当前市场热点切换较快,尚未形成明确的主线

（以下内容从湘财证券《当前市场热点切换较快,尚未形成明确的主线》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场出现分化，上证指数上涨0.63%，深证成指下跌0.7%，创业板指下跌0.92%，科创50下跌1.51%。行业表现来看，石油石化、有色金属和公用事业行业领涨，涨幅超4%。房地产行业表现较差，跌幅超4%。当前市场热点切换较快，尚未形成明确的主线。短期内代表科技板块出现调整，顺周期板块顺势崛起。随着两会明确了今年的经济目标，GDP目标5%左右、CPI目标3%左右、新增就业1200万人，在去年基数上均属于偏高水平，需要政策端进一步发力。短期对市场中性偏乐观，看好市场一季度的表现。 后市展望 国内方面，经济数据陆续出炉，2月CPI时隔4个月后回正，同比上涨0.7%，但剔除春节因素后仍较低，预计后续逐渐转为正增。2月PPI同比下降2.7%，延续回落态势。2024年前两个月出口方面交出较好业绩，同比增长达7.1%。总体而言，当下经济数据仍面临一定压力，亟待政策进一步加码。特别国债和设备更新的拉动，额外带动的投资规模预计将显著拉升今年制造业投资增速。 海外方面，美国2月新增非农就业27.5万，较1月份初值有所下降，但仍高于市场预期。2月美国非农就业延续超预期，失业率上升0.2个点至3.9%，显示出美国劳动力市场仍处于再平衡的过程。数据公布后，美联储降息预期基本没变化，即最快6月份可能出现首次降息。 A股近期为啥如此强势？ 前期市场经历了由特定事件触发的流动性紧缩，引发股价非理性下跌。然而，随着流动性状况的改善，市场已有恢复迹象，2月份的流动性紧张局势已基本得到缓解。目前，上证指数回归到3000点附近。 接下来重点关注哪些板块？ 1）看好消费及医药行业龙头，赚业绩稳定增长的钱。 2）中游制造业聚焦两类，一类是具备全球竞争力，能进一步提升海外市场份额的，如：家电、化工、机械等品种；另一类是国内仍有投资能力和意愿的，如电网投资对应的电力设备。 3）看好现金流好、未来需求不会下降的高股息品种，如：公用事业行业。 4）上游资源品中，看好长期需求或仍然能够增长的行业，如有色金属行业。 后市怎么看？ 基于经济基本面和估值的双重底部，以及潜在可能的政策环境回暖和外部环境缓和，继续战略看好当前A股市场。 A股估值水平或已处于近几年较有吸引力的位置。值得注意的是，证监会新主席上任后，提出以投资者为本，提高上市公司质量，增加投资回报等方向。监管导向对资本市场长期发展有利，乐观来看，未来在经济增速放缓的背景下，企业降低资本开支，加大对投资者的分红回报，A股可能会更好地回馈投资者。 宏观展望 海外方面，2月美国失业率上行、薪资增速回落，叠加鲍威尔“今年降息是合理的”偏鸽派国会证词，美债利率和美元指数回落，市场对美联储今年的降息次数预期升至4次。 国内方面，两会公布5%的GDP增长目标基本符合预期，提及超长期国债等逆周期财政政策；2月中国出口超预期，集成电路、船舶、家具家电、劳动密集型商品出口均超预期上行；春节因素推动CPI回升，生产淡季叠加油价回落，PPI仍较弱。 A股 A股方面，近期市场对政策保持期待，监管利好信号、1-2月出口超预期回暖等增强了市场信心，上证指数站稳3000点后继续震荡上行，市场风险偏好持续回暖。考虑到当前经济上行的斜率仍未明朗，经济预期缺乏持续上修的动力，预计后续将以结构性行情为主，沿着产业趋势和稳增长政策两条思路布局。具体而言，推荐有色、汽车、食品饮料、医药、通信、电子、非银。 上周上证指数上涨0.63%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌0.92%。板块方面，石油石化、有色金属、公用事业领涨，房地产、商贸零售、传媒领跌。 国内方面，两会开幕稳定复苏预期。2024年政府工作报告主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。此外，新质生产力引发普遍关注。 海外方面，美联储主席鲍威尔发表讲话，重申可能在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息。鲍威尔表示，降息取决于经济发展方向，对通胀降至2%目标有一定信心。 上周来看，市场微观流动性有所改善，A股市场震荡上行。目前处于宏观经济整体偏弱但政策面较为友好的状态，因此我们目前主要关注方向还是在高分红的资源、成长中的医药和机器人。 上周A股市场震荡分化，代表市场走势的各大指数有所分化，上证综指收于 3046 点，上涨0.63%；深证成指收于 9369 点，下跌 0.70%；创业板指收于 1807 点，下跌0.92%，科创50收于803.2点，下跌1.51%。宽基指数中，上证50上涨0.47%，沪深300上涨0.2%，中证500下跌0.55%，中证1000下跌0.58%，国证2000下跌0.07%。申万一级行业中，石油石化与有色金属行业表现出色，涨幅居前两位，电力及公用事业、通信、煤炭紧随其后。房地产与消费者服务行业在上周表现不佳，跌幅居前。上周市场活跃度维持高位，日均成交额为9935亿元；北向资金则由前期的净流入转为净流出，上周累计净流出31亿元。 前一周动量、成长、盈利因子表现良好，市场表现为动量效应，市值因子和非线性市值因子均获取负收益，市场体现为小市值风格，上周各大宽基指数成交量出现明显收缩，分歧度延续上升趋势，市场维持震荡上涨状态，截面波动率、时间序列波动率均出现下降，Alpha 环境转弱，超额表现中性。向后看，本轮反弹速度较快，市场积累了一定的获利盘压力。技术面上，近两周各大指数维持箱体震荡格局，板块轮动加快，市场进入了预期兑现后的短期震荡，总体来看，2月部分基本面数据呈现了一定的回暖迹象，后续有望在短期震荡后继续向上修复。 期权&期指 上周标的指数涨跌不一，大盘风格50和300指数小幅上涨，其他指数均下跌，其中科创板和创业板下跌最多，跌幅超1%。期权市场情绪中性，大部分期权品种曲面较对称，500ETF和中金所1000期权曲面左偏，虚值认沽期权隐含波动率大于虚值认购期权隐含波动率。上周各品种隐含波动率均大幅下跌，其中中证1000，科创板和500隐含波动率下跌幅度最大，周度下跌6%-4%不等，50和300期权隐含波动率下跌相对较小，周度下跌约2%。目前，各品种的实际波动率均有所下降，50和300的隐含波动率回落至历史较低水平，500和科创板隐含波动率仍处于历史高位，可关注隐含波动率和实际波动率的价差变化，适当建仓空波动率仓位。部分品种，如500和创业板近月波动率高于远月，可关注日历价差交易机会。 大宗商品 由于美国的经济数据再次超预期，使得美元指数上周回落明显，伴随着美联储的发言，降息预期再度拉升，提振了贵金属价格。国内，2月CPI涨幅超预期，节日出行和居民消费为主要原因；PPI降幅超预期，主要在于春节淡季、复工复产节奏偏慢，景气度待修复。政策面来看，一万亿超长期特别国债发布、全国一般公共预算支出小增、化债方案或有扩围均说明，总量资金将投向科技创新、区域协调发展等更长周期的领域；而跟制造业相关的消费的刺激政策，将有力解决国内产能过剩、消费承接不力的问题，其中现代化产业体系建设则在于“加快发展新质生产力”，这则提振了有色金属的价格。

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