【朝闻国盛0315】债市趋势反转了吗

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0315】债市趋势反转了吗》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】债市趋势反转了吗-20240314 【固定收益】把握保险次级债风险-20240314 【通信】沪电股份（002463.SZ）-AI算力驱动，PCB龙头迎新发展周期-20240314 【化工】莱特光电（688150.SH）-OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起-20240314 研究视点 【纺织服饰】361度（01361.HK）-渠道优化，产品升级，期待24年持续快速增长-20240314 重磅研报 ※【固定收益】债市趋势反转了吗-20240314 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 在政府债券供给未有放量，信贷依然偏弱环境下，资产荒持续，利率也难以抬升，短期或进入筑底阶段，在稳内需政策未实质性加码的情况下，10年国债利率或在2.20%-2.40%。超长债特别国债供给更多的影响超长债利率的节奏，而非决定超长债利率的趋势，相反，超长债的发行可能带来超长债市场深度的提高，超长债换手率可能持续提高，低利率环境下，超长债能为债券交易带来超额收益，年初以来20bp左右的利差仍合理，超长债的利率或在2.40%-2.60%。 风险提示：货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性可能产生的风险。 ※【固定收益】把握保险次级债风险-20240314 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 近日百年人寿和珠江人寿先后宣布保险次级债不赎回，此次不赎回在市场预期内，此前两家主体的基本面已经出现了信用风险。2月28日，“19百年人寿”公告不行使赎回选择权，百年人寿已经资不抵债，综合偿付能力充足率在警戒线边缘，背后原因是保险和投资业务的双重亏损。2月29日，“19珠江人寿01”公告不行使赎回选择权。珠江人寿2021年以后公司未再披露公开信息，偿付能力充足率同样临近监管红线，受地产子公司亏损、股票资产亏损、关联方交易等多重负面影响。 风险提示：信息统计不完整，主体信用风险超预期，政策变化超预期。 ※【通信】沪电股份（002463.SZ）-AI算力驱动，PCB龙头迎新发展周期-20240314 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 国内是全球领先的高端PCB制造商，维持“买入”评级。AI算力拉动数通市场需求，汽车电子智能化加速与新能源渗透率提升共振，前者为公司创造行业弹性空间，后者为公司夯实汽车PCB业绩基础。公司竞争力强劲，从技术、产能等方面积极准备迎接AI大机遇。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为89 /110/137亿元，归母净利润为15/20/26亿元，对应PE分别为38/28/22倍。未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动的风险。 ※【化工】莱特光电（688150.SH）-OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起-20240314 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 公司是我国OLED有机发光材料领跑者，依托自主研发能力持续拓展品类，目前已实现RP、GH材料量产化供应，并持续拓展RH等新品类，是板块中的强α标的，一季度业绩超预期。 目前OLED手机渗透率达58%，而在中尺寸中渗透率仅2.2%。苹果预计于2024年起推出OLED平板、笔电，有望成为中尺寸OLED进入渗透拐点的重要催化。面板厂加速布局8.6代中尺寸线，基板面积是6代线2.16倍，并采用Tandem叠层结构，单线有机发光材料用量可达6代线的4倍以上，发光材料迎历史性机遇。 发光材料是OLED产业链格局最好、国产化率最低、盈利最厚环节之一，全球龙头UDC毛利率高达79%。UDC股价经历过两轮超级行情，均出现在OLED渗透拐点。在行业高景气、下游产业向中国大陆转移的背景下，公司有望最大化享受产业红利，进而成长为“中国的UDC”。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.77/2.04/2.72亿元；对应PE分别为101.9/38.5/28.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。 研究视点 ※【纺织服饰】361度（01361.HK）-渠道优化，产品升级，期待24年持续快速增长-20240314 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 2023年营收/业绩同比增长21%/29%，表现优异，符合预期。公司发布2023年年报，期内营收同比+21.0%至84.2亿元，加盟商拿货和补货需求旺盛，毛利率同比+0.6pcts至41.1%，销售费用率同比+1.5pcts至22.1%，管理费用率同比-0.3pcts至7.5%，期内公司贸易应收款项预期信贷拨回约4500万元（同期为计提拨备约1.7亿元），综上归母净利润同比+28.7%至9.6亿元，归母净利率同比+0.7pcts至11.4%，整体表现优异，符合预期。同时公司派发末期股息约13.9港仙/股，全年共派发股息20.4港仙/股，派息比率40.2%。 我们预计2024年营收/业绩增长19%/20%。我们预计公司2024年仍将通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时童装和电商渠道也将保持快速增长势头，结合订货会表现，当前我们预计公司2024年业绩增长20%。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.6/13.6/15.8亿元，现价对应24年PE为7倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率波动。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）