早报 | 橡胶高位窄幅整理,纸浆供需双增-20240314

（以下内容从中银国际期货《早报 | 橡胶高位窄幅整理,纸浆供需双增-20240314》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国务院总理李强：发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。要紧紧抓住创新这个“牛鼻子”。人工智能是发展新质生产力的重要引擎。要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。 上海房协：召开房地产市场座谈会。保利、华润、招商等11家企业参加了会议。企业普遍认为当前上海二手房市场有触底企稳迹象，新房市场交易承压。市场分化明显，外环内项目销售情况良好，远郊区域销售情况较差。企业提出了优化限购政策、完善土拍政策等政策建议。 中央气象台：3月14日-17日，受冷空气大风影响，西北地区大部、华北等地自西向东有一次沙尘天气过程。这将是今春首场沙尘天气，也是今年来第二轮沙尘过程。我国沙尘天气过程在一年中一般首次出现在2月，3-5月进入高发期。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.64%，报630.9元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报14.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨2.48%，报83.95美元/桶；WTI原油期货收涨2.63%，报79.60美元/桶。国际宏观面，美国通胀压力再现抬头，据美国劳工统计局数据，美国2月未季调CPI年率3.2%，预期3.10%，前值3.10%；美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%，前值0.30%；美国2月未季调核心CPI年率3.8%，预期3.70%，前值3.90%；美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%。市场对于美联储降息节点预期再度推后，美元指数应声反弹至103点位以上。面临经济衰退压力与通胀问题的两难困局，美联储短期之内或维持当前高利率水平，近期国际金融市场情绪波动较大，建议关注美国货币政策导向。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.98%，报3278元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.50%，报4390元/吨。今日高低硫燃料油内外盘结构较为稳固，从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至3月6日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少134.8万桶至1913.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2171.72万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： 近期PX5月主力合约价格在8300元/吨附近低位震荡，PX5-9月差继续下探，收于-146元/吨。美国汽油库存进入了去库周期，调油方面，截至目前石脑油汽油型重整利润还没有超过芳烃型重整利润。但高辛烷值组分美亚价差持稳，处于历史同期最高位，东亚流向美国的套利窗口被打开，韩美芳烃贸易量增加。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PXN价差长期处于高位，虽然3-5月检修季来临，但检修量或不及预期。 PTA： 上一交易日力合约低位震荡，PTA期货仓单继续入库6118手，近月合约承压。从盘面结构来看，PTA5-9月差于上周五从Backwardation结构反转成Contango结构后持续下探，收于-30元/吨。从供给端来看，上周PTA产能利用率达到82.9%，基本环比持平。PTA加工费偏高，导致PTA检修情况不及预期。PTA社会库存累库速度下降，但社会库存已经连续长时间累库，等待下游聚酯环节改善，改善上游库存情况还需要一定时间。 PF： PF主力合约与PTA走势相近，表现相对PTA偏弱。短纤期货仓单出库69手，期货仓库内剩余13132手，处于历史同期高位，近月合约承压。节后纺织企业开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，短期内限制了PTA的上行空间。下游聚酯利润较去年同比好转，市场预期下游或集中在3月中旬至下旬附近对原料进行备货。终端机械开工水平恢复，刚需支撑仍存。短期来看，聚酯产业链各环节库存消耗需要时间，基本面维持偏空状态。中长期来看，远端美国汽油调油预期仍存，下游聚酯端需求同比转好，利多因素仍存。建议关注仓单压力。 橡胶： 本周前半周橡胶板块高位窄幅整理。国内产区2024年度新胶季即将来临。由于上一年度原料价格高位，因而胶林维护均较到位，未听闻产区胶树存在白粉病等情况，故当地物候成为新胶季是否能顺利开割的关键变量。另一方面，泰国北部停割，南部也进入低产期；国内下游轮胎厂开工以及成品去库顺畅，天胶贸易环节去库。需求预期较好背景下，叠加“轮储”预期，市场看高开割初期原料价格。受上述因素影响，天然橡胶期货（RU）9-1月间价差远月合约进一步走扩；且跨品种方面，RU较NR近期走强。值得注意的是，上周五日本3号烟片胶市场受中国市场带动，技术突破，本周继续走出单边独立行情。需求端驱动更多在海外。 交易上，多头思路对待。观点供参考。 纸浆： 供需双增。近期期货反弹修复内外盘价差。值得关注的是，首先，期货反弹后，俄针基差走弱；不过目前为止，期货库存并未重新累库。其次，周度而言，智利银星与俄针的现货品种间价差走扩，或表征现货供应中结构开始发生边际变化，银星的国内可流通量相对俄针偏紧。再次，阔叶浆较针叶浆的贴水幅度处于近五年同期低位，木浆系价格较夯实。 终端需求进入“金三银四”，关注库存环节去库情况。多单持有，基差边际走弱，不建议追高；下一技术位关注6300元/吨（去年“金九银十”高点）压力。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨271美元，涨幅3.14%，LME铝收跌1美元，跌幅0.02%，LME锌收涨21美元，涨幅0.84%，LME镍收跌155美元，跌幅0.84%，LME锡收涨590美元，涨幅2.16%，LME铅收涨20美元，涨幅0.93%。消息面：美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%。日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将在3月19日的下一次政策会议上就此做出决定。中国大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。智利国有矿业公司（Codelco）表示，北部Radomiro Tomic铜矿矿工封锁了通往矿床的入口道路，并完全停止了生产，罢工将是无限期的。上周线缆企业综合开工率为82.68%，环比增长17.39个百分点，高于预计开工率11.11个百分点。最新全国主流地区铜库存增1.6万吨至36.38万吨，国内电解铝社会库存增1.9万吨至84万吨，铝棒库存减0.1万吨至25.8万吨，七地锌锭库存增0.58万吨至18.61万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息预计延后到6月。操作建议，铜镍短线偏多交易为主，铜铝远期跨期正套可择机入场。 农产品 豆粕： 豆粕市场呈现小幅下跌走势。沿海主要地区的油厂出厂价呈现3350-3400元/吨的区间。CBOT大豆期货在前一交易日上涨，原因是由于巴西大豆产量的下调，空头市场回补积极。短期内，美国豆粕期价在1160-1200美分/蒲式耳区间震荡运行，关注南美大豆产量和月底种植面积报告。在国内方面，短期内豆粕价格将在3200-3250点之间震荡运行，特别关注3200点的支撑情况。在现货市场，国内油厂的大豆和豆粕库存减少，由于一些油厂受到断豆影响而停产，这可能在短期内提供一定的支撑。然而，从长期来看，供应相对充足，基差上涨的可能性较小，未来可能存在一定的回落空间。因此，饲料企业需保持安全库存，以迎接可能的市场波动。豆粕现货供应充裕，追多需谨慎，反弹力度减弱后偏空思路对待。 植物油： 豆油市场目前呈现减仓略涨的趋势。一方面，原料方面受到巴西产量下调和阿根廷降雨对收割的影响，导致盘面出现升水。另一方面，竞品油脂棕榈油供应减少也起到了提振作用。在现货方面，基差持续下跌，提货量有所减少，短期内预计将维持此趋势。国内棕榈油商业库存持续下降，降至60万吨以下，而3月买船及到港的数量相对较少。盘面高位对买兴造成打压，基差偏弱运行。由于当前市场主要以贸易商供应为主，工厂库存紧张，许多工厂选择提货以满足生产需求，导致华东地区提货排队较为严重。国内菜油市场下跌，菜油面临较大的供应压力，因此相对于豆棕油而言，难以找到支撑因素。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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