【国君互联网传媒】国产剧十年复盘:辉煌、退潮与新生

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】国产剧十年复盘:辉煌、退潮与新生》研报附件原文摘录）
　　导读 在新技术不断迭代的当下，通过复盘剧集产业十余年的发展历程，我们认为精品化是内容的根基，在以短剧和空间视频为新增量的风口期，优质制作公司有望乘势而兴。 投资要点 国产剧十年浮沉，精品化贯穿始终。复盘国产剧十年历程，可以分为三个阶段：1）2013-2017年，国产剧最辉煌的时期，政策支持、产能高涨、渠道多元、播放量暴增，制作机构具备强话语权；2）2017-2022年，政策规范内容边界、引导内容取向，文娱投融资退坡，同时短视频异军突起，影响长视频娱乐时长，UGC内容天然社交属性更易形成粘性，平台力争降本盈利，向上游制作延伸；3）2022年至今，提质减量，精品为王，重现百花齐放，微短剧成风口，AI视频等新技术和MR设备等新场景使行业再迎机遇期。 辉煌：台网相继发力，成就国产剧第一波浪潮。在2015年前后，我国有线电视用户数达到2.4亿人，互联网渗透率超过50%，网络视频和手机视频用户数先后突破5亿人。同时，文化管理相关部门在“十一五”和“十二五”期间出台了多项支持文化产业发展的政策，为国产剧的爆发保驾护航。在占尽“天时”的背景下，多部精品大剧也在此期间涌现，《琅琊榜》、《花千骨》等大剧风靡一时，开启“台网联动”，《老九门》成首部网络播放量破百亿的网剧，并反向输出形成“先网后台”。在这个过程中，剧集制作公司业绩表现优异，在行业红利和并购整合的驱动下实现高速发展。 退潮：“内忧外患”，大浪淘沙。2017年开始国家广电总局出台多项行业政策和意见，包括“限薪令”、“限古令”等，核心是治理乱象，引导剧集产业健康发展。同时，随着UGC内容为主的短视频平台MAU快速突破5亿人，且日均使用时长反超长视频突破100分钟，娱乐形式正“由长向短”。在付费用户数触顶，内容成本高企的压力下，长视频平台业务向上游延伸，增加自制剧、定制剧的占比，剧集制作公司毛利率承压。在“内忧外患”下，有公司在竞争中退隐，以精品化为导向的公司成为新阶段的王者。 新生：微短剧亦需精品化，技术革新创造更多可能。2023年政策再度鼓励“百花齐放”，微短剧、真人互动影游等新型内容形式迎来快速发展。同时，以Sora为代表的AI视频持续迭代，以VisionPro为代表的MR开启空间计算新纪元。在复盘国产剧十年历程的基础上，我们认为唯有精品内容贯彻始终，且拥有更强的生命力。基于此，我们认为精品内容生产能力优越的公司有望受益。 风险提示：内容质量不及预期，新技术发展不及预期等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《国产剧十年复盘：辉煌、退潮与新生》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序国产剧十年复盘：辉煌、退潮与新生获取报告全文或联系对口销售及分析师。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 证书编号：S0880515040003 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 证书编号：S0880520120009 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 证书编号：S0880121080005 杨昊 分析师 邮箱：yanghao029514@gtjas.com 证书编号：S0880524020001 法律声明 本公众订阅号(微信号:国泰君安互联网传媒研究 )为国泰君安证券研究所传媒研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人陈筱具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515040003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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