金瑞期货金属早评 | 负反馈强化,焦煤跌势加剧

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 负反馈强化,焦煤跌势加剧》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行3月14日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有100亿元逆回购到期，因此实现净回笼70亿元。央行党委召开扩大会议强调，要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降；聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求；聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。 国际：美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.66%报2166.5美元/盎司，COMEX白银跌0.52%报25.025美元/盎司；夜盘沪金跌0.24%，沪银涨0.21%。昨日公布的美国当周初次领取失业金人数低于预期，PPI则比市场预期的更高，显示出美国通胀压力仍存且就业韧性强，联储对降息仍可能保持谨慎，贵金属价格因此有一定承压。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到此前金银价格短期已经有一定的超涨迹象，目前具体的宽松启动时间仍远且存在不确定性，短期金银价格持续上涨可能面临一定压力。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【5800，6500】元/千克。 投资策略：白银跨市反套可择机入场。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8912.0美元/吨，跌0.09%。上海升水-60，广东升水25。宏观方面，央行会议继续表示保持政策灵活适度，精准有效。今日将续作MLF，市场预期暂时维持利率不变。海外方面，美国2月PPI同比1.6%，环比0.6%，通胀仍有粘性。此外，2月零售环比0.6%，增速由负转正但不及预期。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，现实仍是库存持续增加。展望后市，近期宏观情绪相对积极，减产预期发酵令铜价短期或偏强，但基本面现实偏弱，行情有提前启动迹象。若后续宏观有降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价进入二季度有高位回落风险。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2256，日跌6.5或0.29%。供应端，据机构调研反馈云南今日将召开专班会议讨论复产工作，传言行业电负荷或将增加。需求端，周度累库幅度基本符合预期，短期进口窗口关闭下关注库存拐点。现货市场方面，受制于低基差持货商选择挺价缓出，华东华南现货贴水有所收窄；铝棒加工费转跌。国内成本端，煤炭价格跌幅扩大，炭块价格持稳，山西氧化铝现货价格继续小幅下滑、期货冲高后有所回落，但整体位于3200上方。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格上涨，但电价下跌。 投资策略：borrow可以考虑50以内价差入场5-7；内外反套等待机会重新入场；单边192-19300附近空头可少量参与。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 隔夜伦铅下跌0.58%至2153.5美元/吨，沪铅下跌0.21%至16285元/吨。现货维持升水30-50美元/吨，散单市场相对清淡。本周海外交仓暂缓，库存持续维持在19万吨水平高位。国内现货端成交相对偏弱，经历上周集中补库后，本周采购节奏暂缓。供应端河南安徽炼厂检修与江西再生炼厂提产并存，下游铅蓄电池企业受限于二季度传统消费淡季，开工或难有进一步提升空间，市场大幅去库预期不强。因此，铅价一方面会受到宏观预期指引，另一方面观察消费能否会持续带来正向反馈，预计铅价震荡缺乏明显趋势，沪铅波动区间【16000,16400】，伦铅主要波动区间【2030,2150】美元。 投资策略：短多逐步减仓，下游随用随采。 风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌日内区间盘整，午后锌价有所回落，最终收报2559.5美元，跌幅0.47%。现货方面，锌价上行后现货贴水有所扩大，上海对04合约贴70-贴50，广东对04合约贴55-贴30元。近期看，锌矿加工费继续缓慢走低，压迫冶炼段利润；下游复苏节奏也较为缓慢；近期市场主要关注周期品源头增量受限，锌品种也有类似之处。锌价重心缓慢上移，获利多头可继续持有。 投资策略：获利多头可继续持有。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡回落，收于18165美元/吨，跌205美元或下跌1.12%，沪镍主力合约下跌1530元/吨至140260元/吨或下跌1.08%。宏观方面美国2月PPI数据超预期美元指数大幅反弹压制金属价格，消息面印尼新总统承诺延续镍“下游”政策，预计印尼菲律宾镍产业政策及镍矿原料偏紧逐步缓解，短期现货方面硫酸镍价格继续反弹及转产电积镍成本支撑明显，而海内外宏观情绪回暖及新能源产业表现超预期也有支撑。但从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，海内外纯镍库存大幅累库及电积镍品牌注册持续压制镍价，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及镍铁中间品原料矛盾解决。 投资策略：沪镍中长期空头考虑逢高入场。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收28315美元/吨，涨1.36%。沪锡夜盘收于223570元/吨，涨0.10%。基本面上看，供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批，未来临近修复建议持续关注。消费端回归情况仍弱于季节性，国内显性库存处于近年最高水平。展望后市，弱现实逻辑或令短期锡价有一定回落压力。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 3月14日周四夜盘黑色系整体继续收跌，其中焦煤Jm2405收跌3.07%至1561.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自：（1）成材需求释放缓慢，去库预期落空，原料负反馈强化。周四钢联发布数据显示，本周五大材整体表需增速放缓，厂库加速垒积，社库微幅去化，总库存垒积，去库预期落空；（2）钢厂铁水继续减产，本周日均铁水产量环比减少1.43万吨至220.82万吨，同比减少16.76万吨；（3）钢厂对焦炭的第五轮提降落地，焦化厂亏损扩大，压制焦煤需求；（4）焦煤矿山库存进一步垒积，库存和库消比持续高于过去两年同期。我们维持观点：在成材需求改善前，短期负反馈仍将主导黑色系，原料、成材价格或将呈螺旋式下跌。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1670元/吨，Jm2405贴水6.5%。 投资策略：建议偏空操作。 风险提示：成材需求释放、黑色系正反馈，焦煤供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收13230元/吨，涨-0.41%，主力合约持仓13.22万手，增仓4072。据SMM，昨日现货价格下跌，不通氧553#硅（华东）均价14250元/吨，通氧553#硅（华东）均价14550元/吨，421#硅（华东）均价15200元/吨。下游企业采买积极性不高，压价情绪较浓，现货市场成交清淡，成交重心下移。供给方面，新疆产能复产后供给重回宽裕，近期开工基本持稳。需求端，有机硅DMC价格重回下跌趋势，下游采购积极性不高；多晶硅价格持稳，新增产能陆续释放，但库存较高对价格施压。展望后市，预计工业硅弱势震荡，价格波动区间【12900，13600】元/吨，后市关注西南电价及下游补库情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：供给端扰动。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收112100元/吨，涨幅-7.01%，主力合约持仓21.08万手，增仓-16029手，中午收盘尾盘迅速下挫，下午震荡弱势下行，多头暂时止盈离场。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价11.225元/吨，工业级碳酸锂均价10.725万元/吨。昨日PLS在进行BMX拍卖之前，已经接受报价，5000吨锂精矿价格为1106美元/吨 SC5.5，折合1200美元/吨 SC6，折合碳酸锂成本约10.8万元/吨，预计2024年Q4发货。现货方面，今日电碳散单成交价格在10.9万元/吨-11.1万元/吨，下游对高价碳酸锂接受程度较为有限。此前2月智利出口至中国1.6万吨碳酸锂预计3月底至4月初到港，对国内供给形成补充，预计届时现货流通性有所改善。展望后市，旺季下游补库需求有支撑，但四月份进口补充叠加江西环保检查后复产预期供给修复，预计碳酸锂短期以宽幅震荡为主，中长期维持过剩格局偏空预期，价格区间【105000-135000】 元/吨。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：供给大幅放量 ，消费疲软 。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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