全球手机出货量同比持平或略有上升，Qorvo预计全球手机增长低个位数。建议关注苹果AI进展（6月WWDC）和主要安卓品牌AI手机推出节奏及用户反馈。 风险提示：需求复苏不及预期，AI及技术落地不及预期，测算和可得数据的局限性。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 正文 数字芯片：关注24年手机/PC复苏节奏 我们选取全球主要的14家数字/手机芯片厂商（英伟达、英特尔、AMD、Marvell、博通、超微电脑、信骅科技、高通、联发科、Skyworks、Qorvo、卓胜微、唯捷创芯、慧智微）及6家PC终端厂商（联想、戴尔、惠普、苹果、华硕、宏碁）为样本，通过分析这20家全球领先芯片/终端厂商历史及未来营收表现变化对行业周期复苏节奏进行判断。 数据中心芯片市场回顾与展望 2024年初至3月12日，英伟达（+77%）领涨数据中心芯片板块。年初至今，美国科技股整体表现强劲，纳指上涨7%，费城半导体指数上涨19%。其中，受益于生成式AI发展对数据中心加速计算的强劲需求，英伟达年初至今涨幅达77%，AMD涨幅达41%。 4Q23回顾：AI加速计算芯片需求强劲，普通服务器恢复增长。据我们统计，Intel、AMD、英伟达、博通、Marvell 4Q23数据中心业务收入合计同比增长115.62%，环比增长+21.11%。同期，在终端厂商方面，联想、戴尔及超微电脑合计数据中心相关收入同比/环比变化+5.68%/+22.25%。受益于普通服务器需求回暖，Intel四季度数据中心业务实现营收39.85亿美元，同比-9.86%，环比+4.48%，其中服务器业务环比增长两位数，但FPGA仍处于去库存阶段；服务器BMC芯片龙头信骅科技4Q23营收同比-25.81%，环比+23.46%。生成式AI推动下AI加速计算芯片需求保持强劲，AMD受益于第四代EPYC处理器和用于AI及高性能计算的Instinct GPU的出货量增加，四季度数据中心业务实现收入22.82亿美元，同比+37.89%，环比+42.80%；英伟达数据中心业务收入达184.04亿美元，同比+408.96%，环比+26.80%，公司表示FY2024年数据中心大约40%的收入来自AI推理，消费者互联网公司持续投资生成式AI，为公司最大客户类别之一，显示AI商业化应用加速发展。 2024展望：传统服务器有望迎来复苏，AI加速仍为数据中心芯片市场增长主要驱动力。Intel预计1Q24数据中心收入将出现两位数的环比下降，但全年会有所改善。AMD预计24年一季度数据中心部门营收将保持平稳，GPU收入将实现环比增长，24年全年数据中心业务营收将以强劲的两位数百分比增长，预计数据中心GPU 24全年营收超35亿美元。英伟达预计1Q24数据中心部门的收入将环比增长，并表示价值万亿美元的数据中心安装基础正在从通用计算转向加速计算，生成式AI启动了一个全新的投资周期以建设下一个价值万亿美元的AI生成工厂基础设施，在未来五年内世界数据中心基础设施安装市场规模将达数千亿美元。博通维持对2024财年500亿美元的营收指引，并表示1QFY24人工智能收入已翻两番，抵消了当季营收的周期性下降；Marvell预计1QFY25营收为11.5亿美元，数据中心收入将延续环比增长。 PC芯片市场回顾与展望 4Q23回顾：PC芯片下游客户库存已趋于正常。据IDC数据，4Q23全球PC出货量同比/环比分别-1.79%/-3.97%，23全年全球PC出货量同比变化-13.7%。从PC品牌厂商来看，联想、惠普、戴尔、苹果、华硕、宏碁六家厂商4Q23 PC 相关业务收入同比-3.12%，环比-1.50%。其中，4Q23联想IDG业务实现营收123.62亿美元，同比+7%，环比+7%，公司PC出货量恢复增长。从PC芯片厂商看，4Q23 Intel、AMD 以及英伟达三家厂商PC相关业务收入合计同比增长31.90%，其中由于客户端 PC 业务回暖，23Q4 Intel CCG业务实现营收88.44亿美元，同比+33.09%，环比+12.42%，连续四个季度超预期，下游客户库存已趋于正常水平；AMD客户端业务营收为14.61亿美元，在锐龙7000系列CPU销量增长下，同比+61.79%，环比+0.55%。 2024年展望：AI PC有望驱动下半年迎来明显复苏，2024年全球PC市场将低个位数增长。从短期角度看，Intel表示目前下游客户去库存逐步完成，全球PC市场出货量将陆续回暖，但短期内PC复苏较弱；AMD预计PC 一季度环比季节性下降；英伟达同样预计一季度游戏业务会出现季节性下降；戴尔表示短期内PC疲软，企业和大型客户支出仍然审慎。从全年角度看，4Q23业绩会上，Intel预计2024年全年PC TAM将以低个位数增长。2月27日，英特尔客户端计算集团副总裁David Feng称，英特尔预计今年将为4000万台“AI PC”提供芯片，2025年扩大至6000万台，占2025年全球个人电脑市场预计总量的20%以上。AMD预计PC TAM将在24年温和增长，将重点推动AI PC的发展，扩展在AI PC领域的领导地位。基于Win 10将于25年停止更新和AI PC 带动换机需求，戴尔预计24年下半年全球PC市场进一步回暖。 智能手机芯片市场展望与回顾 2024年初至3月12日，高通（+19%）领涨手机SoC板块，联发科涨幅为24%。4Q23，在安卓手机品牌厂商新机型发布拉动下，高通手机业务收入实现环比+22.6%的强劲增长，超公司前期指引和彭博一致预期，带动股价的大幅上涨。联发科4Q23实现营收1296亿新台币，其中手机业务营收环比增长53.7%，主要得益于市场需求好于预期，同时公司新一代天玑9300旗舰芯片实现放量，公司预计23年天玑旗舰手机芯片营收超10亿美金（yoy：+70%），占比手机业务近15%。 2024年初至3月12日，Qorvo（+3%）在射频前端板块涨幅趋前。受益于最大客户订单的大幅增长，Qorvo在FY24Q3营收10.74亿元，同比增长44.5%，其中高级蜂窝网络（AGC）业务同比增长高达72.2%。公司预期2024年全球智能手机出货量将增长低个位数，其中5G手机出货量同比有望增长超10%。1月受市场情绪影响，国内射频板块公司股价出现一定回调，但公司基本面整体保持稳定。 回顾4Q23：全球智能手机出货量同环比持续改善。据IDC数据，第四季度全球智能手机出货量同比/环比分别+7.80%/+6.66%，延续上一季度的增长态势；国内智能手机出货量同比/环比分别+1.05%/+10.29%。在终端市场需求进一步复苏带动下，手机SoC及射频厂商业绩均实现稳健同环比增长，其中，高通、联发科手机业务收入合计同比增长23.21%，环比增长29.98%；Skyworks、Qorvo等五家射频公司手机业务收入合计同比/环比分别+36.10%/+6.82%。 2024年展望：2024年全球手机出货量预计低个位数增长，5G手机增速有望超10%。高通预计2024年全球手机出货量将持平或略有上升，其中5G手机有望实现高个位数至低双位数增长，基本与Qorvo 24年全球手机增长低个位数而5G手机增长超10%的预测一致。联发科预测全球智能手机出货量将以低个位数增长，看好5G渗透率从从23年的57%-59%提升至61%-63%。 除5G手机加速渗透外，AI终端落地将成为2024年手机市场需求复苏的重要驱动力。4Q23联发科手机业务环比增长53%，其中在端侧支持330亿大模型运行的旗舰产品天玑9300贡献突出，公司预期该产品2024年市场份额有望进一步提升。1/18，三星发布的采用骁龙8 Gen3芯片的Galaxy S24系列，搭载端侧AI助手Galaxy AI，具备实时翻译、写作助手等AI应用，公司预计销量较上一代产品将增长双位数。我们认为，目前来看，具备突破性创新应用的AI手机或是刺激用户大规模换机需求的主要驱动力，建议关注各手机品牌厂商AI手机推出节奏及用户反馈。 风险提示 1）需求复苏不及预期。若下游需求复苏不及我们预期，则产业链回暖节奏将有所减缓。 2）AI及技术落地不及预期。AI及技术落地尚处在早期阶段，若进展不及我们预期，则对PC/手机等终端需求拉动有限。 3）测算和可得数据的局限性。我们仅统计分析可获得上市公司收入数据，测算存在局限性。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 点击查看报告原文 研报：《全球数字芯片1Q24展望：PC/手机回调，数据中心保持强劲》2024年3月13日 黄乐平 S0570521050001| AUZ066 张皓怡 S0570522020001 陈 钰 S0570523120001 林文富 S0570123070167 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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