开源晨会0315丨白鸡价格趋势向上,供给偏紧或贯穿2024全年;名创优品、移卡、飞科电器

（以下内容从开源证券《开源晨会0315丨白鸡价格趋势向上,供给偏紧或贯穿2024全年;名创优品、移卡、飞科电器》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【农林牧渔】白鸡价格趋势向上，供给偏紧或贯穿2024全年——行业点评报告-20240314 【纺织服装：名创优品(09896.HK)】Q4业绩超预期，看好欧美加速扩张&TOPTOY向上——港股公司信息更新报告-20240314 【海外：移卡(09923.HK)】支付业务预计快速增长，到店业务战略调整——港股公司信息更新报告-20240314 【家电：飞科电器(603868.SH)】2023Q4业绩同环比改善，结构升级持续，博锐子品牌高速增长——公司信息更新报告-20240313 研报摘要 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 白鸡价格趋势向上，供给偏紧或贯穿2024全年——行业点评报告-20240314 1、白鸡价格趋势向上，供给偏紧或贯穿2024全年 白羽鸡：：肉鸡价格上行盈利改善，商品代鸡苗供给预计持续偏紧。据博亚和讯，2024年2月全国白羽肉鸡销售均价8.03元/公斤，环比+0.15元/公斤，养殖利润+0.3元/羽，环比+1.34元/羽。种鸡存栏方面，2月末行业白羽祖代种鸡总存栏量182.75万套，环比+1.8%，其中在产环比+6.1%，后备环比-4.9%。父母代种鸡总存栏3653.60万套，环比+3.2%，其中在产环比+10.1%，后备环比-5.2%。2月商品代白羽鸡苗销量3.29亿只，环比+0.10亿只。当前白鸡供给缺口已传导至肉鸡端，根据2023年5月至2024年2月父母代鸡苗供给推算，预计2024年3月-11月商品代鸡苗供给持续偏紧。 黄羽鸡：2月黄羽鸡价格中枢抬升，祖代种鸡存栏环比去化。2月我国中速黄羽鸡销售均价13.35元/公斤，月环比+12.78%。父母代及商品代鸡苗销量分别为384.10万套及0.96亿羽，环比分别-25.50%、-24.45%。父母代种鸡存栏企稳回升，祖代种鸡存栏环比去化。展望后市，商品代鸡苗补栏回暖备货五一节，父母代鸡苗销量有望环比上行。 蛋鸡：2月鸡蛋供给充足需求提振有限，蛋价弱势运行月末反弹。2月末蛋鸡苗价格2.80元/只，鸡蛋棚前批发价6.42元/公斤，分别环比-3.45%、-18.11%。2月末蛋鸡养殖利润-7.67元/羽，环比-131.71%。2月蛋价持续回落，春节后开学复工对蛋价提振有限，市场以消化库存为主。月末蛋价触底反弹，受猪价上行影响，预计3月蛋价小幅震荡上行。 2、2月白羽肉鸡苗销量、均价及收入环比变化不一 益生股份2月鸡苗销量4355.10万只，环比变动-1.46%；销售均价4.75元/羽，环比+1.14元/羽。民和股份2月鸡苗销量2025.50万只，环比变动+15.51%；销售均价4.02元/羽，环比+1.02元/羽。晓鸣股份2月鸡产品销量1344.69万只，环比-12.57%；销售均价2.78元/羽，环比-0.13元/羽。 3、2月白羽鸡肉销量、收入环比下降，收入变化不一 仙坛股份2月鸡肉销量1.46万吨，同、环比分别变动-55.29%、-68.75%；销售均价8942.79元/吨，环比-1.54%。圣农发展2月鸡肉销量5.65万吨，同、环比分别变动-43.22%、-50.27%；实现鸡肉销售收入6.14亿元，同、环比分别变动-45.96%、-47.14%；销售均价10867.26元/吨，环比+6.33%。 4、2月黄羽鸡均价环比上升，收入及销量环比下降 温氏股份2月肉鸡销量0.70亿只，同、环比分别变动-18.17%、-30.22%；销售均价13.59元/公斤，同、环比分别变动+7.35%、+7.43%。立华股份2月肉鸡销量3035.81万只，同、环比分别变动+5.31%、-30.07%；销售均价13.56元/公斤，同、环比分别变动+6.10%、+4.55%。湘佳股份2月活禽销售295.42万只，环比变动-19.45%；销售均价11.23元/公斤，同、环比分别变动-0.95%、+5.24%。 风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【可选消费】 名创优品(09896.HK)：Q4业绩超预期，看好欧美加速扩张&TOPTOY向上——港股公司信息更新报告-20240314 1、Q4业绩超预期，看好欧美加速扩张&TOPTOY势能向上，维持“买入”评级 2023Q4实现营收38.41亿元，同增54%，经调整净利润6.60亿元，同增77%。名创优品国内稳步推进渠道结构调整，海外直营市场持续高增，我们看好欧美加速扩张、TOPTOY势能向上，根据新财年调整2024-2026年盈利预测（新财年结算日为12月31日），预计归母净利润为28.6/35.0/42.8亿元，对应EPS为2.3/2.8/3.4元，当前股价对应PE为15.1/12.3/10.1倍，维持“买入”评级。 2、中国：MINISO精细化运营下高质量发展，TOPTOY加速开店 （1）MINISO：2023Q4实现营收21.56亿元，同增56%；2023Q4同店同增32%，2024年1-2月线下GMV同比增长约13%。截至2023Q4末，门店总数为3926家，全年净增601家，预计2024年将净增350-450家；2024年大店扩张战略以及门店矩阵丰富稳步推进，看好国内精细化运营下高质量发展。（2）TOPTOY：2023Q4实现营收1.88亿元，同增90%，其中门店数量同增19%&单店收入同增59%，产品结构优化下店效持续增长，看好2024年加速开店。 3、MINISO海外：直营市场持续高增，看好欧美加速扩张 2023Q4实现营收14.94亿元，同增51%；其中直营/代理市场营收同增86%/26%，直营收入贡献占比突破50%，特别是北美市场GMV同增110%；截至2023Q4末，门店总数为2487家，全年净增372家。2024年采用多种灵活模式加速欧美扩张，预计全年净增550-650家。随着产品组合优化、品牌力逐步提升，2023Q4北美/拉美/亚洲（除中国外）可比同店销售同增49%/23%/12%，看好店效持续向上。 4、盈利能力：产品组合&业务结构优化下，盈利能力持续向上 （1）毛利率：2023Q4毛利率为43.1%（同比+3.1pct），主要系海外高毛利的直营市场收入占比从42%同比提升至50%、海外市场和TOPTOY产品组合优化带动毛利率提升。（2）期间费用率：2023Q4管理费用率为4.9%（同比-1.0pct），销售费用率为18.8%（同比+2.1pct），主要系IP授权费、物流费用、海外人员开支增加，直营门店折旧费用增加，品牌升级、新店推广以及广告费用增加所致；公司积极开拓海外市场致销售费用率短期承压，未来持续优化支出结构，期间费用率将维持在合理水平。（3）净利率：2023Q4净利率为17.2%（同比+2.2pct）。 风险提示：市场竞争加剧、海内外拓展受阻、兴趣消费品类销售不及预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 移卡(09923.HK)：支付业务预计快速增长，到店业务战略调整——港股公司信息更新报告-20240314 1、支付业务预计快速增长，到店业务战略调整 考虑到支付业务一次性调整及提费下渠道佣金激励较高，到店业务受平台服务商竞争加剧导致GTV及佣金率承压及合伙人模式下佣金率较低，我们下调公司2023-2025年净利润预测至0.11/4.1/5.6亿元（前值：4.3/7.2/9.2亿元），对应EPS0.02/0.93/1.27元，对应同比增速-89%/3671%/37%，当前股价12.28HKD对应2023-2025年459.6/12.2/8.9倍PE。未来支付行业合规化推进下行业集中度有望提升，支付业务市场份额及费率仍有提升空间；到店业务随服务商出清及公司多平台战略进展有望实现盈亏平衡，维持“买入”评级。 2、预计2023年支付业务快速增长，2024年份额及费率提升有望继续驱动增长 支付业务GPV增速有望持续快于行业，费率受清缴影响短期承压。GPV方面，受益线下消费复苏及渠道商优势，我们预计公司2023年GPV有望达到此前指引2.7-2.9万亿元，对应同比增速21%-30%，高于行业。根据艾瑞咨询预计，2023年第三方综合支付交易规模同比增速为14.5%。费率方面，考虑到公司向清算机构待处理账户支付与交易手续费率一次性调整及中小商家扩张下渠道分佣提升，费率短期或同比下滑。2024年3月8日，移卡旗下乐刷科技因商户管理违规等被央行处罚，未来随支付行业合规化发展，市场集中度有望提升，公司支付业务借助渠道优势份额及费率仍有提升空间。 3、2023年到店业务表现或承压，待行业出清及多平台扩张驱动其重回增长 到店业务方面，抖音平台服务商竞争加剧背景下，短期GMV及佣金率承压，公司聚焦盈亏平衡先于规模增长。考虑到平台战略调整下服务商生态竞争加剧，合伙人模式降低运营成本但佣金率较低，2023H2公司GMV及佣金率或环比下滑。公司战略聚焦盈亏平衡，持续推进直营模式降本增效及合伙人模式扩张，中长期随平台服务商出清及多平台扩展有望重回增长。 风险提示：平台服务商竞争加剧、第三方支付平台竞争加剧、流量平台政策变化、降本增效不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 飞科电器(603868.SH)：2023Q4业绩同环比改善，结构升级持续，博锐子品牌高速增长——公司信息更新报告-20240313 1、2023Q4业绩改善，长期结构升级及博锐增长有望持续，维持“买入”评级 2023年公司实现营收50.6亿元（同比+9.35%，下同），归母净利润10.2亿元（+23.9%），扣非归母净利润8.86亿元（+14.88%）。单季度上看2023Q4实现营收10.66亿元（+16.72%），归母净利润1.93亿元（+138.02%），扣非归母净利润1.72亿元（+138.61%），单季度业绩改善。考虑费用投入阶段性增加，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.80/13.56/15.47亿元（2024-2025年原值为13.37/15.47亿元），对应EPS为2.71/3.11/3.55元，当前股价对应PE为18.3/16.0/14.0倍，长期维度看好渠道/产品矩阵完善带动博锐持续增长，以及结构性升级提盈利，维持“买入”评级。 2、2023年子品牌博锐及中高端产品占比持续提升 分品牌，2023年博锐品牌实现营收8.69亿元（+115.48%），销售额占比17.17%（+8.44pct），预计飞科品牌营收保持稳定。产品结构上看，2023年公司中高端产品占比提升5.73pct至50.95%。分销售模式，2023年直销模式收入26.02亿元（+9.94%），经销模式收入24.5亿元（+8.9%）。展望后续，渠道优化+推新有望带动博锐增长，高速吹风机及便携剃须刀或持续渗透拉动整体业绩增长。 3、自产比例提升+结构升级+渠道优化共振带动毛利率持续提升 2023年毛利率57.1%（+3.47pct），2023Q4毛利率54.8%（+1.08pct），毛利率提升主要系中高端产品占比提升+自产比例提升。分销售模式上看，2023年直销模式毛利率67.17%（-0.38pct），经销模式毛利率46.33%（+7.43pct），经销模式毛利率提升或系公司优化渠道营销模式例如经销商转运营服务商降低经营成本。费用端，2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.5/+0.03/+0.04/-0.01pct。2023Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/+1.06/-0.04/-0.11pct，单季度管理费用率提升或系折旧和摊销费用增加。综合影响下2023年公司净利率20.15%（+2.37pct），扣非净利率17.51%（+0.84pct）；2023Q4净利率18.07%（+9.21pct），扣非净利率16.14%（+8.24pct），单季度净利率显著提升主要系同期低基数+本期毛利率提升/费用率改善以及重获高新企业认定使得所得税费用减少。 风险提示：新品/新品类拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.3.14 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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