开源晨会0314丨通胀水平略有反弹,但对2024降息时点影响或有限;海信视像

（以下内容从开源证券《开源晨会0314丨通胀水平略有反弹,但对2024降息时点影响或有限;海信视像》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】通胀水平略有反弹，但对2024降息时点影响或有限——美国2月CPI点评-20240313 行业公司 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240312 【家电：海信视像(600060.SH)】员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提升——公司信息更新报告-20240313 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 通胀水平略有反弹，但对2024降息时点影响或有限——美国2月CPI点评-20240313 事件：美国公布2月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.2%，略超过市场预期，环比上升0.4%；核心CPI同比上升3.8%，环比上升0.4%，均略超过市场预期。 1、通胀水平略超预期反弹，去通胀之路“前路仍漫漫” （1）总体通胀略超预期反弹，核心通胀略有下行。美国2月CPI同比上升3.2%，略超过市场预期。环比增速较1月上涨0.1个百分点至0.4%。核心CPI同比上涨3.8%，环比上升0.4%。总的来看，美国去通胀进程中短期内或处于“攻坚期”，当前通胀水平虽然正在向着美联储的目标前行，但所需时长或仍存在较多的不确定性。 （2）分项看，能源通胀降幅收窄，核心通胀缓慢下行。具体而言，2月能源项同比下降1.9%，跌幅较1月份收窄2.7个百分点；食品方面，2月份食品项同比上升2.2%，较1月份下降0.4个百分点，连续19个月下降；核心CPI方面，2月核心CPI同比上升3.8%，环比上升0.4%。同比与环比增速分别较1月下降0.1个百分点、持平。房租通胀2月录得较大幅度放缓。 （3）去通胀进程仍在持续中，但“前路仍漫漫”。2月的通胀数据显示美国去通胀进程存在着一定的“波动性”，目前仍在“攻坚期”。虽然去通胀进度较慢，但我们认为美国去通胀进程仍在持续中。往后看，后续通胀水平的下行将更加依靠核心服务的变动，从当前的情况来看，核心服务大概率将继续缓坡下行。我们认为美国去通胀进程整体还在持续，其问题在于本轮去通胀所需时间可能较漫长，且后续货币政策对通胀水平的影响亦需要密切注意。 2、美联储或需更多数据对降息时点进行确定 从2月份数据来看，当前通胀进程处于缓坡下行的阶段，虽然距离美联储的目标区间仍存在一定的距离，但结合前期美联储主席鲍威尔表示不需要等到通胀下降至2%才开始放松货币政策，美联储距离对降息有信心已经不远。只要通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。因此联储2024年降息是一个大概率事件，当月通胀数据或会对降息时点影响有限，通胀趋势的变动对当前联储的判断才是最重要的。结合2月非农数据来看，美国劳动力市场仍处于再平衡的过程之中，劳动力市场的供需关系亦在逐渐改善，这意味着对通胀水平的支撑力度将会逐渐放缓。 综合上述两点来看，本轮美国去通胀进程可能是一个较为长期的过程，但随着去通胀进程的继续，实际利率水平也在提升，我们认为只要去通胀进程不发生大幅波动，美联储或将会更倾向于进行“预防式降息”，以避免经济在具有限制性的利率水平下持续承压。基准条件下，在去通胀进程未发生逆转的情况下，我们仍倾向于认为美联储将会在6月份进行第一次降息，但再后的降息节奏与幅度会相对较灵活，整体幅度也不会很大。不过从中期角度看，美联储的利率水平可能会较大幅度的高于疫情前水平。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240312 1、3月报告上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量 美国农业部发布3月全球农产品2023/2024年供需预测报告，较2月预测报告主要调整包括：下调全球玉米和大豆产量，上调小麦和水稻产量。玉米产量下调系干旱天气致墨西哥玉米产量环比下滑；大豆产量下调系巴西、南非大豆单产环比下滑；小麦产量上调系俄罗斯、阿根廷和澳大利亚小麦单产环比提升；水稻产量上调系印度水稻种植面积环比增长。 2、玉米、小麦：玉米、小麦产量环比分别下调、上调，饲用消费量环比分化 玉米：3月报告较2月报告对玉米产量进行了下调，对玉米消费量进行了上调。产量方面，报告下调了2023/2024年度全球玉米产量，环比调减233万吨至12.30亿吨。贸易方面，2023/2024年全球玉米出口量较2月报告有所上调,报告上调了2023/2024年全球玉米出口量145万吨至2.02亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调，国内消费环比有所上调，分别环比变动-13万吨及148万吨至7.62亿吨和12.12亿吨。库存方面，3月报告调减了2023/2024种植季的期末库存，较2月预测值调减243万吨至3.20亿吨。 小麦：3月报告预计2023/2024年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。产量来看，2023/2024年度全球小麦产量环比调增96万吨至7.87亿吨。消费来看，2023/2024年全球小麦饲用消费环比调增160万吨至1.62亿吨。贸易来看，3月预测的全球小麦进出口量较2月报告分别环比调增132万吨和调增144万吨。库存来看，全球2023/2024期末库存较2月预测值环比调减61万吨至2.59亿吨。 3、大豆：全球产量环比下调、消费量环比下调 3月下调了全球大豆产量、期末库存。产量来看，2023/2024年度全球大豆产量环比调减136万吨至3.97亿吨。贸易方面，2023/2024年全球大豆出口量较2月报告有所上调,报告环比调增了大豆出口量304万吨至1.74亿吨。消费量来看，3月预测的压榨量较2月报告有所下调，国内消费环比有所下调，分别环比变动-110万吨及-113万吨至3.28亿吨和3.82亿吨。库存来看，全球期末库存较2月预测值环比调减176万吨至1.14亿吨。 4、水稻：全球产量环比上调、消费量环比下调 USDA3月预计2023/2024年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2023/2024年度全球稻米产量环比调增165万吨至5.15亿吨。库存来看，全球2023/2024稻米期初期末库存分别较2月预测值环比变动+83万吨和+252万吨。消费来看，2023/2024年全球稻谷消费环比调减3万吨5.23亿吨。贸易来看，3月预测的全球稻谷进出口量较2月报告分别环比调增84万吨和调增96万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提升——公司信息更新报告-20240313 1、员工持股计划落地，继续看好长期全球份额及盈利提升，维持“买入”评级 公司发布2024年员工持股计划，本次持股计划相较2021年激励计划激励对象更广且覆盖更多高管领导，利益绑定深入有望提振长期发展信心。2024年年初零售及出货数据环比改善，短期大型赛事催化有望带动全年需求回暖，面板成本压力或逐季度改善，长期看好竞争力延续带动全球份额持续提升，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.8/23.59/27.59亿元，对应EPS为1.59/1.81/2.11元，当前股价对应PE为15.4/13.6/11.6倍，维持“买入”评级。 2、2024~2026年目标值净利润增长相对稳健，激励对象更广且覆盖更多高管领导 公司发布2024年员工持股计划，目标值考核相对稳健：（1）激励对象覆盖范围广，激励对象人数不超过459人，以中层管理人员及核心骨干为主，同时覆盖更多高管领导。（2）集中竞价交易回购本次员工激励所需股份。本次激励股票数量不超过2909万股，截至员工激励计划草案公告日公司库存股数量398万股，剩余2511万股预计将以集中竞价交易方式回购。根据股份回购公告，公司拟以不超过30.00元/股的价格回购股份1256万股~2511万股。（3）业绩考核目标值增长相对稳健，2024~2026年净利润目标值较2022年增长率分别不低于35.83%/49.94%/66.41%（对应净利润分别不低于22.81/25.18/27.94亿元，以2023年业绩中枢计算2024~2026年净利润同比分别+9.9%/+10.4%/+11%），触发值较2022年增长率分别不低于22.25%/34.95%/49.77%（对应净利润分别不低于20.53/22.66/25.15亿元），净利润增长率达到目标值则解锁100%，介于目标值和触发值之间则解锁80%。低于触发值则解锁0%。（4）以3月11日收盘价测算，预计本次员工持股计划于2024~2027年费用摊销分别为1.40/1.54/0.60/0.15亿元。 3、2024Q1预计海信仍优于行业增长，全年看好需求回暖及成本压力逐季度改善 奥维云网数据显示，2024年1-2月海信品牌线上累计零售量/零售额同比分别-5.14%/+22.17%，VIDDA品牌同比分别+8.75%/+36.62%，线上零售数据较2023Q4环比改善。此外DISCIEN数据显示海信1月全球出货同比+16.9%，北美以外市场均较大幅度增长，预计2024Q1收入稳健增长。考虑到面板成本压力+费用投放增加+海外渠道结构调整，预计短期利润仍有一定压力。但考虑到面板厂盈利情况较好，伴随海外备货完成面板成本压力于2024Q2起有望逐季度改善。 风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.3.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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