南华期货丨期市早餐2024.3.15

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.3.15》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美国2月PPI回升超预期 【行情回顾】3月14日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1911，较上一交易日上涨34个基点。人民币对美元中间价报7.0974，较上一交易日调贬44个基点。 【重要资讯】1）美国2月零售销售月率 0.6%，预期0.80%，前值-0.80%。2）美国2月PPI月率 0.6%，预期0.30%，前值0.30%。 2月PPI年率 1.6%，预期1.1%，前值0.90%。 【核心逻辑】结合美元兑人民币汇率在两会后当月的历史走势规律以及我们对当前海内外主要国家经济基本面的判断，预计美元兑人民币即期汇率在3月仍将延续当前走势逻辑，主要运行区间在7.10-7.23。继续关注美元兑在岸人民币即期汇率在7.20关口附近的表现，若升破，则汇率的整体运行中枢将上移；若未升破，则继续在7.20附近平稳运行（大概率在7.14-7.20区间内保持相对稳定的运行状态）：一、海外方面，“美强欧弱”格局在短期仍未发生根本性改变，虽然日本“春斗”创纪录涨薪，但我们认为日央行选择在3月加息的概率不大；二、在当前国内经济稳步复苏但地产端仍待有效恢复、美国经济仍有韧性的现状下，人民币仍面临来自国内自身基本面的轻微贬值压力；三、自2023年下半年开始，央行发行的离岸央票呈现量价齐升的现象，在一定程度上体现了央行稳汇率的态度。因此，短期央行仍对人民币起到护盘作用，使得人民币相对于美元进一步贬值的幅度和速度均偏缓。虽然，美国2月核心CPI连续第二个月高于预期，PPI数据亦回升超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度以及降低了市场对美联储的降息预期，但我们更倾向于美元兑在岸人民币即期汇率突破7.20关口的概率在短期依旧较小的判断。 【操作建议】建议购汇方向观望，结汇方向可逐步入场 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：关注政策落地及宏观基本面数据表现 【市场回顾】昨日A股震荡偏弱，北向资金净流入64.22亿元，两市交易额10072.46亿元，减少475.26亿元，期指均放量下跌。 【重要资讯】 美国通胀顽固，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，环比加速涨0.6%，是预期的2倍，核心PPI环比也加速上涨。 今日重点关注： 中国70个大中城市住宅销售价格月度报告。 美国3月密歇根大学消费者信心和通胀预期。 【核心逻辑】美国通胀顽固，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，核心PPI环比也加速上涨。数据公布后，PPI后，美债加速下跌，十年期美债收益率盘中拉升逾10个基点，创两周新高；美元指数加速反弹，创一周新高。打击降息预期，加大外围压力。四大股指由周一震荡偏强转为震荡偏弱，上涨动力不足，目前资金面给力无法拉动A股突破压力上行。后期市场逻辑主要为政策预期证实或证伪的现实逻辑，需要跟踪政策落地节奏以及宏观基本面数据表现。短期内，预计股指以震荡整理为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：弱势延续 【行情回顾】：早盘利率开盘后震荡上行，国债期货价格同步下行，午后期债冲高回落，尾盘多数收跌，TL小幅收涨。资金面宽松，央行在公开市场开展7天期逆回购30亿，今日到期100亿，净回笼70亿。 【重要资讯】：1.杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。《通知》要求加大规划建设保障性住房力度，加快房源筹建。《通知》明确优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。同时明确优化增值税征免年限，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。 2.据悉，汽车以旧换新行动方案实施办法和标准的政策细则正在制订中，若进展顺利，有望在二季度出台。 【核心逻辑】：对于后续市场，短期内需要警惕回调风险。从期货市场结构来看，在连续调整后后目前期债多数品种回归到了远期贴水的结构中，尽管贴水程度不深，但能够反映出多头情绪的降温。包括最近成交持续放量的同时持仓量反而下行，都指向多空双方更趋谨慎，博弈力量更均衡。但趋势上来看，当下并没有到转向的程度，因为决定利率的基本面因素目前并没有发生变化，且政策利率依旧有调整的空间。因此短期我们建议调整组合久期，规避回撤风险，但配置的视角来看，随着收益率逐渐上行到2.35%或者2.35%以上后，可以稍微积极一些。 【投资策略】：警惕回调风险，近期市场波动放大，交易盘有参与机会 【风险提示】：基本面数据超预期 集运：期价震荡，关注今日现货运价指数报价 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格呈现先低幅震荡，后宽幅震荡的态势。截至收盘，各月合约价格涨跌互现，除EC2412、2502合约外，其余各月合约价格均小幅下行。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为1.44%，收于1776.0点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为0.81%，收于1195.0点；主力合约持仓量为18068手，较前值继续下行。 【重要资讯】：苏伊士运河管理局3月12日宣布，决定从5月1日起，对拒绝或无法接受系泊服务的船舶，征收5000美元的额外费用。 【核心逻辑】：昨日的期价在接近收盘时大幅下降，和现舱报价有一定关系—达飞3月中下旬报价有较大下跌。而从基本面来看，2月欧元区制造业PMI终值有所回落，表现了欧元区的生产活动收缩；而中国前两月出口超预期上涨，同比上涨7.1%，但中国前两月出口至欧盟的贸易额累计同比下降1.3%，故外需仍然偏弱。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，仍处于承压状态。总体来看，预计期价短期仍偏震荡，今日运价指数将对短期走势带来一定参考。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：等待回调布多 【行情回顾】周四贵金属出现回调，因周三驱动贵金属上涨的铜价亦高位调整。最终COMEX黄金2404合约收报2166.5美元/盎司，-0.66%；美白银2405合约收报于25.025美元/盎司，-0.52%。SHFE黄金2406主力合约收报506.34元/克，+0.27%；SHFE白银2406合约收报6287元/千克，+2.63%。 【关注焦点】继CPI超预期后，周四晚间公布的美2月PPI数据再超预期，且周度初请失业金人数低于预期，反映通胀压力仍反复，数据后贵金属有所回落，6月降息预期略有降温。但2月零售销售月率0.6%，低于预期0.8%，前值亦下修，增加美经济放缓证据。数据方面：周五需关注美3月密西根大学消费者信心指数初值，以及日本最大工会日本劳动组合总联合会（Rengo）公布的第一轮薪资谈判结果。事件方面：美联储将于3月21日召开利率决议，而此前一周，为美联储官员缄默期，本周无美联储官员讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至6月启动降息。周四交易员预期美联储3月降息25BP概率1%，维持利率不变概率99%；5月较3月维持利率不变概率升至93.1%，降息25BP及以上概率降至6.9%；6月维持利率不变概率略升至38.7%，降息25BP概率略降至57.3%，降息50BP概率略降至4%。长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在816.86吨；iShares白银ETF减少31.29吨至12997.11吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线贵金属略有回调，预计整体回调空间有限，在下周重磅美利率决议前将总体维持震荡，可依托技术指标支撑位采取分步布多操作。 铜：供给端连续问题引爆价格 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四一度暴涨超过7.2万元每吨，上海有色现货贴水60元每吨。 【产业表现】有媒体援引两名消息人士表示，中国大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。此次会议召开之际，现货市场上的铜精矿价格跌至10多年来的最低水平，损害了冶炼厂的利润。 【核心逻辑】铜价在周四的上涨，和资金面及消息面关系密切。从消息面上看，有铜冶炼厂减产消息流出。目前的现货TC已经下跌到非理性位置，在价格上行时减产，无疑火上浇油。虽然没有具体的减产时间及减产量，但是多家冶炼厂会面商议减产是近年来的头一回，足矣让市场重视。同时，多头在最近两周强势入场，从不到40万手持仓，加至54万手。空头或因此被迫离场。预计短期来看，铜价或继续小幅走强。 【策略观点】短期或继续小幅走强。 铝&氧化铝：宏观推涨，警惕回调 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19150元/吨，环比-0.44%，伦铝收于2256美元/吨，环比-0.29%；氧化铝主力收于3250元/吨，环比+0.37%。 【宏观环境】美国2月零售销售月率疲软，PPI数据超出预期，初请失业金人数仍处历史低位，美联储2024年的降息幅度75个基点。 【产业表现】周四，SMM统计电解铝锭社会总库存84.3万吨，国内可流通电解铝库存71.7万吨，较上周四累库2.2万吨。铝棒社会库存25.82万吨，与上周四相比去库0.08万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期内宏观情绪波动依旧占据主导，本周存在情绪回落风险，但电解铝基本面依旧给予支撑，同时去库拐点临近，市场情绪期待仍偏乐观。基本面看，库存静态水平将继续给予铝价强支撑，铝棒去库较好，铝锭出货也有所好转。此外，随着伦铝走强，进口窗口关闭。不过本周铝锭尚未进入去库周期，需求表现等待观察。且云南复产亦对价格上行有所压力。氧化铝：短期多空交织，现状小幅转松，预期方面供需两端均有增量预期等待兑现。关键矛盾仍在国产矿复产时间线，从长期来看对氧化铝价格形成压力。短期，污染天气减产或对价格形成小幅脉冲式影响，但认为影响相对有限。 【策略观点】铝多单减持，回调买入；氧化铝空单持有，关注3100-3200支撑。 锌：回调空间有限 【盘面回顾】沪锌跟随有色有所回调，但整体幅度相对有限，LME锌收于2559.5美元/吨。 【产业表现】根据钢联数据，周四锌锭社库录得17.68万吨，较周一增0.88万吨。 【核心逻辑及策略】宏观偏暖，推高有色及贵金属整体价格，但目前情绪在CPI出炉后存在较高回调可能性；基本面角度，锌精矿偏紧条件下TC向下压力大，挤压冶炼厂生产利润并不断抬高冶炼成本，此条件下冶炼厂生产动力下滑；外盘库存偏高的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，短期在海外库存偏高，升水偏弱的情况上，2.1w以上更多依赖宏观驱动。但是上冲之后的回调受到基本面支撑，相对有限。策略：止盈后观望。 锡：基本面保持稳定，锡价跟涨 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四小幅上涨至22.3万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期的走势和自身基本面关系并不密切，主要得益于整个有色金属板块估值的上升。从锡价走势来看，底部逐渐抬升，但是上方压力明显，借助于整个有色板块助力，上方压力或有所松动。由于目前整个有色金属板块估值存在偏差，且费城半导体指数和锡价劈叉严重，短期价格难以预计。 【策略观点】卖出看跌期权。 碳酸锂：盘中跳水，短多逻辑面临压力 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，午盘跳水，多头持仓快速减少。 【产业表现】本周库存81079吨，冶炼厂库存44178吨，下游库存17900吨；皮尔巴拉接受拍卖前$1200美金的报价。 【核心逻辑及策略】盘面大幅回撤后，短多逻辑兑现失败，空头持仓更为集中。建议观望。 工业硅：现货仍偏弱，价格难有起色 【盘面回顾】工业硅主力05合约周四收于13230元/吨，环比-0.41%。SMM现货华东553报14550元/吨，本周累计-150元/吨，SMM华东421报15200元/吨，本周累计-50元/吨。 【产业表现】供给方面，主因新疆上周供应增加，且下周存在继续增加预期；西南地区开工减少，部分在产硅厂计划月底停工。据百川工业硅上周产量8.03万吨，环比+550吨。其中，新疆4.26万吨，环比+1200吨；云南0.80万吨，环比-700吨；四川0.34万吨，环比-300吨。需求方面，多晶硅：据百川，上周产量4.73万吨，环比+1300吨。部分新产能产品质量趋于稳定，被下游认可，带来一定的供应增量，但部分新建产能可能存在延期投产的情况；有机硅：据百川数据，上周DMC产量3.96万吨，环比-900吨，DMC库存3.70万吨，环比-1300吨，各单体厂近期签单有所放缓，下游企业补货进入尾声；铝合金：再生铝合金开工率增加显著，铝棒端基本复产完毕。库存方面，截至3月8日，工业硅厂内库存8.34万吨，环比-2900吨；工厂+港口库存18.24万吨，环比-2900吨。据广期所数据，交易所仓单折24.18万吨，周环比+0.06万吨。综上，显性库存42.42万吨，环比-0.23万吨。 【核心逻辑】展望后市，预计工业硅价格走势依旧较为纠结，成本端的支撑尚存，库存对价格造成的压力仍强，需求端的表现尚且无法行成向上驱动。首先成本方面，当前的盘面价格已触及大部分产能的生产现金成本折盘面水平，但此成本面临二季度末大幅下移的预期，因此支撑只是暂稳，且随着时间流逝将逐渐松动。再看库存，当前百川口径下的港口库存持稳，厂内库存下降，但下降的原因我们分析为主要源于企业因库存过高而降价出货以及被迫减产所致，因此认为这一变化表明库存压力正在缓解，但退让的是上游，因此对工业硅价格利好有限，除非供给减量达到一定阈值。此外，交割库库存周度变化仍呈现小增，消费地库存仍未有松动迹象，因此侧面体现需求起色依旧不够。最后需求端，多晶硅环节虽有增量但面临长期产业链降价以及短期新投项目推迟问题；有机硅年后表现火热，但已经到了有价无市的地步，主因终端需求无法跟进，因此预计有机硅端行情较难进一步推进。同时目前有机硅的好转无法转递兑现到工业硅端，那么未来影响可能也相对有限了。综上，工业硅短期仍深陷僵局，预计短期依旧低位偏弱震荡。 【策略观点】观望，反弹沽空。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：下行延续 【盘面信息】增仓下跌 【信息整理】1.据钢联，本周螺纹表需为212.38万吨（+33.5），厂库390.52（+17.9），社库934.28（-11.75）。2.广东多个钢厂高炉出检修计划。3.本周247家钢厂日均铁水220.82（-1.43）万吨。 【南华观点】市场对于成材需求的预期较弱，现实成交数据也较差，旺季成材需求预期落空，市场情绪较为悲观，钢厂建材厂库压力较大，盈利仍不佳，计划检修减产钢厂数量逐步增加，铁水产量连续几周下滑，原料端支撑松塌，盘面呈现空头趋势，尚未出现止跌信号，也暂未有利多的驱动，预计盘面仍呈现偏弱运行。 热卷：contango结构 【盘面信息】05合约价格继续回落，跌至3700。热卷期限结构呈现contango结构。 【信息整理】哥伦比亚复审对中国钢材的反倾销税。 【南华观点】基本面上热卷维持弱势累库的格局。社会库存累积，库存处于历史同期较高位置，累库速度虽放缓，但库存高点仍未出现，累库时间快于往年。产量和表需皆环比回升，但产量仍高于需求量。国内需求恢复缓慢，出口有一定支撑，但环比有所走弱。钢厂亏损加剧，对供应增量有制约，预计供应增速将放缓。成本端仍有进一步下滑的空间。需求端缺乏新的故事。5-10月差接近平水，近月需求堪忧。基本面维持弱势，预计价格仍偏弱运行，仍有下跌空间。 铁矿石：破800 【盘面信息】铁矿05合约连续5日大跌，跌破800，下方空间打开。掉期主力接近100美元关键位置。 【信息整理】全球铁矿石近期发运增量较多，运费上涨较多；印度铁矿石在满足其国内需求后仍有出口空间。 【南华观点】铁矿石价格破位下跌。基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，澳洲发运恢复，非主流发运也继续增加，发运端稳中有增。需求端，钢厂亏损加剧，下游终端成材去化不佳，近月需求低迷。库存端，港口继续累库，累库速度加快。两会落地，整体符合预期，但缺乏做多的故事。近月需求堪忧的情况下，5-9价差迅速收窄，多头移仓至09合约。预计铁矿石价格继续偏弱运行。 焦煤焦炭：持续主动去库存下跌 【盘面信息】双焦05大幅下跌，焦煤盘中创出近一个月新低 【信息整理】日均铁水产量220.82(-1.43万吨)万吨，焦炭总库存952.1(-27.6)万吨，焦煤总库存3224.6(-53.2)万吨。 【南华观点】目前无论是从钢材表需、库存、水泥发货量、工地复工率与资金到位情况来看，已经无法用年后需求恢复偏慢去解释偏差的数据，从双焦来说，第五轮提降落地后，盘面存在一定升水，且最近双周黑色下跌行情中焦煤表现尤其坚挺，可是在事实层面的需求数据不断验证偏差的情况下，焦煤无法依靠安全检查与煤矿事故作为盘面支撑的理由，目前交易的核心依然是需求，如果未来两周钢材表观消费依然无法明显走强（目前看是概率更高的）但是电炉与高炉进一步环比复产，那么当前钢材盘面高持仓量的解决方式可能就是多头主动减仓出局，负反馈逻辑才能见底，多空逐渐移仓至远月进行4月的需求博弈。 铁合金：继续探底 【盘面动态】 今日黑色全系下跌，负反馈不断加深，双硅继续下探。 【市场资讯】 1.杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。《通知》明确优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。 2.钢谷网：本期全国213家钢厂日均铁水产量为246.34万吨，较上期大幅减少3.42万吨；高炉开工率79.83%，较上期减少1.12%；高炉产能利用率84.03%，较上期减少1.23%。 3.根据钢联，3月14日江西某钢厂硅铁招标价格6690元/吨，数量1200吨，承兑含税到厂。 【南华观点】 硅锰:本周产地亏损继续加深，硅锰厂家开工意愿不足。与往年相比，当前周产水平中性，产地亏损严重，预计硅锰开工还有下调空间，但下游需求走缩明显，硅锰供需矛盾仍在不断加大，厂库、仓单量均创同比新高。螺纹、线材等建筑钢材受终端拖累，产量同比大幅下滑，钢厂利润走缩的背景下，旺季不旺或导致黑色负反馈进一步加深，硅锰难以独善其身。成本端，矿山锰矿远月报价有所抬升，锰矿端对硅锰成本的支撑作用较强。钢焦博弈加剧，焦炭5轮提降落地，市场开始博弈6轮提降。操作层面，近月合约受高库存和高仓单压制更易下跌，远月减产和成本支撑逻辑成立，策略上建议做缩5-9月差。 硅铁:硅铁维持供需双弱格局，本周开工率继续走低，如果亏损状况无法改善，减产可能还未停止，但考虑到当前开工率已经偏低，未来的减产空间较为有限。需求端，钢厂增产积极性较差，节后铁水增速缓慢，近几周甚至出现下滑，根据SMM和钢联调研，三月钢厂生产情况可能并不乐观，硅铁炼钢需求表现偏差。成本端，煤矿矿山快速复产，但下游需求启动缓慢，取暖季需求也进入尾声，电煤短期内易跌难涨，硅铁电力成本有下滑的可能。但需要警惕近期海外动力煤价格上涨对国内电煤市场潜在的扰动。总的来说，硅铁供需双弱格局有望保持，成本有继续下跌的可能，盘面缺乏反弹动力，预计硅铁盘面维持低位震荡格局。 废钢：仍处下跌通道 【现货价格】3月14日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2533.1元/吨，较上日跌18.9。 【信息整理】1.沙钢自3月15日下跌50，调后重三价格为2800元/吨。2. 3月14日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调60，报3340元/吨。3. 从多位行业人士处获悉，汽车以旧换新行动方案实施办法和标准的政策细则正在制订中，若进展顺利，有望在二季度出台。 【南华观点】因下游成材销售不佳，钢厂利润亦不佳，特别是电炉基本在谷电盈亏平衡线上，焦炭第五轮提降落地，废钢性价比进一步走弱，钢厂对废钢打压意愿增强；但是废钢上方资源有限，加工基地库存亦不高，经过一番急跌恐慌性出货之后，钢厂和基地废钢到货有缩减趋势，废钢跌幅或有所放缓。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）提供。 能化早评 原油：IEA上调石油需求预期，油价继续上涨 【原油收盘】截至3月14日收盘：2024年4月WTI涨1.54报81.26美元/桶，涨幅1.93%；2024年5月布伦特涨1.39报85.42美元/桶，涨幅1.65%。中国原油期货SC主力2404收涨8.9元/桶，至629.6元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，国际能源署（IEA）发布月报表示，由于欧佩克+减产，石油市场全年都面临供应短缺。将2024年全球石油需求预期上调11万桶/日，理由是美国前景改善，船用燃料使用量增加。该机构预计今年全球石油需求将增长134万桶/日，至1.032亿桶/日。二是，3月8日当周，EIA原油产量减少10万桶，至1310万桶/天，EIA战略库存+59.6万桶，商业原油库存减少153.6万桶，库欣原油库存减少22万桶，炼厂开工率+0.9%至86.8%，取暖油库存+86.7万桶，精炼油库存+88.8万桶，汽油库存减少566.2万桶。三是，周三，乌克兰一架无人机袭击了俄罗斯最大的炼油厂之一。周二，卢克石油公司的Norsi炼油厂和奥廖尔地区的一个油库也在被无人机袭击后起火。过去两天，乌克兰空袭造成的设施损坏占俄罗斯石油加工能力的10%以上。三是，美国能源部：已批准一项用于收购325万桶石油作为战略储备的合同，合同规定埃克森美孚负责采购105万桶，麦格理大宗商品采购120万桶，太阳石油公司负责采购100万桶。 【核心逻辑】欧美对降息整体保留谨慎态度，降息开始时间大概率将开始于下半年，2月份美国失业率和CPI回升，中美欧PMI指数整体小幅回落，全球宏观环境有所走弱。供给端，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端OPEC+延续减产，后期继续缩减产量的可能性降低，市场交易重点将锚向非OPEC+国家的原油产量；需求端，俄罗斯炼厂遭遇袭击后，汽柴油裂解整体提振；库存端，美国因炼厂开工率回升后，带动原油开始去库，欧洲和中国本周库存也处于近5年低位。中东地区地缘风险仍在，支撑油价。原油下方OPEC+减产提供底部支撑仍在，地缘风险有边际提振，上方有需求压制仍在且OPEC+短期对边际产量控制力减弱，国际油价预计仍为区间震荡。布伦特上方关注76美元/桶关口。 【策略观点】观望 LPG：价格震荡，观望 【价格变动】布油向上突破84关键阻力位，4月FEI至607美元/吨。3月沙特CP计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润小幅修复。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至78美元/吨和137美元/吨。至3月14日国内PDH开工率至66.1%，环比-0.2%。山东民用气至4600元/吨附近。 【观点】PDH化工需求变动有限，布油向上突破84关键阻力位，带动外盘丙烷走高，同时山东民用气4600元/吨制约04合约上方空间，内盘期货在油价偏强和民用气偏弱的拉扯中震荡。策略上，继续观望。 甲醇：估值驱动互相抵触，维持双卖策略 【盘面动态】:周四甲醇05收于2545 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+175 【库存】: 本周甲醇港口库存累库，主要积累区域浙江，整体表现社会库继续去库落地，浙江主要终端工厂库存积累。周期内外轮显性卸货22.44万吨，国产补充继续，江苏部分主流区域可流通货源紧张，外轮补充有限，因此继续去库;而浙江地区集中到货，因此表现累库。本周华南港口库存延续去库，广东地区周内进口及内贸船只均有抵港，各库区提货量稳健背景下，库存亦有去库;福建地区仅少量内贸船只抵港，下游平稳消耗，库存呈现去库。 【南华观点】：上周甲醇绝对价格变化不大，但是日内波动并不小，多空双方分歧很大，空头主要基于远端的供应回归和MTO的一些抵触行为作为估值依据在尝试做空，多头则基于近端强现实强基差，以及迟迟无法兑现的伊朗装置回归，来继续推进正套与买入策略。从时间周期看，我们认为3月前港口要解决流动性问题难度是比较大的，整体的到港量已经比较确定，空头可以反抗的余地很小。但是05盘面做多的意义确实也不大，1来4月中下之后进口矛盾能解决的概率还是比较大的，同时因为近端MTO已经明确出现了比较强的负反馈，一旦甲醇行情的定性由短期矛盾转为中长期估值抬升，当下利润下是有可能会出现一些MTO检修后不回归的可能的。因此我们认为当下的甲醇格局属于典型的驱动和估值无法共振，且双方把可以波动的区间压缩在一个比较窄的区间内，还是比较利好双卖策略的。 燃料油：受原油上涨推动，继续上涨 【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3223升水新加坡4月纸货-9.4美元/吨 【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-7万桶/天，伊拉克+6万桶/天，中东整体-2.4万桶/天出口，俄罗斯出口+6万桶/天，拉美-1万桶/天，2月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-4.6万桶/天，中国+2万桶/天，印度+6万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。 【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求有所增加，中东整体高硫出口缩量，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫基本面有所好转，估值开始修复 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油推动低硫燃料油继续上涨 【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4477元/吨，升水新加坡4月纸货-1.2美元/吨 【产业表现】供给端： 2月份马来西亚-15.5万桶/天，俄罗斯-0.3万桶/天，印尼-1.3万桶/天，巴西出口-3万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+14.8万桶/天，2月份低硫出口供应基本上和1月份持平。需求端，低硫加注利润小幅回落，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国2月份低硫供应集中到货，导致国内保税低硫船燃供应充足，压制LU价格。库存端，新加坡库存-134.8万桶和ARA库存+14.8万吨；舟山+25万吨。 【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应和1月份基本持平。中国低硫出口配额下放，进口需求减少，同时国内货源充足，压制LU盘面价格，目前汽柴油裂解反弹，为低硫裂解提供一定支撑。 【策略观点】观望 沥青：受原油推动有小幅上涨，但依然疲软 【盘面回顾】BU06报价在3649元/吨 附近 【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期有所回升，山东开工率+0.5%至28.7%，华东8.2%至37.2%，中国沥青总的开工率+1.8%至28.7%，产量+2.8万吨至48.9万吨。需求端，中国沥青出货量-2至51万吨，山东-3万吨。库存端，山东社会库存+0.5万吨和山东炼厂库存-4万吨，中国社会库存+3.3万吨，中国企业库存-4.1万吨 【核心逻辑】近期沥青开工率逐渐恢复，但终端开工不及预期，需求疲软，社会库存继续累库，因近期天气好转，年前的采购合同到期，下游拿货，沥青炼厂库存有小幅去库，短期炼厂端压价出售的驱动不大，但上方需求疲软对沥青形成比较大的压制，预计行情整体温和震荡，维持观望 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘14380（180），RU2409收盘14570（185） ，5-9价差较上一交易日走扩-190（-5）。主力NR2405合约收盘11980（155），NR2405-RU2405价差走扩-2400（-25）。 主力BR2404合约收盘13300（130），04-05月差保持c结构走扩至-70（-10）。 【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国东北部停割，南部逐渐停割。昨日胶水价格77.5（0.5），杯胶价格55.45（0.15），胶水-杯胶价差22.05（0.35）。需求端：据了解，目前多数全钢胎样本企业开工高位，基本维持产销平衡状态，部分企业开工低于维持，内销出货一般，企业库存充足，去库缓慢。市场方面，渠道走货以低价货源走量为主，部分品牌高端产品销量下滑，市场消费降级明显，虽物流逐步复苏，然整体替换需求不足，终端去库缓慢，近期价格炒张气氛渐起，然市场看空心态不减。 【库存情况】截至2024年3月10日，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降1.38万吨，降幅0.88%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期下降0.91%。其中青岛现货库存下降1.42%；云南下降1.28%；越南10#下降2.38%；NR库存增加2.98%。中国浅色胶社会总库存为62.5万吨，较上期下降0.82%。其中老全乳胶环比下降0.71%，3L环比下降3.05%，RU库存小计增加0.42%。 【南华观点】A股昨日小幅下跌，上证指数收盘3038点。文华商品指数日内波动较大，夜盘上涨，原油领涨。外盘新胶继续上涨，所有合约保持c结构。橡胶、20号胶很强，橡胶主力涨超14500，20号胶主力涨超12000，ru-nr价差走扩。市场多头情绪浓厚，压牌年内供需缺口，橡胶远月领涨，5-9月差走扩至185，9-1月差走扩至1185。有传云南大干旱，但3.11已发准备开割通知，物料情况问题不大，目前云南大部分主产区也无白粉病影响。基本面当下多空矛盾不突出，国内云南产区开始为开割做准备，内外盘价格倒挂较大，关注国内去库趋势，以及后续高价刺激新一季原料产出情况，建议暂时观望为主。合成胶涨幅不及橡胶，丁二烯国内成交氛围转弱，但海外价格高支撑国内价格。丁二烯不断涨价导致合成胶加工利润转负，有工厂降负，贸易商惜售，建议暂时观望。 策略：套利建议暂时观望；单边建议暂时观望。 尿素：出口提振采购情绪，印标船期成为关键 【盘面动态】：周四尿素05收盘2109 【现货反馈】：周四国内尿素行情继续偏弱松动，局部跌10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2100-2270元/吨附近。复合肥刚需低价采买，现货交投氛围依旧偏弱。 【库存】: 截至2024年3月6日，中国尿素企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%。 【南华观点】：前期市场中流传的尿素开放出口政策，基本被认作事实交易在盘面之中，具体真实性尚不做辨别，也无法辨别。上周在本该厂商降价收单的时候，受出口政策放开的影响，厂商选择挺价。激昂的采购情绪使得尿素厂商高价收单也不算差，盘面在收了一波基差后，价格基本维持在2200上下，可以说这个价格已经将出口预期打了进去，因此我们不再讨论出口政策的真实性。顺着盘面的交易逻辑去思考，我们认为下一个交易点在印标的船期是否合适当前的出口政策，若船期可以延迟到5月后，那么贸易商可以选择在5月前进行囤货储备，若船期不合适，那么出口政策将更多的利多09合约。对于当前05合约的交易策略，我们认为将河南、山东的现货基差作为交易指标波段操作较为合适，当基差过大时选择做缩基差、当基差过小时选择做扩基差。 玻璃：反弹驱动有限 【盘面动态】周四玻璃05合约收于1593，涨幅1.4% 【基本面信息】 截止到20240314，全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比+485万重箱，环比+5.98%，同比-34.19%。 折库存天数25.7天，较上期+1.2天，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，行业依旧维持累库状态。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。 【南华观点】 目前玻璃日熔量17.4万吨左右，逐步接近历史高点，高产量下过剩格局不变。需求端下游补库力度不及预期。价格走低后厂家力图保价，沙河产销近几日回暖，但持续性有待考验。沙河交割品成交价开始止跌，均价1708。市场整体处于悲观，基本面格局偏弱。 纯碱：震荡走弱 【盘面动态】周四纯碱05合约收于1827，涨幅0.83% 【基本面信息】 截止到2024年3月14日，本周国内纯碱厂家总库存79.27万吨，环比周一下降0.40万吨，降幅0.50%。其中，轻质库存36.39万吨，重质库存42.88万吨。本周纯碱产量73.11万吨，环比减少1.60万吨，跌幅2.14%。 【南华观点】 纯碱消息面多空因素交织，但回归供需本质，在目前73万吨以上周产量的情况下，整体过剩的格局并没有改变 。重碱轻碱经过这一轮补库后，成交已有所走弱。目前主流地区重碱送到价在1900元，下降50，盘面小幅贴水现货。往下的话1750价格接近氨碱法成本，短期也并不容易打破。另传有3.5万吨进口碱即将靠港，且后续仍有5-10万吨进口碱。05合约可能整体空间有限，但多空博弈，价格波动剧烈，继续关注现货以及进口情况。 纸浆：高位盘整 【盘面回顾】截至3月14日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌18元至6036元/吨。夜盘上涨18元至6054元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6125元/吨，河北俄针报5850元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5475元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格小幅调整，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体有较长上影线，小级别出现MACD连续顶背离，价格有向下回调意愿。现货端价格坚挺，部分地区银星报价小幅上调，阔叶浆有量高位成交，纸浆市场价格氛围偏乐观。国内周度纸浆港口库存下降，芬兰运输工人罢工预计减少20万吨左右纸浆产量，上游供应事件以及国内库存减少为纸浆价格提供情绪支撑。市场短期上行驱动仍在而弹性空间不足，终端需求承压为浆价形成上方压力，预计短期纸浆价格高位震荡为主。 【策略观点】SP2405主力合约5800-6150区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：等，迷雾拨开 【期货动态】05收于14990，跌幅0.93% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.49元/斤，跌幅0.07元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.52、14.50、14.05、13.80、15.3元/公斤，湖南价格不变，其余分别下跌0.03、0.18、0.05、0.05元/公斤. 【现货分析】 1.供应端：昨日北方价格继续回落，警惕压栏二育猪的抢跑出栏； 2.需求端：元宵过后，大部分人返工，消费慢慢恢复，也是支撑短期价格的原因，但白条肉市场仍旧疲软； 3.从现货来看：短期市场情绪偏强，基本面暂无大变化，短期情绪与压栏共同推动价格上涨，但2月能繁数据以及生产效率较高，当下推动价格上涨对远月不利，且消费淡季需求上方有限，压制价格继续上涨，除非规模二育的进入，但当下价格已经不利于二育利润； 【南华观点】屠宰量下降的同时价格在上升，叠加上标肥价差仍存在一定的空间，说明短期压栏、二育情绪在推动价格上涨，从90kg以下小猪出栏占比增多来看，目前并无猪病情况发生，很有可能是养殖厂将这些小猪卖给二育、压栏的养殖户，且从涌益的冻库库容数据来看，近期有在入库行为，这些因素都助涨了价格的反弹，但是虽然随着毛猪价格的拉升，白条肉价格也在上涨，但涨幅明显弱于毛猪价格，特别是在消费的淡季，需求存在上限，而且随着猪价的上涨，仔猪价格有所回落，2月的能繁数据也出现环比上涨，产能效率较高，近月越乐观，远月未来就越悲观，目前出栏完成率仅在28%左右，警惕中旬后加速出栏，在15200-15500的位置逢高轻仓试空。 【持仓猜想】从持仓来看，昨日依旧是多平为主，散多进来较少，空头主力也并未入场，散空有所流入，但也并不多，前期空头的平仓与多头的平仓成为当下行情的博弈，如果跌至一定点位，散多进入较多则需注意盘面的反弹，若空头大量入场则盘面较有向下可能，继续关注。 【期货动态】05收于14990，跌幅0.93% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.49元/斤，跌幅0.07元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.52、14.50、14.05、13.80、15.3元/公斤，湖南价格不变，其余分别下跌0.03、0.18、0.05、0.05元/公斤. 【现货分析】 1.供应端：昨日北方价格继续回落，警惕压栏二育猪的抢跑出栏； 2.需求端：元宵过后，大部分人返工，消费慢慢恢复，也是支撑短期价格的原因，但白条肉市场仍旧疲软； 3.从现货来看：短期市场情绪偏强，基本面暂无大变化，短期情绪与压栏共同推动价格上涨，但2月能繁数据以及生产效率较高，当下推动价格上涨对远月不利，且消费淡季需求上方有限，压制价格继续上涨，除非规模二育的进入，但当下价格已经不利于二育利润； 【南华观点】屠宰量下降的同时价格在上升，叠加上标肥价差仍存在一定的空间，说明短期压栏、二育情绪在推动价格上涨，从90kg以下小猪出栏占比增多来看，目前并无猪病情况发生，很有可能是养殖厂将这些小猪卖给二育、压栏的养殖户，且从涌益的冻库库容数据来看，近期有在入库行为，这些因素都助涨了价格的反弹，但是虽然随着毛猪价格的拉升，白条肉价格也在上涨，但涨幅明显弱于毛猪价格，特别是在消费的淡季，需求存在上限，而且随着猪价的上涨，仔猪价格有所回落，2月的能繁数据也出现环比上涨，产能效率较高，近月越乐观，远月未来就越悲观，目前出栏完成率仅在28%左右，警惕中旬后加速出栏，在15200-15500的位置逢高轻仓试空。 【持仓猜想】从持仓来看，昨日依旧是多平为主，散多进来较少，空头主力也并未入场，散空有所流入，但也并不多，前期空头的平仓与多头的平仓成为当下行情的博弈，如果跌至一定点位，散多进入较多则需注意盘面的反弹，若空头大量入场则盘面较有向下可能，继续关注。 油料：上方谨慎看多 【盘面回顾】盘面受消息面影响较大，多空信息交织，继续上行动力有限。 【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，巴西升贴水涨势企稳，连粕反弹较CBOT更强，盘面压制利润虽有回调但仍存空间，上周买船有所加速。根据当前买船预估3月到港大概在500万吨，一季度整体较往年存在300万吨的缺口。之前由于1月到港与结转库存较充足，2月过年压榨开机整体偏低。随着年后复工下游备货的开始，一季度到港偏少的事实在当前3月才开始显现。但从到港量来看也仅限于3月当前，4月到港又重回900万吨以上，原料供应将得到修复。 对于国内豆粕，供应端来看，进入3月后大豆到港量有所减少，随着下游备货渐起，油厂加快开机，导致原料库存不断下移，甚至部分地区出现缺豆停机情况。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，后续仍需关注全国范围情况。需求端来看，由于华南、华北区域性的阶段供应偏紧，挺价情绪带动下游提货与成交，现货与盘面同时向上修复。但从养殖端来看，当前二育并未对价格形成明显提振，且由于养殖端短期内利润回归亏损，菜葵粕供应仍偏宽裕，养殖市场供强虚弱的格局仍存。下游补库节奏目前看仍偏谨慎，虽有部分地区调高备货库存天数，但预期后续补库仍将以维持成本为主。 【后市展望】3月供需报告调整不大，对美豆及国内盘面预计影响有限。短期内美豆由于利空出尽处于偏强状态，同时巴西升贴水预计继续保持坚挺。对应至国内盘面除外盘影响外，国内油厂对于近远月的挺价行为将进一步影响盘面反弹力度。目前看区域性挺价并未形成全国趋势，贸易商杀价出货情况仍存。短期可能由于阶段性供应偏紧使得期现出现同步修复，但中长期逻辑未改，反弹持续性难有往年行情。 【策略观点】短期谨慎看多。 油脂：势头强劲 【盘面回顾】近期在棕榈油供给偏紧库存去化，印度重新开始采购棕榈令产地价格持续上行的情况下，棕榈油带涨三大油脂。 【供需分析】棕榈油：近端由于国内棕榈油的买船数量偏低，国内棕榈油供给表现出持续的紧张，而消费端由于存在刚需消费，因此国内棕榈油的库存去化速度较快。进口成本方面则因为产地同样处在季节性减产期且库存压力较小，叠加其当前压榨精炼利润表现不佳，棕榈油出售价格的挺价意愿十分强烈。库存去化叠加成本支撑，国内棕榈油价格水平表现异常强势，且短期棕榈油供给无法有明显增量，预计后续库存会继续明显下降，棕榈油将继续表现为三大油脂中最强油脂。 豆油：由于三月的大豆到港出现在月底，当前压榨表现会有一定限制，短期豆油现货支撑依旧较为坚固，且当前由于棕榈油偏低的性价比，令消费向豆油倾斜，短期豆油供弱需强的情况下，豆油现货价格表现或较强；而至月底，随着大豆到港增加，压榨计划增加的情况下，豆油供给增加预期下，盘面及月差上方空间考虑有限。 菜油：前期因菜油盘面给出套利空间而刺激出较多菜油及菜籽进口买船，考虑后续随着压榨的逐步启动，菜油供给表现良好；消费端因为菜油依旧具备性价比，菜油对豆油的性价比替代消费令其库存表现维持。但由于国际及国内葵油性价比极高，在葵油价格的拖累下，菜油上方空间考虑同样有限。 【后市展望】虽然植物油整体供需矛盾不强，但棕榈油阶段性紧供给下，带涨三大油脂令整体震荡区间上抬。 【策略观点】暂时观望。 豆一：收购支撑 【期货动态】隔夜05合约收于4759元/吨，上涨14个点，涨幅0.30%。 【市场分析】目前豆一总仓单量居高，年后下游豆制品消费未有明显起色，国豆终端需求维持疲态。目前国豆收购仍在持续，九三集团收购力度加大，库点增多，截至3月11日9时，其各库区已累计入库达标粮源总量18.36万吨，同时近期收购主体也有所增加，叠加进口豆价格回升，均对豆一价格形成支撑，但中长期来看，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续省储能否启动收购，及国豆与进口豆之间的替代影响。 【南华观点】在持续的收购工作下，国豆价格得到支撑，但短期下游消费有限，豆一上方空间或有限，短期维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：区间震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收盘下跌，受累于小麦价格暴跌产生的外溢疲软。 大连玉米、淀粉区间震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2400元/吨，-20元/吨；蛇口港：2500元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2240元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2930元/吨，+0元/吨；山东报价3110元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北产区地趴粮上市进入尾声，并且收购主体增多，市场供应收紧，农户要价坚定。贸易商和烘干塔开始建库，需求拉大，刺激玉米价格稳中偏强运行。下游深加工企业目前收购价格较为稳定，局部上调价格刺激到货。华北地区玉米市场价格整体表现稳定，个别企业报价出现调整，暂未影响整体价格重心。目前下游企业门前上货量整体尚可，满足生产需求，企业根据上量窄幅调整价格。销区玉米价格稳中偏强。长江口地区贸易商挺价情绪较强，珠三角地区心态偏稳，港口走货一般，以订单交付为主，现货成交较少。 淀粉方面：华北地区个别企业出厂报价继续下调，玉米淀粉市场签单表现一般，河北与山东玉米淀粉价差缩小。华南地区受纸厂与糖浆需求恢复支撑，玉米淀粉走货签单走货尚可，价格坚挺运行。 【南华观点】短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段。 棉花：高位震荡 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美棉周度出口量环比增加但美元走强。隔夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】12月巴基斯坦进口棉花7016吨，环比减少50.7%，同比减少92.4%,从累计情况来看，2023/24年度累计进口6.5万吨，同比减少78.2%。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至3月7日，全国皮棉销售率为42.5%，较过去四年均值下降11%，目前下游虽逐渐进入“金三银四”传统旺季时期，但年后订单情况不及预期，纱厂对原料采购保持谨慎，现货成交较为平淡。2024年前两月，受节前备货及红海危机引起的订单转移影响，我国纺织品服装出口总额450.96亿美元，同比增长14.27%，但节后订单走弱，美国纺服批发商库存不断下降，部分企业开始主动少量补库，但零售商库存仍居高位，外销尚未到强复苏阶段。 【南华观点】目前外强内弱的格局仍将持续，短期国内纺织厂库存压力不大，但下游或将维持旺季不旺的特点，郑棉上行动力不足，或继续在震荡走势中消化套保压力，继续关注终端消费情况。 白糖：延续强势运行 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周四小幅下跌，因美元走高所累。 昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6630元/吨，上涨20元/吨。昆明中间商报价6460-6520元/吨，上涨10-20元/吨。 【市场信息】1、ISMA周三在声明中称，印度23/24榨季可能生产3400万吨糖，此前预计糖产量约为3305万吨。 2、Unica表示，巴西中南部24/25榨季虽然在4月1日才正式开始，但较去年偏干的天气令榨季之初参与压榨的糖厂数量增多，初步调查显示，28价糖厂将在3月上半月重启运营，而去年同期为10家。 【南华观点】短期回调接多为主。 苹果：继续下挫 【期货动态】苹果期货昨日延续大跌，04合约跌幅超过3.5%，主力05合约下跌超过2%，受交割变化影响。 【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.8元/斤。 【现货动态】产地交易持续两极分化，副产区低价下捡货源走货加快，以小单车走周边市场为主。销区到货变化不大，广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车22车左右。市场交易氛围较差，日内到货消化存在压力，客商发货积极性减弱，中转库逐步累库。 【库存分析】截至3月13日，钢联数据显示，全国苹果冷库库存667.82万吨，较上周减少24.24万吨，山东库容比51.44%，较上周减少1.21%，陕西库容比58.95%，较上周减少2.02%。卓创数据显示，全国冷库库存601.52万吨，较上周减少19.87万吨，山东库容比49.83%，较上周减少1.22%，陕西库容比47.85%，较上周减少1.91%。 【南华观点】短期苹果空头势头为主，关注上方压力。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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