金瑞期货金属早评 | 减产预期发酵,铜价突破上行

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 减产预期发酵,铜价突破上行》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。央行3月13日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有100亿元逆回购到期，因此实现净回笼70亿元。 国际：欧元区1月工作日调整后工业产出同比降6.70%，预期降2.9%，前值升1.2%；季调后工业产出环比降3.2%，为2023年3月以来最大降幅，预期降1.5%，前值升2.6%。惠誉评级机构最近调整了其对全球经济增长的预测，提高了对2024年全球经济增长率的预期，从之前的预测中增加了0.3个百分点，达到2.4%。同时，将2025年全球GDP增长率的预测调整为2.5%。该机构预计，美国的财政激励措施将在今年逐渐减弱，导致家庭收入增速下降。此外，据预测，美联储和欧洲央行将在年底之前分别进行三次降息，累计降息幅度将达到75个基点。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金涨0.61%报2179.4美元/盎司，COMEX白银涨3.41%报25.225美元/盎司。；夜盘沪金涨0.76%，沪银涨2.73%。在美国经济就业数据普遍偏弱，鸽派政策预期回升，避险情绪发酵三者共同作用下3月初开始贵金属价格出现了较为大幅的上涨，但黄金涨势一直大于白银，昨日白银出现明显补涨。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到此前金银价格短期已经有一定的超涨迹象，目前具体的宽松启动时间仍远且存在不确定性，短期金银价格持续上涨可能面临一定压力。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【5800，6500】元/千克。 投资策略：白银跨市反套可择机入场。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8920.0美元/吨，涨3.14%。上海升水-35，广东升水25。宏观方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，目标在2027年设备投资较2023年增25%，报废汽车回收翻倍，废旧家电回收增30%。现货端，昨日国内冶炼厂召开会议，有消息称冶炼企业同意削减产量。展望后市，近期宏观情绪相对积极，减产预期发酵令铜价短期或偏强。但消费现实情况是回归节奏偏慢，累库超过季节性，行情有提前启动迹象。若后续宏观有降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价进入二季度有高位回落风险。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2262.5，日跌0.5或0.02%。供应端，据机构调研反馈云南本周五召开专班会议讨论复产工作，传言行业电负荷或将增加。需求端，昨日仅华南地区延续小幅累库，华中华东均小幅去库，关注库存拐点。现货市场方面，现货贴水仍普遍，华南累库压力下现货贴水再次走阔，华东转小幅去库，现货贴水收窄；铝棒加工费转强但仍位于成本线以下。国内成本端，煤炭价格下跌，炭块价格持稳，山东山西氧化铝现货价格有所下滑、进口氧化铝价格上涨、氧化铝夜盘拉涨最高涨至3284元/吨。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。 投资策略：borrow可以考虑50以内价差入场5-7；内外反套等待机会重新入场；单边192-19300附近空头可少量参与。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 隔夜伦铅上涨0.93%至2166美元/吨，沪铅上涨0.06%至16280元/吨。现货维持升水30-50美元/吨，市场货源不多成交偏淡。当前来看，海外即便交仓后库存升至高位，但价格仍表现偏强，国内供应端河南安徽炼厂检修与江西再生炼厂提产并存，下游铅蓄电池企业受限于二季度传统消费淡季，开工或难有进一步提升空间，市场大幅去库预期不强。因此，铅价一方面会受到宏观预期指引，另一方面观察消费能否会持续带来正向反馈，预计铅价震荡缺乏明显趋势，沪铅波动区间【16000,16400】，伦铅主要波动区间【2030,2150】美元。 投资策略：短多逐步减仓，下游随用随采。 风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡上行，市场对于周期品的担忧蔓延至锌；锌价重心继续上移，最终收报2571.5美元，涨幅0.84%。国内现货方面，上海对04合约贴40-升水20，广东对04合约贴55-贴35元。近期看，锌矿加工费继续缓慢走低，压迫冶炼段利润；下游复苏节奏也较为缓慢；近期市场主要关注周期品源头增量受限，锌品种也有类似之处。锌价重心缓慢上移，获利多头可继续持有。 投资策略：获利多头可继续持有。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍区间震荡，收于18365美元/吨，跌155美元或下跌0.84%，沪镍主力合约上涨220元/吨至141600元/吨或上涨0.16%。近期海内外宏观情绪回暖及新能源产业季节性超预期支撑，沪镍持仓连续增加多头资金较为强势，现货方面短期硫酸镍价格继续反弹及转产电积镍成本支撑明显，但印尼菲律宾镍政策风险等利多因子逐渐缓解，海内外纯镍库存大幅累库及电积镍品牌注册持续压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，加上电积镍交割增加以及利润抬升势必会加大库存的累积速度，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及镍铁中间品原料矛盾解决。 投资策略：沪镍中长期空头考虑逢高入场。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收27935美元/吨，涨2.16%。沪锡夜盘收于223000元/吨，涨1.60%。基本面上看，供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批，未来临近修复建议持续关注。消费端回归情况仍弱于季节性，国内显性库存处于近年最高水平。展望后市，弱现实逻辑或令短期锡价有一定回落压力。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 3月13日周三日内黑色系整体收跌，原料跌幅大于成材，其中焦煤Jm2405收跌3.85%，领跌，夜盘收跌2.83%至1613元/吨，继续领跌。下跌驱动来自：（1）成材需求释放缓慢，原料负反馈。周三中午钢谷网数据显示，本周全国建材、热卷表需环比增速放缓，旺季需求仍不及预期；（2）钢厂铁水减产，对焦炭的第五轮提降落地，焦化厂亏损扩大，压制焦煤需求；（3）焦煤矿山库存垒积，库存和库消比高于过去两年同期。我们认为，在成材需求改善前，短期负反馈仍将主导黑色系，原料、成材价格或将呈螺旋式下跌；负反馈结束的条件在于钢需持续释放、五大材去库、铁水复产、原料补库。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1670元/吨，Jm2405贴水3.4%。 投资策略：短期建议偏空操作。 风险提示：成材需求释放、黑色系正反馈，焦煤供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收13250元/吨，涨-0.30%，主力合约持仓12.81万手，增仓5047手。据SMM，昨日现货价格持稳，不通氧553#硅（华东）均价14350元/吨，通氧553#硅（华东）均价14650元/吨，421#硅（华东）均价15250元/吨。现货市场成交清淡，下游采买积极性低，而上游低价出货意愿不高。供给端西南成本倒挂开工未恢复，但需求端下游补库节奏偏慢。短期枯水期成本有支撑，但随着丰水期来临，成本重心下移，叠加高位库存压力，预计工业硅震荡弱势下行，价格波动区间【12900,13600】 元/吨，后市关注多晶硅产能投产及旺季需求兑现情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应放量、下游需求疲软。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收118800元/吨，涨幅0.38%，主力合约持仓22.69万手，增仓-2198手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价11.1元/吨，工业级碳酸锂均价10.50万元/吨.国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。目前供给偏紧而旺季补库预期仍存， 需求预期较年初上修，预计短期内碳酸锂价格震荡偏强，价格区间【105000-135000】 元/吨。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：供给大幅放量 ，消费疲软 。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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